1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目浙江精功科技公司财务风险管理问题研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要企业的根本目标是获利，然而，与收益相伴的就是风险。资本对利润无止境的追求决定了资本拥有者“明知山有虎，偏向虎山行”的冒险行为。企业财务风险是指企业在生产经营的资金运动中所面临的风险，其中资金运动包括筹资、投资、经营活动。能否有效防范财务风险
2、，关乎到企业的生死存亡。企业财务风险管理是企业稳定和可持续发展的重要基石。浙江精功科技股份有限公司作为一家民营高新技术企业，存在很多管理和财务上的风险。本文通过对精功科技财务风险相关指标的计算，结合财务报表对筹资风险、投资风险和经营风险进行财务风险评估，发现公司的资本结构不合理，负债比例过高，偿债能力不强，投资获利能力较弱等财务风险，其原因可以分为两个方面外部影响因素与内部影响因素。外部因素包括国家政策变动的影响，国际金融环境的影响，行业环境的影响。内部因素包括财务杠杆的放大作用，公司管理有所欠缺，产业升级、调整管理模式，产品技术和工艺风险。针对这些原因，本文提出了以下七个方面的的防范措施充分
3、利用国家政策；防范汇率风险；积极开拓市场，应对金融危机；防范筹资风险，提高偿债能力；整合公司资源，提高营运能力；加强应收账款的管理；提升产品技术和工艺。关键词风险管理；财务风险；风险成因；风险防范IIABSTRACTTHEFUNDAMENTALGOALOFBUSINESSISPROFITABLE,HOWEVER,BENEFITSISACCOMPANIEDBYRISKSTHEENDLESSPURSUITOFPROFITOFCAPITALDETERMINESTHECAPITALOWNERS“AREAWAREOFTHEANGELSFEARTOTREADTHELINE”RISKTAKINGBEHAVI
4、ORENTERPRISESFINANCIALRISKISANENTERPRISEFUNDINTHEPRODUCTIONANDMANAGEMENTOFRISKSFACEDBYOPERATIONS,ANDFINANCIALOPERATIONSINCLUDINGFINANCING,INVESTMENTANDBUSINESSACTIVITIESCANEFFECTIVELYPREVENTFINANCIALRISKS,RELATEDTOBUSINESSSURVIVALCORPORATEFINANCIALRISKMANAGEMENTISANIMPORTANTCORNERSTONEOFSTABILITYAND
5、SUSTAINABLEDEVELOPMENTTHETECHNOLOGYCO,LTDZHEJIANGJINGGONGASAPRIVATEHIGHTECHENTERPRISE,THEREISALOTOFRISKOFMANAGEMENTANDFINANCIALACCORDINGTOFINANCIALINDICATORSTOFINANCIALRISKASSESSMENTABOUTFINANCING,INVESTMENTANDOPERATIONALRISKS,ANDFOUNDTHATTHECOMPANYSCAPITALSTRUCTUREISIRRATIONAL,HIGHDEBTRATIO,SOLVENC
6、YISNOTSTRONG,INVESTMENTWEAKPROFITABILITYANDOTHERFINANCIALRISKS,THEREASONCANBEDIVIDEDINTOTWOAREASEXTERNALFACTORSANDINTERNALFACTORSEXTERNALFACTORSINCLUDETHEIMPACTOFCHANGESINNATIONALPOLICIES,AFFECTOFINTERNATIONALFINANCIALENVIRONMENT,ANDAFFECTOFINDUSTRYENVIRONMENTINTERNALFACTORSINCLUDETHEAMPLIFICATIONOF
7、FINANCIALLEVERAGE,THECOMPANYMANAGEMENTHASBEENLACKING,INDUSTRIALUPGRADING,ADJUSTINGMANAGEMENT,ANDPRODUCTTECHNOLOGYANDPROCESSRISKSFORTHESEREASONS,THISPAPERPROPOSESTHEFOLLOWINGSEVENAREASOFPREVENTIVEMEASURESFULLUSEOFNATIONALPOLICYAGAINSTEXCHANGERATERISKACTIVELYEXPLORETHEMARKET,TOADDRESSTHEFINANCIALCRISI
