1、 第 3 次作业 一、案例分析题（本大题共 50 分，共 5 小题，每小题 10 分） 1. 退休不久的老王最近遇上了一件既令他伤心又令他困惑的事。伤心的是：他于年初所投资的福兴公司，居然在不到一年的时间内破产了！困惑的是：赚钱的公司也会破产？！投资前，他曾查阅了该公司的利润表，其上还有 28 万 元的销售收入，净利润达 2.4 万元，而资产负债表显示该公司应收账款与存货增加，厂房设备也增加，数据显示的结果似乎十分良好。不解之余，他找到一位在会计师事务所执业的朋友郑会计师咨询，郑会计师让他找一张该公司的现金流量表来。 要求：对此案例进行讨论。 2. “ 上海石化 ” 前身系上海石油化工总厂，始
2、建于 1972 年， 1993 年 6 月 29 日改组为股份有限公司， 1993 年 7 月 6 日至 1993 年 7 月 16 日向境外投资者发行 H 股 16.8 亿股，同年 8 月 8 日至 11 月 30 日向境内投资者发行 A 股 5.5 亿股。 1993 年 7 月 26 日， “ 上海石化 ” （ H 股）在香港联交所挂牌交易，同年 11 月 8 日， “ 上海石化 ” （ A 股）在上海证券交易所上市 交易。 2000 年 10 月 12 日起，该公司名称更改为 “ 中国石化上海石化股份有限公司 ” 。 该公司从 1994 年元月开始，在企业内部推行 “ 模拟市场目标利润责
3、任制 ” 的管理模式，经过不断实践和完善，促进了公司利润的大幅增长。 1、主要内容 每年年初，上海石化把各种市场风险和减利因素估计测算后，以市场价格为基础，以投资回报率为杠杆，确立公司总体利润奋斗目标 基数利润指标 +增长比率。现将企业内部各种原料、互供料、产成品、公用工程水、电汽，按贴近市场价格计算的方法，确定公司内部价格，再根据当年生产经营计划和销售及成本计划，确定公司目标利润。根据公司总体利润奋斗目标测算核 企业内部各个单位的目标利润，各单位再将目标利润分解成目标成本和利润责任层层落实到车间班组甚至职工个人。通过签订内部经济责任制协议书，将目标利润成本情况与工资直接挂钩。 2、基本做法：
4、 （ 1）模拟市场 1994 年元月起，引入市场机制，参照市场价格体系合理调整核定原材料、公用工程及生产产品的内部转移价格，使二级单位在贴近市场价格的前提下进行运作。 （ 2）确定目标：根据公司年度生产经营计划和目标利润的要求，在建立健全各项数据包括原材料投入、产品能耗、劳动力成本以及各种产品产出等数据基础上，采取上下结合和 责任分 解的办法，倒算出各二级单位的模拟市场目标利润。 （ 3）层层分解：分厂一本大账，车间一本小账，班组一本细账。第一层次，向公司所属二级单位下达目标利润指标，每年年初，由公司总经理与各单位的厂长经理签订内部经济责任制协议书，作为考核二级单位领导班子经营业绩的主要依据。
5、第二层次，二级单位对其下属分厂、车间、班组下达以降低成本为目标的各种物质、能耗和费用指标，各单位根据各自内部生产管理的具体情况，通过不同的经济责任制和考核办法来分解落实。 （ 4）全员落实：公司和各二级单位普遍成立了考核领导小组，公司考核领导小组每季对 二级单位进行一次经济活动分析，考核检查执行情况。 3、主要特点 （ 1）模拟市场价格核算。区别于过去企业内部价格的以各二级单位的生产成本加上一定的利润制定，从外部购入的原辅材料按内部计划价格供应，新的内部格体系，则以市场价格为依据，使内部结算价格接近市场价，拉近了企业内部各位与市场的距离，把他们直接推行市场，让市场来评价其经营业绩。 （ 2）考
