1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目浙江民营企业融资结构问题的研究基于浙江W公司的调研毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要民营企业的融资结构问题一直都被广泛的学术界和实务界研究和探讨。随着我国经济的快速发展，我国的民营企业占了市场经济的很大份额，并为我国经济发展做了巨大的贡献，但是在发展迅速的同时民营企业也出现了不少问题。融资是一个企业的生存基本
2、，融资结构直接影响企业的生存和发展，所以现在越来越多的国内学者开始寻找和借鉴各种国内前辈们的融资结构理论来研究我国民营企业的融资结构问题和提出相应的解决问题的措施。因此怎样解决我国民营企业在发展中的融资结构问题，对推动我国整个经济发展具有很重大的意义。本文对我国民营企业融资结构问题进行了研究。首先，本文对文章重点研究的相关概念进行详细的理论界定，包括民营企业概念、融资结构概念、民营企业的融资结构概念，从而对民营企业融资结构概念有一个基本的了解和认识。然后对浙江民营企业的融资结构进行分析，主要通过查找相关的有效资料来叙述分析浙江民营企业融资结构的现状和成因。再是重点对民营企业浙江W公司的融资结构
3、进行详细的分析和研究，通过查看该公司的财务报表来了解和分析该公司的融资来源和现状，并提出该公司存在的融资结构问题。最后，针对我国民营企业融资结构存在的问题，提出优化民营企业融资结构的对策和建议，主要包括企业自身方面；金融机构方面；融资渠道方面；政策方面。关键词民营企业；融资；融资结构；对策建议IIABSTRACTPRIVATEENTERPRISESFINANCINGSTRUCTUREPROBLEMSHAVEBEENWIDELYRESEARCHANDDISCUSSIONBYACADEMIAANDPRACTICEWITHTHERAPIDDEVELOPMENTOFOURECONOMY,PRIVATE
4、ENTERPRISEALSOHADALOTOFSHARE,ANDMADEAGREATHELPFORTHEECONOMICDEVELOPMENTOFOURCOUNTRY,BUTASTHERAPIDDEVELOPMENTOFPRIVATEENTERPRISES,THERESALOTOFPROBLEMSANDFINANCINGISTHESURVIVALBASICOFAENTERPRISE,FINANCINGSTRUCTUREDIRECTLYAFFECTTHEENTERPRISEOPERATIONANDDEVELOPMENT,SONOWMOREANDMOREDOMESTICSCHOLARSBEGANT
5、OLOOKFORANDREFERENCEFORTHEFINANCINGSTRUCTURETHEORYOFALLKINDSOFDOMESTICANDFOREIGNPREDECESSORSTOSTUDYOFCHINASPRIVATEENTERPRISEFINANCINGSTRUCTUREPROBLEMSANDMEASURESTOSOLVETHEPROBLEMSSOHOWTOSOLVETHEPROBLEMOFFINANCINGSTRUCTUREINTHEPRIVATEENTERPRISESDEVELOPMENTOF,TOPROMOTETHEECONOMICDEVELOPMENTINCHINAHASA
6、VERYIMPORTANTMEANINGINTHISPAPER,THECHINESEPRIVATEENTERPRISEFINANCINGSTRUCTUREPROBLEMISSTUDIEDFIRSTOFALL,THISPAPERWILLFIRSTTOTHEKEYRESEARCHRELATEDCONCEPTDETAILEDTHEORETICALDEFINITION,INCLUDINGPRIVATEENTERPRISECONCEPT,FINANCINGSTRUCTURECONCEPT,PRIVATEENTERPRISESFINANCINGSTRUCTURECONCEPT,ANDTHEPRIVATEE
