1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目上市公司收益质量分析毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要本文从收益质量的基本概念入手,对收益质量的特征、影响因素等方面进行了理论阐述。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法，以70家浙江省制造业上市公司2010年的数据作为研究样本，从盈利的持续稳定性、成长性、现金保障性、获利性四个维度，采用定量分析方法，通过对
2、样本数据进行描述性统计、相关分析、主成分分析法等探析，构建了收益质量综合评价模型，得出的结论是浙江省制造业上市公司的盈利质量综合得分大部分集中在0与5之间，综合得分为负数和大于10的企业加起来所占比例不到15，整体盈利质量有待提高。同时，通过主成份分析，反推出出原始指标对综合值的相对影响度，然后结合指标的内在价值，找出了导致企业盈利质量综合值高低的关键要素。最后论文从突出主营业绩以增强核心竞争力、注重现金流量的支撑以优化财务管理目标、完善上市公司考核与评价体系、加强收益质量的信息披露与审计、采用较为稳健的会计政策五个方面就如何提高企业盈利质量提出了对策和建议。关键词收益质量；持续稳定性；成长性
3、；现金保障性；获利性IIABSTRACTTHISPAPEROBTAINSFROMTHEINCOMEQUALITYBASICCONCEPT,MAKESATHEORETICALDESCRIPTIONFROMTHEINCOMEQUALITYSCHARACTERISTIC,THEINFLUENCINGFACTORSOFEARNINGSQUALITYTHISPAPERADOPTSNORMATIVERESEARCHANDEMPIRICALSTUDY,70LISTEDCOMPANIESOFMANUFACTURINGINDUSTRYINZHEJIANGPROVINCEIN2010ASTHESTUDYSAMPL
4、E,THEPAPERCONSTRUCTSACOMPREHENSIVEEVALUATIONMODELOFEARNINGSQUALITYFROMFOURDIMENSIONSINCLUDINGEARNINGSCONTINUANCE,GROWTHOFEARNINGS,CASHENSURENCEANDPROFITABILITY,WHICHARETHEFOURCOREELEMENTSOFEARNINGSQUALITY,THROUGHTHEDESCRIPTIVESTATISTICS,CORRELATIONANALYSIS,PRINCIPALCOMPONENTANALYSISOFTHESAMPLEDATA,T
5、HECONCLUSIONISTHEEARNINGSQUALITYSCORESOFMANUFACTURINGLISTEDCOMPANYINZHEJIANGPROVINCEAREMOSTLYBETWEENTHE0AND5,THECOMPANYSWHICHCOMPREHENSIVESCOREISNEGATIVEANDMORETHAN10ADDUPTOLESSTHAN15,NEEDTOIMPROVEATTHESAMETIME,THROUGHTHEPRINCIPALCOMPONENTANALYSIS,ANTILAUNCHTHERELATIVEEFFECTOFTHEORIGINALINDEXTOTHECO
6、MPREHENSIVEVALUE,THENCOMBINEDWITHTHEINTRINSICVALUEOFTHEINDEX,FINDOUTTHEKEYELEMENTSOFTHEEARNINGQUALITYATLAST,THEPAPERPUTSFORWARDASERIESOFCOUNTERMEASURESANDSUGGESTIONONHOWTOIMPROVETHEEARNINGSQUALITYOFLISTEDCOMPANIESFORMFIVESIDESKEYWORDSEARNINGSQUALITYCONTINUANCEGROWTHCASHENSURENCEPROFITABILITY目录1引言111
