1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目上市公司资产结构与经营业绩的相关性研究以纺织行业为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期I摘要资产结构是指企业各项资产之间的比例关系以及各种资产占总资产的比重，合理的资产结构是企业正常经营并实现良性循环的必要条件，对资产结构进行动态调整使之处于良好的状态可以提高企业的经营业绩，那么我国纺织行业上市公司应如何选择适宜其自
2、身的资产结构呢本文从我国纺织行业上市公司的资产结构与企业经营业绩的关系入手，研究我国纺织行业上市公司资产结构的现状，通过对沪深股市35家纺织行业上市公司资产结构与经营业绩进行实证分析，论述了我国纺织行业上市公司的资产结构对企业经营业绩的影响。通过实证分析可以发现，流动资产占比和企业经营业绩负相关，长期投资占比和企业经营业绩微弱负相关，固定资产占比和企业经营业绩正相关，无形资产占比和企业经营业绩微弱负相关。最后，根据前面的理论分析和实证研究结果，提出流动资产、长期投资和无形资产占比不宜过高，提高固定资产占比的建议。关键词纺织行业上市公司；资产结构；经营业绩；相关性IIABSTRACTASSETS
3、TRUCTUREREFERSTOTHERATIOOFVARIOUSASSETSANDTHEPROPORTIONOFTHEASSETSTOTHETOTALASSETREASONABLESTRUCTUREOFTHEASSETSISTHENECESSARYCONDITIONSANDTHENORMALOPERATIONOFENTERPRISESDYNAMICADJUSTMENTTOASSETSSTRUCTURECANIMPROVETHEMANAGEMENTOFTHEENTERPRISEPERFORMANCEINGOODSHAPESOHOWTOCHOOSEAPPROPRIATEASSETSSTRUCTU
4、REFORLISTEDCOMPANIESINCHINASTEXTILEINDUSTRYINTHETEXT,THE35LISTEDCOMPANIESINSHANGHAIANDSHENZHENSTOCKMARKETSARESELECTEDTODOEMPIRICALANALYSISTOSTUDYFURTHERTHERELATIONSHIPOFTHEASSETSTRUCTUREANDENTERPRISESPERFORMANCEOFLISTEDCOMPANIESINCHINASTEXTILEINDUSTRY,THROUGHEMPIRICALANALYSIS,DISCUSSESTHEINFLUENCEBE
5、TWEENASSETSSTRUCTUREANDTHEPERFORMANCETHROUGHEMPIRICALANALYSISMANYCONSEQUENCESCANBEFOUND,CURRENTASSETSARENEGATIVECORRELATIONTOPERFORMANCE,LONGTERMINVESTMENTSARENEGATIVECORRELATIONTOPERFORMANCE,FIXEDASSETSAREPOSITIVECORRELATIONTOPERFORMANCE,INTANGIBLEASSETSARENEGATIVECORRELATIONTOPERFORMANCEFINALLY,BA
6、SEDONFORMALTHEORETICALANALYSISANDTHERESULTSOFTHEEMPIRICALSTUDY,THISPAPERPUTFORWARDSOMEHELPFULSUGGESTIONSASFOLLOWSPROPORTIONOFCURRENTASSETS,LONGTERMINVESTMENTS,INTANGIBLEASSETSARENOTTOOBIG,IMPROVETHEPROPORTIONOFFIXEDASSETSAPPROPRIATELYKEYWORDSTHELISTEDTEXTILECOMPANYASSETSTRUCTUREPERFORMANCERELATIONSH