8、SPREVENTTHEFINANCINGRISK,IMPROVELIQUIDITYINTEGRATIONOFCORPORATERESOURCES,IMPROVEOPERATIONALCAPACITYSTRENGTHENTHEMANAGEMENTOFACCOUNTSRECEIVABLEIMPROVEPRODUCTTECHNOLOGIESANDPROCESSESKEYWORDSRISKMANAGEMENTFINANCIALRISKSRISKCAUSESRISKPREVENTION目录1财务风险相关理论111企业风险与风险管理112企业财务风险113财务风险的类型214财务风险度量方法32精功科技公
9、司风险管理现状621精功科技公司概况622精功科技公司的财务状况7221近五年的财务状况7222精功科技财务风险评价指标723精功科技近五年财务风险分析8231筹资风险分析8232投资风险分析11233资金回收风险分析12234收益分配风险分析133精功科技公司财务风险的成因分析1431外部影响因素分析14311国家政策变动的影响14312国际金融环境的影响14313行业环境的影响1532内部影响因素分析15321财务杠杆的放大作用15322公司管理有所欠缺16323产业升级、调整管理模式16324产品技术和工艺风险164精功科技财务风险防范对策1741充分利用国家政策1742防控汇率风险17
10、43积极开拓市场，应对金融危机1744防范筹资风险，提高偿债能力1845整合公司资源，提高营运能力1846加强应收账款管理1847提升产品技术和工艺19结论5参考文献6致谢81企业的根本目标是获利，然而，与收益相伴的就是风险。资本对利润无止境的追求决定了资本拥有者“明知山有虎，偏向虎山行”的冒险行为。防范财务风险的有效程度，关乎到企业的生死存亡。2008年的金融危机使企业的外部经营环境变得动荡不安，给我国企业的生存发展带来了巨大的不确定因素，绍兴的浙江精功科技股份有限公司也在此大环境下暴露了潜伏的财务风险，企业的风险管理亟待加强。财务风险是企业最为常见的一种风险，财务风险管理也是企业风险管理的
11、核心，因此对财务风险评估防范的研究具有重要意义。1财务风险相关理论11企业风险管理企业风险按照风险的来源不同，可以分为外部风险和内部风险。企业外部风险包括顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险等；企业内部风险包括产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理风险等。风险管理是企业通过对风险的识别、度量、分析和控制，使风险所致的损失达到最低程度的管理方法。风险管理的对象主要是不确定性和限制性，这种不确定性和限制性可包括下列三个概念风险、意外事故和经营危机。首先，风险管理必须识别风险。风险识别是确定什么样的风险可能对业务产生影响，最重要的是量化风险程度，可能会导致的损
12、失。其次，风险管理应注重风险控制，实施积极的措施来控制风险。通过降低发生损失的概率来缩小其损失，从而实现控制。最有效的控制风险方法，制定切实可行的应急预案，最大限度地对企业所面临的风险做好充分准备。当风险发生时，根据预先实施的计划，将损失控制到最低限度。再次，风险管理必须学会规避风险。在既定的目标不变的情况下，更改实施方案的路径，从根本上消除特定的风险因素（余秉坚，1999）。12企业财务风险企业财务风险，学界主要存在狭义和广义两种观点。持狭义财务风险观点的学者们认为，企业的财务风险与负债经营相关，是因偿还到期债务而引起的，并由负债公司的股东承受的风险。这种观点是从企业财务结构来界定财务风险的
13、，是一种相对静止的观点。持广义财务风险观点的学者们认为，财务风险就是指在企业财务活动中由于各种不确定因素2的影响，使企业财务收益与预期收益发生差异的程度。这种观点是从过程和动态的角度，从财务本质角度出发来界定财务风险的。企业经营活动是综合性的，在经营中面临着各种不确定性和风险。财务是企业的“晴雨表”，各种经营风险，最终都能在企业的财务工作中反映出来。因而，企业最为集中的风险就是财务风险。企业财务风险实质上是在企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离造成损失的可能，决不仅仅局限于负债所引起的风险。鉴于此，本文作者同意广义的财务风险观点，将企业财务风险定义表述为企业