7、研究背景112研究意义12收益质量理论分析321收益质量概念及特征3211收益质量的概念3212收益质量的特征322收益质量的影响因素5221公司治理结构5222会计政策的可选择性5223经济环境的多变性5224会计人员的素质和审计因素53收益质量的的实证研究以浙江省制造业上市公司为例731样本选取732评价指标体系的设计7321指标的说明7322变量的设计833浙江省制造业上市公司收益质量分析8331描述性统计8332相关分析10333公因子方差分析11334提取公因子11335检验主成份的相互独立性13336旋转前主成份的确定13337旋转后因子分析14338综合评价分值计算15339指标
8、影响度的分析164结论与建议1841本文结论1842基于结论的建议19421突出主营业绩，增强核心竞争力19IV422注重现金流量的支撑，优化财务管理目标19423采用较为稳健的会计政策19424完善上市公司考核与评价体系20425加强收益质量的信息披露与审计2043本文的不足20参考文献22致谢231在经济快速发展的市场大背景下，个人投资者急剧增加，对企业财务信息的需求也在迅速增大，加之国内外大型的财务欺诈和虚假报表呈报事件频频发生，给社会造成了消极影响，使投资者对财务信息质量的要求越来越高。而收益信息是财务信息的一个重要组成部分，收益质量的高低关系到投资各方的投资决策与切身利益，因此对上司
9、公司收益质量的研究已成为迫切的需求。1引言11研究背景随着现代市场经济与证券市场的飞速发展，会计信息的披露问题日益成为投资者关注的焦点。而收益作为会计信息的一个核心组成部分，具有很高的信息含量，收益质量的高低关系到投资各方的投资决策与切身利益。然而，投资者在作出与公司相关的决策时往往只重视收益的高低，而未能发掘出数字中隐含的深层意思。同时，现行实务的确认是以公认会计准则为原则，以权责发生制为基础，具有一定的局限性,而会计从业人员的主观判断能力和专业水平也会影响报告收益确认和计算,因而会计报告收益与真实收益间会出现差异。传统的盈利能力分析往往只注重收益数量的分析，忽略了对质量的分析，在客观上纵容
10、了企业的财务造假行为。目前，我国资本市场属于新兴市场，治理机制不完善，接连经历了银广夏、郑百强等多起股市神话的破灭，加之国外大型的财务欺诈和虚假报表呈报事件频频发生，给社会造成了消极影响，使投资者不得不对上市公司财务报告中看似优良的业绩产生怀疑，对原先以此为依据作出的决策重新作出判断。因此，对上司公司收益质量的研究已成为迫切的需求，并逐渐受到理论界与实务界的广泛关注。12研究意义权责发生制下的会计收益是判断公司盈利能力的重要出发点，收益质量这一理论自20世纪30年代被提出以来，作为报告期收益同公司经营业绩及现金流入的完整性、可靠性、真实性以及可预测性的综合体现而被会计信息使用者所重视。正确评价
11、收益质量，对保证企业真实的经营能力和管理水平，从而保证企业在良好的财务状况下持续经营是非常必要的。从理论意义来看，在以权责发生制为基础的会计体系下，上市公司通常只计算并报告收益数量而忽略了2收益质量，对上市公司收益质量的研究有助于从理论上规范上市公司信息披露规则，同时拓展了对上市公司经营业绩的研究深度，对现行会计报告体制的局限性和今后改革的方向都有所裨益。从现实意义来看，对收益质量的研究，有助于政府加强对上市公司的监管，有利于限制企业利用不正当手段进行不法盈余管理，纠正其公布的财务报告中的不正确收益信息，促使其关注自身的持久盈利能力，降低信息使用者依赖财务报表收益数据而带来的投资风险，对更快更
12、好的实现我国上市公司的良性发展，适应全球发展战略的需要，加快我国经济发展有重大意义。32收益质量理论分析21收益质量概念及特征211收益质量的概念“收益质量”这一概念最早形成于20世纪30年代，主要用于有价证券分析行业，直到上世纪60年代开始才由于投资理念以及决策有用观的兴起，逐渐受到学术界与其他行业的广泛重视。作为收益质量分析最著名的倡导者之一的桑顿L奥格洛弗（THORNTONLOGLOVE），发表了一份颇具影响力的投资咨询报告收益质量QUALITYOFEARNINGS，里面详细的提出了收益构成的分析方法，认为收益的持久性是收益质量的主要问题，并且为投资者提供了分析上市公司财务报表的方法。此
13、后，越来越多的国内外学者对收益质量进行了相关研究。但至今为止，学术界对于何为高质量的收益，收益质量包含的内容，应该从哪些方面进行评价还没有形成一致的意见。即在如何定义收益质量这一概念上还未达成共识。国内外对收益质量概念的界定,具有代表性的观点可以归纳为以下几类第一类观点认为收益质量反映企业报告收益与企业实际经营业绩的匹配程度，我们可以从收益的不同层次角度来对收益质量的进行定义。第二类观点则认为收益质量是收益信息对投资者的决策相关性，即当期或历史收益预测企业未来现金流量的能力。第三类观点，收益质量是指企业在谨慎性、一致性的基础上，持续稳定的创造现金流量的能力。笔者认为，收益质量就是指报告期收益同