7、IP目录1相关概念界定111资产结构的定义与特征112经营业绩的定义及评价指标213资产结构和经营业绩的关系4131规范研究4132实证研究62我国纺织行业上市公司现状分析821纺织行业上市公司分布情况822纺织行业上市公司资产结构的特点923纺织行业上市公司经营业绩的特点1024纺织行业上市公司存在的问题103资产结构影响因素的研究设计1231样本的选取与数据来源12311样本的选取12312数据来源1232变量的选择12321衡量资产结构的指标13322衡量经营业绩的指标1333模型设计1434研究假设144纺织行业上市公司资产结构与经营业绩的实证分析1741样本描述性分析17411样本总
8、体资产结构分析17412样本经营业绩分析1842资产结构和企业经营业绩相关性分析18421货币资金占比和企业经营业绩的相关性分析18422应收款项占比和企业经营业绩的相关性分析19423存货占比和企业经营业绩的相关性分析20424流动资产占比和企业经营业绩的相关性分析21IV425长期投资占比和企业经营业绩的相关性分析22426固定资产占比和企业经营业绩的相关性分析22427无形资产占比和企业经营业绩的相关性分析2343多元线性回归分析24431资产结构和主营业务净利率24432资产结构和总资产报酬率26433资产结构和净资产收益率2744实证研究结果285对策建议与结论3051对策建议305
9、2总结3153研究局限32参考文献33致谢351随着市场机制的不断健全与完善,资产结构问题已成为影响公司生存与发展的一个重要环节。企业作为市场经济中一个自主经营的经济实体，无论在生产经营还是资金运用方面等都拥有相当的自主权，资产结构对企业各项经营活动的影响日益显现。企业在本质上是一个“资源集合体”,是有意识地利用各种资源获得利润的组织。正是由于资源在时空上按照一定的规则动态地组合在一起,才构成了企业及其运作的基础与前提,离开了资源及其有序而动态地组合,企业就不可能存在和运作。任何企业运用资金，经营资产，其根本目的是产生业绩，获得利润。不同行业的资产结构是不同的，相应创造的业绩也是不同的。企业拥
10、有多种资产，这些资产不同的排列组合会创造不同水平的收益。资产结构问题是影响公司生存与发展的重要环节，对这一问题进行探讨，有助于我们发现问题，采取有效措施从而确保公司稳健经营。由于各类别、项目的资产特点不同，在生产经营中的作用也不同，因此不同类型的企业，不同特点的生产经营活动，需要不同的资产结构与之相配合。1相关概念界定11资产结构的定义与特征影响企业经营业绩的基本因素有企业资本结构、股权结构、融资结构、公司治理结构等，这几个方面共同构成了影响企业经营业绩的驱动因素。然而，企业筹资获得的资本一进入企业，便以各种资产形态分布在企业，并随时会发生资产形态的转化，于是便出现了所谓企业资产结构的问题。我
11、国企业会计准则2006中规定“资产是企业过去的交易或者事项形成的，由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。”我国资产的定义属于未来经济利益观1。利润表反映的是一个企业最终的财务成果,而资产负债表反映的则是创造这一财务成果的能力,其中的资产与企业的获利能力直接相关,负债和所有者权益则说明了企业资产的来源渠道。分析企业的各项资产,固定资产表明的是一个企业的生产能力,其数量的多少和质量的高低将直接影响企业的销售收入,并进而影响销售毛利和最终的财务成果；而流动资产更多的是作为帮助实现销售收入的形成,并最终形成销售利润的资产,因而对企业1未来经济利益观这种观点以美国财务会计准则委员会（FA
12、SB）1985年第六号财务会计概念公告中的定义为代表资产是一个特定的主体由于过去的交易或事项而获得或控制的预期未来经济利益。2最终财务成果的形成也具有间接影响；至于无形资产、长短期投资和其他资产等也会对企业利润表的构成产生影响,并最终影响企业的财务成果。因此,企业资产结构的合理与否必然会影响到企业的生产经营活动,并对企业的财务成果产生影响。企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其它能带来经济收益的权利是资产。企业资金投放主要有两个方向一是对企业自身经营业务的投放，形成经营性资产；二是进行对外投资。在企业生产经营中，经营性资产和对外投资并没有严格的界限。企业的资金投放的各种
