1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目杭州上市公司社会责任信息披露问题研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要社会责任信息披露是近些年来政府、各个企业和社会公众关心的热点问题，企业积极承担社会责任，是完善公司治理机制，促进企业健康、持续发展的重中之重，企业承担社会责任的程度决定着企业的经营状况好坏。本论文采用实证研究的方法，以社会责任信息披露的相关
2、理论为切入点，选取2010年杭州市40家上市公司的样本数据，统计分析社会责任信息的包涵的主要内容，建立假设模型，通过相关回归分析，对企业社会责任信息披露与企业绩效、企业规模、行业性质、公司股权性质和独立董事占董事会的比例的相关关系进行了实证研究，得到的结果是企业的社会责任信息披露与公司业绩、公司规模呈显著的正相关，而与行业性质、公司是否为国有企业、独立董事在董事会中所占比例不存在明显的相关关系。关键词上市公司；社会责任信息；利益相关者；企业绩效IIABSTRACTINRECENTYEARS,SOCIALRESPONSIBILITYINFORMATIONDISCLOSUREISTHEGOVERN
3、MENTOFEACHENTERPRISEANDTHESOCIALPUBLICCONCERNHOTTOPIC,ENTERPRISEPOSITIVESOCIALRESPONSIBILITY,ISTOPERFECTTHECORPORATEGOVERNANCEMECHANISM,ANDPROMOTETHEHEALTHYANDSUSTAINABLEDEVELOPMENTOFENTERPRISEISTHEMOSTIMPORTANTTHING，THEENTERPRISEBEARTHESOCIALRESPONSIBILITYOFTHEENTERPRISESMANAGEMENTLEVELDECIDEDTOCON
4、DITIONTHISPAPERTHEEMPIRICALRESEARCH,USINGTHEMETHODOFSOCIALRESPONSIBILITYINFORMATIONDISCLOSUREOFRELEVANTTHEORYASTHEBREAKTHROUGHPOINT,THESELECTIONOF2010HANGZHOU40COMPANIESLISTEDONTHESAMPLEDATA,STATISTICALANALYSISOFTHESOCIALRESPONSIBILITYINFORMATIONINCLUDESTHEMAINCONTENTANDESTABLISHINGTHEHYPOTHESISMODE
5、L,THROUGHTHERELATEDREGRESSIONANALYSIS,THESOCIALRESPONSIBILITYOFTHEENTERPRISEINFORMATIONDISCLOSUREANDENTERPRISEPERFORMANCE,THESCALEOFTHEENTERPRISE,THEPROFESSIONALCHARACTER,NATUREANDCOMPANYSHARESTHEINDEPENDENTDIRECTORSOFTHEBOARDOFDIRECTORSOFRELATEDTOTHEPERCENTAGEOFEMPIRICALSTUDYONTHE,RESULTISTHESOCIAL
6、RESPONSIBILITYOFTHEENTERPRISEINFORMATIONDISCLOSUREANDPERFORMANCEOFTHECOMPANY,THECOMPANYSCALE,THEPROFESSIONALCHARACTERASIGNIFICANTPOSITIVERELATED,ANDWHETHERTHECOMPANYWILLSTATEOWNEDENTERPRISES,INDEPENDENTDIRECTORINTHEBOARDOFDIRECTORSPROPORTIONINNOOBVIOUSRELATEDKEYWORDSLISTEDCOMPANYSOCIALRESPONSIBILITY
7、INFORMATIONSTAKEHOLDERSTHECOMPANYPERFORMANCE目录1企业社会责任信息披露的相关理论111企业社会责任的概念1111经济责任说2112道德责任说2113法律责任说3114利益相关者责任说312社会责任信息披露的内容313社会责任信息披露的影响因素4131外部因素对社会责任信息披露的影响4132内部因素对社会责任信息披露的影响42杭州上市公司社会责任信息披露评价指标721上市公司社会责任信息披露的指标选取722研究样本和数据来源73杭州上市公司社会责任信息披露实证分析931描述性分析932回归模型设计11321提出假设11322被解释变量12323解释变量