7、NTERPRISEFINANCINGSTRUCTUREISACONCEPTOFABASICUNDERSTANDINGANDTHEUNDERSTANDINGANDTHENTHEZHEJIANGPRIVATEENTERPRISESFINANCINGSTRUCTUREISANALYZED,ANDTHEMAINTHROUGHTHESEARCHRELATEDEFFECTIVEMATERIALTONARRATIVEANALYSISZHEJIANGCIVILIANRUNENTERPRISESFINANCINGSTRUCTUREOFCURRENTSITUATIONANDCAUSETHENISTHEKEYOFP
8、RIVATEENTERPRISESINZHEJIANGWCOMPANYSFINANCINGSTRUCTUREOFTHEDETAILEDANALYSISANDRESEARCH,BYLOOKINGATTHECOMPANYSFINANCIALSTATEMENTSTOUNDERSTANDANDANALYZETHECOMPANYSFINANCINGSOURCEANDTHEPRESENTSITUATION,ANDPROPOSEDTHECOMPANYEXISTINGFINANCINGSTRUCTUREPROBLEMSFINALLY,THECHINESEPRIVATEENTERPRISEFINANCINGST
9、RUCTUREPROBLEMSANDPUTSFORWARDTHEPRIVATEENTERPRISEFINANCINGSTRUCTUREOPTIMIZATIONCOUNTERMEASURESANDSUGGESTIONS,MAINLYINCLUDINGTHEENTERPRISETHEMSELVESFINANCIALINSTITUTIONSFINANCINGCHANNELSPOLICYKEYWORDSTHEPRIVATEENTERPRISESFINANCINGFINANCINGSTRUCTURECOUNTERMEASURES目录1相关理论概述111民营企业概述1111民营企业的界定1112民营企业范
10、围的界定212融资结构理论概述213民营企业融资结构理论32浙江民营企业融资结构621浙江民营企业融资结构的现状622浙江民营企业融资结构的成因113浙江W公司的融资结构1331浙江W公司的融资来源和状况1332浙江W公司融资结构存在的问题174融资结构优化对策1841企业自身方面1842金融机构方面1843融资渠道方面1944政策方面20参考文献22致谢231随着我国经济迅速发展，民营企业起了很重要的作用，并且也占了我国经济很大的份额。他们推动了我国经济前进，提高了国民就业率，促进了中国和谐发展。但是同时他们也出现了不少问题，比如民营企业融资结构的问题。我国不少学者们都对此做了很多的研究和分
11、析，并且提出了不少优化对策。本文对也此进行了相关的学术研究分析，以帮助我国民营企业解决融资结构问题。1相关理论概述11民营企业概述111民营企业的界定民营企业这个概念最早产生和流行是在日本，它本来是作为私有经济的同义词存在的，并且被广泛的应用。而在国外资料上显示经济的民营化和私有化一般都是被看作是同一过程，由此我们一般找不到国外学者对民营这个概念的直接解释和分析研究。民营企业概念的初始含义是建在产权的归属上，也就是说建立在所有制基础上的。在我国，“民营”的概念最早出现在1931年王春圃的经济救国论，他把民间经营的企业称为“民营”，是相对于“官营”而言的，可知执行主体是“民”，强调了一种与资产经
12、营主体相关的经济模式。“民营企业”首次出现在我国政党文件中，是在1995年9月中共中央国务院关于加速科学技术进步的决定中，里面提到了民营科技企业是发展我国高科技产业的一只有生力量，但是中央的正式大会报告中却一直没有“民营”这样的说法。自改革开放以来，民营企业快速发展壮大起来，它推动了我国的产业结构调整，其比重也越来越大，并且创造了大量的就业，使得我国经济繁荣，但是民营企业的生存状态却很不理想，且我国对民营企业的概念界定还是存在一些争论的。秦志宏，王坤（2003）认为民营企业主要包括两种成分个体工商户和私营企业，他们是民营企业的主体。从企业角度来看，民营企业是对应与国有国营企业而言，是所有非国有
13、企业的统称，而不应该仅仅指私营企业。现国内学术界对民营企业的界定主要有如下两种一从所有制的角度出发，认为民营企业就是一切非国有企业，包括个人，私有企业，没有上级主管的民办集体企业，自然人和法人共同发起的有限责任公司，国家参股但是不控股的股份2有限公司，以及三资企业；二从经营者的角度出发，认为民营企业是一个与官营相对的概念，生产资料可能归私人所有，也可能归民间集体所有。所以总的来说，民营和私营没有必然一致的关系。本文认为民营企业就是居民企业，而根据我国实际情况出发，民营企业应该被定义为不是由政府或者非盈利机构经营的企业。112民营企业范围的界定根据相关学者对民营企业内涵的特征进行分析，作为民营企