13、方向形成不同的资产构成了企业的资产结构。2所谓资产结构就是指企业中各种资产占总资产的比重，例如流动资产、固定资产、无形资产和长期投资占总资产的比重。资产结构不仅表达了资产的数量特征，也表达了资产特定的性质特征，资产结构体现企业的价值创造模式以及体现企业资产间协同效应的利用与发挥情况。总之，从微观层面看，企业资产结构决定企业盈利和价值创造的能力，从宏观层面看，企业资产结构的配置决定着社会资源的配置效率。企业的资产结构，大致可以分为三种类型保守型资产结构、中庸型资产结构和风险型资产结构。保守型资产结构是流动资产大于长期资产的结构，企业注重营运资金的保持，注重规模扩张应以资产的流动性和足够的偿债能力
14、为前提；中庸型资产结构是流动资产等于或近似等于长期资产的结构，这是一种均衡结构，它具有最好的稳定性；扩张型结构是流动资产小于长期资产的结构，它表明长期资产占资产总额的比重较大，企业拥有雄厚的物质基础，是一种扩张式结构。资产结构的优化是在收益与风险之间进行衡量，寻找其最佳结合点，在相同的风险水平下，寻求收益最大资产组合点；或者在相同的收益水平下，寻求风险最小的资产组合点。312经营业绩的定义及评价指标业绩，也称绩效、效绩、成效等，反映的是人们从事某一活动所取得的成果或成绩。企业经营业绩表明在一定时期内，企业利用其有限的资产从事生产经营活动所取得的成果，从财务的角度来看，它主要来自四个方面营业利润
15、、营业外收支、补贴收入和投资收益。由于营业外收支和补贴收入不属于企2陈妍电力上市公司资产结构与绩效关系的实证研究D华北电力大学，20043王改芝我国上市公司资产结构与经营业绩实证分析D天津财经大学，20083业的经常性收入，故不能代表企业的经营成果，所以在本文研究中不予考虑。由于纺织行业上市公司的资产主要由经营性资产构成，对外投资在总资产中所占的比例很少，所以也未将其纳入研究范围。因此可以近似认为企业的利润是由代表经营活动成果的营业利润构成的。企业业绩评价是评价主体运用科学、规范的评价方法，对企业一定经营期间内经营管理、财务效益、社会贡献、发展能力等方面，进行定性与定量分析，做出客观、公正的综
16、合评价的过程。企业业绩评价体系则是运用一系列财务与非财务指标对企业经营管理等进行全面反映与评价的管理体系。4财政部评价司认为，“业绩评价是指运用数理统计和运筹方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营者业绩，做出客观、公正和准确的综合评判。”在业绩指标体系的研究中，我国大部分都是在借鉴西方研究者的成果下，再结合我国企业的特点及国情进行的研究。在研究整体的业绩指标体系演进历程的学者中，夏新平、李永强、张威（2003）5算是对这一演变历程，描述比较详细的了，也对以后的我国其他学者的研究起到了导向的作用。他们认为企业的业绩评价指标体系
17、的演进过程主要分为两个大的阶段传统的财务指标业绩评价体系和创新性的业绩评价指标体系。前者又经历了四个阶段成本业绩评价时期（19世纪初到20世纪初），杜邦财务评价体系（20世纪初到20世纪60年代）；投资报酬率、销售利润率和预算指标体系（20世纪60年代到20世纪80年代）；财务指标为主，非财务指标为补充的业绩评价体系（20世纪80年代到20世纪90年代）。而后者创新性业绩评价指标体系主要有四个经济附加值（EVA）；平衡计分卡（BSC）；动态的平衡计分卡（DBSC）；TQM和KBEM基础上的计分卡（KBS）。经营业绩是企业生存发展的前提，企业的战略选择是否恰当，企业是否具有竞争力，最终都会体现在
18、企业的经营业绩上。经营业绩评价体系起着一种导向性的作用，只有经营业绩好的企业才会在竞争激烈的市场中占有一席之地。企业界及学术界评价企业经营业绩常用的指标主要有净资产收益率、投资报酬率、销售报酬率、EVA、TOBINQ值、获利率及净利率、综合平衡记分卡、层级分析法等。本文认为业绩评价过程应该能记录企业生产经营过去的结果、反应企业当前现状、指导企业未来的前进方向。主营业务利润率、总资产报酬率以及净资产收益率是能较好地能反映公司经营业绩而普遍被使用的财务指标，无论是判4张燕，敬采云EVA平衡计分卡业绩评价体系构建研究J财会通讯综合（中），2011（2）5夏新平，李永强，张威企业业绩评价指标体系的演进
19、张威J商业研究，2003（24）4断企业经营状况、财务困境预测，还是评价企业的核心竞争力，都以这三个指标作为重要的评判指标。本文研究将使用的经营业绩的评价指标主要就是主营业务净利率、总资产报酬率以及净资产收益率。主营业务净利率等于主营业务净利除以主营业务收入。该指标反映公司的主营业务获利水平。主营业务净利率是净利润与主营业务收入的比值，反映了单位销售收入的获利能力。一般而言，净利率越高，公司的经营业绩也就越好。总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重耍指标。净资产收益率又称股东权益报酬率，是衡量上市公司经营业绩的重