14、在运行过程中筹资、投资、资金回收、收益分配等各个环节产生的风险。一个公司的财务工作是否有效，必然会体现在该公司经营资金运动的状况和结果上，表现为财务状况的好坏和财务成果的大小。因此企业财务风险，其实就是财务成果的风险和财务状况的风险。13财务风险的类型财务风险是企业财务活动和经营活动过程中各种不确定性的综合反映。按财务活动的具体内容，财务风险主要由筹资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风险等构成。（1）筹资风险筹资风险是指由于公司负债经营而产生的因不能还本付息，使公司经营陷入困境的风险。筹资风险主要表现在公司资金来源结构的畸形，举债比例过高，公司一旦发生亏损，就可能资不抵债，导致破产；或者
15、，公司资金来源结构合理，但资产流动性差，没有足够的流动资金用于偿还，从而影响公司的声誉，达不到公司的预期财务收益。（2）投资风险投资风险是指在投资时，投资者发生经济损失或者不能收回投资资金，无法实现预期收益的可能性。它由两部分组成一部分是在长期投资中，由于投资额、投资回收额、投资项目使用期限的大幅度变动，使投资报酬率达不到预期的财务目标而发生的风险，这主要是受市场供求状况、价格变动等不确定因素影响的结果另一部分，在短期投资中，由于各项流动资产结构不合理、信用政策制定不恰当，受市场供求状况及资金时间价值的影响而发生的风险。投资活动是公司财务活动中最重要的环节，投资的正确与否决定着公司的生存与发展
16、。（3）资金回收风险资金回收风险是指在资金回收的过程中存在的资金回收时间和数额的不确定性。流动资金的回收一般包括两个过程，一是从货币资金转化为结算资金的过程二是从结算资金转化为货币资金的过程。由于这个转化过程的时间和金额的不确定性的存在，引起公司在产品销售、贷款回收、存货数量、信用政策等方面的管理不善，造成了财务损失的可能性。公司应加强内部资金管理，将风险发生的概率控制在最小的范围。3（4）收益分配风险收益分配风险是指由于利润分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息两方面。留存收益是扩大投资规模的来源，分配股息是股东扩大
17、财产的要求，二者相互联系又相互矛盾。企业如果扩展速度快，需要添置大量资产，则税后利润大部分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于相当水平，就可能影响企业股票价值，由此形成了企业收益分配上的风险。因此，必须注意两者之间的平衡，加强财务风险监测。14财务风险度量方法公司财务风险度量就是采用一定的方法对可以造成公司未来财务结果偏离预期财务目标的各种不确定性进行确定量化的一种管理活动。在实践中，一般采用定性和定量相结合的方法来对其进行度量。财务风险的度量有多种方法，但最常见的方法主要有以下几种（1）概率分析法概率分析法就是利用概率论和数理统计的理论与方法，对公司的财务风险进行度量的方法。首先计算各个项
18、目的收益期望值；其次计算各个项目报酬率的分散程度，即方差和标准差；最后根据变异系数判断其风险程度。变异系数越大，风险越大，变异系数越小，风险越小（张养维，2008）。（2）资产定价模型法（CAPM）资本资产定价模型是西方金融学和财务管理学中最重要的论述风险和报酬率之间关系的模型。该模型第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。在该模型中，系数反映了投资者承担风险的大小，系数越大，说明投资者承担的风险越大，投资报酬率越高。此方法的应用有其严格的假设条件所有投资者都是风险规避者，各种投资者均使用资产收益的期望值和均方差或标准离差衡量资产的收益和风险。资本市场无障碍，不存在交易
19、费用。投资者按照单期收益和风险进行决策，并且他们的投资期限相同。所有投资者对所有资产的收益和风险的判断是相同的。税收对证券交易和资产选择不产生任何影响，单个投资者不可能通过个人的买卖行为影响某一证券的价格。计算公式为IFMFIERRERR式中，IPIERERER，表示资产组合P中资产I的期望收益；FR表示无风险4资产收益；MPMERER，表示资产组合集合中市场资产组合的期望收益I屈表示资产I的系数。资本资产定价模型法是在概率分析法上的进一步改进。模型中的系数代表投资者承担的风险大小，系数越大，则投资者所承担的风险就越大，投资报酬率也就越高。此方法把风险和报酬紧密地联系在了一起，表现形式直观明了
