1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目中小企业营运资金管理与企业财务绩效实证研究以浙江省制造行业为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要自20世纪80年代后，营运资金管理逐渐发展成为企业财务管理体系的一个重要领域。营运资金是企业资产的重要组成部分，也是企业资金总体中最具有活力的部分。大部分研究表明,营运资金管理水平影响着企业财务绩效。本文以浙江省制
2、造行业中小企业作为研究对象，对营运资金管理与企业经营财务绩效之间的关系进行了深入分析。研究发现，制造行业企业财务绩效与营运资金管理之间具有较强的相关性。其中，企业财务绩效与应收账款周转期、流动负债比例呈显著负相关，与应付账款周转期、流动资产比例呈显著正相关。另一方面，存货周转期与假设矛盾，但仍呈现负相关，但不显著。研究结果表明，企业可以通过改善对营运资金的管理，从而提高企业财务绩效。关键词中小企业；营运资金管理；财务绩效IIABSTRACTSINCETHE1980S,WORKINGCAPITALMANAGEMENTHASGRADUALLYDEVELOPEDINTOANIMPORTANTFIEL
3、DOFENTERPRISEFINANCIALMANAGEMENTSYSTEMWORKINGCAPITALISONEIMPORTANTPARTOFENTERPRISEASSETS,ANDISTHEMOSTDYNAMICPARTOFENTERPRISECAPITALMOSTSTUDIESSHOWTHATTHELEVELOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTAFFECTSENTERPRISEPERFORMANCEINTHISPAPER,WETAKESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISEOFMANUFACTURINGINDUSTRYINZHEJIANGASTHERES
4、EARCHSAMPLES，ANDINVESTIGATETHERELATIONSHIPBETWEENWORKINGCAPITALANDENTERPRISEPERFORMANCETHERESEARCHFINDTHATITHASASTRONGLINKBETWEENMANUFACTURINGINDUSTRYENTERPRISEPERFORMANCEANDWORKINGCAPITALMANAGEMENTINADDITION,ITISSIGNIFICANTNEGATIVECORRELATIONBETWEENENTERPRISEPERFORMANCEANDDAYSSALESOUTSTANDINGSOISCU
5、RRENTDEBTRATIOITISSIGNIFICANTPOSITIVECORRELATIONBETWEENENTERPRISEPERFORMANCEANDDAYSPAYABLEOUTSTANDINGSOISCURRENTASSETSRATIOONTHEOTHERHAND,THEREISTHECONTRADICTIONBETWEENNUMBEROFDAYSINVENTORIESANDHYPOTHESISBUTITISINDISTINCTIVENEGATIVECORRELATIONWITHENTERPRISEPERFORMANCETHERESULTSOFTHESTUDYSHOWTHATTHEE
6、NTERPRISECANCHANGETHEWAYSOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTTOIMPROVETHEENTERPRISEPERFORMANCEKEYWORDSSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISEWORKINGCAPITALMANAGEMENTENTERPRISEPERFORMANCEIII目录1引言12理论分析与研究假设221理论分析2211中小企业2212营运资金2213企业财务绩效衡量322研究假设43样本选取与变量设定631样本选取与数据来源6311样本选取6312数据来源632变量设定6321因变量公司财务绩效指标6322自变量7323控