20、要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。13资产结构和经营业绩的关系在企业发展的过程中，企业资产配置结构是否完善，不仅关系着企业一切财务活动的顺利运行，同时还关系着企业生产、经营的正常发展，因而在企业整体管理中有着极其重要的作用。优化企业资产结构，不仅能从根本上提高企业资产的使用效率，同时还能为企业带来更多的经济效益。企业资产结构是否得到优化，不仅关系着企业今后的发展，同时还关系着企业今后市场竞争力的提高及经济效益的增长。面对日益激烈的社会竞争，企业要想获取更大的经济利
21、润，就必须在原有的基础上优化资产结构，提高资产的利用率。因此，如何优化企业资产结构就成了一个亟待解决的问题，企业资产不仅是企业进行一切生产活动的物质基础，同时还是企业今后发展的根本保障。而企业的经营情况作为企业一些经济效益的根本来源，是维持企业一切经济活动的必要因素。由此就需要在企业资产配置的过程中，结合着企业的日常经营状况进行及时的调整，只有这样，才能实现企业利润的最大化，才能保障企业今后的发展。在对资产结构和经营业绩关系的研究上，国内外学者们不断促进和丰富着资产结构和经营业绩理论的应用与发展，通过规范研究和实证研究取得了丰富的成果。131规范研究基于资产结构对于企业经营业绩的重要性的共识，
22、国内外的很多研究文献5中都有对资产结构和企业经营业绩相关的问题的阐述。SONEN和AGGARWA（1989）选择不同国家的样本进行研究，发现多种因素导致现金管理在不同国家之间的效果是不同的，同时公司的规模大小也对其有影响。CZYZEWSKIAND和HICKS（1992）在研究中将资产分为五类现金、应收项目、存货、其他流动资产、固定资产。他们搜集了多家上市公司的数据资料研究发现成功的企业具有相对较高的资产收益率，因为充足的现金实际上会产生较高的资产收益率；且具有高资产收益率企业的其他的流动资产占有较高的比例，存货和固定资产则占有相对较低的比例，这反映了资产结构与企业经营业绩存在着一种对应关系。M
23、ICHAELS，CHITTENDEN和POUTZIOURIS（1999）的研究中指出如果公司的固定资产和存货的水平较高，则短期负债与长期负债的比例也相对较高。PANIKKOSPOUTZIOURIS，FRANCISCHITTENDEN，NICOSMICHAELASHE和RAYOAKEY（2000）研究了企业的规模和年限、负债结构、资产结构、员工报酬、盈利能力五个因素对税收的影响。他们认为一个行业的资产结构不同，其税务负担也会不同。如果一个企业的固定资产越多，每年的折旧也越多，那么企业的税务负担会变轻。高技术的生产和服务企业的固定资产对总资产的比例低于低技术的企业，所以高技术企业的税收要高于低技术
24、企业。王咏梅（2003）论述了关于确定上市公司资产结构的方法，并对目前中国上市公司的资产结构方面的缺陷进行了论述。孟丽丽（2003）从整体性原则、相关性原则、环境适应性原则、动态性原则几个方面论述分析了资产结构。她认为在企业资产这个系统中，各资产构成了系统的要素，而各资产在总资产中的比率及各资产相互之间的比例关系则构成了系统结构，不同的系统结构其风险和收益亦不相同。企业资产结构合理，资产运作顺畅，便可降低风险，提高收益，形成正的系统效应。但这些研究只是从整体上阐述了资产结构对经营业绩是有影响的，没有深入阐述资产结构与经营业绩之问具体是什么关系。BENHSIENBAO，DAHSIENBAO（20
25、04）研究了存货的改变对公司价值的影响效果如果一个公司的存货计划越好，则公司价值会越大。赵林华（2006）从资产类别比重分析、主要资产项日比重分析、全部资产项日比重分析三个方面研究了资产结构对企业财务状况的影响，他认为资产是企业的经济资源，通过对企业资产结构比重分析的探究，可以优化企业资源的配置和使用，进而推动企业经济效益实现最大化。肖霞、陈万江（2006）认为资产结构取决于一定的经济技术水平，决定着企业的产出水平，进而对企业的价值产生影响。固定资产比重较大的资产结构，6其产出能力相对较强，盈利能力相对较大，现金净流入量现值相对较大，最终企业价值也相对较大。在资产结构和经营业绩关系的研究方面，
