核心观点,疫情影响下品类表现分化，八月以来整体呈迅速恢复趋势 2020年以来受疫情影响，社消下滑幅度较大，但自社消增速8月回正以来，逐月环比改善 趋势明显。随着疫情逐步受控背景下线下客流及消费的恢复，以及21年上半年的低基数效 应，预计可选品社消增速在1H21将有相对亮眼表现。 疫情冲击对不同收入人群的影响呈较大分化，消费M型特征日益明显。我们预计奢侈品等 高端品类仍将基于疫情复苏主题，在2021年持续超预期。我们同样看好高性价比产品在 2021年的表现，具备“好量+好价”属性的高性价比产品规模成长迅速，相关渠道商有望 受益。 推荐标的：关注珠宝复苏、一线城市龙头百货、高景气专业渠道三大主线 我们推荐1）百联股份：奥莱业态国内领先，自有物业价值高。2）首商股份：安全边际较 高，或受益于国改预期。3）老凤祥：受益于避险需求增长，国企改革有序推进。4）潮宏 基：推进加盟制布局低线市场，时尚品类构建产品差异化。5）华致酒行：打造全渠道营销 网络，上游联系紧密。 风险提示：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变 革大势对现有商业模式冲击高于预期 请务必参阅正文之后
