KEY POINTS,2,摘要,低价转债还有多少修复空间对比2018年转债估值修复 通过同此前3轮修复对比，21年2月以来的低价转债估值修复同18年的低价转债两轮修复相同点更多： 1）同18 年6月相似，包括低价转债的定位、低价转债的估值处于绝对低位，股市低价品种止跌，转债密集下修。2）同 18年10月相似，包括信用风险修复，低价转债的定位、低价转债的估值绝对低位，股市均出现大小票切换。3 ）同19年初对比，本轮修复并不具备股市由熊转牛的全局性机会，以及复苏阶段宽松的流动性环境。 基于历史比较和基金的表现：在没有股市大行情的情况下，股市小票的均值回归、下修密集、流动性的阶段性 改善均会使得低价转债品种估值阶段性修复。但仅依靠相关因子阶段性改善，转债修复的空间比较有限。 本轮低价券修复中流动性环境的变化和下修的集中出现均有所兑现，小票反弹也符合结构性正股改善。后续 除非有更优的市场环境，否则低价券的继续修复缺少空间，甚至存在权益市场震荡下低价券的反复风险。目 前转债低价品种的参与方式包括了：1）基本面确实不错的中长期品种，可以网格化交易；2）选择高YTM、 临近回售和临近到期的品种，这些