6、核指标以价格指标为主。区别于以往对二级单位的考核主要以实物为主，现在的考核指标则以价值指标为主，主要考核各二级单位的目标利润，从而促进各二级单位自觉面向市场，适时调整产品 结构，提高装置负荷，努力降低消耗，压缩成本费用，争取实现内部目标利润最大化。 （ 3）经营管理职能层次清晰化，责任明晰化。实行 “ 一级法人，二级管理，三级层次 ” 的管理体制，从职能上明确公司是投资决策中心。 （ 4）职工利益与企业利益切实挂钩。公司分配给各基层单位的工资总额与其内部目标利润挂钩，各单位的收入分配又与本单位职工个人的贡献大小挂钩。 1998 年，该公司经理了历史上最困难的局面，经营业绩跌至有史以来的最低点但
7、公司进一步采取了调整产品结构，降低成本等措施，尤其实行目标利润管理，使经济效益逐步完善，尽管在全 行业非常严峻的形势下，公司 1998 年实现税前利润为 25279 万元。 问题： 结合案例说明什么是目标利润 ? 目标利润管理主要内容是什么？ 3. 美尔雅股份有限公司会计报表造假 湖北美尔雅股份有限公司（美尔雅，600107） 1997 年 10 月公开招股上市，其第一和第二大股东分别是湖北美尔雅纺织服装实业 (集团 )公司和湖北蒲圻纺织总厂。公司 1995、 1996、 1997、 1998四年的净资产收益率分别为 26.07、 24.83、 10.46和 10.29。 1997 年年度报告
8、显示，公司全年实现主营业务收入 56774 万元，其中按出厂价将产品委托给两大股东销售的销售收入为 15243.8 万元，占 26.85，年末应收两大股东的账款为 13 204 万元，占年末公司应收账款总额 20 629 万元的 64。 1998 年年度报告披露，本年度公司与湖北美尔雅纺织服装实业 (集团 )公司签订了销售协议， “ 对公司内销业务进行分类管理，将涉及服装销售的业务分离到湖北美尔雅纺织服装实业 (集团 )公司的子公司湖北美尔雅科贸有限公司。此次调整后公司将内销西服产品全部销售给湖北美尔雅科贸有限公司，本年销售收入 123 776 402.58 元，销售成本 46 807 093
9、.68 元，产品销售毛利 76 969 308.90 元，公司年末无库存产品。 ” 不难计算出，这笔关联交易，毛利率62.18。 而年报显示， 1998 年全年主营业务收入 43 092 万元，主营业务成本 32 074 万元，毛利 11 018 万元，毛利率 25.57。 从年报中可看出，公司1998 年末应收账款余额 18029.6 万元，其中应收湖北美尔雅科贸有限公司 13 817.9 万元，占 76.64。 此外， 1998 年年报还披露， 1998 年 12 月 9 日公司四届四次董事会决定将全资子公司湖北蒲圻美宁针纺公司整体 出售给湖北美尔雅纺织服装实业 (集团 )公司， “ 以
10、1998 年 9 月 30 日的评估资产净值 4 573.60万元作为转让价格，双方签订了资产转让协议，交易款项在协议生效后三个月内以现金方式结清，本公司获转让收益 336.20 万元。 ” 1998 年度公司还获得生产设备租赁收入 795 万元，计入其他业务利润；分摊 1997 年度新股发行时无效申购资金利息收入 1 451.6 万元 (分 5 年摊销 )中的 290.3 万元，计入营业外收入； 1995 1997 年度超税负返还 1 221.2 万元，计入营业外收入；子公司美岛服装有限公司本年度汇兑净收益 604.3 万元，冲减财务费用。所有这些项目，都会对公司 1998 年度净利润产生影
