1、远月重新走强恐带动现货震荡反弹-和合期货 1 队 2017/11/8摘要：10 月下旬以来市场连续降价，受装置停车增加和石化库存降至低位，市场情绪改善盘面连续反弹带动现货回升，期价从贴水回到升水，且远月价差结构逆转，5 月重新升水 1月显示远月预期走强。下游开工率多稳定，后市如果远月价差拉开恐刺激投机需求释放，预期走强可能带动现货走出一波震荡反弹行情。1 原油突破压力位走强近期沙特反贪风暴及与伊朗的口水战影响，布伦特油价一度冲破 64 美元关键位，创两年多新高，今年大涨 10%，与过去两年的颓势形成了鲜明对比。地缘政治风险的影响驱动溢价走高。从产量看，2016 年 12 月沙特的原油产量大约是
2、 1044 万桶/天，2017 年 9 月下降到 998万桶/ 天；俄罗斯从 2016 年 12 月的 1145 万桶/ 天下降到 2017 年 7 月的 1117 万桶/天；美国10 月 13 日当周美国的原油产量是 840 万桶/天，较飓风前 948 万桶/ 天下降幅度较大。减产协议的执行的飓风的影响，都造成了原油产量下滑。从美国原油库存看，API 公布的上周原油库存下降 156 万桶，预期减少 280 万桶，前值减少 509.00 万桶。美国今年的原油库存已经跌破 2016 年的水平，开始向 2015 年水平靠近。从持仓看，对冲基金建立了创纪录或者接近历史最高纪录的原油多头仓位。CFTC
3、 数据显示，自 6 月以来，包括布伦特、WTI 原油在内的五大原油及精炼品合约投机性净多仓剧增 7.2 亿桶，目前距离今年 2 月的 10.25 亿桶峰值仅差 300 万桶。净多头寸大幅增加驱动油价接连突破关键阻力位。图 1 沙特原油产量 图 2 美国原油库存资料来源：苏宁金融研究院 资料来源：苏宁金融研究院图 3 俄罗斯原油产量 图 4 美国原油产量资料来源：苏宁金融研究院 资料来源：苏宁金融研究院2 PP 供应表 1：装置情况上海石化 一聚（10 万吨/年）10 月 12 日起停车检修；二聚（10 万吨/ 年）10 月 13 日起停车检修神华宁煤二期 10 月 5 日停车中天合创 10 月
4、 24 日，开车日期待定兰州石化 老装置(5 万吨/年)停车中蒲城清洁能源 10 月 15 日停车检修，预计检修 25 天扬子石化 10 月 31 日停车，11 月 5 日开车燕山石化 10 月 24 日停车 11 月 3 日宁波富德 10 月 24 日停车至 11 月 2 日联泓集团 PP 装置于 10 月 5 日停车，检修时间在 40 天左右锦西石化 10 月 30 日停车河北海伟 10 月 9 日停车，计划开车日期 11 月初数据来源：买化塑据买化塑统计，上周聚丙烯装置检修损失量约为 6 万吨，环比增加 14.5%。新增锦西石化按计划停车检修，宁波富德、燕山石化、扬子石化装置因故临时停车
5、检修。3 库存上周国内主要石化、石油库存环比增加 3.2%，中间商库存环比增加 2.9%。盘面市场情绪改善后价格上涨带动现货价格调涨，市场人气有所回升，石化库存维持 66 万吨较低水平，加上临时检修装置影响，短期并未出现大的累库压力。图 5 石化库存数据来源：华泰期货4 PP 下游开工需求上周聚丙烯下游企业开工率整体持平，塑编企业订单尚可，BOPP 膜订单稳定，就是注塑企业开工率维持低位，厂家适度备货。表 2：塑编、BOPP、注塑开工率聚丙烯下游工厂开工率情况原料 制品 10 月 26 日 11 月 2 日聚丙烯 塑编 63% 62%聚丙烯 BOPP 63% 63%聚丙烯 注塑 51% 51%
6、数据来源：买化塑5 基差和价差上周期价触底回升，装置检修影响市场情绪改善，本周期价继续反弹。现货方面华东价格报 9000-9150，盘面从贴水转为小幅升水，且 5 月重新升水 1 月，合约间价差再度变化显示远月预期走强。表 3：上海 PP 市场价格详情（单位：元/ 吨）生产企业 产品 牌号 11 月 7 日 11 月 8 日上海石化 T300 9550-9650 9550-9650上海赛科 S1003 9600 9600大庆石化 T30S 9550 9550大连石化 T30S 9150 9150宁夏石化 T30S 9150 9150四川石化 L5E89 9050 9050神华新疆 S1003
7、9000 9000神华宁煤拉丝1102K 9000 9000锦西石化 1102K 9000 9000数据来源：买化塑6 后期运行逻辑3.1 石化库存压力不大和下游订单持稳，价格大跌可能性不大3.2 远月预期走强显示市场情绪乐观，价差结构逆转可能带动现货走一波儿震荡反弹行情7 操作策略：PP1805 合约，计划在 9150-9260 区间逐步建仓，资金 40%，盈利目标设在 9300-9800，止损目标设在 9000-91408 风险控制如遇宏观大环境波动或风险事件出现，止盈止损适度调整9 风险提示 1、装置复产供给回升库存大幅上升2、需求大幅回落免责声明和合期货经纪有限公司具有期货投资咨询业务
8、资格。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述投资标的物的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的内容不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为和合期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