14、公司经营业绩及现金流入的相关性，是完整性、可靠性以及可预测性的综合。收益质量可以从两个维度来考察一个是质维，即公司收益质量的真实程度，主要考察财务报表上的收益数据的可靠性和与公司实际收益水平及利益相关者所需信息的相关性；另一个是量维，即收益的水平，主要考察公司的盈利能力、收益稳定性以及收益结构。212收益质量的特征企业编制财务报告的目的是为已有或潜在的利益相关者提供有助于他们估计有关企业预期的净现金流入的数量、时间和或然性的会计信息。而这一会计4信息的具有两个主要质量特征相关性和可靠性。笔者认为收益的质量特征包括如下四个真实性、现金保障性、持续性、稳定性。（1）真实性收益的真实性，是指计算会计
15、收益能够按照会计核算的基本原则，客观、真实地反映企业的盈利。其包含两个层次质和量。质是指收益必须在遵循中立原则与实质重于形式原则的基础上，充分而全面地反映企业收益的来源和构成以及各会计期间的非经营性损益引起的权益变动，不随意捏造或删减经济业务及其相关的会计处理，这是收益最基本的质量要求。量是指会计收益应尽量与经济学的收益即真实收益接近。（2）持续性收益的持续性主要反映的是历史会计收益所表现出来的规律能否在未来得以延续，而这一特征可以建立在不同会计期间的收益之间的明确的关系，据以估量企业的预期收益。因此，国内外学者通常将会计收益按其持续性分为永久性收益和暂时性收益。永久性收益会影响到企业未来的收
16、益，是企业核心竞争力的体现和可持续发展的源泉，具有较高的预测价值；而暂时性收益只涉及当前的会计年度，无法以此来估量企业的预期收益。因此，企业只有牢牢把握核心竞争力、以永久性收益为主导，未来现金流量的持续性才能得到有效的保证，而收益的持续性越强，相应的收益质量就越高。（3）收益的现金保障性收益的现金保障性是指企业会计收益转化为自由现金流入的能力，真实地反映企业的收益质量，是预测企业未来现金净流量的基础。由于会计收益是以权责发生制和会计分期假设为基础予以确认的，是某一会计期间收入和费用按照它们之间的内在联系相互配合,借以确定当期的损益的结果。其表现为预期未来现金流入和资产的增加，但也并非是实际自由
17、现金流入与真实资产的增加，只有当预期的现金流入成为实际自由现金净流入时收益才得以真正实现，如果收益没有伴随着相应的现金流入，企业资产必然虚增，产生泡沫效应。因此，学术界认为收益与现金流入的协同性越高，收益的变现能力越强，收益质量越高。（4）收益的稳定性收益的稳定性是指企业收益水平变动的基本态势，如果企业某一期收益水平很高但缺乏稳定，也不是良好的财务状况的反映。收益的稳定有两种表现形式一种是在连续几个会计年度，收益水平围绕某一水平线小幅度波动另一种是随时间延续，收益水平不断上升。各利益相关者更加愿意看到后一种情况。收益的稳定性取决于企业业务结构及企业所面临的外部环境的稳定性。稳定或逐年增长的收益
18、水平是企业活力的保证。522收益质量的影响因素221公司治理结构公司治理是为了减少所有权与经营权之间利益冲突而建立的一种制度，以此对各利益相关者的权、责、利进行相互制约。完善的公司治理结构能够协调所有者与经营者的目标趋于一致，抑制经营者降低收益质量的动机，反之则会使经营者对盈余操纵乐此不疲，无视收益质量的低下，损害所有者的利益。222会计政策的可选择性会计政策的选择，影响收益质量的会计政策主要有收入确认方法、存货计价政策、固定资产折旧政策、长期股权投资核算方法、无形资产摊销政策等等。不同方法计算出来的收益之间存在差异，例如，存货的核算可以采用个别确认法、先进先出法等方法，不同方法导致最终计算的
19、会计收益也各不相同，甚至可能出现很大的差别，因此会计政策的选择对收益质量会产生影响。一般认为，稳健型会计政策确认的收益比较真实可靠。223经济环境的多变性企业面临着多变的经营环境和激烈的市场竞争，经营活动的不确定性大大增加。良好的经营环境能够保证资金的周转顺畅，会计收益容易转化为现金流，为企业未来的持续发展提供保障，因而收益质量较高。反之，若经营环境较差，企业销售收入的可回收性不确定，账面收益不能有效地转化为现金流，资金周转慢，企业发展受阻，为了保住原有的市场份额，企业也会加大营销费用的投入，而费用的增加必然会影响收益的稳定性和可持续性，使企业的收益质量大打折扣。224会计人员的素质和审计因素