14、业，应该符合以下基本特征一是经营机制上充分体现了独立性、自主性，事实和法律上都是自负盈亏的责任者，而且权利、责任、利益是统一的；二是管理者不是来自官方委派的，而是来自市场选择的，不具有国家公职人员的身份；三是作为民营企业不存在行政级别的规划，只是所有者和投资者，而没有行政上的隶属关系。而国家统计局和国家工商局联合制定的关于经济类型划分的暂时规定中，目前将我国的经济类型分为九种国有企业、集体企业、私营企业、个体企业、联营企业、股份制企业、外商投资企业、港澳台投资企业和其他企业。首先可以明确的是国有企业一定不会是民营企业，集体企业、私营企业、个体企业、联营企业、外商投资企业、港澳台投资企业一般都是
15、民营企业，几乎完全符合以上的标准。再看股份制企业，我们知道目前由国有制企业改造的股份制企业应该还不能算是民营企业，但是随着国有股被允许上市流通和允许降低国家绝对控股后，企业的行政级别就不断消失，在这样的状况下，可以被看作是民营企业的一部分了。12融资结构理论概述张锐（1999）提出几种主要企业融资结构理论双M理论，它是由美国经济学家FRANCEMODIGLIANI和MERTORMILLER共同发表的资本成本、公司财务与投资管理的论文中提出的；激励理论，它认为融资结构会影响管理者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值；不对称信息理论，它是建立在双M理论之上的研究，考
16、虑了信息是否充分，即经营者和所有者或者是投资者的信息是否一致；控制理论，这是经营者对控制本身的偏好形成的，他们通过融资结构来影响控制权的分配从而影响企业的市场价值，也可以是所有者对控制本身的偏好，这是民营企业家族式模型的，所有者为了控制整个企业而不上市，或者即使上市也要占最大的股份。3其实融资结构就是企业资金来源不同项目之间的构成以及其比例的关系。而在企业理财过程中，企业的资金来源的划分方式不同，企业融资结构也表现出不同的特征。一般来说，企业的资金来源划分方式有一按照资金来源的途径分为内源融资和外源融资，其中，内源融资又可以分为折旧融资和保留盈余，外源融资可以分为股权融资和负债融资；二按照资金
17、来源在企业的持续时间分为长期融资和短期融资，这是根据企业的实际情况来分融资时间的长短；三按照企业融资活动中投融资双方的关系分为直接融资和间接融资。融资结构是企业融资行为的反映，企业融资是一个动态的过程，不同的融资行为一定导致不同的融资结构，不同的融资结构也一定导致企业不同的发展经营能力。而优化企业融资结构的实质就是规划企业融资行为，从而使得企业融资结构合理，并且朝有利企业发展的方向前进。本文在结构分析中，重点以内源融资和外源融资的比例为主分析，以直接融资和间接融资的比例为辅分析民营企业融资结构问题，如图1图1融资结构提到融资结构，一般会涉及“资本结构“概念。资本结构其实是不同于融资结构，前者是
18、企业资本构成的静态反映，是一种存量；后者是企业在一定时期内融资活动的积累，是一种流量。资本结构是企业长期融资活动的后果。所以资本结构反映了企业相关利益者的权利义务关系，决定企业治理结构，并最终影响企业的融资行为。鉴于资本结构和融资结构的内在联系，本文以优化企业融资结构为出发点，力图解决民营企业融资困境，探求优化企业融资结构的有效途径。13民营企业融资结构理论陈建明（2009）根据民营企业的融资结构理论研究进行了以下几方面的探讨代理成本理论与信息不对称理论；信息配给理论与中小企业融资机制；中融资结构外源融资内源融资直接融资股权间接融资贷款4小企业金融成长周期与融资结构的变化；行为金融理论和研究对
19、中小企业融资结构的解释；金融发展理论对中小企业融资结构的影响。他认为研究民营企业融资结构应该基于传统资本结构理论和中小企业金融成长周期理论这两方面出发研究。而林平忠（2011）谈到民营企业融资结构时提出以下两个理论信贷配给理论；企业金融成长周期理论。本文以这两个理论为主要研究方向进行以下探讨信贷配给理论在金融市场上，企业想要获得融资支持，金融中介必须对企业的投资情况、投资的预期收益和偿还借款的能力有所了解。所以信息的产生和利用便是金融市场和金融中介能否高效率地分配金融资源的重要内容之一。但是很多民营企业很难和银行等金融中介展现自己的项目发展潜力，银行等金融中介也不能完全了解和分析企业所展现的信
