1、2007 年 7 月强麦市场评论选辑目 录1、价差将再度扩大 可进行买强麦卖玉米套利 .22、强麦仓单骤减 或将形成逼仓 .43、玉米强麦期货价格线性回归分析 .134、逼仓言论出现 供应压力沉重 麦价难有起色 .165、麦市空压沉重 期价有望继续寻底 .176、小麦市场整体平稳 农户过度惜售不可取 .187、小麦振荡后寻找方向 .218、强麦：逼仓多头伎俩重演 散空应以静制动 .239、强麦持仓结构正在转换 料后市振荡上涨 .2410、强麦低位振荡 .2711、强麦上涨可期 多单逢低介入 .2712、强麦后市有望振荡上涨 .2913、国储“有形手 “稳价格 国内棉、糖、麦期市受影响 .311
2、4、预期养殖业复苏 农产品走出凌厉上扬行情 .3215、今年小麦托市收购呈现五大特点 .3316、农产品期货资产管理与配置 .3417、强麦期市跨期套利机会浅析 .3518、农业部预计 今年全国夏粮总产 2321.7 亿斤 .3919、强麦继续维持高位 .3920、美麦大幅收低 郑麦后市走向有待确认 .4121、郑麦横盘整理 底部提升 .4122、如何推动中国农产品期货市场发展 .4223、利用农产品期货市场完善粮食流通体系 .4424、高产背景下强麦为何高涨 .4825、能源概念卷土重来 关注相关商品投资机会 .4926、强麦振荡上行多空分歧加重 .4927、强麦 0709 合约隐现逼空痕迹
3、 料难平稳收场 .5128、近月领涨 郑麦强劲反弹 .5229、美麦回调 郑麦方向待明确 .5230、强麦高位运行 .5331、小麦走高遇阻突破艰难 是否转势难以判定 .5432、最低收购价在粮食宏观调控中扮演主要角色 .5533、郑麦双边震荡 缺乏上涨动力 .5734、逼仓行情有望令麦价再度走高 .5735、探寻世界粮价上涨周期 转势前利用上涨机 .5936、强麦仓单有效预报数量迅猛增加 .611、价差将再度扩大 可进行买强麦卖玉米套利 来源: 和讯特约 -【2007.06.28 10:36】作者：无著跨商品套利-指利用两种不同的、但又关联度比较强的商品 期货合约之间价格变动差异进行套期图
4、利，即买入某一交割月份的某种商品期货合约，同时卖出另一相同交割月份的商品期货合约，预期两者的价格差异对投资者有利时，同时将两种合约对冲平仓获利。由于小麦和玉米替代性比较强,均可以用于食品加工以及饲用。两个农产品价格具有同涨同跌的特性,一旦两者的价格走势不一致时,市场就出现了套利机会。一、小麦与玉米套利的可行性分析1、小麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。小麦和玉米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原料，由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本相同，表现为大趋势上同升同降，这使跨商品套利成为可能。2、小麦、玉米价格的波动存在周期性小麦、玉米价差变化具有明显的季节性。由于供给变化的原因，玉米、小麦
5、在各自的收季节价格都会有所下降，这使两者的价差变化呈现明显的季节差异。通常情况下，小麦的价格高于玉米的价格，小麦、玉米之间价差一般为正数，在 6、7 月份新小麦上市，小麦的价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间价差缩小；11、12 月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低，小麦则相对较高，其差价会有所扩大。3、小麦、玉米价格的波动存在差异小麦价格总是比玉米高,这主要是因为：A、小麦绝大部分(约 94%)都是人类食用的,小部分是牲畜吃的；而玉米大部分(约 70) 是牲畜吃的,小部分是人类食用的,人类食用的小麦价格总是比饲料用的玉米贵些。B、玉米的亩产要比小麦的亩产高的多,而玉米的每吨生产成本要比