7、制变量733回归模型84实证结果分析941描述性统计分析942PEARSON相关分析1043回归分析115对策与建议1451营运资金管理存在的问题1452对策与建议14结论15参考文献16致谢1711引言随着我国市场经济的不断完善，中小型企业在我国经济发展中具有不可或缺的地位和作用，其发展的势头非常迅猛，在促进我国经济快速发展的过程中发挥了越来越重要的作用,为各界人士所公认的最具发展潜力企业。不能避免地，大多数中小企业都存在不少问题，比如在中小企业资产中占有相当大比重的营运资金，对其的管理往往被大多数中小企业所忽视。营运资金管理是企业财务管理的重要内容,与企业财务管理目标和价值创造紧密相关DE
8、LOOF,2003，直接关系到企业的盈利能力和发展前景，因此对其与企业财务绩效的研究是有必要的。制造业是国民经济的支柱产业，是国家创造力、竞争力和综合国力的重要体现。它不仅为现代工业社会提供物质基础，为信息与知识社会提供先进装备和技术平台，也是实现具有中国特色军事变革和国防安全的基础。因此,本文在总结营运资金管理理论基础上,以浙江省制造行业中小企业为样本,对营运资金管理与企业财务绩效两者之关系做一深入研究，分析该行业营运资金管理的现状，针对营运资金目前存在的问题给予解决，说明了营运资金管理对制造行业的重要性，进而了解其对中小企业的重要性。本文共分为五个部分第一部分引言；第二部分为营运资金管理理
9、论分析及其研究假设；第三部分为研究样本、数据来源和变量说明；第四部分为实证结果与分析；第五部分为文章研究结论和局限性说明。22理论分析与研究假设21理论分析211中小企业中小企业是指与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。中小型企业在我国经济发展中具有不可或缺的地位和作用，其发展的势头非常迅猛，在促进我国经济快速发展的过程中发挥了越来越重要的作用,为各界人士所公认的最具发展潜力企业。与大型企业相比较，中小企业具有企业规模小、经营决策权高度集中的主要特征，但凡是小企业，基本上都是一家一户自主经营，使资本追求利润的动力完全体现在经营者的积极性上。由于经营者对千变万化的
10、市场反应灵敏，实行所有权与经营治理权合一，既可以节约所有者的监督成本，又有利于企业快速作出决策。其次，中小企业员工人数较少，组织结构简单，个人在企业中的贡献轻易被识别，因而便于对员工进行有效的激励，不像大企业那样在庞大的阶层化组织内容易产生怠惰与无效率的情况。可见，中小企业在经营决策和人员激励上与大企业相比具有更大的弹性和灵活性，因而能对不断变化的市场作出迅速反应。所谓企业小、动力大、机制灵活且有效率。当有些大公司和跨国企业在世界经济不景气的情况下不得不压缩生产规模的时候，中小企业却在不断调整经营方向和产品结构，从中获得新的发展。中小企业自身规模小，人、财、物等资源相对有限，既无力经营多种产品
11、以分散风险，也无法在某一产品的大规模生产上与大企业竞争，所以往往将有限的人力、财力和物力投向那些被大企业所忽略的狭小市场，抢占先机，专注于某一细小产品的经营上来不断改进产品质量，提高生产效率，以求在市场竞争中站稳脚跟，进一步获得更大的发展。212营运资金营运资金可分为广义的营运资金和狭义的营运资金。广义的营运资金又称总营运资本，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。它将企业营运资金与企业再生产的各个过程紧密地联系起来，促使企业的财务管理向生产管理和经营管理的各个领域渗透，将理财与经营相结合，使企业能够把握住一段时期营运资金的具体管理对象，但其将
12、流动负债对企业一段时期营运资金的影响排除在外是不合理的。狭义的营运3资金是一个抽象的差额概念，指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。从会计角度看，不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，
13、如果公司之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题第一，资金运用的管理，主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理；第二，资金筹措的管理，包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。可见，应收账款、存活和应收账款等在对营运资金的管理上起着关键的作用。因此，本文会以现金周期、应收账款周转期、存货周转期以及应付账款周转期
