周期属性弱化，品牌渠道为王，龙头进击全球,01,投资要点：看好国内轮胎龙头成长的确定性,我们认为轮胎龙头有望迎来业绩、估值双增。1）业绩端受益于量价齐升：量方面，海内外基地布局迎来新一轮产能释放期且加 码资本开支；价方面，产品结构内生性调整叠加行业格局优化有望带动均价提升；2）估值端：业绩稳定增长的基础上叠加消费 属性，拥有深厚资本实力的龙头发力新零售，品牌、渠道厮杀加速分化，有望驱动龙头估值体系抬升,02,03,04,投资要点（行业评级：增持,请参阅附注免责声明,2,周期属性弱化：行业格局优化，龙头企业传导成本能力有望加强 市场短期担忧轮胎成长的不确定性主要源于天胶等原材料价格波动（即周期属性），因天胶暴涨或暴跌皆利空胎企盈利。但我 们复盘历史发现，需求带动的天胶温和上涨，及天胶稳步下跌都可抬升胎企毛利率，当前阶段演绎更像是2008-09年胶价触底 温和上涨带动胎企毛利率稳步提升，且行业龙头的定价权受益于行业格局优化已边际提升，其传导成本能力有望加强。 成长属性强化：加码资本开支，品牌渠道为王，龙头剑指全球 轮胎是万亿级别大赛道，国际巨头份额下滑，而国内头部市占率提升。国内头部企业以