20、息。由于存在信息方面的障碍，有些民营企业根本无法进入资本市场进行融资，从而达到更好的发展，而在债务市场上民营企业也同样存在信贷配给问题。信息不对称与逆向选择信息不对称是指一方拥有相关的信息而另外一方没有这些信息，或者后者拥有的信息没有前者多，从而对信息劣势者的决策造成很大的影响。通常情况下，在金融市场傻瓜，企业一般比银行更加清楚投资项目成功的概念和偿还贷款的条件及动机，正是这样信息不对称的情况下，如果企业给银行发放贷款就会存在着各种风险。但是如果信息可以完全的情况下，银行不会向明知信用状况差的企业和个人贷款，因此，在完全信息情况下，金融资源才可以实现优化配置。然而，在现实情况里，信息不可能完全
21、的，就因为这样信息不对称的情况下，就会产生逆向选择。逆向选择是一种事前的决策行为。因为银行可能会在信息不对称的情况下，不能分辨高风险的贷款，还是低风险的贷款，从而可能会发生逆向选择，将贷款发放给了高风险的企业，就形成了银行的不良资产，致使信贷资源不能得到有效的配置。由于逆向选择情况的存在，是的不良资产的可能性明显变大，从而银行可能会决定不发放任何贷款给即使信息显示风险低的民营企业。信息不对称与道德风险银行面临的道德风险是在贷款发放之后发生的。企业获得贷款后，有可能从事那些从银行的角度来看不期望进行的活动，这样的结果可能会是贷款难以归还，从而给银行带来了风险。由于道德风险的存在景气了企业偿还贷款
22、的可能性，从而给银行带来了风险，这也会减少其预期贷款的收益，从而可知，为了避免道德风险引致的贷款风险，银行等金融中介一定会减少对民营企业贷款的份额。5综上所述，道德风险和逆向选择的存在使得银行常常对企业进行信用配比，从而企业的贷款需求只能得到部分的满足，这里体现的是间接融资银行贷款的困难问题。企业金融成长周期理论中小企业金融成长周期理论是另外一种具有较强解释力的中小企业融资理论。这里的中小企业可以理解的就是民营企业中一部分。WESTON和BRIGHAM（1981）利用生命周期来比喻解释了小企业大量使用短期债务的现象。他们认为小企业不能进入资本市场融资，从而，小规模与增长的结合使得企业出现了融资
23、缺口，超过内源融资的增长将会使得小企业降低增长幅度或者尽可能地使用短期借款。这里要谈到的是企业销售增长率和可持续增长率两个指标，当销售增长率大于可持续增长率的时候，企业的资金获得能力不能够完全支持企业发展，从而导致现金短缺。BERGER和UDELL（1998）从信息不对称的视角修正了企业金融成长周期理论，他们认为伴随企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求的变化，是影响中小企业融资行为的基本因素。金融成长周期理论是对前述诸多理论不断修正的基础上，不断得以发展和完善的，它从长期和动态的角度较好的解释了中国民营企业融资行为的变化规律，其基本规律也适用于我国民营企业的融资。而研究还表明了
24、在我国民营企业的不同发展阶段，民营企业融资结构也存在周期性的变化。以上理论知识的解析为本文研究提供了坚实的理论基础，这些理论主要是分析了民营企业外源融资的渠道，而这也是本文重点分析的对象。企业的内源融资主要是依靠企业自身在发展中获得的收益，且将企业的收益留存在企业中，并更好的实现企业价值最大化，而这个内源融资主要是要依赖企业自身的财务管理中体现，且股东们都希望企业做强做大的表现。本文在这些理论的基础上，将从浙江省民营企业发展的实际情况出发分析民营企业面临的融资现状、问题及其成因，然后再重点分析浙江W公司的融资结构现状，最后相应的提出具有针对性的建议来解决民营企业的融资结构问题，以帮助民营企业更
25、好的发展。62浙江民营企业融资结构21浙江民营企业融资结构的现状浙江是我国经济最发达的省份之一，入选2011中国民营500强企业中，浙江省仍是入选企业大户，其企业数量为142家，占所有入选企业的284，而早在2003年民营企业就占整个浙江省GDP的比重就已经达到了70。2008年浙江出口15431亿元，民营企业占比达到了515，但当年的金融危机导致了浙江近22万家民营企业注销，死亡数为6年以来最高；从2007年至今，石油、煤炭、钢铁等原材料和初级茶农的价格一直攀高，后又受到金融危机，从而形成了价格剧烈的波动，这样对规模小、实力相对薄弱的民营企业带来了更大的经营风险，根据台州玉环调研许多企业都表