14、等指标来衡量营运资金和企业财务绩效的关系。213企业财务绩效衡量财务绩效，从管理学的角度看，包括个人财务绩效和组织财务绩效两个方面。财务绩效是一个组织或个人在一定时期内的投入产出情况，投入指的是人力、物力、时间等物质资源，产出指的是工作任务在数量、质量及效率方面的完成情况。公司财务绩效指标一般可以分为两大类，一类是会计价值指标，是基于企业自身报表得到；另一类是市场价值指标，即以资本市场中股票价格为基础反映企业财务绩效的指标。常用作公司财务绩效评价的会计指标有净资产收益率、总资产收益率、主营业务资产收益率等；市场价值指标主要是托宾Q值，它以企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率定义，代表市场对
15、公司未来盈利及价值的预期。托宾Q值还从市场侧面反映了公司的投入与产出之间的比例关系。为了能得到更详实齐全的数据，使本文具有一定的说服力，因此本文将从会计价值指标入手，来对营运资金管理与企4业财务绩效的相关性进行阐述。22研究假设有效的营运资金管理是以创造股东价值为目标的整体公司战略中不可缺少的组成部分（SHIN；SOENEN，1998），公司可以通过最佳营运资金水平使得公司价值最大化，经理可以通过将现金周期缩短至合理水平来为股东创造价值（DELOOF，2003）。现金周转期应该适度，过长或过短都会影响企业的经营财务绩效。现金周期越短，现金的流转速度越快，为公司偿还债务和材料的采购提供便利，使产
16、品的生产线能畅通无阻，市场也更扩大，从而提高企业财务绩效。相反，现金周期越短，营运活动占用的资金就越少，公司对外部财务的依赖性就越弱，需要融资的额度也越低，花费的融资成本减少。但现金周期过短又会增加企业的经营风险。相反，现金周期越长，公司内部资金调度困难，对外部资本的依赖性增加，又会导致融资成本的相应上升。现金周期往往通过存货周转期、应收账款周转期以及应付账款周转期结合来反应。所以本文重点在于对这三方面进行研究。存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。存货周转分析指标是反映企业营运能力的指标，用来评价企业的存货管理水平以及衡量企业存货的变现能力。如果存货适销对路，市场
17、供不应求，则变现能力强，即周转次数多，周转天数少，存货的占用水平越低，流动性越强；反之，如果市场对存货反应平淡，导致存货积压，变现能力差，则周转次数少，周转天数长，增加了仓储费、保险费、维护费、管理人员工资等各项开支，降低了盈利能力。因此，提高存货周转率，缩短营业周期，对企业来说是势在必行的。逢咏梅2009验证了存货周转期与财务绩效显著负相关；在国外，SMAMIRSHAH2006对巴基斯坦市场的实证分析也发现存货周转期与经营财务绩效呈负相关。因此，本文假设假设1制造行业中小企业存货周转期与企业财务绩效呈负相关应收账款周转期是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。周转天数
18、的长短，说明流动资金使用效率高低，衡量公司需要多长时间收回应收账款，反映企业年度内应收账款转为现金的能力和用应收账款偿还短期债务的能力。应收账款的周转速度越快，坏账越少，可用的资金也就充分，能及时降低企业的财务困难，从而提高企业的经营财务绩效。相反，如果企业应收账款周转期过长，很容易引起资金困难，使其贴现，加大了资金压力。在我国，许多企业往往采取放宽应收账5款收回的条件来增加销售，可是也因此存在应收账款周转期变长的问题，从而使机会成本、坏账损失和收账费用等成本的上涨，降低了企业财务绩效。DELOOF（2003）、LAZARIDIS和TRYOFONIDIS（2006）分别对比利时和雅典股票市场的
19、实证分析也证实应收账款周转期与公司财务绩效之间存在显著的负相关关系。因此，本文假设假设2制造行业中小企业应收账款周转期与企业财务绩效呈负相关应付账款周转期是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间,反映了占用客户资金从事生产经营的时间。通常应付账款周转天数越长越好，说明公司可以更多的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款，可以增强资金的获利能力,提高经营财务绩效；相反，应付账款的过早支付,即应付账款周转期过短，则意味着放弃资金的获利能力，对经营财务绩效不利。因此，本文假设假设3制造行业中小企业应付账款周转期与企业财务绩效呈正相关流动资产周转快，就会相对节约流动资产，相当于扩