20、不同专业知识水平、从业经验的会计人员所作出不同的会计处理往往会给收益质量带来潜在影响，而会计人员的思想品质、抗诱惑力、独立性和公司高管的道德素质也会间接影响到收益质量。另外，经由注册会计师审计过的上市公司年度财务报告的真实性将直接影响到投资者的决策，因此，投资者有必要6对注册会计师的独立性保持关注，这将直接关系到其能否对公司报表进行公允的评价。73收益质量的的实证研究以浙江省制造业上市公司为例31样本选取本文以2010年沪、深两市的上市公司为初选样本，在初选样本的基础上，根据研究发现行业是影响收益质量的一个重要因素，同时，考虑到身处在长三角经济环境中，对其比较了解，比较便于对企业的行为做出合理
21、的判断，并在此基础上按照以下标准对样本进行了剔除和筛选1ST、PT股由于不能反映公司真实价值，为了保证数据的有效性，尽量减少异常样本对研究结论的影响，剔除这些上市公司；2由于样本中涉及年度财务及相关数据，有些上市公司是在2010年刚刚上市，数据资料不全，本文剔除财务数据缺失的样本。因此本文选取了来自浙江省制造业的70家上市公司，力求在同一地域，类似的经济运行环境下，可以相对客观，比较容易地衡量同一地区的收益质量情况。本文研究的财务数据主要来源于国泰安公司GSMAR数据库。数据补漏则主要涉及巨潮资讯网、上海证券交易所等。本文研究所使用的统计和数据处理分析软件包括EXCEL和SPSS170。32评
22、价指标体系的设计321指标的说明表1收益质量评价指标体系表指标类型指标名称及代码指标性质指标计算公式持续稳定性修正营业利润贡献率（X1）正向指标修正的营业利润/总利润每股净资产（X2）正向指标净资产/期末总股本每股未分配利润（X3）正向指标期末未分配利润/期末总股本成长性营业收入增长率（X4）正向指标本期营业收入上期营业收入/上期营业收入100营业利润增长率X5正向指标本期营业利润上期营业利润/上期营业利润1008续表现金保障性营业利润现金比率（X6）正向指标经营活动产生的现金流量净额/扣除投资收益的营业利润每股经营现金（X7）正向指标经营活动产生的现金净流量/期末总股本获利性每股收益（X8）
23、正向指标净利润优先股股利/期末总股本净资产收益率（X9）正向指标净利润/净资产322变量的设计本文选用反映上市公司盈利质量水平的指标修正营业利润贡献率、每股净资产、每股未分配利润、营业收入增长率、营业利润增长率、营业利润现金比率、每股经营现金、每股收益、净资产收益率，设其分别为X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9其经初步筛选的原始数据阵X，有XLLX12X13X14X15X16X17X18X19X2LX22X23X24X25X26X27X28X29XX31X32X33X34X35X36X37X38X39记为XIJ709X701X702X703其中IL，2，3，70；J1，2，3
24、，70。33浙江省制造业上市公司收益质量分析331描述性统计为了更好地了解样本的整体情况，本文对实证中涉及到的指标进行描述性统计分析，结果如表2所示。表2描述性统计分析结果一览表指标N极小值极大值均值标准差X1修正营业利润贡献率7000494111690882101625X2每股净资产70159008570040634158449续表X3每股未分配利润7000581516491391909056X4营业收入增长率7001988122220332602682X5营业利润增长率70096253200392558666778X6营业利润现金比率7078373826870967620151X7每股经营
25、现金7026532292470472207618X8每股收益7000500254000531304130X9净资产收益率（ROE）7000220034140135800668表2描述了2010年70家浙江省制造业上市公司各指标的基本统计情况。在九项分析指标中我们发现2010年浙江省制造业上市公司的营业利润增长率X5，营业利润现金比率X6两项指标的最大值与最小值之间相差甚远，指标标准差较大，说明描述浙江省制造业上市公司营业业绩增长的指标波动较大。在分析样本数据中主营房地产、家用纺织品、纱线和服装的生产和销售的维科精华股票代码为600152其营业利润增长率达到了3200，在2010年国家宏观经济调