6、小麦的每吨生产成本小的多。C、从品质与生产成本的比较来看,玉米的商业价值比小麦相对低一些。二、国内期货市场走势分析前些时候，由于科学技术的发展，玉米所含的各种有用成分都得以提炼，产业链被拉长。被提炼的各种产品附加值高，利润丰厚，尤其是燃料乙醇在国内外被炒得沸沸扬扬导致玉米价格大幅上扬。而小麦连续 3 年丰产，小麦市场将出现供大于求。在丰产压力和供大于求预期的共同作用下，我国小麦价格一直保持相对疲弱态势。玉米在工业需求的带动下上升，而小麦则因为产量增加而下行，导致小麦和玉米之间的“倒挂“ 现象出现。如图前几年，在我国强麦与玉米期货指数比价，一直在 1.5 比 1 水平左右，而自 2006下半年则
7、变化为 1 至 1.1 比 1 的水平，明显处于相对低位水平。三、未来可能的价差趋势分析1、从季节性周期来看，目前即将进入 7 月份，正是大量新麦上市的时间，小麦的价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间价差处于低位水平，后市随着小麦库存的消耗，小麦价格有望震荡上行，而进入 11 月份，是大量新玉米上市的时间，玉米价格相较低。所以一般从七月份之后强麦和玉米的价差会逐渐扩大！2、从基本面上来看，目前燃料乙醇已经被国家叫听，玉米的工业化概念炒作已经告一段落，而且今年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎是肯定的，后市玉米价格有望震荡回落。而由于强麦与玉米价差的缩小，使很多饲料企业开始寻求转向用小麦
8、作为饲料原料，尤其是在价差扩大的山东、广东等省，替代比例达到 10%到 15%。这将增加小麦的消耗量，有利于小麦价格。总结：目前强麦和玉米的比较明显偏低，后市随着季节性因素及国家的调控等因素，强麦价格有望走稳，而玉米价格可能继续回落，两者间的价差将再度扩大。操作上可以进行买强麦同时沽空玉米的跨品种套利交易！(瑞达期货 )2、强麦仓单骤减 或将形成逼仓 来源: 和讯特约 -【2007.06.28 21:28】作者：肖永志一、国内外小麦基本面情况1、美国农业部 6 月份供需报告下调小麦产量及期末库存美国农业部 6 月份供需报告，将 2007/2008 年度美国所有冬小麦产量预测数据下调至16.1
9、 亿蒲式耳，低于市场预期的 16.4 亿蒲式耳，年度小麦期末库存数据本月下调了 2600万蒲式耳，原因是产量数据下调，出口数据上调。同时将 2007/2008 年度全球小麦产量数据下调 670 万吨，原因是乌克兰和俄罗斯天气高温干燥，大幅降低了产量潜能。将2007/2008 年度全球小麦期末库存数据从 1.134 亿吨下调至 1.12 亿吨，为 30 年来的最低水平。2、IGC 调低 2007/08 年度全球谷物库存数据 据国际谷物理事会发布的最新月报显示，2007/2008 年度全球小麦用量预计为 6.24 亿吨，比上月调高了 200 万吨，全球小麦产量预测数据比上月下调 200 万吨，总产
10、量为 6.21亿吨，仍比上年增长 2800 万吨。而全球小麦库存将大幅下降，预计只有 1.15 亿吨，这是自 1981 年以来的最低水平。这些数据显示，本年度总产量的增长是建立在全球小麦需求大增、期末库存大幅下降的基础之上的，所以本年度全球小麦供需形势仍然偏紧。在此背景下，天气因素就变得尤为重要，任何一个国家因天气异常造成小麦减产都将给小麦供需雪上加霜。中国小麦市场作为国际市场的一个重要组成部分，国际小麦市场价格的高位运行在一定程度上会影响国内小麦市场。3、2007 年中国主要粮油作物播种面积和产量情况 5 月份估计，2006 年中国小麦播种面积为 2345 万公顷，较上年 2279 万公顷增