20、，把公司财务风险的内涵充分体现了出来（吴晓求，2009）。（3）杠杆分析法杠杆分析法就是通过对经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的分析，进而衡量公司风险大小的方法。杠杆系数愈大，公司财务风险也愈大，反之则财务风险也就越小。财务杠杆系数DFLEBIT/EBITI。其中EBIT为息税前利润，I为利息。经营杠杆系数DOL（EBIT固定成本）/EBIT总杠杆系数DTLDOLDFL（4）风险价值度量法（VAR）风险价值度量法，指处于风险状态的价值，即在一定置信水平和持有的一定期限内，某一资产或资产组合所面临损失的最高期望值，从而判定公司财务风险的方法。期望值越高，公司面临的财务风险也就越大；反之也就
21、越小。风险价值度量法根据置信区间的选择，可以直接给出公司可能遭受的风险损失的价值，从而给管理者提供关于投资风险的明确信息，管理者据此对公司的投资活动进行抉择，可有效地避免公司财务危机的发生，而且，此方法避免了确定系数的困难。（5）财务指标分析法财务报表分析法是以资产负债表、损益表和现金流量表等财务报表为依据，对企业财务风险的相关指标数值进行计算、对比和分析，采取一系列专门的分析技术和方法，对企业过去和现在的有关筹资、投资、经营与分配等活动进行分析和评价的一种技术方法。（6）专家意见法专家意见法，又称定性分析法，是以专家为索取信息的重要对象，找出各种潜在的风险并对其后果做出分析与估计。此法最大的
22、优点是在缺乏足够统计数据和原始资料的情况下，可以做出定量的伏击，在使用概率分析法进行财务风险的度量时，经济业务的概率分布较难确定，且大多数概率的确定需要靠经验判断，具有一定的主观性，所以概率分析法适用于统计基础好、统计数据较为准确、经济业务有一定规律的公司。资本资产定价模型法在风度量时，系数的计算较麻烦，需要较强的专业理论知识和经验判断，需要较准确的数理统计数据，所以，此方法适用于统计基础好、统计数据较准确、信誉度较高的大规模公司集团，且资本资产定价模型的建立是基于假设基础之上的。这些假设都是抽象的，在实际运用中，许多假设条件是不存在的。VAR法的计算也比较复杂，需要较强的专业理论知识，而且V
23、AR模型度量的是在某一置信水平下，资产损失的最高期望值，但它没有指明一旦超过了这个期望值，5资产的损失究竟是多少。专家意见法的缺点是容易受心理因素的影响，专家调查法主要包括专家个人判断法、头脑风暴法和德尔菲法。杠杆分析法和财务指标分析法直观，可直接根据企业的财务报表分析计算，数据取得容易，计算相对简单；同时，它们在财务分析应用的长处在于能从整体的角度分析企业财务风险，并能对财务报表上的变化做出灵敏的反应。因此，通过对企业财务指标和杠杆的计算，可以很好地定量分析企业的财务风险，有利于财务风险的控制。根据公司自身情况选择合理的财务风险度量方法，将有助于公司管理层的决策，有效地度量和控制财务风险。本
24、文通过对企业财务风险各种度量方法的优缺点进行比较分析，提出杠杆分析法和财务指标分析法是简便易用的财务风险度量工具，具有自身独特的优越性。62精功科技公司风险管理现状21精功科技公司概况浙江精功科技股份有限公司（以下简称为精功科技）创始于1992年，2000年9月改制成为规范化的股份公司。精功科技主要从事机电一体化的太阳能光伏专用装备、建筑建材专用设备、轻纺专用设备、专用改装汽车等高新技术产品的科研开发、生产制造、经营销售和技术服务。精功科技现拥有浙江精功新能源有限公司等4家控股子公司及2家分公司，主导产品连续多年保持生产规模和市场占有率国内第一，使用的“精大”牌注册商标在国内外具有相当的知名度
25、，产品远销欧美等发达国家和地区。公司系国家重点高新技术企业，已实施了国家级火炬项目14项，开发国家级重点新产品14项，32次获省、市、县科技进步奖，组织实施3项国家、省创新基金，完成15项国家级、省级技改、科技计划项目和28项省级新产品开发试制的实施，现已拥有68项具有自主知识产权的专利技术。公司是全国工商联新能源商会副会长单位、中国建材机械工业协会常务理事单位、中国纺织机械器材工业协会常务理事单位、中国绝热隔音材料协会副会长单位、中国钢结构冷弯成型钢协会理事单位。公司还先后被评为中国建材机械行业20强企业和建材行业龙头企业。精功科技秉承“勇于创新，精益求精”的企业精神，坚持“科技为先、内联外