26、示原材料价格的大幅度波动使得他们无所依从。受金融危机的影响，浙江许多民营企业都遭遇了资金紧张或者资金链断裂的困难，但是一直以来民营企业被排斥在正规融资之外，有些民营企业就只能寄希望于非正规金融（地下钱庄），这样企业面临更加大的成本压力，在经济不景气的时候很容易使得中小企业破产。而调研发现很多中小企业就是因为借了民间高利息贷款而导致倒闭，其实这就是民营企业间接融资债务，成本高的问题，从而当时很多民营企业就想到了上市来达到直接融资股权，成本下降的目标。有些民营企业就上市了，但是上市也面临着股权的分配，有些家族企业仍然不希望辛苦创立的企业被其他企业或者他人占有，其实上市也是困难的，从而有些未上市的企
27、业在资金不足时，还是选择了向外贷款间接融资。浙江的经济之所以能够很快速的发展，最主要原因得益于民营企业的充分发展，民营企业推进了浙江的经济前进，增加了就业率，提高了浙江居民消费水平。林平忠（2011）认为浙江省的民营企业是以外部融资为主、内部融资为辅，以间接融资为主、直接融资为辅的一种融资格局。这种不平衡的融资结构使得企业的资金“短缺”也表现出了不平衡的状态，即股本资本相对短缺，债务资本相对充足。从本质上来看，以过度负债为特征的企业“资金短缺”是一种体制现象，浙江的民营企业不仅内部资本充足率低，普遍存在高负债率，而且在证券融资中也是难以进展的，即存在着股票融资和债券融资极大的非均衡，有些上市的
28、民营企业股票融资快速增长，但是债券融资停滞不前的。对于内源融资，上文已经提到是企业的折旧融资和保留盈余，这是企业在发展中给予自己的资源，而民营企业都未好好利用，过多的分配给投资者，企业很难拥有留存收益。这样情况下内源融资少了，则要增加外源融资的需求通过7追加股本或者投资资金。对于浙江民营企业融资的外源融资渠道情况，本文进行以下分析民间金融浙江一直以来是经济发达区，依山傍水的优越条件，使得浙江百业兴旺，民众富裕，社会有雄厚的资本。在银行存款利率不断下调而民间融资市场利率不断上升的情况下，民间资金的利益导向使得大量资金流入了民间融资市场。而相关人员对最繁荣温州市的民营经济进行估计，中小企业的资金有
29、70来源于民间金融，只有30来自正规的银行贷款。由此可见，民间金融为浙江省的民营经济的发展提供了巨大的资金帮助。民间金融的主要类型民间贷款、商业信用、轮会、银背、私人钱庄、农村基金会、农村信用社、农村金融服务社、企业集资、典当、票据贴现等等。民间融资对民营企业发展的作用缓解了民营企业在融资难的局面，促进了民营经济的发展。民营企业发展难的原因主要是资金不足，而由于民营企业资信条件差、抵押担保等方面的不足，很难从银行等金融机构申请到贷款，民间金融则为民营企业解决了燃眉之急。有利于提高资金使用效率，民间融资是一种合约双方自愿达成交易的市场化融资机制，合约两方之间信息高度对称，这样，贷款人对借款人的资
30、金用途和所投资项目有比较全面、深入的了解，因为有利于进行正确的融资决策，并对借款人在资金使用上予以实时监督。由于借款人是个人，相应强化了民营企业借款的信用约束和还款责任，决定了必须合理和高效率地使用资金，最大限度地发挥了资金的使用效益。强化了诚信意识，降低了融资成本，提高了融资速度，因为都是个人对民营企业的贷款，没有像正规金融机构那样贷款行为受到行政力量等非市场金融因素的影响，贷款基准利率也是管制利率，而民间融资中的接待行为和利率都是市场化的，也无需繁琐的交易手续，交易过程快，融资效率高，能尽快达成交易。促进了农村城镇化建设。民间融资发展的风险以及负面影响在一定程度上减少了政府的管辖，削弱了宏
31、观调控的效果，这样国家统计和估算都很困难，也加大了中央银行宏观调控的难度；加重了企业的负担，一般民间融资是高利息，而银行利率虽然低，但是从银行贷款难度大，为了企业发展就会选择高利息的民间贷款，从而加重了企业的负担。加剧社会不安定因素，民间金融为了追求高盈利而冒险和投机，这样就会缺乏必要的法律约束，一般都是私下里的合约，就算发生事故也很难用法律的武器来解决问题。而民间贷款可能会有黑势力的加入，导致社会的不安定团结。有些民营企业的内部集资款到期无力偿还，则可能导致企业破产，从而引发社会局部的金融风险，影响社会的稳定。风险大，高利息的民间贷款也同样存在高风险的危机。8信用担保体系从1998年起，浙江