26、国外学术界先行一步，把资产结构作为一个专题在对经营业绩相关性问题上展开了一系列的研究。国内外学者按资产结构的内在联系，运用逻辑推理得到结论，但是没有深入阐述资产结构和经营业绩之间的关系，似乎缺乏了现实意义。132实证研究进入21世纪，对资产结构的实证研究变得多起来了，规范研究也仍在进行。吴树畅（2003）选取了沪市523家上市公司作为有效样本，将融资结构、资产结构作为解释变量，把企业经营业绩作为被解释变量，进行了实证分析研究。分析结果表明流动资产比率对净资产报酬率有显著影响，即资产结构对企业业绩有显著影响，并且指出资产结构比融资结构对企业业绩的贡献系数更大。最后得出结论，在企业整体盈利水平并不
27、高的情况下，中国上市公司财务管理的重点并不在于资本结构的管理，而在于资产结构和股权结构管理。SOOCHEONG（SHAWN）JANG和KISANGRYU（2005）认为酒店行业的资产结构与融资行为密切相关，他们用标准相关分析法研究了酒店行业投资决策和融资决策的相关性。结果他们发现酒店的应收账款与短期负债无关，酒店是用现金和所有者权益来管理风险，是用应付账款来融经营性资产。MEMINOCA（2005）等以土耳其建筑行业为例，用因素分析的方法研究发现盈利能力、营运能力、边际贡献和成长性以及资产结构五个因素是一个国家、一个企业经济变化的敏感因素。他们用应收账款与总资产的比例以及流动资产与总资产的比例
28、代表资产结构。李松敏（2005）对我国上市公司资产与经营业绩关系的实证研究表明，资产结构对我国上市公司业绩的影响是显著正相关的，企业的资产结构越合理，企业业绩越好。刘百芳、汪伟丽（2005）通过建立模型进行回归分析，对山东省上市公司2000年至2002年的资产结构状况进行了实证研究，得出了山东省上市公司资产结构对企业的经营业绩存在不是很明显的相关关系的结论。RUSS，GIESY（2006）选取乳制品业数据分析发现资产结构对资产周转率、每头奶牛的牛奶销售量、净收益、成本、资产占用量、风险等指标的影响，提出乳制品业中合理的资产结构应为牲畜资产的占用量保持在50左右。7GAGIOMIRGIANAKI
29、S，FVOULGARIS（2006）以希腊制造业为例，采用回归分析方法发现公司规模，销售增长，经营时间，出口状况，公司负债、固定资产和投资的增加，以及资产管理的效率影响着公司的收益率。王怀明、闫新峰（2007）对我国农业上市公司资产结构与公司业绩进行的实证分析表明流动资产、固定资产和无形资产并没有在企业经营过程中对公司业绩起到相应的作用，我国农业上市公司资产结构与公司业绩基本上没有显著的相关性。钭志斌（2007）对27家上市汽车生产企业2003年至2005年的资产结构状况进行了回归分析发现上市汽车生产企业固定资产结构与企业经营业绩呈负相关关系。他认为上市汽车生产企业可以加大固定资产投入，提高长
30、期投资质量，提高汽车生产技术含量，控制资产负债率才能提高上市汽车生产企业业绩。汤亚莉、刘桂宏（2007）以深沪股市信息技术业44家上市公司2003和2004两年数据的平均值作为有效样本，通过实证分析发现流动资产比率与经营业绩呈负相关关系，总资产周转率与经营业绩呈正相关关系，无形资产比率与业绩呈负相关关系，存货比率与企业的经营业绩之间呈现不是很明显的正相关关系。顾水彬（2009）将多个元素同时引入到线性模型，同时引入了资产结构变量，对机械制造业上市公司进行分析后发现非流通股与公司业绩显著相关。郭路、麦迪娜（2009）采用实证研究方法探讨了我国钢铁和农业上市公司资产结构的基本特征、资产结构对经营业
31、绩的影响等问题。实证分析了我国钢铁和农业上市公司资产结构与经营业绩的相互关系，得出资产结构与经营业绩呈正相关的结论。刘渊、穆森森、刘祖基（2010）选取了沪深股市40家电力上市公司的年报数据，通过多元回归分析发现电力上市公司流动资产比率、固定资产比率与经营业绩呈负相关关系，而无形资产比率与经营业绩不存在显著相关性。国内学者较国外学者在资产结构的实证研究方面更丰富。学者们在前人的基础上进行补充和修正，不断促进和丰富着资产结构及其相关理论的应用与发展。对资产结构的研究主要是分行业进行的，通过行业数据分析资产结构和企业业绩的相关性，得出研究结论所涉及的资产结构相关领域也较广泛，其结论也更具实际意义，