26、合”的发展战略，与北京理工大学、武汉理工大学、浙江大学等国内多所知名院校建立战略伙伴关系；并与美国BRADBURY集团、德国GERGEN公司、芬兰FORMIA公司、意大利SAIP公司等国际知名公司进行了广泛的技贸合作。同时，依托自身的技术实力，精功科技加快光伏产业布局，以国内外首台500KG太阳能级多晶硅铸锭炉的问世，站在了光伏专用装备制造行业的高点，提升了企业核心竞争力，力争打造全国乃至全球重要的先进装备制造业生产基地1。精功科技外表光鲜亮丽，但内部没有建立起一个完整的财务风险控制体系，在2007、2008年公司改革时出现财务危机；同时在2008年上半年的金融危机及下半年开始的全球经济危机的
27、影响下，国内外专用设备和太阳能光伏行业市场出现产品需求缩减，公司建筑建材机械、太阳能多晶硅铸锭炉等产品市场需求增速放缓的现象，直接影响了公司业绩，由此财务危机的表现更加明显。1精功科技网站公司概况HTTP/WWWJGTECCOMCN/ABOUTASPINFO_KIND001722精功科技公司的财务状况221近五年的财务状况本研究选取精功科技从2006年到2010年的资产负债表、利润表以及现金流量表进行分析。2006年以前年度，精功科技的利润总额稳定，但逐年减少。公司在2007、2008年度开始大力进行技术研发和产业结构的升级，大量资金的投入致使业绩下滑，利润总额减少直至亏损。且在2008年金融
28、危机的影响下，公司产品的市场需求增速放缓或缩减，直接影响了公司的销售业绩，2008年度为公司亏损最严重的一年。到2009年开始，改革结束，金融危机过去，公司业绩开始恢复并迅速上升，财务危机也逐渐化解。222精功科技财务风险评价指标为了评价精工科技公司的财务风险，我们根据筹资风险、投资风险、资金回收风险以及收益分配风险四个方面选取了以下财务指标。2221筹资风险度量指标筹资风险主要与公司偿债能力相关，常用的度量方法为财务杠杆分析法和财务指标分析法。（1）财务杠杆分析法企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小，但需要注意的是财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险，而没有反映无息负债。由定
29、义公式可知，财务杠杆系数越大，当息税前利润率下降，则权益利润率会以更快的速度下降，此时，财务风险较大。（2）财务指标分析法流动性指标流动性指标是用于反映公司短期偿债能力，计量短期筹资风险的指标，包括净营运资本、流动比率和速动比率等指标。通常这些比率越低，债权人得不到保障的可能性越大，公司风险也就越大，反之亦然。长期偿债能力指标长期偿债能力指标一般包括资产负债率、产权比率、利息保障倍数。一般来说，前两项指标越低，表明公司长期负债能力越强，筹资风险越小利息保障倍数越高，则企业支付负债利息能力越强。现金债务总额比8现金债务总额比是衡量公司筹资风险的第三类指标，是因为流动比率等指标反映公司资产的流动性
30、和短期偿债能力的局限性很大，作为流动资产主要成分的存货变现能力较差，待摊费用也不能转变为现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。所以现金流量和债务的比率可以更好地反映公司的偿债能力，该比率越高，表明公司可承担债务的能力越强。2222投资风险的度量指标投资风险是指企业的投资能否如数按期回收以及能否获得投资报酬的风险。可以通过计算经营杠杆系数、销售利润率、资本利润率等指标来预测。一般来讲，经营杠杆系数越大，投资风险越大，反之，投资风险越小；利润率指标越大，企业盈利水平越高，投资风险越小，反之，投资风险越大。2223资金回收风险的度量指标资金回收风险的度量指标主要有应收账款周转率、存货周转率和总资产周
31、转率等。上述指标中，周转率指标数越大，平均收账期越短，说明公司资产的变现能力越强，资金周转越快，资金回收风险越小；反之，则资金周转越慢，回收风险越大。2224收益分配风险的度量指标国家税收政策的变动，非股份制企业中利润自用和职工奖金发放之间的矛盾；股份制企业中股利发放与盈余公积之间的矛盾，会带来收益分配风险。该风险很难用数学方法或是财务指标法来进行估测收益分配风险，但可以由专家凭经验进行定性分析。23精功科技近五年财务风险分析在前述财务指标选取的基础上，下面分别对精功科技的筹资风险、投资风险以及经营风险进行分析。231筹资风险分析（1）精功科技财务杠杆系数分析表1精功科技财务杠杆系数财务指标计