11、响。 问题： 1.分析上述两公司会计报表造假的动机与手段。 2.如何甄别虚假会计报表？ 4. 兰岛啤酒集团购并扩张 一、 基本情况 兰岛啤酒集团是国有大型企业集团。集团于 1997 年 4 月 21 日设立注册资金 4 亿元 ,控有兰岛啤酒股份公司44.2%的股权 ,截止到 1999 年兰啤集团的总资产约 40 亿元。 集团公司控股的兰岛啤酒股份有限公司其前身为国有兰岛啤酒厂 ,始建于 1903 年 ,是我国历史最悠久的啤酒生产企业 ,拥有驰名世界的兰岛啤酒品牌。 兰岛啤酒股份有限公司主要从事定位于中高档市场的著名全国性品牌兰岛啤酒的生产和销售 ,同时通过并购地方企业 ,借助兰啤的技术、管理和
12、市场优势开拓各地市场 ,地产地销 ,积极发展定位于大众消费产品市场的地方系列品牌。目前兰岛啤酒已成为国内啤酒业生产规模最大的公司之一。公司积极推行 “ 高起点发展 ,低成本扩张 ” 的经营战略 ,1997 年至今先后兼并了 29 家啤酒生产企业 ,目前在国内拥有 32 家啤酒生产厂和一个麦芽生产厂 , 总生产能力超过 250 万吨 /年。 1999 年实现 ,啤酒产销量107 万吨 ,销售收入 24 亿。 2000 年上半年啤酒产销量达 到 72 万吨 ,销售收入 18亿 ,预计全年销量将超过 140 万吨 ,销售收入 39 亿 ,比上年增长 62.5%,显示了强劲的增长力。 行业分析 1、啤
13、酒行业未来几年能够保持 7-8% 左右的稳定增长 ,前景良好。 2、高档啤酒市场饱和 ,中低档啤酒增长较好 ,但竞争非常激烈。 3、兰岛啤酒目前产品组合实现了中、高、低档的错位竞争 ,能够适应市场的不同需要 ,是较为合理的产品战略。 4、啤酒行业未来几年将经历行业重组和优胜劣汰 ,兰岛啤酒与竞争对手相比具有较强优势 ,其购并战略积极有效 ,终将获得规模与效益的同步增长。 自 1997 年以来 ,兰 岛啤酒已在全国并购啤酒企业 28家。今年又南下收购上海 “嘉士伯 “75%的股权 ,北上收购亚投所持有的北京两家啤酒企业 亚洲双理合盛五星及三环亚文 (云湖啤酒 )公司的股权。据称，兰啤还将在全国范
14、围内大规模地开展收购行动。该公司近年来推行积极的市场战略和购并战略 ,其全国性销售网络经历了从无到有 ,从少到多的重大转变。目前公司已在全国各地建成 48 家销售分公司和办事处 ,成立了华南、华东、淮海、鲁中、北方五个区域性事业管理部，指导和监督辖区内并购企业的生产经营 ,优化配置区域内的各种资源。 二、兰岛啤酒集团的并购与扩张 （一 ）对嘉士伯、五星和三环啤酒的并购 2000 年以来该公司先后共收购了三十家啤酒生产企业，其中包括 2000 年 8 月斥资 1.5 亿元南下收购了著名品牌上海嘉士伯 75%的股权使这一历史悠久的跨国企业退出中国市场 ,及在北京宣布以 250 万美元的价格一举收购
15、美国亚洲投资公司持有的北京五星啤酒 62.64%的股权和三环啤酒54%的股权 ,使兰岛啤酒在北京地区的生产能力达到 40 万吨 , 不仅成为兰岛啤酒再克洋品牌的又一成功力作 ,而县标志着兰啤正式进军北京市场。 2000 年 10 月 ,兰岛啤酒在内地的累积产量达到 136.7 万吨 ,销量 135,2 万吨 ,均增近四成。销售收入 34.5 亿元 ,增加 47.3%,利润 1.98 亿元 ,增加 14.796。 （二）并购期间的财务状况 随着企业规模的不断扩大 ,其资金面的压力越来越大 ,从兰啤 2000年申报来看 ,其资产负债率高达 54.58%,而同期燕京啤酒的资产负债率仅 8.21%,其
