1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目公允价值对会计信息相关性原则影响的研究以金融保险业上市公司为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名日期I摘要公允价值计量被引入会计准则，旨在改变历史成本计量导致的资产价值与现实不符的现状，从而提高会计信息对相关决策者决策的有用性。但由于公允价值计量需要会计人员进行职业判断。因其职业判断能力的不同又使计量结果与现实并不一定一致
2、，甚至有些人还会利用这一工具进行盈余管理操纵，导致会计信息失真，违背了引入公允价值计量的初衷。为此，理论界对如何正确运用公允价值计量工具的研究一直未停止，旨在完善公允价值计量，提高会计信息的质量。本文选择了金融保险行业，采用基础的价格模型和收益模型来进行实证分析。最后实证结果表明，目前在金融保险行业中，公允价值计量对上市公司会计信息具有相关性，运用公允价值计量是有必要的。但是公允价值的广泛运用，还需要改进目前不完善的市场机制，加强会计人员的职业技术水平、以及完善整体的监管机制和提高监管力度，以达到提高会计信息质量的目的。关键词公允价值；金融保险业；会计信息；相关性原则IIABSTRACTFAI
3、RVALUEMEASUREMENTISINTRODUCEDACCOUNTINGRULES,AIMSTOCHANGETHEHISTORICALCOSTMEASUREMENTLEDTOTHEVALUEOFTHEASSETSANDTHEPRESENTSITUATIONOFTHEFACTS,THUSIMPROVINGACCOUNTINGINFORMATIONTORELATEDTOTHEUSEOFDECISIONMAKERDECISIONBUTBECAUSETHEFAIRVALUEMEASUREMENTNEEDSTHEACCOUNTINGPERSONNELPROFESSIONALJUDGMENTBECA
4、USEOFITSPROFESSIONALJUDGMENTABILITYOFTHEDIFFERENTANDTHATMEASURERESULTSANDREALITYDOESNOTNECESSARILYCONSISTENT,EVENSOMEPEOPLEWILLUSETHISTOOLBYEARNINGSMANAGEMENTMANIPULATION,LEADTOTHEACCOUNTINGINFORMATIONDISTORTION,AGAINSTINTRODUCINGTHEFAIRVALUEMEASUREMENTOFTHEORIGINALINTENTIONTHEREFORE,HOWTOAPPLYTHEOR
5、ETICALCIRCLESONTHEFAIRVALUEMEASUREMENTTOOLSRESEARCHHASNOTSTOPPED,AIMSTOPERFECTTHEFAIRVALUEMEASUREMENT,IMPROVETHEQUALITYOFACCOUNTINGINFORMATIONTHISARTICLECHOOSESTHEFINANCIALINSURANCEINDUSTRY,THEBASICPRICEMODELANDREVENUEMODELTOEMPIRICALANALYSISFINALLYTHEEMPIRICALRESULTSSHOWTHATISCURRENTLYINTHEFINANCIA
6、LINSURANCEINDUSTRY,FAIRVALUEMEASUREMENTONTHEPUBLICCOMPANYACCOUNTINGINFORMATIONQUALITYHASTHECORRELATION,USETHEFAIRVALUEMEASUREMENTISNECESSARYBUTTHEFAIRVALUEOFTHEWIDELYUSED,STILLNEEDTOIMPROVETHECURRENTIMPERFECTMARKETMECHANISM,STRENGTHENACCOUNTINGPROFESSIONALTECHNOLOGYPERSONNEL,ANDIMPROVETHEOVERALLLEVE
