主要结论,2,随着2020年四季度以来公募重仓的白酒、新能源等板块再度走强，“抱团股”的估值分歧以及“抱团瓦解”的担忧成为 市场关注的焦点。因此本次报告中，我们决定在原先“总量板块风格行业个股”这一层层递进的框架基础之上， 先围绕公募基金持仓的“极限”问题展开讨论： 在申万宏源策略行业比较的“五因子体系”中，公募基金持仓作为“筹码”这一因子的核心组成部分，中长期来看呈现出 一定的均值回归特征。从这一视角出发，当前公募基金持仓正在逼近三大“极限”： 第一：复合收益率的极限。主动权益基金2020年表现优异，普通股票型和偏股混合型基金净值中位数涨幅接近60%，行 业配置上权益基金同样把握精准，2002年仅有3个行业跑赢普通股票型基金中位数。截至2020年底，2018-2020三年复 合年化收益率大于20%的基金高达787只，占所有普通股票、偏股混合、灵活配置基金数量的43%。然而长期来看，成立 以来年化收益率20%以上的主动权益类基金非常稀少，2021年主动权益基金的业绩预计将较2020年有所回落 第二：高仓位的极限。2020Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别上升2.3%