32、算公式2006年2007年2008年2009年2010年9财务杠杆系数EBIT/（EBITI）332424386127仔细研究精功科技公司近五年的资产负债表，可以发现，公司负债的主要是短期借款、应付账款、应付票据等有息负债。应用财务杠杆系数测定企业财务风险程度时，必须注意其应用条件，即企业息后利润大于零，所以2008年财务杠杆系数不计算。从2006年到2010年的财务杠杆系数都比较大，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用有息负债时，财务杠杆的效应就会显现，但负债增加的同时，也增加了企业的财务风险。2006年到2010年的总资产收益率极低，接近于利息率，财务杠杆系数高，财务风险很大
33、，但2010年市场的回暖，导致公司利润增加，财务风险减小。（2）精功科技财务指标分析流动性指标分析表2精功科技流动性指标分析财务指标计算公式参考值2006年2007年2008年2009年2010年流动比率流动资产/流动负债20910840750。87091速动比率（流动资产一存货）/流动负债1067056051063057净营运资本流动资产流动负债65171052331150487484825001863141235708937212199203233精功科技的流动比率从2006年到2008年呈现出一个不断下降的趋势，具体是由于2006年末到2007年末（即2007年全年）的短期借款急剧增加及
34、存货增加，这两个原因共同导致了流动比率的下降，而2007年到2008年的流动比率下降则主要是因为应付票据的大幅增加，流动比率的下降表明了精功科技在这两年的经营中或多或少的都遇到了财务困难。速动比率在这两年中的变化趋势与流动比率一致，但是速动比率下降的趋势渐缓，这是由于2008年以来国内外专用设备和太阳能光伏行业市场出现产品需求缩减，公司建筑建材机械、太阳能多晶硅铸锭炉等产品的市场需求增速放缓，迫使公司提高了存货贬值准备金额，使存货的货币价值减少了。至2009年10月，精功科技剥离了亏损严重的武汉精工，这个举动缓解了公司在财务方面的压力，增加了短期偿债能力。到2010年，公司经营基本恢复正常，短
35、期借款和应付票据也回到了一个合理的数字，同时金融危机的过去，使太阳能光伏产品的需求开始上升，市场开始回暖。适当的净营运资本水平取决于企业现金流入量和现金流出量之间的适应程度。净营运资本为负，说明净营运资本出现短缺，此时，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。10长期偿债能力分析表3精功科技长期偿债能力分析财务指标计算公式参考值2006年2007年2008年2009年2010年资产负债率负债总额/资产总额06062066076075076产权比率负债总额/所有者权益121862073632326利息保障倍数（净利润所得税财务费用）/财务费用25314313100341
36、35466精功科技的资产负债率较高，说明其有能力借得大量资金，债权人认为其业务有发展前景，风险也在他们都可以承受的范围内。产权比率与资产负债率在评价偿债能力时，主要区别是前者侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，而后者侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。精功科技的产权比率偏高，且连年走高，表明公司举债经营程度偏高，财务结构不很稳定。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于L，且比值越高，企业长期偿债能力越强。自2008年开始，精功科技的利息保障倍数迅速下降，下降原因在于2008年受金融危机的影响，企业的利润率大幅下降所致。但2009年开始，企业的利息保障倍数一路上
37、升，主要原因是销售市场开始回暖、亏损子公司的剥离，企业的税前利润大幅上升。2010年利息保障倍数大幅增长，主要原因是光伏产业形式打好，公司获得大量订单并顺利交单收回账款。现金债务总额比现金债务总额比旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标。这一比率越高，企业承担债务的能力越强，破产的可能性越小。这一比率越低，企业财务灵活性越差，破产的可能性越大（现金债务总额比分析见表4）。表4精功科技现金债务总额比分析财务指标计算公式参考值2006年2007年2008年2009年2010年现金债务总额比经营活动现金净流量/债务总额02500600200501601711我们可以从表中看到