7、LOFSUPERVISIONMECHANISMANDIMPROVESUPERVISION,INORDERTOACHIEVETHEAIMTOIMPROVETHEQUALITYOFACCOUNTINGINFORMATIONKEYWORDSFAIRVALUETHEFINANCIALANDINSURANCEACCOUNTINGINFORMATIONTHEPRINCIPLEOFRELEVANCE目录1公允价值的相关研究111公允价值的定义112公允价值的优劣势2121公允价值的优势2122公允价值的劣势22会计信息相关性的相关研究421相关性的概念422决策有用理论423公允价值对相关性的影响53实证分
8、析731样本来源和数据选取732假设研究733变量选择与模型设计8331价格模型及其变量8332收益模型及其变量1034描述统计12341行业描述统计12342价格模型描述统计12343收益模型描述统计1335相关性检验14351价格模型相关性检验14352收益模型相关性检验1636回归分析18361价格模型回归分析18362收益模型回归分析20结论22参考文献24致谢261在国外，公允价值计量早已被列入公认的会计准则中，并引起了广泛的研究。但是在经历了严峻的金融危机时期后，公允价值对会计信息的相关性受到了质疑，使它又重新被人们所关注。在中国，公允价值计量的发展可谓是在起步阶段，我国对公允价值
9、的运用也极为谨慎，尤其是在2006的新会计准则中，更是对公允价值的运用进行了严格的规范和限制。新准则实施是否会提高上市公司会计信息的质量呢所以说，从实证的角度来研究公允价值对上市公司会计信息的影响是十分必要且重要的。本人希望运用基本的价格模型和收益模型对我国金融保险行业的财务报表中的相关数据进行进一步分析。通过模型计算的结果数据说明公允价值计量是否比历史成本计量更具相关性，并对公允价值正确应用提出相应的建议，旨在对会计准则的改进及公允价值应用提供帮助。1公允价值的相关研究11公允价值的定义公允价值最早出现在1969年美国注册会计师协会下属会计原则委员会APB第14号意见书中。会计原则委员会在第
10、二年的报告书中正式对公允价值做了如下解释“公允价值是在企业日常的交易中，买方所付出的货币数量，当交易过程中不涉及给付现金的，可以把公允价值理解为市场价格的近似值”。而FASB对公允价值最新的解释是在2006年，他们认为“公允价值是指计量日市场交易者在有序交易中，出售资产所获得的或转移负债所支付的价格”。在国内，公允价值出现的比较晚，正式是在1994年财政部将国际会计准则中的“FAIRVALUE”译为“公正价值”。之后，公允价值才正式在我国生根发芽，学者们对公允价值才进行了进一步的研究。黄世忠（1997）在理解公允价值时曾认为公允价值是市场价值或者未来现金流量现值；劳秦汉（2001）认为公允价值
11、来自于公平交易市场，是参与市场的理智的双方充分考虑市场信息后达成共识，这种达成共识的市场价格就是公允价值。在经历了公允价值发展的一系列阶段后，2006年2月，财政部颁布了新会计准则企业会计准则基本准则，把公允价值定义为在公平交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。纵观国内国外对公允价值的定义，我们发现，学者们对公允价值的定义因为时代的不同，都经过了多次的改变，但是它的本质始终未改变。无论是过去，还是现在，对公允价值定义时，我们都没有忽略公允价值的“公允”，即我们始2终重视公开市场、公允价格和公平交易这三公原则。所以说，通俗的理解，公允价值就是在公开市场中，双方在自愿的情况下，
12、进行公平交易所认同的公允的价格。12公允价值的优劣势121公允价值的优势SEKAT1977结合当时的情况，对美国的财务会计准则中公允价值的运用范围进行了研究和分析，认为在当时的环境下，公允价值的运用是有利于会计信息使用者做出正确的决策的；BURKHARDT和STRAUSZ（2004）对美国银行业应用公允价值的情况进行分析，把银行业应用公允价值计量和应用历史成本计量进行对比，发现公允价值计量会提高对会计信息使用者有用的会计信息质量。卢永华，杨晓军（2000）针对我国会计理论发展情况、经济发展状况以及我国的现实情况，得出在传统的会计模式下，谨慎的运用公允价值，可以更好的发挥其价值相关性的优势；葛家
13、澍、杜兴强（2003）认为公允价值更能揭示资产和负债的经济实质，体现出未来的现金流量，增加企业财务报表的透明度；马建威，姜荷（2010）通过对财务报表中的各要素项目进行对比论证，认为社会经济技术的发展程度以及投资者对会计信息决策相关性的要求为公允价值的运用提供了现实基础和需要，公允价值比历史成本更具有优势。国内外的研究表明公允价值确实如其定义所显示出的一样，具有很多的优势。正由于公允价值拥有的“三公”原则，所以它在企业处理会计信息时，能够提供更加可靠和真实的数据，这不仅对投资者有利，同样对企业的资本保值有重要的作用和贡献。又由于在记录企业的收入与相关的费用、成本时，利用公允价值计量能更好的体现