16、实兰啤的负债总额近年来也一直是增幅惊人 :1998 年底负债 16.1 亿元 ;1999年底 20.43 亿元 ,增幅超过 60%; 2000 年中期负债 35.85 亿元 ,半年增幅超过30%,而 2000 年底也在 50 亿元左右。不过随着其增发新股方案的实施 ,这一矛盾将 有望得到缓解 ,此次增发兰岛啤酒将集资 8 亿元 ,主要投向包括投资 3.4 亿元收购上海嘉士伯和北京五星、三环公司 ,使企业在北京、上海拥有年产 42 万吨啤酒的生产能力 ,同时投资 4.23 亿元对下属几个企业进行技术改造 ,此举将增加销售收入 10 多亿元。 然而过去的一、两年里由于推行积极的市场扩张战略 ,建立
17、全国营销网络和频繁的购并 ,公司营业费用、管理费用和财务费用的增长较快 ,公司的效益增长滞 后于规模的增长。 1999 年公司主营业务利润 7.7 亿 ,营业费用、管理费用和财务费用合计则达到 6.9 亿 ,占主营业务利润的 89.6%,2000 年三项费用将继续保持较高水平。从各子公司对利润的贡献来看 ,由于并购企业在被兼并之时大多处亏损、停产或微利状态 ,购进后需要一定时间进行技术改造、整合 ,往往要一、两年时间才能产生效益 ,因此现阶段对公司利润贡献较大的主要是兰啤一厂、兰啤二厂和 1995 年底购进的西安公司。但 2000 年已有越来越多的地方企业开始扭亏为盈 ,公司发展后劲充足。同时
18、为了达到效益与规模同步增长的目的 ,进入 2000 年以来 ,该公司已明显放慢了扩张的步伐 ,主要的工作重点放在所并购企业的盈利增长上。 （三）并购后的税收状况 本公司收购的上海嘉酿、五星 公司和三环公司原为中外合资企业 ,享有所得税 “ 免二减三 “ 的税收优恶政策。本次收购完成后 ,三环公司将变更为内资企业 ,不再享有该税收优惠政策。而上海嘉酿和五星公司仍将保留中外合资企业的地位 ,但按本公司与香港嘉士伯签订的股权转让协议的规定 ,股权转让后持有上海嘉酿 25%股权的香港嘉士伯或其权利继承人自交割日起 10 年内 ,有权要求本公司收购其持有的 25%的股权 ,若本公司受让该部分股权 ,上海
19、嘉酿将变更为内资企业 ,亦不再享受以上税收优惠政策。 （四）产 品战略状况 兰岛啤酒目前奉行中高档与低档相结合 ,全国品牌与地方性品牌互为补充的策略。主品牌兰岛啤酒定位于中高档市场 ,面向全国市扬销售 ,主要自母公司下属兰啤一厂、兰啤二厂、兰啤五厂以及兰啤深圳公司生产。其他收购企业的啤酒品牌定位于中低档市场 ,以占领当地市场为目标。由于近一、两年收购公司的数量激增 ,公司的产品结构有向低端发展的趋势。此外 ,由于高档市场竞争激烈 ,需求趋于饱和 ,兰岛啤酒自有品牌的产品构成也有向低端倾向的趋势 ,具体表现在毛利率较高的金质啤酒、罐装啤酒产量减少 ,而普通大瓶啤酒产量上升较快。但此次增发投资 项
20、目集中于中高档的兰岛啤酒以及毛利率较高的纯生啤酒 ,将扭转公司毛利率水平下滑的趋势。 (五 ) 兰岛啤酒公司并购嘉士伯公司的具体情况。（收购上海嘉酿 75%的外方投资者股权） 1、收购公司概况。 该项目拟投资 15375 万元 ,全部使用募集资金解决。上海嘉酿系香港嘉士伯与松江公司共同投资设立的中外合资经营企业 ,始建于 1996年 ,1998 年竣工投产。该公司注册资本为 3664 万美元 ,其中 :香港嘉士伯持有95%的股权 ,松江公司持有 5%的股权。主营业务为啤酒生产及销售 ,现有啤酒生产能力 10 万吨 /年。 根据普华永道中天会计师 事务所有限公司出具的普华永道审字 (00)第 2
21、8 号审计报告 . 截止到 2000 年 6 月 28 日 ,上海嘉酿的资产总额为59753 万元 ,负债总额为 60171 万元 . 净资产为 -418 万元 ,当年销售收入 4513 万元 ,净利润 -9305 万元。 2、收购方式及收购价格。 根据上海财瑞资产评估有限公司沪财评字 (2000)第 073 号整体资产评估报告书 :截止到评估基准日2000 年 6 月 28 日 ,上海嘉酿资产总额评估价值为 39036 万元 ,负债总额评估价值为 52433 万元 ,净资产评估价值 -13397 万元。根据公司与香港嘉士伯签定的股权转 让协议及有关文件 ,香港嘉士伯同意对上海嘉酿进行资产和债