8、12324回归模型1233相关性分析1234回归分析14结论16参考文献18致谢201随着世界经济一体化的发展，国际竞争日益激烈，各国企业均谋求自身在市场上的竞争优势，面临的能源和环境压力越来越大，企业社会责任已经成为人们所关注的焦点，尤其对于上市公司来说，追求的已不是纯粹的企业经济利益，而是包括环境、能源和社会责任在内的全面利益。经济发展、环境保护和资源利用是可持续发展的重要内容，企业环境污染、产品质量不合格等一系列问题使得企业受到强烈的社会抨击，严重影响到社会对企业的信任。越来越多的国外公司披露社会责任信息，但是我国对于这一方面的理论研究相对滞后。我国上市公司在社会责任信息披露问题上存在的
9、问题表现在自愿性披露信息比例低，信息披露内容不够完整，披露方式不一、使用责任报告的上市公司数量少，社会责任信息可比性差。我国上市公司社会责任信息披露有利于保持经济的可持续发展、构建和谐社会；有利于我国公司适应经济全球化的趋势；有利于强化我国上市公司的社会责任意识，注重社会责任信息的披露，规范我国企业的社会责任行为。本文以杭州上市公司为样本，将从理论和实证两方面来研究杭州上市公司社会责任信息披露的包涵内容，社会责任信息披露与企业绩效、企业规模、行业性质、公司股权性质、独立董事占董事会的比例之间的相关关系。最后，本论文也为我国上市公司加强社会责任信息披露提供了政策建议。1企业社会责任信息披露的相关
10、理论11企业社会责任的概念企业社会责任是指企业不能仅仅以利润最大化作为企业存在与发展的目的，而是应该最大限度地增进和维护公众、社会、社区、债权人以及其他利益相关者的利益。企业社会责任是对传统社会责任只追求经济利益的一种扩展，企业还应当承担社会利益的责任。企业社会责任理论最早出现在美国和德国。在德国，部分学者提出了“企业自体思想”，即企业要以一个独立的主体存在，任何活动都要以公司本身的利益为优先。20世纪30年代以前，美国的权威观点认为企业的社会责任就是谋取高额的利润，随着世界性经济危机带来的严重后果使更多人认识到不能把赢利作为企业生存的唯一目标。由于大多数企业还是一味地追求利润最大化，由此而产
11、生的环境、能源和社会问题开始引起社会公众和政府的注意，企业来自于公众、政府、媒体等的压力也不断增加，于是，要求企业对自身信息披露的社会责任报告也应运而生。企业社会责任的概念最早是1924年由英国学者欧利文谢尔顿提出的。管理学家斯蒂芬罗宾斯认为在2市场经济初级发展阶段、市场经济发展阶段、市场经济进一步发展阶段、现代市场经济阶段，企业社会责任信息披露的对象、表现形式和大小都是不一样的，随着市场经济发展的日益成熟，企业社会责任的对象只会越来越广泛，表现形式也会越来越多样化，企业所需承担的社会责任也就越来越大。CARAL1994发现社区、政府、员工和消费者是CRS的主要使用者之一，但是企业所披露的信息
12、非常不足。相较于西方国家，我国对于企业社会责任的研究要晚一些，陈炳福、周祖城（2000）认为企业社会责任有广义和狭义之分，广义的是企业对所有利益相关者所应承担的责任，包括经济责任、法律责任和道德责任；狭义的是指企业对利益相关者所做的超过经济和法律责任以外的有利于福利的事情。111经济责任说公司的营利性是公司的本质特征，是公司存在的基础。在传统的公司法看来，企业在遵守法律的前提下，要以最低廉的价格提供最大量的商品，最大限度地保证企业利益最大化。在日益竞争的市场环境下，只有赢利公司才能生存下去，如果一个公司连最基本的经济利益都不能保证的话，更无法奢望为社会承担责任。1919年，美国密歇根法院宣称企
13、业机构运营的目的就是为股东赚取利润。这个观点完全肯定了企业的经济作用，受到了企业界的广泛认可和普遍推广。新古典经济学代表费里德曼1970认为公司的管理者绝大多数是职业管理者，他们主要的责任就是最大限度的满足股东的财务利益。管理学家彼得杜拉克1984认为企业的首要责任就是获取足够的利润来弥补将来的成本，如果这个责任没有完成，其他的社会责任也就不可能实现。随着对资本需求的增加，用于社会公益和慈善捐赠的支出也一定会缩减。112道德责任说企业社会责任与道德具有不可分割性，企业社会责任信息披露既是一个责任问题也是一个道德问题。企业自愿地披露社会责任信息，并不是受法律的约束也不是受社会舆论的压力，实际上这