20、大公司投入，增强了公司的盈利能力；反之，若流动资产周转慢，为维持正常经营，公司必须不断补充流动资产，投入更多的资源，形成资产使用低效率，也降低了公司的盈利能力。赵旭、胡运生2003研究了流动性与经营财务绩效的关系,指出缺乏流动性意味着企业不能充分利用获利机会。因此，本文假设假设4制造行业中小企业总资产中流动资产比例与企业财务绩效呈正相关流动负债比例对企业财务绩效也存在一定影响因素。该比例越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。企业能在短时间内解决资金运作，且成本较低，表面上看似能提高企业财务绩效。但是，流动负债占总负债比例过高，会引起较大的风险，且偿债压力大，处理不当，很容易引起停产，进而导致获
21、利能力下降，企业财务绩效不佳。因此，本文假设假设5制造行业中小企业总负债中流动负债比例与企业财务绩效呈负相关63样本选取与变量设定31样本选取与数据来源311样本选取本文的总体样本公司选定为2010年浙江省制造行业中小企业板上市公司。为了保证所收集数据的有效性,尽量减少其他因素对数据的影响,本文剔除了1包含B、H、N股中小上市公司；2数据严重缺失和异常的公司；3被ST、ST或PT公司；（4）金融保险类企业，因其资产负债状况与其它类别的上市公司有较大差别。除去上述剔除掉的样本和少量数据不全的样本，最终选择作为本项研究对象的样本公司共100家。其中细分十个制造业样本公司如下表所示表31制造业样本公
22、司数制造业样本公司数2010年制造业样本公司数2010年电子类9石油、化学、塑胶、塑料15纺织、服装、皮毛6食品、饮料3机械、设备、仪表38医药、生物制品7金属、非金属13造纸、印刷4木材、家具2其他制造业3合计100312数据来源本文研究所用数据主要来源于RESSET金融研究数据库、巨潮资讯及中国证监会网站等。根据研究需要,采集2010年年报中样本企业的存货周转期、应付账款周转期、应收账款周转期等指标，以及流动资产、流动负债和营业收入等数据,作为本文计算、分析依据。32变量设定321因变量公司财务绩效指标7考核企业利润目标的实现情况时，投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果，并净资产收益
23、率（ROE）等指标来进行判断。净资产收益率是用来衡量公司财务绩效综合性最强的指标，更多地反映了公司当前状况下的公司价值。因此本文采用净资产收益率（ROE）作为公司财务绩效的衡量指标。322自变量本文采用现金周期、存货周转期、应付账款周转期、应收账款周转期、流动资产比以及流动负债比六个指标作为对中小企业营运资金管理研究的衡量指标。323控制变量（1）公司规模企业规模会通过影响组织结构和决策能力进而影响公司财务绩效,规模较大的企业趋向于获得更多利润和更短现金周期JOSE；LANCASTERSTEVENS,1996。可见，公司规模大小也可能影响公司的管理效率，不同的公司规模对公司财务绩效会有影响，规
24、模越大企业财务绩效也呈现上升趋势。因此，本文在研究中小企业营运资金管理与企业财务绩效相关性时，我们采用公司年度主营业务收入的自然对数LN（年度主营业务收入）作为衡量公司规模的指标。（2）资产负债率资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。因此，这个比率越高，说明企业偿还债务的能力越差；反之，偿还能力越强。较高的资产负债率可能带来短期内企业营运成本的降低，从而有利于企业财务绩效和价值的提高。（3）销售增长率销售增长率是指企业本年销售增长额与上年销售额之间的比率，反映销售的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力
25、的重要指标。该指标越大，表明其增长速度越快，企业市场前景越好，表明公司具有较强的发展势头，可能意味着公司更强的获利能力，对企业财务绩效也有一定影响力。变量含义及计量规则见表32。表32变量描述变量名称变量符变量计算方法或定义8号净资产收益率ROE税后利润/净资产应收账款周转期DSO期初应收账款净额期末应收账款净额360/营业收入2存货周转期DIO期初存货净额期末存货净额360/营业成本2应付账款周转期DPO期初应付账款净额期末应付账款净额360/营业成本2流动资产比例CAR流动资产/总资产流动负债比例CDR流动负债/总负债公司规模LNSALESIN年末总资产）资产负债率DA负债总额/资产总额1