32、但是没有对上市公司资产结构与经营业绩关系形成一致的意见，得出的研究结论存在差异。82我国纺织行业上市公司现状分析截止到2010年12月31日，我国纺织行业上市公司有49家，从纺织行业各上市公司的年报来看，我国纺织行业上市公司的经营业绩参差不齐，其中2008年和2009年各有3家亏损，2010年有1家亏损，另外还有7家已经是ST或者是ST的公司。在我国建立和完善社会主义市场经济体制的过程中，企业必须选择一个适合企业自身的资产结构，有效地清理企业现有资产，弄清企业资产的真实价值，准确控制企业各项资产指标，从而使企业快速并且稳定地发展到一定的规模。下面我们来探索一下纺织行业上市公司资产结构的特点，以
33、资作为企业优化资产结构的依据。21纺织行业上市公司分布情况下图为我国纺织行业上市公司分布情况（见图1图2）纺织行业各地域上市公司分布图303544305101520253035华东华北华中华南西南西北上市公司个数纺织行业各地域上市公司分布图图1纺织行业上市公司各区域分布资料来源EXCEL软件9纺织行业各地区上市公司个数23131311381454180123456789安徽福建甘肃广东海南河北河南湖北湖南江苏宁夏山东上海四川新疆浙江上市公司个数纺织行业各地区上市公司个数图2纺织行业上市公司各省分布资料来源EXCEL软件由图1图2可知，我国纺织行业上市公司共有49家，其中华北地区和西北地区各有3
34、家，华北地区主要包括河北的3家公司，西北地区主要包括甘肃、宁夏和新疆的各1家公司；华中地区有5家，包括河南、湖北的各1家公司和湖南的3家公司；华南地区和西南地区各有4家，华南地区包括广东的3家公司和海南的1家公司；华东地区的纺织行业上市公司最多，占纺织行业上市公司的大半，共有30家，主要分布在沿海地区的安徽、福建、江苏、山东、上海、浙江。22纺织行业上市公司资产结构的特点下图反映我国纺织行业上市公司资产结构的特点（见图3）纺织行业上市公司各地域资产结构状况2024335213643941539137373532232418938210451764100119749051759349952775
35、408481753295205697543463995402332623892301734152581322811952579205940460371425976944801020304050607080华东华北华中华南西南西北货币资金占比应收款项占比存货占比流动资产占比长期投资占比固定资产占比无形资产占比图3纺织行业上市公司资产结构状况资料来源EXCEL软件由图3可知，我国各地区纺织行业上市公司流动资产占总资产的50以上，10尤以西北地区的值最高，达到将近70；流动资产中，货币资金和存货所占比重较大，华中地区、华东地区和西南地区的货币资金和存货所占比重较相近，在20左右，华北地区和华南地区货
36、币资金占比远高于存货占比，而西北地区存货占比则大于货币资金占比；长期投资占比在3040之间，其中固定资产所占比重较大，对长期投资影响较大，但华南地区相较于其他地区固定资产占比较小；虽然都持有应收账款和存货这两项流动资产，但这两项流动资产的比率控制得比较低。23纺织行业上市公司经营业绩的特点下图反映我国纺织行业上市公司经营业绩的特点（见图4）纺织行业上市公司经营业绩0145994737931944723345834513932433444455815171885134621000800600400200000200400600800华北华东华南华中西北西南主营业务净利率总资产报酬率净资产收益率图
37、4纺织行业上市公司经营业绩状况资料来源EXCEL软件由图4可知，我国纺织行业上市公司的总资产报酬率和净资产收益率个地域的值较相近，总体上差不多，但是结合主营业务净利率来看，发现经营业绩参差不齐，可持续发展能力情况不容乐观，尤以华中地区最为严重，因为2008年华中地区发生严重雪灾事件，但是主营业务净利率对其总资产报酬率和净资产收益率负面影响不是很大，说明公司有利用闲置的资金进行多元化投资，使公司业绩总体呈现良好状况；华东、华南、西南地区主营业务净利率、总资产报酬率和净资产收益率发展较平稳，态势良好，尤以华东地区经营业绩最好。24纺织行业上市公司存在的问题我国纺织行业企业在经济发展过程中存在不合理
38、现象，其不合理性主要表现在11流动资产占总资产的一半以上，说明纺织行业的资产结构大多为保守型的资产结构，虽然在保守型资产结构经营下风险也较少，但是经营业绩也较小。固定资产比重较高，固定资产是企业进行生产经营活动的物质技术基础，固定资产持有量多，表明生产规模大，所需要的流动资金就多。如果企业固定资产过多，资源得不到充分利用，容易形成闲置资产。存货占比较高，存货的高低通常能够反映企业供销状况，过高的存货往往会占用过多的资金，导致净资产变大，造成相对收益降低。企业的主营业务净利率稳定性不高使得企业发展存在风险，经营业绩参差不齐，可持续发展能力情况不容乐观。123资产结构影响因素的研究设计31样本的选
