摘要,长期视角下，上市保险公司的唯一破局之策就是“差异化服务”，即通过延伸产业链，进入 大健康产业与大养老产业，获取差异化服务资源，并与产品绑定，从而提升产品吸引力，以 及借此吸引优秀人才加入销售队伍,长期视角下，人身险行业的增长空间仍大，“供给决定需求”。我们引入了“调整后的人身 险深度”，能更准确地衡量行业的渗透率。调整后的人身险深度=(寿险保费+社保自付金额)/ 居民可支配收入。结果：英国(25)中国台湾 (23)中国香港(20) 日本(14)中国大陆 (12)美国(9)。另外，我们判断重疾险的客均保额的潜在提升空间较大。 展望2021年：保险公司负债端有望进入向上周期，预计2021Q1平安、太保、国寿、新华、太 平、友邦的NBV同比增速为+22、+13、-16、+21、+30、+25；全年增速为+12 、 +10、-15、+12、+18、+20。寿险行业有望出现人均NBV、人均保费收入、人均 收入的明显提升，即在数据上第一次体现出这一轮寿险改革与转型的效果。 资产端：1)宏观环境类似于2017年，长端利率的当前趋势与长期预期有了积极变化。2)保险 公司的资产负债久期缺口正在缩小
