2,1.1 有色板块对比：9月后分化严重,5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00,Jan-20,Apr-20,Jul-20,Oct-20,Jan-21,LME有色金属库存变化（2020/1/1为基期） 镍铜铝铅锌,0.00,1.00,2.00,3.00,4.00,5.00,6.00,Jan-20,Jan-21,上期所有色金属库存变化（2020/1/1为基期） 铜铝锌铅镍,0.9 0.8,1,1.1,1.2,1.3,0.7 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21 Wind，招商期货研究所,Apr-20Jul-20Oct-20 上期所工业品种价格指数（2020/1/1为基期） 沪铜沪铝沪锌沪铅沪镍,1. GDP = P*Y，去年P的作用很大，Y的预期一 致（需求崩塌供给扰动需求恢复） ，因此9月前涨跌同步,2. 今年主要落脚点在Y，商品自身基本面显现 ，板块分化，P上有影响但不少是在预期之 内,3,1.2 有色板块：宏观逻辑,Wind，招商期货研究所,1. 沪伦比值基本上跟随