14、会计的配比原则，所以使之反映的企业相关的财务状况更加合理，反映的利润收益更加真实。这样一来，企业所提供的会计信息将更具有相关性，从而加强会计信息使用者的决策有用性和准确性。122公允价值的劣势公允价值的“三公”可以说是公允价值更接近市场价值的，为信息使用者提供准确且相关的信息的基础。但是，也正是因为这“三公”，引发出了公允价值的劣势。在现实研究中，LYS，T（1996）对ECCHER，RAMESH，THIAGARAJA（L996）的检验结果进行重新分析，发现公允价值信息披露偏离了投资者对金融资产与金3融负债的市场价值的估计，认为用于估计公允价值的程序与方法低估了所持金融资产的公允价值，高估了所
15、承担的金融负债的公允价值；朱海林，王展翔等（2004）认为在各种不同的经济形势下，公允价值计量中由于有很多不确定的持有利得以及市场风险的存在，会给财务报表带来很大的波动性，从而影响了上市公司的经营方式；张鹏（2009）认为我国现有的经济环境完全没有达到有序交易、最有力市场，市场的参与者也不能完全保证不是关联方，对于大多数企业的资产和负债来说，在这种外部环境下不可能以客观、公允的价值编报出来；周松（2011）认为公允价值计量提供的信息缺乏可靠性，其取得存在着复杂性、不确定性和高成本等因素，使得公允价值的确定受人为主观决策影响较大，容易导致管理当局利用公允价值进行利润操作，使管理当局提供的会计信息
16、失真。换言之，如何使公允价值计量能真正体现现实的公平价值、正确评估资产负债的公允价值以及坚持公平的交易是对公允价值运用的挑战。当前我们的市场机制还不够完善，我们评估的手段和技术还不够成熟，外部监控难以到位，这些都将会影响公允价值计量的实施效果。42会计信息相关性的相关研究21相关性的概念新会计准则基本准则第十三条指出“企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况作出评价或者预测”。这就是我们所说相关性，也称有用性，是会计信息质量的基本要求，是影响信息使用者未来的经济决策的因素。我们知道，和决策有关的会计信息才是有用的，它可
17、以帮助使用者评价过去的决策，得出或修改未来的预测。而会计信息的反馈价值就是从会计信息的相关性得来的。所以说，对会计信息的使用者来说，与其决策相关的信息才是有用的，才是真正能帮助其做出正确判断的。因此，我们有必要使我们所提供的会计信息具有决策相关性。而准则中会计信息质量的相关性要求，就要求企业在确认、计量和报告会计信息的过程中，充分考虑使用者的决策模式和信息需要。22决策有用理论在会计理论界，针对会计目标的研究，归纳起来主要有以下两大观点“受托责任观”和“决策用观”。受托责任观认为由于社会资源所有权和经营权的分离，资源的受托者有向资源委托者解释、说明其活动及结果的义务，所以会计的目标应是以适当的
18、方式向委托人报告受托人的经验活动和成果。因此，受托责任观更侧重于采用的是历史成本计量属性来表达可靠、真实和可以稽核的信息。但随着会计环境的转变，历史成本计量逐渐开始被人们质疑。学者们认为以历史成本计量所编制的会计报表将无法反映受托者的真实情况，并且不能提供对经济决策有用的信息。所以早在上个世纪70年代的美国，决策有用观就作为基本目标（提供据以进行经济决策所需的信息）被列入了十二项财务报表的目标，作为一种新的观念被大家所接受。决策有用观认为随着资本市场的不断发展和完善，委托人将更加关注资本市场可能出现的，以及投资本身所产生的风险和报酬。因此，财务会计的目标应该是向会计信息使用者提供对其决策有用的
19、信息，其核心强调的是会计信息的相关性，主张各种计量属性并存择优，重视其提供的信息能真正的利于使用5者做出正确的决策。通过理论，我们可以看到，受托责任观侧重于委托者报告受托者的受托管理情况（是从企业内部出发），而决策有用观则是从企业会计信息的外部使用者来谈的。两者所服务的对象是不同的，侧重的角度也是不一样的。但是，我们也可以发现，受托责任观和决策有用观其实是相互联系的，相互补充的一个是基础，一个是发展和延续。而我国企业会计准则基本准则第四条指出“财务会计报告的目标是向财务报告使用者与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况，有助于报告使用者做出经济决策”。
