核心观点,流动性充裕利率下行，打破刚兑利差走阔 上半年货币政策提供了流动性支持以及货币信贷支持，下半年货币政策边际收紧。国债收 益率触及低点后开始上行。 年底个别国企违约超预期，受此影响信用利差快速走阔 看好房地产行业基本面，城投债整体风险可控 房地产行业基本面没有恶化，监管偏严与资源头部集中利于优质房企长期更好发展 城投债政策一以贯之，地方政府隐形债务积极稳妥化解，平台分化但整体风险可控 预期违约率上升，信用债结构性机会犹存，依然看好城投债,请务必参阅正文之后的重要声明,1,目录,信用债2020年回顾 发债主体基本面跟踪 违约率展望与结构性机会 风险提示,请务必参阅正文之后的重要声明,2,流动性宽松，利率先下后上 净融资大幅提升，结构未改善 信用利差基本低位运行，年底快速走阔,一、信用债2020年回顾,请务必参阅正文之后的重要声明,3,信用债2020年回顾,流动性宽松，利率先下后上 2020年上半年货币政策执行最显著的两项特点是给予了充足的流动性支持以及加大货币信贷支持力度。 下半年以来，货币政策边际收紧，国债收益率触及低点后开始上行,资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：,注：
