摘 要,p2,东兴证券股份有限公司证券研究报告,东方财智 兴盛之源,市场回顾：核心资产共振下跌。随着美国疫苗接种进程推进，投资者对于经济复苏、通胀抬升预期不断升温， 资产端体现为美债收益率加速上行，科技股为主的纳指显著杀估值，大宗商品也有所回调。美债收益率加速上 行带动全球货币政策收紧预期抬升。A股市场从春节之后整体下行，前期高涨的“核心资产”震荡向下，估值 相对较低的中小市值开始补涨。 经济形势：全球经济错位共振复苏。美国经济整体显著回暖，地产及耐用品消费为主要亮点，疫苗加速普及下 服务业具备强劲修复潜力，3月末最新发布非农就业、制造业PMI指数维持高增。中国12月经济复苏良好，生 产强于需求。生产端主要亮点来自于出口和制造业，需求端出口拉动力从替代效应转向欧美供需缺口放大；制 造业伴随着产能出清、盈利开始企稳回升，进入新一轮的扩张期。生产端下阶段受库存周期拉动，需求端弱势 或是因为年初疫情扰动，疫苗接种及二季度多个节假日可能催化1、2月偏弱的线下消费复苏。 流动性：加息阴影愈浓。当前全球经济复苏大背景下，美联储、国内央行政策表态均出现微妙转变，宏观流动 性拐点基本确认，下阶段市场对