20、新准则的一个亮点就是进一步强化了为投资者和社会公众提供决策有用会计信息的理念，并做了“在财务报告目标方面，强化了会计信息决策有用的要求，着眼于提高社会经济资源的配置效率；在会计信息质量方面，强调了会计信息应当真实与公允兼具，着眼于向投资者提供价值相关的信息”的改进。事实说明，在不断发展的今天，我国也已经逐步开始往决策有用观发展。这也是公允价值得到运用的基本原因。因为公允价值计量属性能够更好的发挥作用的同时，能及时反映环境的变化，提供与经济决策最为相关的会计信息。23公允价值对相关性的影响对公允价值质量相关性的争议也已经存在很久了。从理论上看，由于公允价值比较注重会计信息的现实性和未来性，着眼于
21、对市场信息的及时性，并且是针对有序且公平的市场公允价格来进行信息的披露和计量的。所以，公允价值相对于其他计量方式来说，是目前和资产的真实价值最为接近的。这就使用其评估而得的会计信息可以更加适应市场的变化及需求，真实的反映目前企业经济状况的变化和影响，有助于正确的评估企业的财务状况、正确预测企业的现金流量，以及有助于帮助信息使用者做出正确的决策。所以，在理论界，公允价值的信息相关性一直为主流理论。但是，在实证方面，公允价值计量是否真的能使会计信息质量相关，仍然是大家争论的热点。公允价值计量是否真的如其理论显示的那样能够提供与决策更加有关的会计信息也正是目前研究者们探讨的关键。BARTH（1994
22、）选取了美国银行1971年至1990年的数据为样本，用估价模型和收益模型分析了美国银行业有关公允价值所提供的会计信息后，证实了投资性证券的公允价值信息能显著地增强对股价的解释能力，而历史成本相对于公允价值不具备增量的解释能力；KHURANA，KIM（2003）以美国银行从1995年至1998年的相关数据为样本，检验得出了公允价值比历史成本具有更强的6信息含量；张烨，胡倩（2007）认为无论是按公允价值计量的金融资产期末价值还是公允价值变动产生的未实现收益，都对公司价格和市场收益率产生了显著的增量解释能力；金春来，曹慰婷（2011）认为公允价值的应用带来了增量的会计信息，提高了价值相关性；刘永泽
23、，孙翯（2011）我国上市公司与公允价值相关的信息具有一定的价值相关性，新会计准则对公允价值的引在一定程度上提升了财务报告信息的信息含量。RAMESH，THIAGAJAN（1996）以美国约300家银行控股公司为样本研究发现证券投资的公允价值信息具有价值相关性，但这种相关性自1992年至1993年有弱化的趋势；KHURANA（2003）将1995年1998年美国银行的数据为基础，发现金融工具的历史成本信息与股票价值的关联度与其公允价值信息与股票价值的关联度并没有什么区别；贺春桃，张华（2006）认为在新准则下，非货币性资产交换通过公允价值的不确定性很容易大幅度的提高利润表中净利润的数字，然而这
24、却并不能够反映公司的经营业绩，很容易使得那些利用会计报表信息的相关群体做出错误的决策，使会计信息丧失相关性的质量特征；路晓燕（2008）认为在强制性披露的会计监管规范下，上市公司按照新准则披露的金融资产公允价值变动调整额对股票价格和股票收益率都不具有增量解释力；李静（2011）实证分析证明，我国上市公司盈余管理行为普遍，但利用公允价值计量进行盈余管理的行为并不明显。可见，公允价值对会计信息质量相关性影响的结论并不一致一方面说明公允价值计量结果的不一致性；另一方面也说明对此研究还有待深化。73实证分析31样本来源和数据选取由于我国对公允价值的运用一直保持谨慎的态度，所以公允价值的运用并未涉及很广
25、，涉及的内容也较少。基于此因素，笔者就针对运用公允价值较多的金融保险行业来进行研究。因此本文选择了2008年度2010年度沪深A股的金融保险行业的上市公司作为基础，一共38家，并剔除了ST、ST上市公司以及在20082010年度中才上市的公司（这些公司的数据不完整，有欠缺，会影响数据分析的结果）10家。最终得出了28家金融保险，包括银行、证券、信托、保险这四个细分行业，作为本文的样本数据。各个上市公司的财务数据来源于上海证券交易所和深圳证券交易所公布的该行业范围内的年度报告以及同花顺股票软件。本文应用了SPSS170软件进行数据的统计分析。32假设研究自从决策有用观在学界中得到认可开始，公允价