22、务重组 ,上海嘉酿的债务全部由香港嘉士伯承担 ,最终留在上海嘉酿的只是经评估 26500万元的净资产。本公司拟以 15375 万元收购香港嘉士伯所持有的经重组后的上海嘉酿 75%的股权 ,同时香港嘉士伯亦将履行收购松江公司所持有的上海嘉酿另5%的股权之义务。本次收购完成后 ,上海嘉酿的股权结构为 :公司持有 75%,香港嘉士伯持有 25%。同时，上海嘉酿将更名为兰岛啤酒上海松江有限公司 ,并继续享受中外合资企业待遇。 3、本次收购的财务预测。本次收购完成后 ,兰岛啤酒上海松江有 限公司没有承担收购的上海嘉酿的任何债务 ,本公司实际购买的是上海嘉酿 75%的生产经营性资产和设备 ,主要利用该资产
23、及设备生产兰岛啤酒 ,开展全新的营销业务。兰岛啤酒上海松江有限公司的生产和经营与收购前的上海嘉酿不具有任何连续性。 预计到 2002 年，兰岛啤酒上海松江有限公司全年可生产 10 万吨啤酒，可实现产品销售收入 36809 万元 ,利润总额 2826 万元 ,投资回收期 4.4 年。 问题： 1、 你认为并购成功的关键是什么？并购后的整合应从何处入手？ 2、 在并购中该公司是如何锁定经营风险和财务风险的？ 5. 五湖公司是一 家特种机械制造公司。该公司下设 10 个专业工厂，分布在全国 21 个省市，拥有 30 多亿资产、 12 万员工。该公司生产的产品一直由政府有关部门集中采购，供应全国市场。
24、就是在全国机械行业普遍不景气的情况下，该公司产品仍然能够畅销无阻，超额赚取国家垄断利润。 随着市场经济体制改革的深入，五湖公司的垄断生产经营开始受到挑战，产品的单一性不具竞争力，使得原有的垄断市场被一些廉价替代品逐步瓜分。特别是我国加入 WTO以后，五湖公司的产品积压日趋严重，公司的日子是越来越不好过，公司决策层也越来越感觉到有危机感。于是，公司领导连 续召开会议，分析形势，研究对策。 、会议认为：五湖公司是一个专业化很强的企业，有些产品目前虽然滞销，但主产品技术性强、资本投入大，别的企业一时很难进入，只要加强主产品的创新换代，其前景是不用发愁的，因此公司应抓住机械制造这个主业而不能放松。但是
25、，公司单靠主业要想过无忧的日子也是不行的，应该不断地开辟新的经营领域，开展多种经营。至于如何开展多种经营，大家分析认为：五湖公司是一个资金和技术力量都十分雄厚的国有大型企业，公司本部和各厂都有富余人员，公司应该充分利用这些富余资金、富余技术和富余人员，寻找新的发展门路 ；要敢于进入机械行业外的领域谋求发展。于是，基于这样的认识，公司提出了新的发展战略： “一业为主，多种经营，立足本业，面向全国，走向世界 “。 新的发展战略确定不久，公司就获悉这样两条信息：一是山东省有一家饭店拒在建设之呱，由于缺乏资金就要面临停工。该饭店投资 100 万元，地处市中心，据预测年利润率可达 25以上， 4 年就可
26、全部收回投资，是一个投资少、见效快的项目。三是辽宁省有个年产 40 万吨的煤矿，正在筹资，寻求合作伙伴。该矿允诺投资回报率至少 20，目前煤炭正供不应求，市场前景很是乐观。得到信息后，公司立即派人分 赴山东和辽宁了解情况。几天后，两队人马回到公司，证实两条信息真实可靠，而且经营者都是国营单位，投资前景看好，并写了向山东的饭店和辽宁的煤矿分别投资 50 万元的请示报告。请示报告很快批了下来，资金迅速划了过去。由于有了这笔资金的注入，山东的饭店得以 J 顷利施工，并于第二年开始营业；辽宁的煤矿也顺利扩大生产规模。可到了第三年的年底却传来这样的消息：山东的饭店全年亏损 10 万元，辽宁的煤矿亏损 5
