第一节 资本资产定价模型（ CAPM ）与贴现率估算资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的风险都可以用 值来描述，并相应地计算出预期收益率。E（R） =Rf+ （ ERm-Rf ）其中： Rf = 无风险利率E（Rm）= 市场的预期收益率投资者所要求的收益率即为贴现率。因此，从资本资产定价模型公式可以看出，要估算出贴现率要求以下变量是已知的：即期无风险利率 （ Rf）、市场的预期收益率（ E（ Rm） 、资产的 值。接下来几节，分别就如何估算无风险利率、市场预期收益率和值进行讲解。第二节 如何估算无风险利率所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。我们倾向于推荐使用7 天回购利率的 30 天或 90 天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。在美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：观点 1：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市