26、值计量便应运而生。近年来，国际会计准则及美国等市场经济健全国家的会计准则，纷纷在准则中引入了公允价值，并将其作为重要的计量属性加以运用。在国外，众多学者对公允价值计量的价值相关性进行了大量的实证研究，认为公允价值计量可以提高会计信息的价值相关性，能真实地反映企业的财务状况和经营成果，为投资者、债权人、经营者等利益相关者或者会计信息使用者能提供更加有助于其经济决策的会计信息。在国内，虽然公允价值运用起步较晚，但是从国内研究学者的实证文献来看，大多数学者还是认可公允价值计量更优于历史成本计量，更具有价值相关性。他们对公允价值在我国的运用前景始终保持乐观的态度。所以说，公允价值计量属性的优势在理论上
27、是毋庸质疑的。但是我国对公允价值的运用自2006年我出台了新的企业会计准则开始就一直备受争议。尤其是经历了2008年的全球金融危机，公允价值运用效果更加受到了质疑。从我国引进公允价值概念开始，公允价值有过几个不同的阶段，但是对于公允价值的运用来说，我国一直持谨慎的态度，特别是制定新准则以来。我们可以发现，在企业购入股票、债券、基金，企业利用金融衍生工具，企业在风险管理等方面很多时候用到了公允价值计量来处理交易性金融资产和交易性金融负债，特别是在金融保险行业尤为明显。从理论上来说，在运用公允价值计量时，相关的价值被认为是市场的价值，并且其价值8的变动将会被直接计入企业当期的损益。这也就是说，企业
28、在财务报表中显示某些会计信息会受到公允价值变动损益的影响企业对市场情况的把握将直接表现在相关项目的数据上，企业的会计信息将与之呈正方向变动。这也就使得我们对金融保险行业的公允价值计量产生了很大的疑惑在面临市场处于金融危机或危机复苏的时候，公允价值计量是否真的像理论一样可以提高上市公司会计信息质量的相关性和可靠性，在实践中是否会受到影响。为此，国内学者们对其进行了大量相关的实证研究，而对于实证研究的假设，则多集中在公允价值对股价和收益率价值显著相关上，如王娟（2010）在其研究中提出了交易性金融资产的公允价值变动损益与股价有显著的价值相关性和因公允价值变动计入资本公积的可供出售金融资产公允价值变
29、动净额与股价有显著的价值相关这两个假设；李玉敏（2011）在他的研究中提出了样本公司利润表中的公允价值变动损益与股价显著相关、样本公司利润表中的公允价值变动损益与股票收益率显著相关和样本公司所有者权益变动表中的可供出售金融资产公允价值变动净额与股价显著相关这三个假设。因此，从公允价值对会计信息质量的相关性角度出发，基于各界学者的实证假设研究，本文做了以下两个假设来进行验证，期望从这两个假设的检验中得到相关的数据来说明问题假设1公允价值变动对股价的影响具有显著的相关性。假设2公允价值变动对股票收益率具有显著的相关性。33变量选择与模型设计331价格模型及其变量在20世纪80年代，美国学者OHLS
30、ON（1995）首次提出了估值理论，使得学界对价值研究又上了一个台阶。之后，在这基础上，FELTHAM（1995）和OHLSON（1995）两人联手推导出了剩余收益定价模型（11/IIRXEBVP），该模型开创了股票估值的新领域，成为了学界研究估值理论的主流模型。在实证检验的过程中，人们为了更简便和直观的对其进行分析，则将OHLSON模型进行了修正，得到了现在普遍使用的更利于研究学者进行直观的分析的价格模型（线性模型）EBVP210。所以，到目前为止，不管是在国外，还是在国内，在针对公允价值对会计信息质量相关性的研究时，学者们都广泛的运用了该修正后的价格模型，如LUSTGARTEN（1988）
31、、BATH（1994）、KHURANA（2003）、丁凌（2007）、张慧（2009）等都在他们的实证研究中应用到了该价格模型或是以该价格模型为基础，进行进一步的修正。介于现在的研究界都是采用修正的价格9模型，所以本文也参照各个学者的实证模型，选用EBVP210作为本文的基础模型。确定模型后，我们通过对股价的分析，可以看到股价（P）是上市公司股票在公平公开的市场上的价格，它受上市公司自身盈利、经营状况，市场机制、环境等各种因素的影响，不仅是单方面的，而是综合因素的影响。股价所反映的是上市公司股票的市场价格，受投资者对该上市公司的前景预测的影响也较为严重。而在这些影响因素中学者们大多选择了每股净
