1、本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。111 附息国债 15（续发）定价分析主要发行条件：债券名称 11 附息国债 15（续发）发行总额 300 亿追加权 有品种 10 年期固息债付息方式 按半年付息招标方式 （混合式）标的为价格标位 31 个标位招标时间2011 年 7 月 20 日9：30-10：30缴款日 2011 年 7 月 25 日起息日 2011 年 6 月 16 日上市日 2011 年 7 月 27 日手续费 0.10%预测区间加权：100.78101.10 元边际：100.
2、38100.70 元研究员陈亮0755-83716821MSN:chen_2011 年 7 月 15 日投标联系人度万中133024357760755-83716870地址深圳市竹子林四路紫竹七道 26 号光大银行大厦 3 层国海证券固定收益证券总部邮编518040传真0755-83704574 预计加权价格中标区间：100.78101.10 元；边际中标区间为：100.38100.70 元。 建议积极配置机构在 100.78101.10 元区间内分散投标；保守配置机构在 100.38100.70 元区间内分散投标。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保
3、证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。21、债市谨慎乐观，同 时需关注物价新变化6 月 PMI 指数为 50.9%，较 5 月下降了 1.1 个百分点，创下 28 个月新低，不过继续保持在 50%以上，反映出当前经济继续保持增长，但经济增速回落态势仍在延续。稍早发布的汇丰 PMI 预览值也显示 6 月份 PMI 指数下降 1.5 个百分点至 50.1%。从季调后的 PMI 趋势来看， 6 月份继续下降了 0.5 个百分点，是去年12 月份以来的连续第 7 个月下降。由于去年以来央行实施一系列紧缩政策开始见效，同 时外需疲弱，总需求正在降温，加之当前 产 成品的库存反
4、弹，经济增速正在放缓。虽然经济增长放缓的迹象明显，但通胀水平却继续再创新高。6月CPI同比增长6.4% ，较上月增加0.9个百分点， 创2008年7月以来新高。6月CPI 环比增长0.3%，比上月增加0.2个百分点。这次CPI 同比增速快速上升主要由食品推动，而食品大涨又主要由猪肉导致， 6月份猪肉价格同比增长57.1%。近期高企的猪肉价格已经对需求产生了抑制作用，政府也已经开始抛储增加供给，而且去年7月猪肉价格较高，所以7月份猪肉价格同比变化可能不大，其他类别也缺乏进一步上涨的动力，加上翘尾因素的影响逐渐减弱， 预计7月份CPI将小幅回落。因此，在经济增长放缓和CPI即将回落的前提下，我们判
5、断政策进一步收紧的概率不大，对债券市场持谨慎乐观态度，但同 时需关注物价新 变化。2、10年期国债报价分析目前 10 年期国债收益率曲线显示为 3.93%，市场双边报买为 3.93%，报卖为3.91%，成交集中在 3.92%，高于历史均值，具 备配置价值。近期相近期限国债报价情况市场 债券名称 买入收 卖出收 成交收益 发行年 剩余年限本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。3益率 益率 率 限（年） （年）银行间 11 附息国债 15 3.93% 3.91% 3.92% 10 9.93、中
6、标区间分析议本期债券手续费、缴款等因素影响约 1.2bp。综上分析，市场资金面仍然偏紧， 谨慎情绪仍浓，因此，本期债券招标利率将略高于二级市场，预计本期 债券中标价格区间为：100.78101.10 元，边际中标价格区间为：100.38100.70 元。 收 益 率 3.9067% 3.9165% 3.9263% 3.9361% 3.9459% 3.9558% 3.9656% 3.9754% 3.9853% 3.9952%全 价 （ 元 ） 101.1 101.02 100.94 100.86 100.78 100.7 100.62 100.54 100.46 100.38收 益 率 与 对 应 价 格4、结论和投资建议预计该期国债中标价格区间为：100.78101.10 元，边际中标价格区间为：100.38100.70 元。本期债券期限较长，收益较高，具 备配置价值，建议资金充裕的机构积极参与投标；由于目前投资者较为谨慎，交投清淡，交易机会不大，不建议交易型机构参与投标。以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市 场的变化情况及时进行投资方案的调整。