39、取与数据来源311样本的选取本研究以在我国沪深股市（A股）上市交易的纺织行业上市公司2008、2009、2010三年公开披露的年度财务报告为样本数据。纺织行业属于C门类（制造业）下属的17大类（纺织业）。为了减少其他因素对公司资产结构和经营业绩的影响，保证数据对于研究的有效性，对样本进行了如下筛选（1）剔除近年新上市的公司考虑到新上市公司的业绩容易出现非正常波动，而且公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善，所以新上市公司未包含在样本中，只选取2006年12月31日之前上市的公司；（2）剔除了非主营纺织行业的公司；（3）剔除了ST、ST公司，以及被注册会计师出具了保留、否定或者拒绝表示意见的上
40、市公司。由于这些情况具有很大的不确定性，剔除后以增进实证结论的可靠性；（4）剔除了财务数据缺失的样本。由于财务数据缺失会给我们的实证分析带来困难，增加了结论的不可靠性，所以将其剔除。经过上述筛选和剔除，最终本文选择了35家纺织行业上市公司作为此次研究的样本。312数据来源本文研究所用数据主要来源于以下途径（1）深圳市国泰安信息技术有限公司中国上市公司财务指标分析数据库；（2）上海证券交易所、深圳证券交易所；（3）中国证监会网站；32变量的选择本研究将资产结构作为解释变量，企业经营业绩作为被解释变量。13321衡量资产结构的指标本文以总资产的各组成部分所占的比例作为衡量资产结构的指标，具体包括货
41、币资金占总资产比例、应收款项占总资产比例、存货占总资产比例、流动资产占总资产比例、长期投资占总资产比例、固定资产占总资产比例、无形资产占总资产比例（见表1）。表1解释变量自变量计算公式X1货币资金占总资产比例（年初货币资金净额年末货币资金净额）/（年初总资产年末总资产）X2应收款项占总资产比例（年初应收款项净额年末应收款项净额）/（年初总资产年末总资产）X3存货占总资产比例（年初存货资产年末存货资产）/（年初总资产年末总资产）X4流动资产占总资产比例（年初流动资产年末流动资产）/（年初总资产年末总资产）X5长期投资占总资产比例（年初长期投资年末长期投资）/（年初总资产年末总资产）X6固定资产占
42、总资产比例（年初固定资产年末固定资产）/（年初总资产年末总资产）X7无形资产占总资产比例（年初无形资产年末无形资产）/（年初总资产年末总资产）资料来源作者自行整理322衡量经营业绩的指标由于企业的经营目标是提高企业经营业绩，由此选择主营业务净利率、总资产报酬率、净资产收益率作为被解释变量。之所以选择主营业务收入而不是利润总额做营业收入的分母，主要是考虑主营业务与企业的管理活动有更高的关联性，更能体现资产结构对经营业绩的影响；本文研究资产的优化配置，总资产报酬率会更为确切地体现企业资产优化配置的效果；为研究资产结构对股东创造的价值，同样将净资产收益率作为被解释变量。研究时分别用Y1、Y2、Y3表
43、示企业的主营业务净利率、总资产报酬率和净资产收益率（见表2）。14表2被解释变量因变量计算公式备注Y1主营业务净利率净利润/主营业务收入净利润和主营业务收入均用年末数Y2总资产报酬率（利润总额财务费用）/总资产利润总额、财务费用均取当年的年末值；总资产为平均余额Y3净资产收益率净利润/股东权益净利润用年末数值表示；股东权益为平均额资料来源作者自行整理33模型设计为考察资产结构与企业经营业绩之间的关系，拟采用以下回归模型进行分析将资产结构的五个代表变量（由于变量之间存在多重共线性的问题，所以流动资产占比和长期投资占比不在模型考虑范围之内）分别与经营业绩的三个代表变量建立多元回归模型，以分析资产结
44、构整体与经营业绩的相关性，建立的多元回归模型如下YT01X12X23X36X67X7TL，2，3其中，YL代表主营业务净利率；Y2代表总资产报酬率；Y3代表净资产收益率；X1代表货币资金占总资产比例；X2代表应收款项占总资产比例；X3代表存货占总资产比例；X6代表固定资产占总资产比例；X7代表无形资产占总资产比例。本文将采用SPSS软件对35家样本三年指标值进行一元线性回归和多元线性回归分析，以期得出资产结构指标及经营业绩指标之间的相关系数、判定系数、检验值及显著性概率。通过纺织行业上市公司的资产结构与经营业绩之间相关系数、判定系数及检验值、检验概率来分析它们之间的相关性、拟合度及显著性。34