26、00销售增长率GROWTH本年主营业务收入/上年主营业务收入133回归模型本论文的基本研究模型如下ROE01X2LN（年度主营业务收入）3DA4GROWTH其中0为常数项，1、2、3、4为各自变量系数，为误差项。X表示营运资金结构指标，包含应收账款周转期（X1），存货周转期（X2），应付账款周转期（X3），流动资产比例X4，流动负债比例（X5）；LN（年度主营业务收入）表示公司规模；DA为资产负债率；GROWTH表示销售增长率。94实证结果分析为确保研究过程和研究结果的科学、客观、真实,本文首先检验我国浙江省制造行业中小企业营运资金结构与企业财务绩效之间的相关性,在此基础上,进行描述性统计分析
27、,最后采用多元回归,完成显著性检验。本文所采用软件为专业统计分析软件SPSS17，同时以EXCEL软件辅助进行，对假设进行分析，得出结论。41描述性统计分析本文对100家制造业中小企业的年度报表进行整理罗列，得出附表14。从该表可以发现，其中36家公司的存货周转率大于100天，39家公司的应收账款周转期大于60天，38家公司应付账款周转期小于50天，从整体数据上看，制造业中小企业的营运资金管理不是很理想，而平均净资产收益率达1235，整体企业绩效还算不错，具体营运资金管理与企业财务绩效的相关性，还需进一步描述分析，并作出解释。本文利用SPSS17统计软件对设定的样本因变量和自变量作了描述性统计
28、,样本全部变量的描述性统计分析结果如表41所示表31营运资金与企业财务绩效的描述性统计分析表N极小值极大值均值标准差存货周转期100136078526238999805070730122796应收账款周转期100902287839608163743979500应付账款周转期10026261158360159737355335574212流动资产/总资产10032706597107564462523153246403流动负债/负债合计100242009100000090432239125912732净资产收益率10024765518111123493有效的N（列表状态）100结合附表3，在收集样
29、本数据的过程中，本文发现，净资产收益率等于或超过15的企业有53家，占总样本的53，而只有一家企业净资产收益率出现负值，其他46家企业都低于15。从表41还可以看出，净资产收益率的最高值在655,而最小值却只有247，标准差呈现偏大，达到1235。可见，各样本公司的企业财务绩效差异大。另外，该变量均值在1811，表现出制造行业2010年的成长能力和盈利能力都不错，发展态势比较稳定。10同时可见，存货周转期最大值为52624天，而最小值只有1361天，出现显著的差异，而应收账款周转期和应付账款周转期指标差异也很大。应收账款周转期均值达到6082天，说明企业流动资金使用效率不理想；应付账款周转期均
30、值有5974天，说明公司可以较长时间的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款，但是也会失去一定的机会成本。流动资产占总资产的比例有6446，企业资产的流动性较大，一定程度上保证了企业生产经营活动的顺利进行，表明企业有足够变现的资产用于偿债，短期偿债能力不错。流动负债占总负债的比例达9043，比重多大，说明制造行业存在长期负债占比重较少的现象，虽然企业能短期融资，而且成本较低，但是这个比重会产生较大风险，偿债压力过大。42PEARSON相关分析表42列示中小企业制造行业总体样本各变量间的PEARSON相关系数。由该表可知变量DIO与因变量ROE相关系数为0067，两者呈负相关，初步证明
31、了本文的假设1。DSO与ROE的相关系数为0234，DPO与ROE的相关系数为0003，CAR与ROE的相关系数为0137，CDR与ROE的相关系数为0048，初步证明了本文的假设2、假设4、假设5，但与假设3不符。控制变量公司规模（LNSALES）、资产负债率（DA）以及销售增长率（GROWTH）与因变量的关系均呈现正值，符合本文预期的相关关系。说明公司规模越大、资产负债率越高、销售增长率都能使企业的财务绩效得到上涨。表42中各自变量的相关系数大都在04以下，因此，整体上自变量之间的共线性问题较弱，对多元回归结果没有影响。对于PEARSON相关系数与假设不符的情况，本文将通过回归分析实行进一