11、长 66 万公顷，增幅 2.89。2006 年中国小麦产量为 10447 万吨，较上年 9745 万吨增长 702 万吨，增幅 7.20。5 月份预测，2007 年中国小麦播种面积为 2335 万公顷，较上年的 2345 万公顷减少 10万公顷，主要原因是华北地区干旱影响了冬小麦的种植和正常生育，部分地区出现了毁种和死苗现象。本月根据对小麦主产省种植面积的最新调查，上调了 55 万公顷小麦面积。在天气情况基本正常的情况下，预计 2007 年小麦产量为 10183 万吨，较上年的 10447 万吨降低 264 万吨，降幅 2.53。小麦播种面积下降、3 月初局部地区出现的倒春寒和 4 月下旬以来
12、华北地区出现的高温天气，对于小麦产量均有不利影响。目前距离新麦集中收获还有一个月的时间，在此期间如果天气基本正常或者好于常年，则产量还有提高的潜力，反之则可能下降。4、中国农业部 2007 年 5 月小麦市场监测信息 （一） 、夏收小麦收获完成 90%，夏粮已实现丰产丰收进入 6 月，麦收区大部天气情好，麦收进展迅速。6 月 12 日以来，华北大部和黄淮地区以多云天气为主,基本利于冬小麦收割，麦收工作进展较为迅速。西北、华北部分地区出现阴天、阵雨天气，对麦收略有影响；但对处于乳熟后期的冬小麦成熟比较有利。目前，小麦收获已完成 90%，今年夏粮已实现丰产丰收，预计总产有望实现自 1985 年以来
13、首次连续四年增产，单产有望再创历史最好水平。（二） 、14 月小麦出口同比大幅增长，呈净出口格局据海关统计，4 月份我国小麦出口较上月大幅增加，出口小麦 11.88 万吨，环比增加1.05 倍，同比减少 23.15；进口小麦 3464.2 吨，同比减少 94.86。14 月我国累计进口小麦 6.6 万吨，同比减少 67.76；出口 37.73 万吨，增加 90.65。由去年同期的净进口1.17 万吨转变为净出口 31.13 万吨。（三） 、国内小麦供应能满足需求国内方面。预计 2007/08 年度（当年 6 月至下年 5 月）国内小麦稳定发展，持平略增。国内小麦消费总量比上年度略增，其中食用消
14、费略减，受国内畜牧业发展、小麦玉米比价关系变化以及生物能源需求的影响，饲料消费和工业消费增长较多。预计本年度国内小麦供应能满足需求，全社会小麦期末库存比上年度小幅增加。（四） 、国内小麦市场总体平稳，新麦陆续上市5 月份小麦（2006 年最低收购价小麦）竞卖活动仍每周举行，到 5 月 31 日，国家已举办 26 次，共计划拍卖 2373.6 万吨，实际成交 1386.4 万吨，成交率 58.4。其中河南成交率 43.5；安徽（湖北、河北、江苏、山东）成交率 65.2。到目前为止，拍卖成交量占2006 年最低收购价小麦总量的 34。5 月份市场行情基本平稳，郑州粮食批发市场陈麦普通小麦批发价为
15、1508.38 元吨，环比升 0.09，同比升 7.05。优质小麦价格自 4 月下旬跌到每吨 1620 元的价位之后，5月份基本稳定在该价位，环比跌 0.98，同比升 3.58。5 月中下旬，全国冬小麦从南到北开始收割，部分地区新麦陆续上市。据湖北襄樊市调查，该地区新麦 5 月 18 日全面上市，农村经纪人进村入户收购价为 0.620.63 元斤，设点收购价为 0.65 元斤，送到加工企业售价 0.67 元斤；湖北随州地区中等新麦（水分 13%-14%）粮库收购价为 0.68 -0.69 元/斤，价格稳定。5 月下旬河南局部地区新麦开始少量收购，且开秤价格呈现高开高走态势；南阳新麦（水分 14
16、%以内）农村收购价格为 0.65 元/斤左右，较开秤之初每斤上涨 0.01 元左右；驻马店火车站到站新麦价格为 0.68 元斤。据悉，一些企业目前优质小麦库存不多，正积极筹集资金和准备库容，以便在新麦上市后大量收购。预计今年新麦集中上市的几个月，市场将形成多主体收购的格局。（五） 、国际小麦价格回落，与国内小麦价差继续扩大5 月份美国农业部首次发布 200708 年度全球小麦产需形势，预计小麦供应量比上年度增加。该消息导致期现货价格的走低。现货方面，5 月份美国墨西哥湾硬红冬麦（蛋白质含量 12%）平均离岸价为 203.25 美元吨，环比跌 3.31%，同比升 0.22%；西北太平洋硬红春麦（