14、是企业对社会的一种道义责任。英国学者欧利文谢尔顿（1924）首先提出了“企业社会责任”的概念，他认为公司社会责任蕴含着道德因素，这就意味着企业社会责任已不是纯粹地追求经济利益，而是包括环境、能源和社会责任在内的全面利益。这种崭新的哲学思想，有利于增强社会利益,使其高于公司利益，并成为各领域共同研究的重要问题。NANCYLEE2005认为企业自愿地贡献自身的资源来为社区谋福祉，自愿地承担3对社会的责任，这是一种超越道德和一般商业运作的行为。113法律责任说DRUCKER1954认为管理者必须考虑到所从事的经济活动是否积极遵守法律法规的要求，是否做到了不损害消费者、员工和社会的利益。赵琼（2004
15、）认为企业社会责任是一个整体的概念，它既包括基本的社会责任，也包括高层次的社会责任。企业最基本的社会责任是企业的法律责任，包括遵守国家的各项法律，不违背商业道德。高层次的社会责任是企业对社区、对环境保护、对社会公益事业的支持和捐助。114利益相关者责任说以投资者和顾客为代表的利益相关者对社会责任信息披露的需求一定程度上提高了企业的透明度。1963年，斯坦福大学研究所首次提出利益相关者概念在企业周围存在着一些利益群体，如果没有他们的支持，企业就无法正常的生存下去。世界商业可持续发展委员会（WBCSD）认为，社会责任的基本内容应该包括人权、员工权益、环保、社区参与、供应商关系、利益相关者的权益等几
16、个方面。费里曼（1984）将利益相关者分为股东、员工、消费者、供应商、社会和政府六大类，扩展了企业社会责任的概念。MARTEN2003认为利益相关者理论已经成为社会责任研究的一个重要条件，他可以将社会责任的内容具体化。在我国，较早涉猎的刘俊海认为公司不能仅仅以最大限度地为股东们盈利或赚钱作为自己的唯一存在目的，还要最大限度地增加员工、消费者、债权人、中小竞争者、当地社区等利益相关者的利益。12社会责任信息披露的内容世界各国要求企业披露的社会责任内容各不相同。美国企业社会责任披露的内容比较广泛，要求企业披露经济的增长及效率、职工的雇佣与培训、企业所在城市的改造和开发、公害的消除、文化和艺术等；法
17、国企业侧重于披露职工利益方面的社会责任信息；德国则非常重视企业对环境保护所做贡献的披露。随着人们对社会责任认识的加深，社会责任信息披露的内容也在不断地扩大，1974年美国的会计公司将企业社会责任分为社区参与、人力资源、自然资源和环境、产品与服务共四个大类21个小类。1978年国际会计公司ERNSTPUTNAM,1993年）、社会资本和金融业发展（GUISO等人,2004年）。尽管越来越重视社会资本，但是很少有研究探讨企业社会责任的参与。AGGRAWAL和NANDA2004探讨董事会规模和社会目标之间的关系，发现一些社会目标会对公司的董事会规模产生积极的影响。FISMAN等人2005研究公司的企
18、业会计责任与会计利润之间的关系，他们发现参与企业会计责任的公司使盈利能力更强更有竞争力。巴尔内亚和鲁宾（2010）研究公司的企业会计责任评级和其所有权和资本结构之间的关系，并发现业内人士更加倾向于过度地投资企业会计责任。戈斯和ROBERTS（2007）分析企业社会责任和银行贷款的成本之间的关系。他们发现，社会责任成绩最差的公司支付更高的贷款成本，而具有良好成绩的公司不接受较低的贷款成本。HONG和KACPERCZYK2009发现股票公开上市的公司，生产酒精，烟草和赌博将影响股票的价格、收益的高风险和收益。虽然这些研究提高了我们重要利益和企业社会责任的参与成本，但在我们看来，先前企业社会责任的参
19、与对公司价值的影响提供明确的结论还为时过早。要正确审视企业社会责任和公司价值之间的关系，我们需要考虑潜在的同时偏见和内源性效果。因为质量更好的公司倾向于选择企业社会责任的参与，如果我们不解决不正确的并发性和外生问题，公司价值将被夸大（格林，1993）。在本文中，我们分两个阶段分析内生性和同时性。我们研究决定在第一阶段审视企业社会责任参与广泛的因素，然后在第二阶段比较公司价值观和企业社会责任。基于大样本12527（2952）公司的意见，包括在19932004年期间的有企业社会责任和无企业社会责任公司，我们初步完成第一阶段的回归分析，与CONICTRESOLUTION假设相一致，结果表明选择企业社
20、会责任参与可能性呈正相关、治理等特点。如董事会领导、董事会的独立性、机构持股、分析师以下的反收购条款，利用企业特征、利润率、研发、多元化和风险控制企业的规模。在第二阶段的分析中，我们发现校正内生疗效和同时偏差后分别选择用托宾Q测量或企业社会责任参与，结合分数表明，企业社会责任参与积极影响公司价值。结果支持保持冲突的假设而不是过度投资的假设，其中包括OLS、HECKMAN二阶段回归和辅助变量的方法。我们的研究结果还表明，提高企业价值的企业社会责任来自企业内部社会的提高，如多样性、员工关系、产品的问题，超过了他们参与更广泛的活动，如加强与社区和环境活动。此外，在控制37一个同时发生的潜在时，我们要