32、步的研究证实。表42总体样本PEARSON相关系数矩阵DIODSODPOCARCDRLNSALESDAGROWTHROEDIO1390270212315340117209067DSO3901607179058333013163234DPO2706071126022272078141003CAR212179126130305930203113711CDR3150580223031112117109048LNSALES3403332720591121254156191DA1170130783021172541146170GROWTH2091631410311091561461234ROE06723
33、40031370481911702341在01水平（双侧）上显著相关。在005水平（双侧）上显著相关。43回归分析本文在描述性统计分析和相关性分析的基础上，对浙江省制造行业上市的中小企业净资产收益率与存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期、流动资产比例、流动负债比例、公司规模、资产负债率以及销售增长率进行了多元线性回归分析,其统计结果如表43、表44和表45所示。其中,从表43可以看出,F检验统计量的观测值为2884，对应的概率SIG0007，近似为0，认为因变量和自变量全体的线性关系是显著的，说明营运资金管理对企业财务绩效影响的回归模型在整体上还是比较显著的。从表44可以看出,R045，
34、R方202，净资产收益率的变动中有202是由模型中的自变量引起,即企业财务绩效的变动和各自变量存在一定相关性，说明此模型具有一定的解释能力。表43营运资金与企业财务绩效的回归分析表ANOVAB模型平方和DF均方FSIG1回归305340683816762884007A残差1204472191132360总计1509812799A预测变量常量,销售增长率,流动资产/总资产,公司规模,应付账款周转天数,流动负债/负债合计,资产负债表,存货周转天数,应收账款周转天数。B因变量净资产收益率12表44营运资金与企业财务绩效模型的总体参数表模型汇总模型RR方调整R方标准估计的误差1450A20213211
35、5048A预测变量常量,销售增长率,流动资产/总资产,公司规模,应付账款周转天数,流动负债/负债合计,资产负债表,存货周转天数,应收账款周转天数。表45营运资金与企业财务绩效的回归系数及显著性检验表系数A模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差试用版1常量641430350211833应收账款周转期0970363462724008存货周转期000020000002998应付账款周转期0760442061715090流动资产/总资产2020902502231028流动负债/总负债1121081141038302公司规模7621427059534595资产负债表11218700917116001
36、13销售增长率848546981771806074A因变量净资产收益率表45显示了模型各自变量及常量系数的回归结果及显著性。从该表中可以看出，净资产收益率与应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期以及流动资产比例等自变量存在定的相关性。从显著性看,净资产收益率分别在009和0028的水平上与应付账款周转期、流动资产比例呈显著正相关，恰与假设3、4相一致，证明了应付账款周转期越长、流动资产比例越高，企业财务绩效越好。同时，净资产收益率在0008的水平上与应收账款周转期呈显著负相关，说明应收账款周转期越长，对企业财务绩效越不利，也与假设2相符。净资产收益率在0302的水平上与流动负债比例呈负相关
37、，虽然不是很显著，但基本符合了假设5，流动负债比例过大易导致财务绩效的下跌。另外，存货周转期的T0002,SIG0998,与假设1矛盾，呈现了正相关，且其显著性和相关性都不大，许多学者都是赞成存货周转期与财务绩效的负相关性的理念，说明本文的假设还是有一定的可采取度，导致这个结果的原因可能是样本收集的局限性造成的，但在未作深入分析的13情况下，很难说明其具体原因。从表45还可以观察公司规模等控制变量与企业财务绩效的相关性。公司规模在近似06的水平上与企业财务绩效呈正相关，说明了公司规模对企业财务绩效有一定推动力，显著性不大，对本文理论的探讨意义不大。净资产收益率分别与资产负债率、销售增长率在01