32、省就在金华、绍兴、嘉兴等市县建立了多种形式的担保机构，截止2001年底，全省共有中小企业信用担保机构88家，担保资金总额92亿余元。为了解决民营企业融资困难的问题，从2002年起，浙江省坚持市场取向，多层次、多形式地积极发展中小企业信用担保机构。浙江省中小企业信用担保体系的迅速发展从一定程度上缓解了民营企业的融资困境，极大地推动了浙江民营经济的发展。这里有政府法规的出台，鼓励了担保机构的建成，从而解决民营企业融资问题，并促进了民营企业的快速发展。风险投资浙江省的风险投资业在最近几年发展也很快，1994年经过浙江省人民政府批准，第一家按风险投资机构运作的“浙江省科技风险投资公司”正式成立。根据相
33、关人员的统计，无论是风险资本总额还是企业和私人出资的风险资本的比例，浙江省在国内算是名列前茅的了。2006年7月，浙江省首家由五位民间自然人共同出资3000万元组建的民营创业风险投资公司杭州红鼎创业投资有限公司宣布成立。这样就通过风险公司把民间资本集合一起，从而一定程度上推动了风险投资的发展，但是整个市场刚开始运作，还需要很长时间来规划和调整。现在看浙江风险投资业的发展历程，要看以下几个问题缺乏资金的退出通道；缺乏职业性的风险投资专家人才；企业文化抵触风险投资，从而导致风险投资道路不通畅；严谨的中介机构体系尚未成立；法律法规滞后性尚且不能合理保证。以上本文做了外源融资三大方面的渠道分析，本文认
34、为企业外源融资渠道的比例关系跟民营企业的生长周期、民营企业的规模、民营企业所属的行业等因素相关，即不同生长周期，不同规模，不同行业的民营企业的融资结构存在着一定的差异性。民间金融是最基本的民营企业外源融资模式了，它的类型也很多。浙江很多城镇的发展都是依赖民营企业，而民营企业依赖着民间融资。对于大多的普通民营企业来说，在外源融资结构中，民间融资的比重应该是最大的。他们的资金也是比较自由的，不大受约束。浙江省的信用担保体系是受到法律法规保护和约束的，比较保障贷款人的资金，也约束着双方的权利和义务。一般它是信用好的民营企业集资的主要来源，这样它就不受企业规模、行业和生长周期不同的影响，主要是根据民营
35、企业自己信用的好坏来集资。所以信用好的民营企业可以依赖信用担保体系这一资金来9源，这样信用担保所占民营企业外源融资的比重可能最大。浙江省风险投资的资本一般都是积极为高新科技产业化提供风险创业资本的，有力的支持了高新科技的发展。据相关数据分析，截止2004年底，风险投资机构超过60的资金都是属于高新技术产业的。由此可知，高新技术产业的民营企业融资结构比重一般最大的应该是风险投资资本，因为高新技术产业想要发展，可以首先考虑风险投资的资金。金融机构根据浙江省中小企业局2006年对金华、台州等地1679家中小企业的问卷调查显示，样本企业的资金主要源于银行贷款，其中四大国有银行占了主要的份额，有778的
36、企业主要从四大国有银行获取资金，将从四大国有银行贷款列为最重要的融资途径的企业占60，15的企业的将其列为次重要的融资途径，还有25的企业将四大国有银行排在第五位。此外，内部利润留存是企业获得发展资金的第二个重要来源，有652的企业认为这是企业发展资金的一个重要来源。其中，有19的企业将内部利润留存作为最重要的资金来源渠道，228的企业作为次重要资金渠道。有43的企业认为通过地方性银行、信用社贷款是一条非常重要的融资渠道。通过亲朋借款获取资金的企业占247，此外234的企业利用商业信用赊欠来缓解资金压力，还有76的企业通过租赁融资获取资金，如下表1表12006年企业资金的主要来源用重要性排序（
37、单位）来源第一第二第三第四第五第六第七没选四大国有银行601525222内部利润留存1923146572506348地方性银行、信用社114177103857亲朋借款32445125323825753商业信用19258251192513766租赁融资及其他06252519924资料来源浙江中小企业局，2006年金华、台州等地中小企业资金主要来源的重要性排序问卷调查20062008年，中国国际金融公司对我国中小企业的融资情况进行了抽样分析调查，发现我国的中小企业在获得银行贷款方面存在着较大的困难与障碍，调查结果表明我国中小企业又41的企业表示融资困难影响了企业的正常发展，并希望企业能得到银行贷款