21、安全保留安全分析师重要信息的中介改善企业社会责任活动的透明度。因此，分析师以下的企业社会责任活动是高，分析师以下对公司价值的影响也是如此。然而，监测机构投资者的影响是积极的，但偶尔相对弱于安全分析师，大概他们是监视器和投资者的双重角色。总的来说，我们的结果表明，公司从事的社会活动，联通外部监控提高分析师的价值。此外，企业社会责任活动对企业价值产生积极的影响，意味着美国公司不超过在样本期间的企业社会责任活动，关于企业社会责任和积极的关联企业价值的偏见推论保持不变。38外文文献原文GOVERNANCEANDFIRMVALUETHEIMPACTOFCORPORATESOCIALRESPONSIBIL
22、ITYMATERIALSOURCEJOURNALOFBUSINESSETHICSAUTHORHOJEJO,MARETNOAHARJOTOALTHOUGHTHEREHASBEENANOTEWORTHYDISCUSSIONAMONGSCHOLARSANDPRACTITIONERSOVERTHELASTTWODECADESONWHATCONSTITUTESTHEBESTCORPORATEGOVERNANCEPRACTICES,CORPORATEGOVERNANCEACROSSCORPORATEAMERICAISMOREHETEROGENEOUSTHANEVERBEFORETHERECENTCOLLA
23、PSEOFMANYRMSHASNOTONLYPROVENTOBEAWATERSHEDMOMENTUMINUSCORPORATEGOVERNANCE,ITALSOHASHIGHLIGHTEDTHEIMPORTANCEOFINFORMATIONTRANSPARENCYINFORMATIONPROBLEMSANDMANAGERIALINCENTIVESTYPICALLYLIMITTHEEFFECTIVENESSOFCORPORATEGOVERNANCEINPUBLICCORPORATIONSJENSEN,1993MILLER,2005ASARESULT,THEREHASBEENATREMENDOUS
24、ACCELERATIONOFCORPORATEGOVERNANCEACTIVITIES,ASWELLASACONVERGENCEOFCERTAINTRENDSINCORPORATEGOVERNANCEOVERTHELASTFEWYEARSHERMALIN,2005WHILETHELITERATUREINDICATESTHATEFFECTIVECORPORATEGOVERNANCECURTAILSMANAGERIALSELFINTERESTANDPROTECTSSHAREHOLDERINTERESTS,THISSTUDYPOSITSTHATCORPORATEGOVERNANCEMANAGESTH
25、EINTERESTSOFMULTIPLESTAKEHOLDERSANDRESOLVESTHECONICTSOFINTERESTBETWEENSHAREHOLDERSANDNONINVESTINGSTAKEHOLDERSALONGWITHTHEACCELERATIONOFCORPORATEGOVERNANCEISSUE,ONEOFTHEMOSTSIGNICANTANDCONTENTIOUSCORPORATETRENDSOFTHELASTDECADEISTHEGROWTHOFCORPORATESOCIALRESPONSIBILITYCSRINESSENCE,CSRISANEXTENSIONOFRM
26、SEFFORTSTOFOSTEREFFECTIVECORPORATEGOVERNANCE,ENSURINGRMSSUSTAINABILITYVIASOUNDBUSINESSPRACTICESTHATPROMOTEACCOUNTABILITYANDTRANSPARENCYHOWEVER,THEREAREVARIOUSDENITIONSOFCSRFRIEDMAN1970RSTDENESCSRASFOLLOWSCORPORATESOCIALRESPONSIBILITYISTOCONDUCTTHEBUSINESSINACCORDANCEWITHSHAREHOLDERSDESIRES,WHICHGENE
