摘要,2,请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明,年初以来行情大致以国内春节假期为分水岭:节前交易“宽松、复苏”节后交易“通胀、收缩”;国内权益市场出现了从大票到 小票,从高估资产到低位低估资产,从赛道板块到疫情受益板块的风格切换。海外央行短期转向可能性低,但长期滞胀风险具备: 海外通胀预期领先于实际走势,持续宽松对期限溢价形成压制,美债上行斜率有望放缓;但中长期滞胀风险正在酝酿,贫富差距进 一步拉大、全球贸易摩擦不可逆等因素可能加剧滞胀风险。 国内经济将进入新一轮库存周期:以工业企业营收和库存划分,当前国内正处在被动去库主动补库过渡阶段;但由于信用周期见 顶,国内自身驱动力可能减弱。 但海外补库以及长周期共振,有望放大本轮周期弹性:6月份以来,海外生产活动逐步恢复,但消费需求复苏进度快于生产供给, 零售商补库领先于;向前看,随着海外生产恢复,制造商补库需求正在回升;同时,海外中周期(资本开支周期)、长周期(地产 周期)也都处在相对底部。 历次库存周期大类资产及行业表现:00年以来国内六轮库存周期平均39个月,六次周期的主动补库上半场,权益资产都取得正收益, 商品有四次上涨。行业方面,