32、资产、每股利润总额、企业规模、公司所处行业性质、资产负债率、分红情况、流通股比例、机构持股比例等重要因素进行不同方面的研究，如刘英男，王维华（2010）根据OHLSON模型选取股价、每股净资产、每股收益三个变量来研究公允价值计量对财务报告信息质量相关性的影响。其次，我们可以发现，每股净资产（BV）反映了每股股票代表的公司净资产价值，代表了所持股票每股所拥有的资产现值。可以说每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。因为每股净资产数值越大，则说明所持的上市公司股票每股代表的财富越雄厚，即该上市公司就具有越强的创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力。因此，我们
33、可以说每股净资产值是支撑股票市场价格的重要基础，它对股价的有很大的影响。每股利润总额（EPS）是税后利润和股本总数的比，它代表了股东所持上市公司股每股所享有的净利润或承担的净亏损。每股收益的数值大小综合反映除了上市公司获利能力的大小，是影响广大信息使用者或者说是投资者对该上市公司经营成果、获利水平、投资风险、盈利能力、成长潜力等方面考虑和评估的重要因素。所以我们将之作为股票投资的重要指标，以及作为信息使用者做出相关的决策的依据。SIZE（企业规模）的大小表明了上市公司的发展规模，未来前景，企业规模越大，说明公司的经营比较好，会带动股价的上涨；但是大公司未必股价就一定会高，因为公司规模越大，企业
34、的融资情况会更复杂，发行的股票量也较多，从而会降低股价。ALR（资产负债率）是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，它对债权人、股东及经营者都有很大的决策影响，这也间接影响了上市公司的股价变化。POS（流通股比例）的大小可以看出上市公司发行在外可流通的股票数量，流通量多则可能会引起大量的流通变化，从而间接导致股价的上涨或下跌。因此，本文基于前人的研究，综合本论文的研究方向，选择了每股净资产、每股利润总额、企业规模、资产负债率这几个对股价影响较为普遍和使用的因素来作为本文价格模型的解释变量和控制变量，具体变量解释如下被解释变量为P（股价），本文选择
35、了上市公司年报结束月，即次年四月，10最后一天的收盘价作为因变量值，因为年报的披露和公布可能会使会计信息的使用者重新评估所持上市公司的股票价值，从而做出相应的决策。这对股价绝对是有很大的影响的。解释变量为BV（每股净资产），是股东权益和总股数的比值；而自新会计准则制定以来，引入了公允价值计量观念，则利润表上就新增了“公允价值变动收益（亏损）”这个科目，所以为了便于数据的具体分析，本文将EPS拆分为PFVCPL（每股公允价值变动损益）和ELPPTP（剔除公允价值变动损益后的每股利润总额）这两部分分别进行实证分析。控制变量为SIZE（企业规模），选择了以总资产账面价值作为基数；ALR（资产负债率）
36、和POS（流通股比例）。因此，本文在修正的价格模型上进行了修改，最终得出了本文研究的价格模型POSALRSIZEELPPTPPFVCPLBVP6543210表1价格模型变量解释表变量类型变量符号变量含义变量取值因变量P股价样本公司年报公布年四月最后一天的股票收盘价解释变量PFVCPL每股公允价值变动损益公允价值变动损益/股本ELPPTP剔除公允价值变动损益后的每股利润总额每股利润总额每股公允价值变动损益BV每股净资产股东权益/总股数控制变量SIZE企业规模总资产账面价值ALR资产负债率负债总额/总资产POS流通股比例流通股数目/总股本332收益模型及其变量在价格模型普及的同时，除了从股价角度来
37、实证分析外，学者们还发现从股票收益率的角度也可以说明一定的问题。EASTON和HARRIS（1991）在研究时发现会计盈余水平及其变动数和年股票收益率相关，依旧基于未来预期现金流量折现这一标准，从而推出了收益模（12110/TTPEPSPEPSRET）。在这之后，各界学者们在研究公允价值对会计信息质量相关性时，也会借用该收益模型，如KHUAANA，LYS，T（1996）、KIM（2003）、陆晓燕（2008）、罗月乔（2010）等在他们的实证研究中都采用了收益模型来辅助价格模型进行实证研究和验证。11故本文也如上述学者一样，选用了该收益模型来进行辅助研究，期望得到更进一步的实证结果。在收益模型