27、 万元，都没有利润可分。第四年也是这种局面，饭店和煤矿都是小亏，没有利润可分。五湖公司对此感到很棘手，一下子拿不出有效对策。 问 题： 1五湖公司的投资决策是否正确 ?问题是什么 ? 2五湖公司应对饭店和煤矿采取什么对策 ? 二、名词解释题（本大题共 50 分，共 10 小题，每小题 5 分） 1. 年金 2. 公司特有风险 3. 净资产收益率 4. 现值 5. 财务杠杆 6. 经营杠杆 7. 代理问题 8. 经济增加值（ EVA） 9. 有效市场 10. 边际税率 答案： 一、案例分析题（ 50 分，共 5 题，每小题 10 分） 1. 参考答案： 虽然有利润，但现金紧张，经营活动不能创造现
28、金流量，存货和应收账款占用资金过多 ，购买设备也增加了对现金的需求，因此公司只能依靠负债来筹集资金，但不幸的是，公司在经营活动不能创造正的现金流情况下，还使用了短期负债筹资，因此当短期负债到期时，公司现金支付困难，出现了破产。思考要点：（ 1）利润和现金流量的区别，（ 2）现金流量与财务状况的关系，（ 3）现金流量表的作用 解题方案： 评分标准： 2. 参考答案： 目标利润：是指企业在一定时间内争取达到的利润目标，反映着一定时间财务、经营状况的好坏和经济效益高低的预期经营目标。 目标利润管理的内容：目标利润管理是目标利润原理和方法在利润管理中 的具体运用 ,目标利润是确保公司经营需要、投资增长
29、、股利分配的一个利润数额，它公司经营层面所达到的一个具体数额。围绕这个经营目标所开展的工作，都属于目标利润管理的范围。 1、确定目标利润。 2、测算为实现目标利润的具体收支计划。 3、组织目标利润的实现。为保障目标利润的实现所采取的措施。所以，目标利润管理的核心是：目标利润的制定、分解、控制及考核。这是一个连续的过程。 解题方案： 评分标准： 3. 参考答案： 这个案例应该是在分析关联方虚假交易，从审计方面来看，应该证实交易的存在。具体地说，关联方交易是 很容易弄虚作假的，例如虚构交易事项、夸大交易金额、虚构应收账款等等，都是为了粉饰年度财务报表，提高营业收入，降低资产负债率，改善账面上的财务
30、状况，欺骗投资者和债权人。 关联方虚假交易的审计，应该通过核实交易事项合同、购销发票等原始交易凭证、货物出库入库单并实地盘点货物，从整个交易流程确认交易的真实性。关联方交易属于高审计风险事项，所有审计活动都会重视这一内容，想弄虚作假很难。 解题方案： 评分标准： 4. 参考答案： （ 1）成功地利用市场优胜劣汰的机遇；积极推行 “ 低成本扩张 ” 的经营思路；大胆、果断地 采用 “ 独到的并购模式 ” 是兰岛啤酒集团并购成功的关键。（ 2）并购后的整合应从组建事业部入手。 兰啤在自己与被收购企业之间搭起了品牌和财务两道防火墙。收购完成后，兰啤基本上会采用当地原有的品牌或者重新起一个品牌，这既是
31、对兰啤品牌的保护，也容易融入当地市场。此外，在财务方面可能的包袱也要预先清理干净。兰啤把收购的企业都变成了事业部下的独立子公司，它们都是一级法人，扩建时都是它们自己申请的贷款，因此成本都是由它们来负担的，如果情况不好时就可以关掉。这两道防火墙是锁定并购的高招。 解题方案： 评分标准： 5. 参考答案： 1首先，五湖公司是国有大型企业，资金和技术力量都十分雄厚，因产品品种单一和外部环境的变化失去一部分垄断市场份额是正常的，公司居危思变，在力保主业的前提下谋求新发展、开辟新市场、实行多元化经营的思路是正确的。其次，五湖公司投资煤矿和餐饮业，行业跨度太大，公司在该领域经营业务不仅不具备优势，反而浪费