26、控大背景下，依然保持了房地产类销售利润的快速增长及其他营销类业务利润的稳步增长，这主要得益于企业在产品研发能力、成本控制能力和创新能力上具备竞争优势；而与此形成鲜明对比的是主营饲料、水产品加工、油脂贸易的天邦股份股票代码为002124其营业利润增长率出现了较大幅度的后退，主要是由于受全国范围内整治规范餐饮废弃物市场以及海关政策的影响，其主要经销的原料贸易产品价格波动，再加上该公司没有很好的贯彻成本控制原则，其产品经营费用与单位固定成本增加，导致其主营业务利润下滑。由此可见浙江省制造行业公司业绩存在较明显的差异。表3浙江省制造业营业利润与经营活动现金流量指标的比较指标大于等于0小于0N每股营业利
27、润66470每股经营活动现金流量61970另外从表3统计的数据中我们还可以发现，总体上浙江省制造业上市公司的现金流量的保障性较好，但也有少数公司的账面利润与现金流量不同步。从统计的数据中可以看出大部分公司的每股营业利润指标大于0，在分析同口径的每股经营活动现金流量指标时，发现70家上市公司有9家公司的每股经营活动现金流量呈负数，现金流量的保障性相对较差，主要系受国家宏观经济调控，尤其是银根紧缩政策的影响，企业融资难度增加所致。10332相关分析为了检测因子分析的必要性，本文对原始指标间的相关性进行了相关分析。表4指标间的相关性分析指标X1X2X3X4X5X6X7X8X9X11021901840
28、12501370046024903190332X210785007501590113001800130293X31001601970054007701370035X4102830273014800920176X510119017700750044X61012000110116X7100810089X810814X91根据表4的相关分析我们可以发现，本文分析的九项指标间存在一定的相关性，尤其是每股净资产X2与每股未分配利润X3、每股收益X8与净资产收益率X9之间存在显著或较显著的相关，有R230785，R890814，表明九项指标中部分指标存在信息重叠现象，而信息的重叠则进一步说明进行主成份分析
29、的必要性。表5KMO和BARTLETT的检验取样足够度的KAISERMEYEROLKIN度量616BARTLETT的球形度检验近似卡方392102DF36SIG000表5描述的是KMO测度和BARTLETT球形度检验的结果，KMO测度取值在0和1之间，KMO值越接近1,意味着变量间的相关性越强，越适合作因子分析；KMO值越接近于0,意味着变量间的相关性越弱，越不适合作因子分析。从结果中我们可以看到到KMO值为0616，介于0510之间，说明指标值适用作因子分析。巴特利球体检验统计值的显著性概率是0000，小于1，样本数据之间存在相关性，说明有必要对样本数据进行因子分析。11333公因子方差分析
30、在进行因子分析前，应对公因子方差进行分析，结果如表6所示。表中的INITIAL（初始）是指在提取因子之前的各指标的公因子方差；EXTRACTION（提取）是指各指标未旋转的公因子方差，这些公因子的方差是用来预测因子变量的多重相关的平方和。在主成份分析过程中，我们以公因子方差代表从原来指标中吸纳信息量的程度，公因子吸纳原指标所代表信息量的比例，即为变量的共同度,一般认为大于03的载荷就是显著的，能很好地解释原始变量。表7显示样本的公因子方差界于05500945之间，说明公因子吸纳原始变量的信息较多，解释性也较好，适合作因子分析。表6公因子方差指标INITIALEXTRACTIONX1修正营业利润
31、贡献率10000550X2每股净资产10000674X3每股未分配利润10000849X4营业收入增长率10000606X5营业利润增长率10000792X6营业利润现金比率10000869X7每股经营现金10000943X8每股收益10000945X9净资产收益率10000674表7变量共同度表指标X1X2X3X4X5X6X7X8X9变量共同度055006740849060607920869094309450674334提取公因子对样本数据进行主成分分析，得到变量因子特征值和方差贡献率，结果如表8所示。表8总体方差分解表因子初始特征值因子对应负载的平方和12续表总体方差占总体方差的比例占总体