38、，精功科技的现金债务总额比从2006年至2010年之间都低于参考值，表明公司长期偿债能力较弱；但我们也看到这一指标是呈逐年上涨的趋势，也就是说公司的长期偿债能力在慢慢提高，有改善的趋势。232投资风险分析（1）精功科技获利能力分析企业通过筹资活动获得资金后进行投资。公司从事投资活动的直接目的是获取最大经济利益并维持公司持续发展。企业投资风险的大小实际到对获利能力的判断。获利能力的大小，是相对于一定的收入或资源投入而言的，是一个相对的概念（精功科技获利能力评估见表5）。表5精功科技获利能力分析财务指标计算公式2006年2007年2008年2009年2010年销售利润率净利润/营业收入000300
39、1010成本费用利润率净利润/营业成本002002002012总资产收益率净利润/平均总资产00004002005净资产收益率净利润/平均股东权益001001017007023总资产增长率（期末总资产一期初总资产）/期初总资产0070040250010292007年度，公司营业利润增长2196，营业收入比同期有所增长。在营业收入增加的情况下，营业利润增长较小，是因为营业费用较2006年增加很多。但由于公司在2007年采取了多项改革措施，仍使公司在持续面临国家宏观调控、固定资产投资结构性调压、信贷政策收紧等不利因素和激烈市场竞争的环境下，确保了公司营业收入、净利润的增长。2008年度营业收入下降
40、，公司是亏损的，营业利润稍有增加，营业收入小幅度下降，是因为公司仍然以销售高毛利的产品，但由于国内外专用设备和太阳能光伏行业市场出现产品需求缩减，最终导致营业收入的降低。对企业而言，低收入在高成本，低需求，够存货的作用下，正利润已无从谈起。2009年开始，公司经营开始步入正轨。表中数据反映了销售利润率的大幅提高，这是因为企业在经营中，注意控制销售成本，提高销售毛利率。企业的资产收益率的提高，则12是通过提高销售利润率或资产周转率。总体来说，精工科技在近几年里，发展虽有波动，但公司的改制，科研的成效等都促进了企业向好方向发展。（2）精功科技经营杠杆系数分析企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量
41、，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。一般来讲，经营杠杆系数越大，经营风险越大，反之，经营风险越小（精功科技经营杠杆系数见表6）。表6精功科技经营杠杆系数财务指标计算公式2006年2007年2008年2009年2010年经营杠杆系数EBIT变动率/销售额变动率0521140042367227经营杠杆系数小于零，无法用DOL的实际计算值说明问题。此时应该用DOL的实际计算值的绝对值|DOL|来分析说明销售增长与企业盈亏的关系，|DOL|的大小与企业面临的经营风险是反向关系，表中，2008、2009年度的DOL为|DOL|。从数据
42、我们可以看出，从2006年开始，经营杠杆系数就不断增大，到2008年投资风险达到最大，到2009年开始好转，但仍维持在较高的水平，企业的投资风险一直居高不下。233资金回收风险分析企业产品销售的实现与否，要依靠资金的两个转化过程，一个是从成品资金转化为结算资金的过程，另一个是由结算资金转化为货币资金的过程。这两个转化过程的时间和金额不确定性，就是资金回收风险。表7精功科技资金回收风险分析财务指标计算公式参考值2006年2007年2008年2009年2010年存货周转率产品销售成本/（期初存货期末存货）/2322923226224229应收账款周转率主营业务收入净额/平均应收账款余额333637
43、5503526688总资产周转率营业收入净额/平均资产总额1041058049032106413从表上来看，精功科技的变动很大。2007年总资产周转速度较高，主要原因在于存货和固定资产的周转速度较快，2008年总资产的周转速度有所下降，主要由于流动资产的增加及销售收入下降，考虑到企业正在转型，资产部分用于转型时的科研开发，总体上看资产还是能得到较为充分利用的。2008年的存货周转率低于2007年的与主要原因在于2008年销售收入大大低于2007年，销售成本亦低于2007年。2008年，企业投入的资金用于在建工程（包括投资科研的项目资金）增加了77，主要原因应是2008年开发项日较2007年规模
44、大。而且2008年销售收入由于公司产品竞争力的降低，较之2007年下降了，所以2008年固定资产周转率比2007年有所下降。应收账款周转率虽然上升，但总额减少，说明企业的信用政策不是很宽松，比较需要资金。2009年总资产周转率仍下降，销售收入的下降与固定资产的增加是主要原因。2010年存货周转率和总资产周转率都上升，主要为当年光伏设备的销售大好，存货减少，销售收入大幅增加。234收益分配风险分析表8精功科技收益分配风险分析利润分配数额2006年2007年2008年2009年2010年分红送股（每股）转股（每股）05收益分配主要表现在对公司偿债能力的改变，对公司再生产规模的影响等。精功科技上市以
