一、玻纤与MDI行业：空间广阔、壁垒深厚、格局集中 空间增速：横向千亿级市场，纵向高附加值延伸空间更广 商业特质：重资产加工业，进出壁垒高筑 竞争格局：全球MDI、玻纤CR3市占率59%、46% 二、品历史：混改激活创新，高投入+高回报的成长路径相似 复盘：适时高强度投入、不断技术演进，获得持续成长和超额收益 高投入：0到1，机制创新+高研发资金投入带来技术与产能瓶颈突破 高回报：1到10，高现金回报彰显企业价值 三、论当下：竞争优势均显著，体制基因略有别 规模优势：一体化与全球化布局，产能占比均为全球第一 成本优势：规模+技术持续提升、管理更加精细，位居成本曲线最前端 体制基因：万华员工持股+“自主创新、创业精神”VS巨石“永不满足”精神 四、看未来：世界级工业品巨匠具备可持续增长潜力 五、投资建议与风险提示,报告概要,3,1.1 行业规模：全球千亿级市场空间的工业中间品,来源：科思创、中国玻璃纤维工业协会、卓创资讯、CNKI、中泰证券研究所,万华化学包含三大业务：聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇等）、石化（丙烯酸及酯、环氧丙烷）、精细化学品。 中国巨石主要业务聚焦在玻纤纱及制品领