38、。从表2中可以看出，我国中小企业很难获得银行贷款，最直接的数据表现就是我国中小企业贷款申请的被拒绝率居高不下，远高于国有大型企业。当然随着中小企业的规模不断扩大，贷款申请被拒绝的比率下降到30左右，这就说明了我国中小企业在银行信贷中存在着规模和所有制歧视的问题。10表2商业银行对中小企业贷款拒批情况企业规模申请数量（家）申请次数拒绝次数拒绝数量的比率（）拒绝次数拒绝次数的比率（）企业人数51人以下736153747864951213789251100人36064820356393755787101500人1595076540882244418500人以上46152122609372431合计1
39、30128444758482618496501企业年龄2年以下7212755763992724424年2968051826131395490745年35212391634631582469758年263963131498144145798年以上2377299238822553498合计12203863623510717654569资料来源李扬、杨思群、中小企业融资与银行M，上海财经大学出版社，2010查数据得到信息，国有商业银行企业对非国有企业的贷款占全部银行贷款的比例，如下表3表3国有商业银行对非国有企业的贷款占全部银行贷款的比例年份私人及个体乡镇企业农业200500127848272006
40、00158248112007001862564820080009625679数据来源李子彬中国中小企业蓝皮书M,企业管理出版社，2009对于民营企业的内源融资，浙江的民营企业确实不怎么考虑的，民营企业的折旧融资和保留盈余是较少的，企业的追求应该是企业价值最大化，将企业留存收益留在企业，而不是很大部分的分配出去，这样导致民营企业很难发展，这是全国民营企业的问题，也是浙江民营企业的问题。根据浙江非国有经济年鉴2007数据显示全省中小企业固定资产投资资金来源情况显示来看中小企业的资金来源主要是企业自有资金，占全部资金来源的625，其次为金融机构贷款占全部资金来源的1855，还有是浙江省限额以上非国有
41、经济分行业投资和资金来源50450921万元，其中自筹资金为32914680万元，占资金来源总额的6524，如下表4表4全省中小企业固定资产投资资金来源情况投资金额比重同比增幅资金来源489118551164引进资金379081438859自由资金1647356249166511续表国家扶持及自他12082458112资料来源浙江非国有经济年鉴2007浙江民营企业融资结构存在的问题如下五点民营企业的融资结构是较为不合理的，民营企业形成以外部融资为主、内部融资为辅，以间接融资为主、直接融资为辅，这种不平衡的融资结构使得企业的资金短缺，便显出不平衡的状态；浙江民营企业采用落后的管理模式，公司治理结
42、构也不完善；我国金融市场体系存在很大的缺陷，民营企业信息不透明更加加重了融资困难；资本市场的不发达，证券市场虽有发展，但是仍然需要规划；法律体系的不健全以及现存法律制度的不可置信性，增加了信息成本。综上所述，浙江民营企业在外源融资中比重大，且外源融资中的间接融资难，直接融资也难，导致外源融资困难，形成了民营企业融资存在很大的问题，这归咎于内部和外部的双重因素导致内部因素是企业资产规模较小、信用级别较低，无法满足商业银行及债券市场投资机构对于企业授信的基本要求，因而较难获得民营企业融资支持；外部因素则是受到了国内金融市场风险分担机制不健全、缺乏有效信用增进渠道和法律保护等，民营企业仍较难进入债券
43、视黄醇进行直接的债务中小企业融资等一系列外部因素。因此，我国的民营企业想要解决融资问题，就要找到正确合理的融资途径，这是任重道远的，还有就是需要内外部坏境的双重改革才行。22浙江民营企业融资结构的成因尹立莉（2009）分析民营企业融资困惑的原因，提出了民营企业在融资中存在的问题是一是银行金融机构体系方面对民营企业融资的制约；二是信息不对称；三是信贷配给问题导致民营企业贷款相对困难。她认为融资困难成为民营企业发展的主要瓶颈，主要有银行运行机制障碍，过多的行政干预和不完善的法律，所以要建立相应的金融体系，政府支持体系，法律保障体系，并致力于加强自身建设。本文对于融资结构的成因，做如下分析浙江民营企
44、业内部融资水平低的主要原因有三点一是浙江民营企业的折旧率长期以来水平都很低，导致折旧基金不足；二是从税负来说，我国的税收体系非常不完善，国家财政没有对民营企业提供大量的低息甚至无息贷款，长期以来，我国虽然也有一些对民营企业的税收优惠条例，但是税收优惠的范围和目的仍然不明确，也没有多大的实现这一条例，所以说国家税收政策没有给予民营企12业过多的优惠，这就是民营企业难以进行内部融资的一个重要原因；三是企业缺乏长期经营思想，只是想着企业股东价值最大化，这里说的是企业分配问题，分配中留存收益实在是太少了，自身累计意识差，在利润分配时多存在短期行为。浙江民营企业采用落后的管理模式，公司治理结构不完善。现
