12月社融不及预期 2020年12月社会融资规模增量为1.72万亿元，较11月少4143亿元，同比增速为-21.86 。2020年全年新增社融34.86 万亿，同比增速36.3 ，比11月进一步下行近5 ，社融增速拐点进一步明确。12月，新增人民币贷款11449亿元，比11月 少增3860亿元，同比增速为6.31 ，全年累计20.03万亿，增速18.64 ，比11月增速小幅下滑0.76 。表外融资是社融萎缩 的主要原因，其中信托贷款同比少3509亿元，未贴现银行承兑汇票同比少3167亿元，或因为非标年底集中压降。而企业 债券融资同比少增2183亿元，与信用债仍然受到之前违约事件的影响有关。相反，人民币贷款、政府债券和股票融资成 为12月社融增量的主要支柱。虽然社融不及预期，但我们认为这仅意味着增速拐点的到来，与政策转向是不同的。 挖掘机产销量维持强势 2020年12月，主要企业液压挖掘机销量为31530台，同比增长56.4 ，虽不及11月同比增速66.9 ，但延续了自4月 以来单月同比增速超过50 的趋势。2020年全年主要企业液压挖掘机销量合计高达为327605台，同比增长39 ，比