32、了自己在资金、技术、人才等方面的良好资源条件。再次，投资决策应经过充分论证才可付诸实施，五湖公司对投资从决策到实施都显得匆忙和草率，加之项目投产后，又疏于监控和指导，以致造成经营不善和亏损。 2五 湖公司应对饭店和煤矿采取以下对策：一是对两个项目进行再论证和追踪决策，在充分论证的基础上再决定取舍，如有继续发展的潜力就应加强监控和管理，力争尽快扭亏为盈。二是把煤矿和饭店业做大，在这两个领域实现规模经营，变外行为内行。三是利用企业的资源和人力优势，引入新技术开发新产品，在机械制造、煤矿开采和饭店业之间寻求联营，力争跨行业经营，并开辟国际国内两个市场。 解题方案： 评分标准： 二、名词解释题（ 50
33、 分，共 10 题，每小题 5 分） 1. 参考答案： 年金是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流 出。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。 解题方案： 评分标准： 2. 参考答案： 一些随机事件仅仅影响一家公司的前景，如诉讼、罢工、新产品开发失败等。这些事件造成的随机损失在股票之间是不相关的，因而可以被分散化。来自于这类事件的风险损失称为公司特有风险。 解题方案： 评分标准： 3. 参考答案： 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。 解题方案： 评分标
34、准 ： 4. 参考答案： 现值，也称在用价值，是指对未来现金流量以恰当的折现率进行折现后的价值。指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量折现的金额，负债按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量折现的金额。 解题方案： 评分标准： 5. 参考答案： 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 解题方案： 评分标准： 6. 参考答案： 经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利 润变动率大于产销量变动率的规律。 解题方案： 评分标准： 7. 参考答案： 代理问题是指由于代理人
35、的目标函数与委托人的目标函数不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标函数而委托人难以观察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象。又称为委托代理问题。 解题方案： 评分标准： 8. 参考答案： 经济附加值是由美国学者 Stewart 提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司，注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这 些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。 解题方案： 评分标准： 9. 参考答案： 在这个市场中，所有证券在任何时候的价格都反映了市场公开可得的信息，有效市场中的市场价值与内在价值是相等的。 解题方案： 评分标准： 10. 参考答案： 所谓边际税率，就是征税对象数额的增量中税额所占的比率。 解题方案： 评分标准：