17、蛋白质含量 14%）平均离岸价为 221.75 美元/吨，环比跌 2.53%，同比升 5%。期货方面，5 月份堪萨斯期货交易所硬红冬麦平均期货价为 175.34 美元/吨，环比跌2.91%，同比升 0.63%；明尼亚波利斯交易所硬红春麦平均期货价为 191.66 美元/ 吨，环比升 0.54，同比升 16.36%。今年以来国际海运费不断上涨，5 月份每吨 75 美元，比 1 月份每吨上涨 19 美元，比去年同期上涨 40.4 美元，而国内优质小麦价格持续下跌，国内外小麦价差也不断扩大。综合考虑关税、增值税以及港杂费在内，5 月份美国墨西哥湾硬红冬麦（蛋白质含量 12%）到岸税后价比同期国内优质
18、小麦运到销区的批发价每吨高 679 元，比上月价差扩大 10 元，价差连续 4 个月扩大。5、小麦最低收购价政策 07 年继续执行国家发改委日前宣布，自 2007 年 6 月 1 日至 9 月 30 日，将在河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北六个小麦主产省继续实行小麦最低收购价政策。收购价格为白麦 0.72 元/市斤，红麦和混合麦 0.69 元/市斤，收购主体仍然是中储粮总公司及其分公司和有关省地方储备粮管理公司。此次是继 2006 年后第二次实施托市粮最低收购价政策，具体政策内容没有变化。二、基本面影响因素1、全国小麦收获接近完成，连续四年丰产随着夏粮的收购完毕，最新的统计数据显示，国储小麦
19、收购总量超过 1000 万吨，市场价格调控能力进一步增强。与此同时，由于现货价格的不断下滑影响，小麦期货价格在 6月 27 日创下年内新低点。近日农业部发布今年 5 月小麦市场监测信息显示，目前我国小麦收获已完成 90%，今年夏粮已实现丰产丰收，预计总产有望实现自 1985 年以来的首次连续 4 年增产。目前，各地均启动了 2007 年小麦最低收购价执行预案，由委托收储库点按最低收购价挂牌收购农民交售的新小麦，以稳定小麦市场价格。截至 6 月 20 日，河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西 8 个小麦主产省各类粮食企业累计收购 2007 年新产小麦 1165 万吨，其中：国有粮食企业
20、收购 1085.7 万吨，占收购总量的 93%，比上年同期增加 141.1 万吨。2、世行：粮价上涨趋势将持续世界银行 5 月 30 日发布报告说，较低的粮食库存、强劲的需求增长，以及化肥和能源价格的上涨，都使国际粮食价格压力可能持续存在。报告表明，目前国际粮食库存量非常低。预计库存量在本市场年度末(2007 年年中) 降至总使用量的 15.8%。而自 1990 年以来这一数据的平均水平是 27%。目前玉米的库存量处于特别低的状态。近几年化肥和能源价格居高不下，使得粮食生产的成本上升，进而可能会降低产量和供给。报告指出，石油生产国石油出口收入的强劲增长，推动石油输出国组织的粮食消费从2000
21、年到 2005 年增长了 17%。由于经济增长迅速，撒哈拉以南的非洲国家粮食消费增长了 25%。印度由于干旱导致粮食库存量较低。综合这些因素，世界粮食价格压力可能仍将存在。3、制粉企业优质小麦需求增加 制粉企业作为小麦的最大用粮单位，是小麦产业链中的一个重要环节。据了解，我国每年小麦产量中的 70用于制造面粉，制粉企业小麦采购、加工和面粉销售情况都将对小麦的价格产生影响。目前，河南、山东、河北的面粉产量排在全国前三位，总量占到全国面粉产量的三分之一以上。随着我国国民生活水平不断提高，消费的多元化导致人均面粉消费量有所下降。据了解，2006/2007 年度我国面粉产量预计为 6300 万吨，国内
