摘要,行业层面-复盘:市占率和盈利波动 电解液是动力电池材料中最先完成行业洗牌的,2020年CR3占比62。2017-2020年,电解液集中度大幅提升,CR3从46提升至62。天 赐份额提升曲线最为陡峭,从2017年18提升至2020年29,其中2020年为加速拐点,市场份额一年提升5个点。 从盈利水平看,电解液是周期成长。周期性:6F扩产周期(12-36个月)远大于电解液(约12个月),6F扩产周期长使得下游电解液跟随6F 具有周期性。成长性:早期单一电解液环节壁垒较低,盈利能力偏弱,但随着动力电池品质要求变高,电解液添加剂丰富而多元,电解液 盈利能力上升,呈现成长性。 行业层面-电解液是什么样的生意? 轻资产、高周转,capex低于/资产周转率高于材料其它环节。电解液环节资产较轻,单GWh产线投资额约200万元,而正极、负极、隔膜 (基膜)、铜箔分别为9000、1900、3400、5500万元。从资产周转率看,天赐、新宙邦2012-2020年平均资产周转率分别为0.73、0.52, 在五大材料中处于较高水平。 商业模式决定成本为王。电解液配方一般由电池、电解液企业共同掌握,低成本为