38、13、0074的水平上呈现正相关，销售增长率的显著性大于资产负债率，说明资产负债率越高、销售增长率越高，企业财务绩效就越好，这与本文预期的结果相符合。当然，资产负债率不宜过高，虽然与企业财务绩效呈正相关，但是很容易导致企业偿债能力下降,财务风险加大,使企业陷入了财务危机。145对策与建议51营运资金管理存在的问题通过对上述实证研究的分析以及在搜索资料的过程中，发现浙江省中小企业在营运资金的管理上存在着一些问题。中小企业自身就带有规模小、管理水平低以及经营风险大等特点，这些因素注定其信用担保体系不健全。一方面，中小企业很难向银行及其他大企业筹集生产经营所需的资金，即融资困难，如此很容易导致资金企
39、业生产链无保障，进而影响销售额下降，阻碍企业发展。另一方面，企业想要持续长久经营以及抢占更大的市场，必须要扩大销售，大多中小企业都会采用赊销的方式销售商品或提供劳务，使应收账款增多；同时，由于规模、信用担保等原因，中小企业在从供应商处购买原材料的过程中,很难取得延期付款的优惠条件，这使应付赃款周转期缩短，两者一结合便导致中小企业流动资金不足。此外，从本文回归分析中，存货周转期与财务绩效的相关性不显著上看，可发现中小企业在存货这一块的管理上不是很重视，成效不是很明显，恰恰存货缺乏有效的控制,导致存货挤压也是所有中小企业存在的通病。52对策与建议从实证分析的结果中，我们发现应收账款周转期、应付账款
40、周转期等指标与企业财务绩效存在一定的相关性，从而可以相应的提出解决营运资金管理难题的对策和建议。针对流动资金不足、融资困难等问题，我们可以从企业内部着手解决。首先，通过产权变更,实施管理层收购和职工持股计划,吸收职工和管理人员投资入股,增加资本，扩宽融资渠道，增强融资能力；其次，完善企业信用担保体系，完善应收账款、权利质押等动产的抵押担保制度,健全知识产权及研究专利抵押、租用土地抵押等担保运行机制；再者，中小企业必须根据实际情况,认真寻求合理的项目结构,优化资金结构，定期了解各施行项目，清楚各投入资金的比例，做到优化配置；最后，要提高企业自身的信用，无论是对银行的贷款还是对合作企业的货款，应当
41、按照合同及时偿还，久而久之，树立起企业“高信用”的形象，在此基础上，企业更容易解决往后融资困难及流动资金不足等难题。同时，严格制定企业制度，提升职工的职业素质，中小企业在职工的“量“上已经失了优势，必须在“质”上得到飞跃。我们有理由相信，连最基本的财务知识或读表能力都没有的员工在很大程度上制约了中小企业营运资金的管理水平。15结论本文以制造行业为研究对象,结合营运资金管理理论,以2010年浙江省制造行业中小企业公开披露数据为面板数据,对企业营运资金管理与经营财务绩效做出了实证分析。通过以上实证分析，得出结论如下第一，浙江省中小企业应收账款周转期、流动负债比例均与企业财务绩效呈负相关关系；应付账
42、款周转期、流动资产比例均与企业财务绩效呈正相关。企业可以通过减短应收账款周转期、延长应付账款周转期、适度减少流动负债在总负债的比重以及增加流动资产在总资产中的比例，加强企业的获利能力，从而使企业财务绩效得到提高。第二，本文五项假设中,尽管有一项假设的显著性不强,另有一项结果与假设矛盾,但实证结果显示,通过对营运资金的管理，总体还是能对浙江省的制造行业中小企业的财务绩效有一定的影响力度，从而能使企业在今后的营运资金管理上有一定理论作为参考。第三，通过实证，还可以发现公司规模、资产负债率以及销售增长率对企业财务绩效也有促进作用，尤其是销售增长率。在通过营运资金管理提高企业财务绩效同时，提高销售增长
43、率，对企业整体财务绩效的改善具有举足轻重的作用。上述实证结论对中小企业也具有一定的现实意义。首先，用中小企业自身的数据证实加强营运资金管理确实有利于提高公司整体的获利能力，促使中小企业将营运资金管理作为公司财务管理的重要组部分。其次，在提高每个公司自身营运资金管理水平的同时，带动整个资本市场运营效率的改善。本文的研究存在较大的局限性。首先，数据仅选用了2010年的，只能看出近期中小企业营运资金管理与企业财务绩效的关系，并不能与前几年进行比较分析，这必然减弱实证研究对大量的、长时间数据积累的要求，从而影响研究结论；其次，企业财务绩效的衡量指标可分会计价值指标和市场价值指标，且衡量指标很多，本文仅
44、使用了会计价值指标的其一，即净资产收益率为衡量指标，具有片面性；最后，营运资金管理涉及多个财务指标，本文选用的仅仅是稍具代表性的指标，如应收账款周转期等，不够全面，如何利用财务数据和各种研究方法分析完整供应链上营运资金管理对公司财务绩效的影响，还需要进一步研究和完善。16参考文献1王竹泉,逄咏梅,孙建强国内外营运资金管理研究的回顾与展望J会计研究，2007022吴媛媛刍议企业营运资金管理J现代经济信息，2007053王玉娟浅析营运资金管理的影响因素J商场现代化，2008124李洁中小企业营运资本管理效率对绩效的影响基于我国中小企业的面板证据J经济经纬，2011045邱妘，梁立企业营运资金结构对