45、研究假设张军华（2011）认为货币资金是企业全部资产中流动性最强的资产，持有一定数量的货币资金是企业组织生产经营活动的必备条件，也是保持企业经营稳定性，增强支付能力，降低财务风险的基础。15因此，提出假设1纺织行业上市公司的货币资金占总资产的比例与企业经营业绩正相关。陈妍（2004）认为企业应收款项增加，从盈利性来看意味着企业以较高的成本获得较低的盈利，企业将自己的流动资金押在客户的手中，致使企业需要增加银行贷款来保证日常的生产经营和运作，使企业承担了额外的利息费用；企业流动资金周转不畅，还可能导致企业无力偿还到期债务，最终导致企业处于瘫痪境地。因此，提出假设2纺织行业上市公司的应收款项占总资
46、产的比例与企业经营业绩负相关。徐军（2010）对我国制造业上市公司的资产结构与企业业绩的关系进行实证分析发现存货比率对于净资产收益率的影响处于第二位。作为制造业企业，存货的高低通常能够反映企业供销状况，过高的存货往往会占用过多的资金，导致净资产变大，造成相对收益降低。因此，提出假设3纺织行业上市公司的存货占总资产的比例与企业经营业绩负相关。李松敏（2005）通过对企业资产结构存在性的理论分析和企业最优资产配置结构的行业估计，得出对于工业类企业来说，流动资产率与企业绩效呈现负相关关系，其原因可能是因为在工业类企业的生产过程中，其所需的厂房、设备等固定资产、长期资产较多，如果流动资产在总资产中所占
47、比例超出了这类企业所需的程度，将会在一定程度上阻碍企业的正常生产，进而降低了企业的绩效。因此，提出假设4纺织行业上市公司的流动资产占总资产的比例与企业经营业绩负相关。由于我国资本市场不发达，纺织企业长期投资占总资产的比重非常低。因此，提出假设5我国纺织行业上市公司的长期投资占总资产的比例和企业经营业绩的相关性不明显。倪红霞、许拯声2003认为如果固定资产或长期资产投资比率过高，资产流动性过差，资产弹性小，转换资金困难，势必加大经营风险，一旦企业不得己要降低经营能力利用程度，销量下降，经营杠杆率就会过高，导致企业效益大幅度下降。反之，如果流动资产比率过大，则经营风险极小，但盈利能力会过低，特别是
48、当企业产品处于销售扩张时期，固定资产容量明显偏小，从而影响资产的效率。因此，提出假设6纺织行业上市公司的固定资产占总资产的比例与企业经营业绩显著负相关。吴献中（2008）以我国1061家上市企业为样本，以净资产利润率等11项16财务指标为企业经营绩效的评价内容，得出无形资产占比与经营绩效呈极弱的负相关关系，这从侧面反映出上市公司的无形资产比率过低，并且没有发挥其应有的收益能力，有很多企业只是进行了很少的无形资产投资，因而这一占比与经营绩效相关性不显著。因此，提出假设7纺织行业上市公司的无形资产占总资产的比例与企业经营业绩的相关性不明显。174纺织行业上市公司资产结构与经营业绩的实证分析本文采用
49、SPSS软件对35家样本数据的三年数据进行一元线性回归和多元线性回归分析。首先通过相关系数、R方判定回归方程的拟合度，再通过F检验来验证模型线性关系是否显著，最后通过T检验对每个解释变量进行显著性检验，下面通过纺织行业上市公司的资产结构与经营业绩之间相关系数、判定系数及检验概率来分析它们之间的相关性、拟合度及显著性。41样本描述性分析411样本总体资产结构分析下表反映纺织行业样本公司的总体资产结构（见表3）表3样本总体资产结构200820092010三年平均货币资金占比平均值1411139516441483应收款项占比平均值626629543599存货占比平均值1866184519111874流动资产占比平均值4614464350704776长期投资占比平均值4180429742244234固定资产占比平均值3745395133783691无形资产占比平均值454413371413资料来源作者自行整理表3反映出纺织行业样本公司三年的变化流动资产占比和长期投资占比在资产结构指标中数值最高，流动资产和长期投资的质量和使用效率对上市公司的经营状况起决定性作用，流动资产中，货币资金和存货所占比重较大，两项合计各年均超过33；应收款项比重较小，应收款项平均小于6；长期投资包含固定资产和无形资产，在长期投资中，固定资产占比较大。所选
