资料来源：Bloomberg，WIND，西部证券研发中心,通胀是2021年最重要的宏观变量之一：经过2020年全球的天量宽松，目前市场对于通胀 的预期明显开始升温。美国市场对于未来一年通胀的预期已经攀升至2.9%，非常接近3%。 通胀的货币基础已经出现，但通胀的真正回归需要实体经济的配合：全球主要经济体广 义货币增速明显上升，本轮基础货币超发效果已经显现，为通胀归来提供了货币基础。 当前全球M2同比增速超过18%，仅次于2008年的历史高点22%。 未来通胀主要看什么？我们提供一个关于全球以及中国通胀的极简的分析框架：PPI看油 价，CPI看服务业价格，二者互相关联。从通胀的结构来看，如果通胀需要回归的话，弹 性以及影响最大的分项是PPI中的油价以及CPI的服务业价格。 化繁为简，跟踪全球通胀的最重要指标是全球的出行指标。全球航班数量和油价有着非 常好的拟合关系。通胀如果回归，需要全球居民的真实出行需求配合，也就是真实的线 下经济活动在后疫情时代能够回归到疫情之前的什么程度。 疫苗的接种节奏决定了出行情况。当前全球疫苗接种行动正在进行，主要还是集中在高 危人群。我们预计，当国内外开始对
