2,主要结论,2016年往前的10年间，小盘因子曾是A股最有效的因子之一。背后道理非常简单：在PEG估值有效的A股，5亿 收入规模的公司当然比500亿收入规模的公司更容易获得高成长性，自然也就具备了更高的选股胜率以及盈亏比。 但2016年之后，小盘效应不灵了，为什么？当前到底是大盘股的溢价更不正常，还是小盘股的弱势更不正常？ 小盘风格弱化，根源确实是自身基本面出现了较大瑕疵，逆境反转故事不再诱人。 由于市值包含了估值等等冗杂信息，我们以二级行业内收入规模的分位数定义更加纯粹的小盘股(0-40%)、中盘 股(40-80%)和大盘股(80-100%)。小盘股是一个极其分化的特殊群体，既沉淀了更多的业绩证伪的股票，也孕育 更高比例的“潜力股”。表面上，拖累小盘股相对收益的主要是成长性证伪个股(收入增速0，2016年之前总能 因为逆境反转获得相对收益)。本质上，2016年之后供给侧改革、金融去杠杆、股市监管趋严、业绩承诺到期等 复杂背景下，小盘股证伪的概率大幅提升，导致人们对于小盘股的风险偏好一路下行小盘股ROE(TTM)已经 连续7个季度为负，滑向深渊；当前超过70%的小盘股无人覆盖，这一比