45、绩效的影响以纺织服装业为例的实证研究J经济管理，2010086陈梅不同类型的营运资金管理J企业管理杂志，2011047杨技房地产上市公司营运资金结构与企业绩效相关性的实证研究J2009058赵旭,胡运生上市公司流动性管理、财务绩效与企业价值的实证J/OL深圳证券交易所网站，20039王竹泉,马广林分销渠道控制跨区分销企业营运资金管理的重心J会计研究，20050610汪平，闫甜营运资本、营运资本政策与企业价值研究J经济与管理研究，20070311毛付根论营运资金管理的基本原理J会计研究，19950112杨雄胜,缪艳娟,刘彩霞改进周转率指标的现实思考J会计研究，20000413刘际陆营运资金管理与
46、经营绩效实证研究以有色金属行业为例J兰州商学院学报，20110214杨雄胜高级财务管理M大连东北财经大学出版社，200415谢识予，朱弘鑫高级计量经济学M上海复旦大学出版社，200516王蓁终端为什么缺货M北京清华大学出版社，200617MARCDELOOFDOESWORKINGCAPITALMANAGEMENTAFFECTPROFITABILITYOFBELGIANFIRMSJJOURNALOFBUSINESSFINANCEACCOUNTING,200318HHSHIN,LASOENENEFFICIENCYOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTANDCORPORATEPROFI
47、TABILITYJFINANCIALPRACTICEANDEDUCATION,199819WDKNIGHTWORKINGCAPITALMANAGEMENTSATISFICINGVERSUSOPTIMIZATIONJFINANCIALMANAGEMENT197220KEITHVSMITHSTATEOFTHEARTOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTJFINANCIALMANAGEMENT197317致谢四年的学习生涯即将画上圆满的句点。但同时，我又将迈入人生的另一个阶段，磨砺自我。四年中，有开心又难过，有成功有失败。无论如何，一切的一切，都是在亲爱的同学们和敬爱的老师们陪伴和支持
48、下度过的。在此，我非常感谢她们给予我的关心和帮助，使我树立完成四年本科学业。首先，我衷心感谢我的论文导师卢老师。本文是在卢老师的悉心指导下完成的，从提笔至今这半年多来，卢老师总是在百忙之中找出时间，为我的论文耐心指正，带领我们开拓思维，不断进取。借此机会，谨向导师致以深深的谢意感谢万里学院全体教职工的教导，让我再以后的学习、工作道路有良好的思想基础和做人原则，三人做事七分做人，非常感谢另外，我还要感谢财务管理083、084班四年来的帮助和勉励，在学习上的讨论和交流，在生活上的互帮互助，让我终生难忘，本文的完成也有同学们不少的帮助。最后，我要感谢的便是我永远的港湾我的家人。20多年来，没有一天不
49、在我身边鼓励着、关心着。在生活上、工作上、学生上，都是那么义不容辞的帮助我，开导我，铭记于心。寥寥数字，难以表达我内心的感怀。在将来的日子里，我会带着学校、老师们、同学们的期许，让自己变得更出色。再次，对在我生命中出现的没一人表示感谢18附表1A股代码最新公司全称证监会次类行业名称存货周转天数应收账款周转天数002001浙江新和成股份有限公司医药、生物制品165715370738002003浙江伟星实业发展股份有限公司65133630461002006浙江精功科技股份有限公司机械、设备、仪表157253352337002010浙江传化股份有限公司石油、化学、塑胶、塑料594982389999002011浙江盾安人工环境股份有限公司机械、设备、仪表805658537715002012浙江凯恩特种材料股份有限公司造纸、印刷162271858915002019浙江杭州鑫富药业股份有限公司医药、生物制品1353842760778002020浙江京新药业股份有限公司医药、生物制品88082425799002021中捷缝纫机股份有限公司机械、设备、仪表1211143632478002032浙江苏泊尔股份有限公司金属、非金属744432296594002034浙江美欣达印染集团股份有限公司纺织、服装、皮毛76042431937002036宁波
