2,绝对价格由成本及利润决定。 成本端：首先海外疫情反复南非维持三级警戒，高品通关受阻及海外需求复苏分摊带来国内 港口库存拐点，矿山2月期矿报盘集体调涨托底，海外复苏进程刚刚抬头，可见的投机需求高 位及南非发运下降对去库涨价仍有支撑。此外，包括焦炭及电极糊在内的其他主料兼具供需 偏紧预期，虽全国统筹电价下降，但电力市场化改革对合金来说面临区域及行业优惠退坡压 力。 供需端：仅行业供需内生增速可能加重过剩格局，原因为下游高炉增产难以承接供给弹性及 产能增量。但总纲领文件明确利好方向，给出“碳达峰”硬任务，外生因素加码有望从政策 层面（路径包括双控、环保及新国标）压制供给弹性或提供外生需求，从而扭转合金两年以 来的过剩格局，政策预期作为一大长线利多驱动将成为未来交易核心。 21年为“十四五”开局之年，且主产区内蒙能耗超标严重，从方向上维持趋势性看好，价格 上方弹性由政策力度决定，行情演绎同样跟随政策落地节奏。短期来看，盘面已交易内蒙在 全国性任务统筹下发之前的1月限电自主扼腕，05合约难逃交易现实与预期差，预期推动趋势 性上涨需要现实去库及政策加码配合，现货驱动边际转弱可能带来回调空间。长
