内容概要,2,低基数使得今年经济同比增速将很靓丽，但对于“高增长”需要理性看待，稳杠杆下社融增速拐点已出现，增 长动能的高点已过。 今年经济恢复的动力将由外生转为内生，制造业投资和消费这两块在去年恢复偏慢的部分或将成为年内经济复 苏的亮点。增长的拉动力量由“快变量”切换到“慢变量”，这也意味着复苏的斜率趋于平缓。 量的增长平平无奇，而价格成为关键变量，重点关注三个方面： 一是物价的变动。CPI受制于高基数和猪周期，上行风险不高，但需跟踪猪瘟疫情变化。PPI受全球大宗商品 价格上涨带动加速上升，存在输入通胀的压力。16年PPI上行期价值风格占优，但这次领涨品种不同，原油代 替了16年的钢铁。 二是汇率的走势。美国疫情已得到控制，加上疫苗推进，或使其经济加速改善，且民主党执政时期美元趋于走 强。今年美元相对于人民币可能会变得更贵。 三是资金的价格。贷款利率或将见底回升，而这会增厚价值蓝筹股的盈利，特别是金融行业在利率上行中更为 受益。但对于债市而言，利率短期趋于震荡，尚待转机。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期,1.增长动能高点已过,3,复苏斜率由快到慢 价格成为关键变量 资产配置依价