45、代的管理实践证明民营企业发展到一定阶段，所有权和经营权的分离是不可避免的。但是浙江民营企业大多企业都采用家族式经营，即所有权和经营权相结合的方式经营的。这样使得民营企业内部产权关系不明确，也很难引进优秀人才，企业缺乏活力，缺乏进一步发展的能力，内部管理混乱，没有纪律，很难治理好企业。很多民营企业随着融资的不断扩张，企业管理越来越粗放和松懈，公司治理结构严重不合理，不利于公司优化融资组合和降低成本。我国金融市场体系存在很大的缺陷，民营企业不透明更加重了融资困难。在我国目前的金童机构体系中，四大商业银行具有垄断地位，其贷款资金又主要是为大企业的发展和基础设施的建设服务的，有着扶持国有大企业发展的隐
46、形任务，银行对不同所有制的企业在信贷方面的政策也是有着很大的差异的，对民营企业普遍存在着不平等的融资待遇。而一些作为支持中小企业发展的主导银行，规模小、实力弱，就无法给予中小民营企业充分的融资支持，很难发挥对民营企业信贷主力军的作用。而企业想以银行来融资，就必须树立良好的信用，但是现在民营企业内部存在很多的制度缺陷，财务制度不健全，而经营状况和财务状况等内部消息的透明度很低，银行等金融机构和民营企业之间存在着严重的信息不对称的问题。民营企业的合同履约率低，经常不按时偿付本息，信用等级低。如果民营企业经营不顺，又总以破方式来躲避债务，这样，银行和企业之间存在着逆向选择和道德风险，银行就不会给予这
47、种风险大、信用低的企业贷款，因此，就会阻碍企业通过外部融资的方式进行融资。133浙江W公司的融资结构对于浙江民营企业的融资结构分析，本文以浙江W公司的融资结构情况来作为研究民营企业融资结构问题的代表，从内源融资、外源融资比例和直接融资、间接融资比例两方面来进行实证分析。31浙江W公司的融资来源和状况浙江W公司是宁波一家电力设备专业生产厂家，该公司拥有从产品研发设计、生产、检验和售后服务一条龙的生产服务体系，且该公司技术先进、设备精良。本文选择该公司作为浙江民营企业融资结构问题研究的代表，进行分析的理由该企业属于中小型企业（总资产3亿元，其中固定资产1亿元），融资规模适中；有具体的公司章程、管理
48、条例和根据会计准则编制的适合该企业经营的会计核算方法；历时已长达10多年之久，公司基本已经走上轨道等。对于分析该公司融资结构问题，主要进行以下三大块分析根据财务报表来分析，浙江W公司的外源融资结构中直接融资和间接融资结构的情况，见表5、6和图2表5浙江W公司直接融资和间接融资结构分析表（1）2007年2008年2009年2010年实收资本51680000516800006698000066980000短期借款760000006650000001280000012000000资产总和2290313296223164604523618298922379118272资料来源根据浙江W公司2007年到
49、2010年年度报表及附注资料整理表6浙江W公司直接融资和间接融资结构分析表（2）08年增加额度09年增加额度10年增加额度实收资本0153000000短期借款950000053700000800000资产总和5866725111301838472172883806资料来源根据浙江W公司2007年到2010年年度报表及附注资料整理14图2浙江W公司直接融资和间接融资结构分析图资料来源根据浙江W公司2007年到2010年年度报表及附注资料整理企业的短期借款（本文所参考的浙江W公司，贷款只有短期借款）代表了企业的间接融资，它的比重一直在下降，说明了企业的间接融资在下降。企业的实收资本代表了企业的直接融资，它的比重一直在上升，说明了企业的直接融资在上升。比重体现的是在07年和08年的间接融资大于直接融资，而09年和10年是直接融资大于间接融资。企业的总资产08年下降，然后在09、10年逐步上升。根据财务报表来分析，浙江W公司内源融资结构的情况，见表7、8、9表7浙江W公司内源融资结构分析表（1）2007年2008年2009年2010年盈余公积2158530439255853013925585301393093286142未分配利润2