27、RALLYWILLBETOMAKEASMUCHMONEYASPOSSIBLEWHILECONFORMINGTOTHEBASICRULESOFSOCIETY,BOTHTHOSEEMBODIEDINLAWANDTHOSEEMBODIEDINETHICALCUSTOMCARROLL1979ANDHILLETAL2007DENETHEHIERARCHICALCSRASECONOMIC,LEGAL,MORAL,ANDPHILANTHROPICACTIONSOFRMSTHATINUENCETHEQUALITYOFLIFEOFRELEVANTSTAKEHOLDERSWHILETHEDENITIONSOFCS
28、RVARY,ITGENERALLYREFERSTOSERVINGPEOPLE,COMMUNITIES,ANDSOCIETYINWAYSTHATGOABOVEANDBEYONDWHATISLEGALLYREQUIREDOFARMACCORDINGTOBARNEA39ANDRUBIN2010,HOWEVER,IFCSRINITIATIVESDONOTMAXIMIZERMVALUE,SUCHINITIATIVESAREAWASTEOFVALUABLERESOURCESANDAPOTENTIALLYVALUEDESTROYINGPROPOSITIONCSRHASCONTINUEDTOBEAHIGHLY
29、TOPICALSUBJECTREGARDINGWHETHERINVESTMENTSINCSRAREVALUEENHANCING,VALUEDESTROYING,OREVENVALUEIRRELEVANTTHEDEBATESABOUTCSRCONTINUETOGROWWITHOUTACLEARCONSENSUSONITSMEANINGORVALUEINTHISPAPER,WERSTEXAMINETHEEMPIRICALASSOCIATIONBETWEENVARIOUSCORPORATEGOVERNANCEANDMONITORINGMECHANISMSANDUSRMSCHOICEOFCSRINVO
30、LVEMENTWETHENEXPLOREHOWCSRENGAGEMENTANDVARIOUSGOVERNANCEMECHANISMSAFFECTRMVALUEAFTERCORRECTINGFORENDOGENEITYANDSIMULTANEITYWELLDESIGNEDCORPORATEGOVERNANCESYSTEMSWOULDALIGNMANAGERSINCENTIVESWITHTHOSEOFSTAKEHOLDERSHENCE,RMSWITHEFFECTIVECORPORATEGOVERNANCESHOULDPLACEAGREATEREMPHASISONVALUEMAXIMIZATIONW
31、EEXAMINETWOCATEGORIESOFGOVERNANCEDEVICESINTERNALOWNERSHIPCONCENTRATIONANDBOARDSTRUCTUREANDEXTERNALINSTITUTIONALOWNERSHIPANDMONITORINGBYSECURITYANALYSTSGIVENTHATTHERELATIONSAMONGCSR,CORPORATEGOVERNANCE,ANDRMVALUEAREMIXED,ANDTHATPREVIOUSSTUDIESDONOTCONTROLFORTHESIMULTANEITYBIASANDENDOGENEITY,THISSTUDY
32、EXPLORESTHEIMPACTOFVARIOUSGOVERNANCEMECHANISMSONRMSCHOICEOFCSRENGAGEMENTANDTHEEFFECTOFTHISENGAGEMENTONRMVALUEAFTERCONTROLLINGFORBOTHTHESIMULTANEITYBIASANDENDOGENEITYASONEOFTHEESSENTIALRATIONALESBEHINDCSRENGAGEMENTISTOBUILDTRUSTRELATIONSHIPSANDSOCIALCAPITAL,INCREASINGATTENTIONISBEINGPAIDTOTHEEFFECTST