32、方差的累计比例总体方差占总体方差的比例占总体方差的累计比例1270030109301093700301093010921613181264823516131812648235313911345261687139113452616874104211331730181042113317301850814951782535606717233897687055967659653380275304899581900380419100000初始特征值是指相关矩阵或是协方差矩阵的特征值，以此来确定主成份的个数。因子对应负载的平方和是指旋转前因子提取结果，从表8来看，前4个特征值的累计贡献率已达73018，说
33、明前4个主成分基本包含了原始指标具有的信息，可作为影响企业收益质量的新变量来分析。图1碎石图另外，我们也可以从显示各成份特征值的碎石图中看出前4个因子之间的特征值相差较大，而其余因子间的特征值差相对较小，因此可以判定保留前4个因子足以概括原始指标所代表的大部分信息。0051152253123456789成分数特征值13335检验主成份的相互独立性本文对4个主成分做了协方差矩阵，以验证主成份之间是否具备相互独立的条件。从表9中可以看出，四个因子变量之间完全不相关，说明主成份之间具有较好的相互独立性。表9因子分数的协方差矩阵成份12341100000000000000020000100000000
34、0003000000001000000040000000000001000336旋转前主成份的确定初始提取的因子负荷矩阵如表10所示。根据分析结果及表中数据设主成份为Z1、Z2、Z3、Z4，则有Z104X10786X20878X3006X40037X50183X60799X70956X80749X9Z20287X10038X20008X30699X40107X50837X6045X70149X80321X9Z30328X10235X20281X30337X40883X50367X60319X70091X80104X9Z40396X10689X20323X30517X40499X50728X60
35、473X70426X80078X9表10初始提取的因子负荷矩阵原始指标成份1成份2成份3成份4X1修正营业利润贡献率0400028703280396X2每股净资产0786003802350689X3每股未分配利润0878000802810323X4营业收入增长率0060069903370517X5营业利润增长率003701070883049914续表X6营业利润现金比率0183083703670728X7每股经营现金0799045003190473X8每股收益0956014900910426X9净资产收益率0749032101040078337旋转后因子分析表11旋转后的因子负荷矩阵反映的是各
36、变量与因子之间联系程度，负荷系数绝对值越大说明变量与因子的联系越紧密。表11旋转后的因子负荷矩阵原始指标成份1成份2成份3成份4X1修正营业利润贡献率0349093604760334X2每股净资产0807010401090435X3每股未分配利润0912006301150200X4营业收入增长率0071047006170489X5营业利润增长率0221025800230907X6营业利润现金比率0011013208190173X7每股经营现金0343009902020213X8每股收益0513073201270229X9净资产收益率0541068503450137根据以上负荷系数表显示，这4个
37、主成分之间方差呈递减趋势，第一主成分的权重最大，主要受每股净资产、每股未分配利润的影响，能显著性地反映分析公司持续稳定的获取利润的能力，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标；第二主成分权重为18126，是次重要影响因子，主要受净资产收益率、每股收益、营业利润贡献率影响，反映公司所有者权益的投资报酬率、企业的经营成果，衡量普通股的获利能力及投资风险，是投资者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关决策的重要指标。第三主成分主要受营业利润现金比率、营业收入增长率影响，第四主成分主要受营业利润增长率影响，分别反映盈利的现金保障性和成长性。与本文采用的指标体系分类基本吻
