1,核心观点,行情回顾:2020年初至今,CXO(CRO/CDMO)板块股价涨幅达到136%,明显跑赢申万医药行业指数。CXO板块市盈率(2020E)一直 高于医药行业平均市盈率,截至2021年1月21日,CXO板块估值水平已经达到123倍,估值水平远超医药板块平均值。从个股角度来看, 年初至今以及2020年12月至今,美迪西涨幅均排在首位,全年涨幅达到310%,2020年12月份至今涨幅达到71%,另外,药明康德、博腾 股份、九洲药业和昭衍新药等涨幅也较多。 核心观点:本篇报告我们提出从行业维度、企业维度和其他因素三个维度来研究跟踪CXO行业以及相关企业经营情况,并对行业发展趋势 以及企业经营变化做出预判。 行业维度:研发投入和渗透率是CXO行业的核心驱动力,CXO行业保持高景气度。研发支出/药品销售额以及渗透率是决定CRO/CDMO行业市场规模的核心 因素,与研发相对应的在研药物数量、IND数量和NDA数量以及与销售相关的批准上市药物数量是观察CXO行业景气度的关键指标。我国A股医药企业研发投 入保持高增长,2019年研发投入额达到426亿元,2020H1研发投入额达到186亿元,