33、HATSOCIALCAPITALHASONECONOMICVARIABLESSEVERALSTUDIESANALYZETHERELATIONBETWEENSOCIALCAPITALANDECONOMICGROWTHKNACKANDKEEFER,1997SOCIALCAPITALANDTRUSTBUILDINGLAPORTAETAL,1997A,BSOCIALCAPITALANDGOVERNMENTPERFORMANCELAPORTAETAL,1999PUTNAM,1993ANDSOCIALCAPITALANDNANCIALDEVELOPMENTGUISO,ETAL,2004INSPITEOFT
34、HEINCREASINGATTENTIONGIVENTOSOCIALCAPITAL,HOWEVER,ONLYAFEWSTUDIESINNANCEEXAMINECSRENGAGEMENTAGGRAWALANDNANDA2004INVESTIGATETHERELATIONBETWEENBOARDSIZEANDSOCIALOBJECTIVESANDNDTHATTHENUMBEROFSOCIALOBJECTIVESPOSITIVELYAFFECTSRMSBOARDSIZEFISMANETAL2005EXAMINETHELINKBETWEENRMSCSRENGAGEMENTANDACCOUNTINGPR
35、OTTHEYNDTHATTHEEFFECTOFCSRONPROTABILITYISSTRONGERFORRMSINMORECOMPETITIVEINDUSTRIESBARNEAANDRUBIN2010EXAMINETHERELATIONBETWEENRMSCSRRATINGSANDTHEIROWNERSHIPANDCAPITALSTRUCTURESANDNDTHATINSIDERSTENDTOOVERINVESTINCSRGOSSANDROBERTS2007ANALYZETHEASSOCIATION40BETWEENCSRANDTHECOSTOFBANKLOANSTHEYNDTHATRMSWI
36、THTHEWORSTSOCIALRESPONSIBILITYSCORESPAYHIGHERLOANCOSTSWHILERMSWITHGOODSCORESDONOTRECEIVELOWERLOANCOSTSHONGANDKACPERCZYK2009NDSINSTOCKSFROMPUBLICLYTRADEDRMSTHATPRODUCEALCOHOL,TOBACCO,ANDGAMBLINGHAVEHIGHERRISKANDRETURNSINDICATINGTHATSOCIALNORMSAFFECTSTOCKPRICESANDRETURNSALTHOUGHTHESESTUDIESENHANCEOURU
37、NDERSTANDINGOFTHEIMPORTANTBENETSANDCOSTSOFCSRENGAGEMENT,INOURVIEW,THEPREVIOUSRESEARCHONTHISISSUEISSTILLPREMATURETOPROVIDEANYDENITECONCLUSIONSREGARDINGTHEIMPACTOFCSRENGAGEMENTONRMVALUETOCORRECTLYEXAMINETHERELATIONSHIPBETWEENCSRANDRMVALUE,WENEEDTOCONSIDERPOTENTIALSIMULTANEITYBIASANDENDOGENOUSTREATMENT
38、EFFECTSSINCEBETTERQUALITYRMSTENDTOCHOOSECSRENGAGEMENT,THECONTRIBUTIONOFCSRENGAGEMENTTORMVALUEWILLBEOVERSTATEDGREENE,1993IFWEDONOTCORRECTFORTHESIMULTANEITYANDENDOGENEITYPROBLEMSINTHISPAPER,WECONDUCTOURENDOGENEITYANDSIMULTANEITYANALYSESINTWOSTAGESWEEXAMINETHEFACTORSDETERMININGCSRENGAGEMENTEXTENSIVELYI
39、NTHERSTSTAGE,ANDTHENCOMPARETHERMVALUESOFCSRENGAGINGVERSUSCSRNONENGAGINGRMSINTHESECONDSTAGEBASEDUPONALARGESAMPLEOF12,527RMYEAR2952RMSOBSERVATIONS,INCLUDINGBOTHCSRANDNOCSRRMSDURINGTHE19932004PERIOD,WEINITIALLYPERFORMARSTSTAGEPROBITREGRESSIONANALYSISOFCSRENGAGEMENTCONSISTENTWITHTHECONICTRESOLUTIONHYPOT