38、合，样本数据具有较好的内部一致性，用所列15指标去衡量浙江省制造业上市公司盈利质量较为合理的。338综合评价分值计算根据四个主成份，结合其贡献率就计算出综合评价系数F，并且根据综合分值对行业内企业进行排名。公式为F030109Z1018126Z2013452Z3011331Z4073018目前，理论界对收益质量并没有明确的等级划分。本文为了便于投资者能更直观地了解浙江省制造业上市公司收益质量情况，本文根据得分越高，收益质量越好的原则，对其得分进行相对划分，并进行相关统计。表12收益质景综合得分统计指标段F00F55F10F10企业数（家）348136比例42968571857857根据表12的
39、统计，可以发现70家浙江省制造业上市公司中存在以下状况第一，收益质量呈现两头少中间多的态势，其中收益质量综合得分小于0和大于10的企业加起来所占比例不到15，半数以上的企业收益质量徘徊在0与5之间，整体水平一般，亟待改善。第二，行业内最好的维科精华股票代码600152以1267的综合评价得分排在首位，其收益质量高于同行业其他公司，报告收益与公司业绩有较强的相关性，能如实反映公司过去、现在的经营业绩。宁波富达股票代码为600724、天邦股份股票代码为002124、钱江摩托股票代码为000913的综合评价得分均为负数，与行业首位的综合得分相差较大，收益质量较差。另外，通过比较收益质量和净资产收益率
40、的排名，发现两者排名不一致，这也证实了收益质量的评价不能只考虑企业获利能力。表13列出了收益质量前十位与后十位样本公司的排名情况，从中可以得知，浙江省制造业上市公司的盈利水平与现金流入存在不一致的情况，盈利中或多或少存在着一定的水分，其真实性有待考虑。因此投资者在分析企业收益质量时，不能只考虑利润类指标，也要综合考虑其他相关指标。表13收益质量与净资产收益率排名对比证券代码公司名称ROEF证券代码公司名称ROEF600216浙江医药034145002131利欧股份0188363002001新和成028887600290华仪电气014056116续表600160巨化股份026143600724天
41、邦股份0132670002006精功科技025492002199东晶电子0113362002126银轮股份022639600796钱江生化0108767600177雅戈尔0187910002061江山化工0101966002050三花股份016758002124宁波富达0099969002196方正电机008674002120新海股份0087564002067景兴纸业006986000913钱江摩托0050368600152维科精华006911002036宜科科技0030265339指标影响度的分析通过主成份分析，我们可以判断出原始指标对综合值的影响度，然后结合指标的内在价值，找出导致企业收益
42、质量综合值高低的关键要素。结果见表14。表14原始指标影响度分析项目X1X2X3X4X5X6X7X8X9方差贡献率因子负荷系数Z104000786087800600037018307990956074930109Z202870038000806990107083704500149032118126Z303280235028103370883036703190091010413452Z403960689032305170499072804730426007811331变量共同度055006740849060607920869094309450674合计影响度绝对值0118037504190436
43、033504150245050502873136相对影响度376119613361390106813237811615915100根据表14的样本数据分析，我们得出以下结论每股收益这一指标对浙江省制造业上市公司的综合收益水平影响最大，其相对影响度达到1615，说明样本公司的获利能力相比其他几个影响收益质量方面的要素有所突出；排名第二的是营业收入增长率，其相对影响度为1390，17说明营业收入是浙江省制造业上市公司盈利的主要来源，企业必须重视业务的开拓，积极提高经营业绩以提高收益质量；影响度最小的是修正营业利润贡献率和每股经营现金，影响度分别为376和781，这说明2010年浙江省制造业上市公司
44、的经营活动业绩总体偏低，亟待改善。184结论与建议41本文结论本文在前人有关收益质量研究的基础上，从定性和定量两个方面对浙江省制造业上市公司收益质量及其评价进行研究，从收益质量的概念、特征以及影响因素等方面着手，深入到实证角度对上市公司收益质量的优劣进行了论证，从中得出以下结论1收益质量不能仅靠盈利能力来衡量，需要通过持续稳定性、成长性、现金保障性及获利性等诸多要素来综合体现。因此，本文认为在评价某以行业上市公司收益质量的时候，应该从不同方面进行全面的综合评价，而非单单保留某一方面的指标。2本文认为对上市公司收益质量分析评价时，要充分考虑到影响企业盈利质量优劣的诸多因素，如公司治理结构、会计政
