2,主要观点,2020年中资美元债总回报优于境内信用债。2020年投资级中资美元债总回报为6.57%，高于中债高信用 等级债券总回报的3.46%，高收益级中资美元债总回报为7.52%，高于中债高收益企业债总回报的5.11%。 但若综合考虑汇率因素，2020年综合收益并不高。 投资级中资美元债收益率和利差均处于历史低位，高收益中资美元债处于历史较高分位数。2018年以来， 境内外债券联动性有所增强，叠加2020年以来恒大、华夏幸福等风险事件扰动，高收益中资美元债收益 率中枢整体有所上行。 中资美元债累计违约率约为2.94%。违约主要处置方式：债券置换、展期、债转股、破产清算等。要约收 购方式可能成为中资美元债市场的重要趋势。 21年中资美元债展望：预计2021年内周期性因素继续反弹、长期因素受就业及服务消费复苏带动缓幅回 升，经济边际复苏+通胀预期抬头将推动美债收益率上行，预计2021年10Y美债收益率将上行至2.0%水 平，中资美元债有所走弱。投资策略：预计21年资本利得贡献有限，中资美元债票息为王，布局较好、 财务较稳健的地产大中主体值得关注。对于盈利羸弱、杠杆高企、严重依赖短期融资
