2,资金宽松可能延续，债券配置可以更积极,核心观点 上个月以来，尽管全球大类资产仍然围绕复苏逻辑演绎risk on行情，尤其受到疫苗开始大规模接种、美国民主 党“横扫两院”、国内政策“不急转弯”的信号等因素推动，使得整体来看，全球风险资产大涨，避险资产受 到压制。但避险资产中，国内外走势不同，海外债市主要交易的是复苏逻辑因而美债出现不小跌幅，而国内主 要交易的是流动性宽松的逻辑，因此避险资产和风险资产同时上涨。正如我们上期提示，在前期货币政策已经 回归正常化，当下信用分层分化的格局可能将持续甚至加剧的情况下，伴随“紧信用”环境的往往是“宽货 币”，即广义开始紧，则狭义可能开始松，从而带来债券的策略机会。 但债市行情行至今日，利率尤其是中短端已经快速完成了不低幅度的回落，我们推荐的“超级哑铃”策略也取 得了优秀的回报。当前，各期限收益率已经几乎均已经回落至2019年中枢下方，下一步继续做多博弈难度在增 加。但不做多可能会面临更大的跑输相对排名的压力，因此我们建议策略上做多，然后从相对价值来挖掘机会。 从期限利差来看，随着短端下行带来期限利差走扩，目前各期限利差几乎均回升至历史偏高位置，从