38、的验证中，我们从各个相关元素来看，我们可以看到股票收益率（RET），指投资于股票所获得的收益总额与原始投资额的比率。是一个衡量股票投资者回报的指标，它亦评价企业管理层的表现盈利能力、资产管理及财务控制。每股利润总额（EPS）的影响状况已经在上文的价格模型中解释了。而每股利润总额的差值（EPS）则可以看出本期和基期的收益大小，这和股票的收益有着千丝万缕的联系。很多学者同样利用收益模型来对价格模型进行辅助的检验，并在模型中使用了上述变量，如姚佳，都永晟（2011）以股票收益率为因变量，股票的收盘价、每股收益和每股收益的变动为自变量为选取变量进行一系列的检验，来进行后金融危机时代我国公允价值的价值相
39、关性研究。因此，本文基于前人的研究，综合本论文的研究方向，选择了1/TPEPS、1/TPELPPTP、1/TPPFVCPL这三个对股票收益率联系较大的因素来作为本文价格模型的解释变量，具体变量解释如下被解释变量为RET（股票收益率），本文同样选择了上市公司年报结束月，即次年四月，最后一天的收盘价作为相应的值，理由在价格模型的变量选择中已经表述过了。解释变量为1/TPEPS，是每股利润总额的差值和基数年份的股价比值。由于同样考虑到了公允价值变动损益在新准则中的运用和对每股利润总额的影响比较大，所以依旧将1/TPEPS分为了1/TPELPPTP和1/TPPFVCPL这两部分来进行分析、论证。因此，
40、本文在修收益模型上进行了修改，最终得出了本文研究的价格模型1312110/TTTPEPSPELPPTPPPFVCPLRET。表2收益模型变量解释表变量类型变量符号变量含义变量取值因变量RET股票收益率股价样本公司年报公布年四月最后一天的股票收盘价解释变量1/TPPFVCPL公允价值变动损益/T1年的股价1/TPELPPTP剔除公允价值变动损益后的每股利润总额/T1年的股价1/TPEPS样本公司在期间（T1，T）内的每股利润总额的变化量/T1年的股价1234描述统计341行业描述统计表3金融保险行业分类本文选取的是金融保险行业，但是这只是一个总称，该行业还可以细分为银行业、证券业、保险业和信托业
41、。从上表中的数据来看，在金融保险行业中，银行业占的比重是比较多的（占50），而保险和信托业则比较少。这也和我国的国情比较吻合我国的金融市场还不发达，制度还不够完善，对一些金融行业的要求比较高，所以这些符合要求的这些行业数量就比较少；银行业很多是国家控股和监管的，且有部分是地区银行，所以数量比较庞大；而证券目前在我国正处于发展期，所以数量开始增多，但还是不及银行业。342价格模型描述统计表4价格模型描述统计量N极小值极大值均值标准差方差P84337522315951294789389850BV842515355123532015810250PFVCPL8455440130261284147537
42、399568ELPPTP8410326590409425819276530861企业规模843804587135E916631E8305234E89317E16资产负债率（）84383096828137821637330268085流通股比例84025581100000060656414323223680104有效的N（列表状态）84从上表可以看出，在2008年2010年这三年中，P（股价）的最小值为337，最大值为5223，均值为159512，表明在这三年中股价的变化较大，各样本之间个体差异比较大，股价波动比较厉害；BV（每股净资产）的最小值为025，最行业分类银行业证券业保险业信托业共计数
43、量1493228比例503215107171410013大值为1535，均值为51235，说明在金融保险行业中，大多数公司的每股净资产都不是特别的高，极个别的除外；PFVCPL（每股公允价值变动损益）的最小值为55440，最大值为13026，平均值为0128414，说明在这28个样本公司中，每股公允价值变动总亏损多于总收益，且存在着个别样本公司的每股公允价值变动亏损远远超过同行业的现象；ELPPTP（剔除公允价值变动损益后的每股利润总额）的最小值为10326，最大值为59040，均值为0942581，说明各个样本公司的每股收益并不是很高，除个别特别高外；企业规模的最小值为3804587，最大值