45、來，共分红2次，共分红028亿元，为2004、2005年收益分红。在2006至2010年间，公司只在2007年转股，方案为“10转5”。转增是从公积金里取出钱分给大家，送股是从未分配利润里取出钱分给大家。咱们拿到手里是一样的。公司净资产不变，股本增加，意味着每股净资产减少，二级市场上估价一般会下降。对公司来说就是可用现金减少，用于扩大再生产的资金下降，不过不会有太大影响。143精功科技公司财务风险的成因分析31外部影响因素分析311国家政策变动的影响精功科技所处的专用设备制造业是国民经济的重要支柱产业，易受国家政策、能源战略、产业结构调整、产业发展政策等影响。轻纺专用设备制造行业在2007年、
46、2008年面临的压力主要来自国家出台的紧缩政策、人民币升值（主要是相对美元而言）、贷款利息增加、出口退税下调等方面。这些因素影响了轻纺专用设备制造行业经济的运行质量和效益。由于人民币升值、出口退税率下降等因素影响，导致公司产品出口减少和出口业务毛利下降；加上能源和部分原辅材料价格上涨导致生产成本上升、银行贷款利率上调和公司银行借款增加导致利息支出增加，公司不得不进行提价，这使得公司的产品在国际市场上降低了价格优势，减少了潜在客户的下单。且公司主导产品较多的采用外购件，同时部分外协件委托其他机械加工企业加工。材料的价格上升和国际市场零部件价格的上扬，尤其是多晶硅原料价格波动，直接影响了公司产品成
47、本和经营业绩。另外本公司一部分重要零部件依靠进口以美元、欧元等外汇进行结算，而汇率的波动将影响到公司原材料的进口成本，从而影响到公司的经济效益。再是公司涉足的光伏专用装备是专为光伏产品提供生产设备的行业，光伏产品的市场需求态势直接影响光伏装备制造行业的需求状况。由于光伏产业政策的过分解读，国内企业纷纷大干快上，造成了严重的产能过剩，由此导致市场需求和产品价格的不断跳水，进而倒逼精功科技的光伏设备产能过剩。同时美国针对于中国光伏企业的“双反”（反补贴、反倾销）调查刺痛了光伏企业的神经，虽然至今尚未正式立案，但已是迟早的事。目前，中国商务部亦对美国的上述行为作出了回应，但即便商务部的贸易调查获得实
48、质性进展，也不会改变国内光伏行业惨淡的现状，所以公司也间接的面临着同样的难题。精功科技借光伏概念走出财务危机，未来也可能因光伏重新陷入财务危机。312国际金融环境的影响由于2008年下半年全球金融危机等因素的影响，公司国内外专用设备和太阳能光伏行业市场出现产品需求缩减，公司建筑建材机械、太阳能多晶硅铸锭炉等产品市场需求增速放缓，因此精功科技在而后的几年里存货一直居高不下，进而直接影响了公司的营运能力。15公司所涉及的行业对金融危机反应敏感，使得原本高盈利的产品由于成本的上升在销售，价格方面出现了劣势，因而造成总利润的下降。313行业环境的影响（1）行业竞争越来越激烈随着太阳能光伏产业的发展，现
49、有光伏设备企业不断扩大产能，其他行业企业也尝试进入光伏设备制造领域，从而使公司面临更为激烈的市场竞争。公司如果公司不能持续进行技术创新，不能适应市场需求及时对产品进行升级换代或开发出新产品，可能面临市场份额下降的风险。因此公司在2007、2008年度开始投入大量资金进行改革，导致在这两年里，公司的财务风险加大。（2）应收帐款回收越来越难目前，公司已完成产业转型升级，公司太阳能光伏专用装备及新能源产业的主营产品销售收入处于快速增长期，但光伏行业容易出现重大不利波动，公司主要客户的生产经营则会发生重大不利变化，公司应收款项发生坏账的风险将会增加，从而使公司经营成果受到不良影响。32内部影响因素分析321财务杠杆的放大作用精功科技从2006年到2010年的财务杠杆系数都比较大，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应。在精功科技发生经济低潮时，权益资本的收益率会变得很低，这是由于收益中的大部分资金用于向债权人缴纳利息。同时企业会无力支付债款。如果债权人达成共识，同时向企业要求还债时，可能导致企业的信用下降，最终导致企业的破产。由于负债率大，债权人如果不愿冒更大的风险借款给该公司，企业的筹资难度将增大精功科技的资产2008年较2007年相比有818的增加，负债有2408的增长，所有者权益
