CONTENTS 目录,海外经济：全球复苏错位，美国领先日欧 大类资产：美元美债走强，压制资产价格,1,低增长、低通胀、低利率和高资产价格,资料来源：Wind，中信证券研究部,低增长、低通胀、低利率和高资产价格（,三低一高”是疫情前全球经济的突出特点 长技术周期尾部，需求不足和产能过剩并存。 贸易红利消退，收入差距扩大，民粹主义、孤立主义兴起。 疫情爆发和大规模财政刺激的冲击过后，长期趋势仍然难以改变,1810Y美债核心PCE:当月同比S&P500（右轴）4,500 164,000 143,500 123,000 102,500 82,000 61,500 41,000 2500 00,2,PMI数据显示制造业景气向上，非制造业大幅反弹 美国制造业PMI在过去一年中持续走高，短暂扰动后，3月继续高速修复，回升至64.7% 疫苗接种改变了非制造业原本的趋势，二季度有望迎来强势复苏 由于疫情防控不力，去年美国非制造业的修复一直不温不火，但3月迎来大幅反弹，非 制造业PMI上升8.4个百分点至63.7,制造业修复速度维持（,非制造业修复速度大幅回升（,美国非制造业进入高速修复阶段,30,35