44、为135E9，平均值为16631E8，说明企业规模差距很大；资产负债率（）的最小值为3830，最大值为9682，平均值为813782，说明企业的经营状况差异较大，盈利能力悬殊；流通股比例的最小值为0025581，最大值为1000000，平均值为060656414，说明个别企业的流通股较少，会影响股价的公允性。343收益模型描述统计表5收益模型描述统计量N极小值极大值均值标准差方差RET84879555628613634296638292158716875990EPS/PT18407341119321500837520037214535001PFVCPL/PT184151104084527002
45、95598025296320001ELPPTP/PT18406700627567305675541048206614002有效的N（列表状态）84从上表可以看出，在2008年2010年这三年中，RET（股票收益率）的最小值为879555，最大值为6286136，均值为3429663，说明在这三年中，不管是各样本之间，还是单个样本三年之间，股价的变化幅度都较大，且平均股价都是呈下降趋势的；1/TPPFVCPL的最小值为0151104，最大值为0084527，平均值为000295598，1/TPELPPTP的最小值为0067006，最大值为0275673，平均值为005675541，说明1TP的样
46、本情况和PFVCPL、ELPPTP的样本情况一致；而1/TPEPS的最小值为0073411，最大值为0193215，均值为000837520，说明样本公司的每股利润总额的差值上存在的差异并不是很大，但是由于无法正确评估股价在这个变量中的影响，所以并不能完全认定差值的波动较小，又由于之前从价格模型的数据可以看到每股公允价值变动损益和剔除公允价值变动损14益后的每股利润总额的变化幅度都不是特别大，从单个公司样本的三年数据来看，在1TP确定的基础上，我们可以认定在每股利润总额的差值上的差异不大。35相关性检验351价格模型相关性检验表6价格模型PEARSON相关性PBVPFVCPLELPPTP企业规
47、模资产负债率（）流通股比例PPEARSON相关性1686091491388044042显著性（双侧）000409000000694708N84848484848484BVPEARSON相关性6861063539220254244显著性（双侧）000570000044020025N84848484848484PFVCPLPEARSON相关性0910631703088109204显著性（双侧）409570000426323063N84848484848484ELPPTPPEARSON相关性4915397031142186013显著性（双侧）000000000197090908N8484848484
48、8484企业规模PEARSON相关性3882200881421404232显著性（双侧）000044426197000033N84848484848484资产负债率（）PEARSON相关性0442541091864041094显著性（双侧）694020323090000393N8484848484848415续表流通股比例PEARSON相关性0422442040132320941显著性（双侧）708025063908033393N84848484848484在01水平（双侧）上显著相关。在005水平（双侧）上显著相关。上表是根据总样本计算出的关于价格模型的PEARSON相关性，从表格的数据我们
49、可以得出，股票价格与每股净收益、剔除每股公允价值变动损益后的每股利润总额、企业规模的相关系数通过T检验的显著性概率均为0000，这表明在1的显著水平上股票价格与每股净收益、剔除每股公允价值变动损益后的每股利润总额以及企业规模具有显著的相关关系；每股净收益和剔除每股公允价值变动损益后的每股利润总额和股价呈正相关，且每股净资产的相关性（系数为0686）略高于剔除每股公允价值变动损益后的每股利润总额的相关性（系数为0491），而企业规模（系数为0388）则和股价呈负相关关系。每股公允价值变动损益、资产负债率、流通股比例的相关系数通过T检验的显著性概率均大于01，说明三者和股价的相关性较弱，显著性不明显；每股公允价值变动损益和资产负债率和股价呈较弱的负相关关系，而流通股比例则和股价呈较弱的正相关关系。表7价格模型KENDALL的TAU_B相关系数PBVPFVCPLELPPTP企业规模资产负债率（）流通股比例P相关系数10004218E1086405217054035SIG（双侧）000248000003468643N84848484848484BV相关系数4218E11000E0055557
