主要观点,2,继续2017年我们提出的四年判断：2018年是布局年、2019年是收获年、2020年是过渡年、2021年 是反转年。 2021年反转年：反转是相对2018至2020年上半年这轮牛市的反转，维持2021年债券熊市的判断不变。 一、维持2020Q4至2021年底，债市四波段判断不变，关注第三和第四个波段。 第一个波段：四季度10债收益率达到3.3后有波段机会，时间持续到1月中旬。主要原因：经济对债市冲击减弱+资金利 率高位稳住+风险资产阶段性调整，11月中旬永煤事件后我们也提示资金将边际宽松。（该波段已经完美兑现） 第二个波段：1月中旬到3月初债市调整，调整目标位预计10年国债收益率达到3.3%左右，引发调整的原因是资金利率 上行和风险资产上涨。（该波段已经完美兑现） 第三个波段：3月变盘至2季度，债券收益率将再次拐头回落，再次呈现一个熊市中的波段。主要带动因素是：紧信用信 号明确+经济数据表面冲高回落+风险资产下跌+投资者强化对下半年经济下行预期。如果给力的话，10年国债收益率有 望回落至3%左右的低位。 第四个波段：3季度至4季度，10年国债收益率将创新高，见到3.6%的