22、小麦制粉总需求呈现稳中略降的趋势。但从走访的几家大型制粉企业当前的原粮库存、生产进度以及产品销售情况看，虽然我国面粉市场目前已进入季节性消费淡季，而以优质小麦为原料所生产的高档粉销售形势依然看好，制粉企业对优质小麦的需求正稳步增长。目前，制粉企业一般不压库存，采用“ 边采购边加工“ 为主的经营策略，预计在总结去年经验教训的基础上，为避免去年由于小麦价格上涨而导致的被动局面的出现，今年在新麦上市时，制企业参与收购新麦的积极性将有所增加。去年对制粉企业来说影响最大的事件莫过于小麦托市收购，今年国家在小麦市场将继续实行最低收购价政策。今年在新麦上市以后，如果大型制粉企业参与托市收购，在得到有关部门确
23、认的情况下，其既不承担银行利息又可得到收购和保管费用，且可以降低后期采购成本，而不参与托市收购的中小面粉企业则由于当前小麦市场价格与国家制定的最低收购价差别不大，其也会积极采购补充库存。总体来看，今年新麦上市以后，在国家在小麦市场实行托市收购期间，制粉企业的收购积极性将是比较高的。4、病虫害在国内国际上同时对小麦形成威胁今年以来，由于全球气候变暖，增加了灾害性气候出现的概率。不管是国内还是国际上，病虫害在今年都出现比较严重。一种名为“Ug99“的新型小麦杆锈菌由东非蔓延到也门。这种病菌能摧毁整片麦田，如果蔓延到主要产麦国，全球粮食生产将损失惨重。 “Ug99“又称“小麦黑杆菌 “，也被称为“小
24、麦杀手“。粮农组织总干事雅克 迪乌夫说：“这种病菌能迅速传播，可能引起全球暴发农作物传染病，导致数十亿美元的减产损失。“对于“Ug99“全球蔓延的后果，迪乌夫预测说：“小麦价格可能因此上升，受灾国乃至所在地区可能粮食短缺。一些发展中国家将受到尤为沉重的打击，因为他们对小麦依赖程度高，而且无法种植对这一病菌具有免疫力的良种小麦。“另外，在我国小麦条锈病亦大规模“侵入“ 。 受秋冬季气温普遍偏高影响，今年小麦条锈病发生早、范围广、病点多、扩展快，呈局部暴发流行态势。据农业部有关负责人介绍，西南麦区、湖北北部、陕西和河南南部麦区等都被侵害。累计发生面积万亩，比去年同期增加余万亩。5、气候变化造成的影
25、响不容忽视纵观历史年份，今年属于小麦生产较好的年份，但与去年相比，2007 年小麦的产量和质量都不容乐观。今年的小麦在播种期遭遇了干旱，导致播种面积减少；生长期经历了暖冬，出现旺长；进入春季又受到三次严重倒春寒的袭击；临近收割期又出现暴雨引起大面积倒伏，干热风又造成干籽粒重下降。2007 年小麦的减产已成定局，质量也将不如去年。据国家粮油信息中心的预计，2007 年中国小麦播种面积为 2335 万公顷，较上年的 2345 万公顷减少 10 万公顷，减幅为 0.43；冬小麦播种面积预计为 2185 万公顷，较上年的 2192万公顷仍减少 7 万公顷，减幅 0.3；预计小麦产量为 10183 万吨
26、，同比减少 264 万吨，减幅 2.5。三、价格走势及注册仓单变化分析1、美麦指数走势图（周线） 图中可以看出美麦于去年领涨全球农产品市场突破其三十年来价格运行中枢 430 美分/蒲式耳，并一度冲上 500 美分/ 蒲式耳。其后的调整从技术上回抽 430 美分/ 蒲式耳，这也是调整结束的一种标志，从而开始了新一轮的上涨。目前美麦指数已突破前期高点，并创下十年来的价格新高！2、强麦指数走势图（周线） 2006 年在美麦价格创十年来新高并一路走高的拉动下，郑麦摆脱前期一路阴跌走势，并于 2006 年 9 月 29 日突破下降通道，之后短暂强势整理便快速拉升并一度超越 1900 元/吨，从而形成新的上升通道。在 2006 年 12 月至 2007 年 4 月期间，美麦出现高位整理，郑麦也同时形成在 1750-1900（元/吨）区间反复震荡整理。指数期价二度受上升通道下轨的支撑，目前已重新站上长期均线上方，技术上看，调整已经结束，后市将展开新一波上升走势。3、郑州小麦期现价走势对比图4、强麦注册仓单变化走势图图中可以看出，06 年 7 月份以来强麦注册仓单数量一直呈下降趋势，同时主力空单持
