核心观点,2,近年国内地产经纪佣金率稳步提升，与部分国家佣金下行存在反差。2014-2019年国内地产经纪平均佣金率从2.0升至2.4 ，其中存量 房从2.1 升至2.5、新房从1.9升至2.3 ；目前各地佣金率呈现分化，区间分布在1-4，多数城市为2-3。从国际经验看，随着 互联网普及、行业竞争加剧等，2002-2015年31个国家与地区二手房平均佣金率从4.2 降至3.5，与国内佣金率近年上行存在反差；尽 管美国佣金率达5.5 ，但更多源于特殊历史缘由、难成标杆，包括MLS房源垄断地位、买卖经纪人制度、政策对佣金竞争限制等。 内外因素推动证券经纪佣金率持续下降，业务逐步转型流量入口。2002-2019年证券经纪行业佣金率从监管层所设3上限持续降至 0.29。从外部因素看，主要因2002年以来政策松绑（佣金定价市场化与开户政策放开），叠加2014年前后互联网券商入场、凭借极低 的边际获客成本压降佣金率；从内部因素看，服务高度同质化、边际成本低以及盈利模式多样是证券公司增加通道供给、推动佣金率下 行的实质条件。随着佣金率下行、经纪收入对市场成交量弹性下降，证券经纪业务逐渐向流量入口转型