45、策的可选择性、经济环境的多变性、会计人员的素质和审计因素等。3本文基于收益质量的持续稳定性、成长性、现金保障性、获利性四个角度，设计了修正营业利润贡献率X1、每股净资产X2、每股末分配利润X3、营业收入增长率X4、营业利润增长率X5、营业利润现金比率X6、每股经营现金X7、每股收益X8、净资产收益率X9九大原始指标，采用主成份分析方法，构建了评价浙江省制造业上市公司的综合评价模型，通过收益质量综合得分对浙江省制造业上市公司的收益质量进行相对评价和排序，为信息使用者作出相关决策提供了一定的依据。4通过对计算和分析2010年70家浙江省制造业上市公司的综合收益质量得分，发现我省制造业上市公司的盈利
46、质量综合得分大部分集中在0与5之间，综合得分为负数和大于10的企业加起来所占比例不到15，整体水平一般，有待提高。5本文在计算收益质量综合得分同时，通过主成份分析，反推出原始指标对综合值的影响度，然后结合指标的内在价值，找出了导致企业盈利质量综合值高低的关键要素。发现相对影响度最大的是揭示获利性的指标每股收益，浙江省制造业上市公司应当特别重视盈利能力；而反映现金保障性的指标，每股经营现金，影响度相对落后，只有781，说明浙江省制造业上市公司应当加强企业资金的管理，以保障现金的流畅性。同时，反映浙江省制造业上市公司经营业绩好坏的指标如修正营业利润贡献率，其影响度也较不理想。因此，作19为浙江省制
47、造业上市公司不仅要重视企业的盈利能力，提高每股收益水平，也要兼顾经营活动业绩，提升营业利润贡献率，保证企业每股经营现金充裕。42基于结论的建议421突出主营业绩，增强核心竞争力浙江省制造业上市公司要注重提高自身的市场竞争力，不要过分依赖政府扶持、行业垄断、税收优惠等有利因素，要切实改进经营管理水平，不断提高主营业务利润水平，只有主营业务才可能形成上市公司的核心竞争力。因此，上市公司要提高收益质量，必须把主营业务放在公司经营的重中之重。当然，专业化经营也并非只可以在一个产业里面发展，而是说要有一个长远的发展规划，不能随波逐流，切忌盲目分散财务资源、弱化自身核心竞争力，最终拖垮主营行业。422注重
48、现金流量的支撑，优化财务管理目标上市公司作为证券市场的基石，其财务管理目标是企业价值最大化，而经营现金流是其持续经营和再生产的基础，用国际通用的计算方法来看，企业价值是企业未来存续期间自由现金流的折现累加值，因此，对于上市公司而言，现金流量信息是极为重要的不可替代的理财资源。423采用较为稳健的会计政策上市公司的收益质量受到所采用的会计政策的影响，稳健的会计政策可以更加稳妥地体现上市公司的实际经营业绩，而激进的会计政策则趋向于夸大资产和收益。因此，学术界普遍认为，采用较为稳健的会计政策可以提高上市公司的收益质量，使得账面收益更加贴近于上市公司真实的经营成果。贯彻谨慎会计原则，是企业防范经营风险
49、、保持稳健经营的必然要求。“不低估损失和费用”，对可能发生的资产损失和费用，加以合理的估计并事先入账，就等于事先建立了一种准备金，等到实际发生损失和费用时，企业己有能力自行消化，从而不会对企业的稳健经营产生很大的冲击。“不高估收益”对企业也是一种自我保护，因为有些按照权责发生制要求所确认的收入将来不一定能够实际收到，如果高20估收入，也增加了利润，就要提前缴纳营业税和所得税，等于企业提前透支了一笔资金，这样对企业的稳健经营是不利的。按照“两不”原则进行会计核算，也便于依据相对保守的信息进行决策，增加决策的稳健性。但是，有一点要注意遵守稳健性原则，不意味着可以乱提秘密准备，这是不符合会计核算的基本要求的。424完善上市公司考核与评价体系目前上市和配股条件的盈利指标只有净资产收益率一个，很容易被上市公司操纵，如果借鉴会计重要性原则建立一套综合性和可操作性较强的考核与评价体系，就能够克服原有单一指标体系的不足，可以对上市公司进行全方位全过程的审查和评估。本文建议采用若干个指标或若干个指标的加权平均数，注重上市公司的现金流量，同时体现盈利能力和收益质量要求，防止上市公司以会计手段操纵利润来满足监管机构片面看重盈利能力的要求。在这些评价指标体系中，除了关注上市公司的盈利能力方面，还应该突出上