40、HESIS,THERESULTSSHOWTHATTHELIKELIHOODOFOPTINGFORCSRINVOLVEMENTISSIGNICANTLYANDPOSITIVELYRELATEDTOGOVERNANCECHARACTERISTICSSUCHASBOARDLEADERSHIP,BOARDINDEPENDENCE,INSTITUTIONALOWNERSHIP,ANALYSTFOLLOWING,ANDANTITAKEOVERPROVISIONSAFTERCONTROLLINGFORSUCHRMCHARACTERISTICSASRMSIZE,LEVERAGE,PROFITABILITY,R
41、D,ARMSDIVERSICATION,ANDRISKINTHESECONDSTAGEANALYSIS,WENDTHATAFTERCORRECTINGFORTHEENDOGENOUSTREATMENTEFFECTANDSIMULTANEITYBIAS,RESPECTIVELY,RMVALUE,MEASUREDBYINDUSTRYADJUSTEDTOBINSQ,ISPOSITIVELYRELATEDTOTHECSRCHOICEORTHECSRCOMBINEDSCORES,SUGGESTINGTHATCSRENGAGEMENTPOSITIVELYINUENCESRMVALUETHERESULTSS
42、UPPORTTHECONICTRESOLUTIONHYPOTHESIS,ASOPPOSEDTOTHEOVERINVESTMENTEXPLANATION,ANDREMAINROBUSTUNDERVARIOUSSPECICATIONS,INCLUDINGTHEOLS,THEHECKMANTWOSTAGEREGRESSIONS,ANDTHEINSTRUMENTALVARIABLESAPPROACHOURRESULTSALSOSUGGESTTHATTHEVALUEENHANCEMENTOFRMSCSRENGAGEMENTCOMESFROMRMSINTERNALSOCIALENHANCEMENT,SUC
43、HASDIVERSITY,EMPLOYEERELATIONS,ANDPRODUCTISSUESMORETHANTHEIRCSRINVOLVEMENTINBROADER41EXTERNALENHANCEMENT,SUCHASACTIVITIESRELATEDTOCOMMUNITYANDENVIRONMENTALISSUESINADDITION,AFTERCONTROLLINGFORAPOTENTIALSIMULTANEITYFURTHERMORE,WEMAINTAINTHATSECURITYANALYSTSAREIMPORTANTINFORMATIONINTERMEDIARIESWHOIMPRO
44、VETHETRANSPARENCYOFARMSCSRACTIVITIESACCORDINGLY,THEIMPACTOFCSRACTIVITIESARESTRONGERWHENANALYSTFOLLOWINGISHIGHER,ANDTHEIMPACTOFANALYSTFOLLOWINGONRMVALUEISALSOSTRONGLYPOSITIVEINALLMODELSHOWEVER,THEMONITORINGIMPACTOFINSTITUTIONALINVESTORSISOCCASIONALLYPOSITIVE,BUTRELATIVELYWEAKERTHANTHATOFSECURITYANALY
45、STS,PRESUMABLYBECAUSEOFTHEIRDUALROLESOFMONITORSANDINVESTORSOVERALL,OURRESULTSSUGGESTTHATRMSENGAGEMENTINCSRACTIVITIES,TOGETHERWITHEXTERNALMONITORINGBYSECURITYANALYSTS,ISVALUEENHANCINGFURTHERMORE,THEPOSITIVEIMPACTOFCSRACTIVITIESONRMVALUEIMPLIESTHATUSRMSDONOTOVERINVESTINCSRACTIVITIESINTHESAMPLEPERIODBIAS,OURINFERENCESCONCERNINGTHEPOSITIVEASSOCIATIONBETWEENCSRANDRMVALUEREMAININTACT
