1、1资本市场信息要报（2015 年第 5 期）一、国际资本市场热点问题（一）欧洲央行推出超级宽松措施欧洲央行 3 月 10 日亮出了货币刺激政策利器，下调所有三大利率，扩大资产购买规模，以提振经济，并防止超低通胀演变成根深蒂固的顽疾。此外，欧洲央行还下调了 2016 年的通胀率预估，但暗示不会进一步降息。欧洲央行将量化宽松资产购买规模从每月 600 亿欧元扩大至 800 亿欧元，高于市场预计的扩大至 700 亿欧元；将存款工具利率从负 0.30%下调至负 0.40%；将主要再融资利率从 0.05%下调至0.00%；将银 行从欧洲央行隔夜借款的边际借 贷利率从 0.3%下调至0.25%。欧洲央行行
2、长德拉基在新闻发布会上称，利率将在很 长一段时间内保持在非常低的水平，远超欧洲央行购债计划持续的时间。但德拉基补充说，考虑到我们的举措将对欧洲经济成长和通胀带来支撑，预计不会进一步下调利率。(二）美国 2 月预算赤字 1930 亿美元美国财政部 3 月 10 日公布，美国财政部 2 月收入总计为 1690 亿美元，支出为 3620 亿美元，故 2 月预算赤字为 1930 亿美元，和 2015年 2 月赤字 1920 亿美元基本持平。美国 2016 财政年度迄今预算赤字为 3530 亿美元，较 2015 财年同期赤字 3870 亿美元下降 9%。计入日历调整，2 月 预算赤字为 2020 亿美元
3、，而 2015 年同期经调整后的财政预算为赤字 1940 亿美元。(三）欧元区制造业 PMI 扩张缓慢市场调查机构 Markit3 月 1 日公布的数据显示，欧元区 2 月制造业扩张速度为一年来最慢，主因产品订单增长大幅下滑。在欧元区各成员国制造业中，德法两国几乎陷于停滞，意大利增速也放缓。具体2数据显示，欧元区 2 月 Markit 制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.2，创下一年来最低水平，但与预期值和初值持平，同时已经连续两年多高于荣枯分界线 50。分国别而言，德国 2 月制造业 PMI 终值为 50.5，略高于预期值和初值 50.2，但低于 1 月终值，进一步显示制造业对德国 2
4、016 年第一季经济成长的贡献将不大。法国 2 月制造业PMI 终值为 50.2，略低于 预期值和初值 50.3。意大利 2 月制造业 PMI终值降至 52.2，为一年来最低，低于预期值 52.3 和初值 53.2。此外，欧元区产出分项指数亦降至 52.3，创一年最低水平，低于 1 月的53.4，但高于初值 51.9。欧元区 2 月产出物价指数由 48.3 降至 47.6，创 2013 年 6 月以来新低，显示出企业乐于降价，但却没有足够的订单需求。Markit 首席经济学家威廉姆森表示，各界愈发担心 2016 年欧元区经济增长将再度疲软，甚至下滑。由于所有指标都下滑，从产出、需求至就业和物价
5、，此次数据将加大欧洲央行迅速且大规模采取行动的压力，以避免经济景气度继续下滑。(四）美联储副主席：美国通胀出现上升迹象美联储副主席费希尔 3 月 7 日表示，美国通胀出现上升迹象，目前距离美联储 2%的目标水平“不那么远” 。此前他曾表示，如果不是受美元和油价影响，通胀可能已经达到目标水平。费希尔称目前美国就业市场“接近充分就业” ，从 历史经验看这有利于通胀提高。他表示乐于看到通胀加速回升，“ 目前已看到了通胀 加速升高的初步信号” 。相比之下，同样具有货币政策投票权的美联储理事布雷纳德态度谨慎，她于同一天表示，尽管 1 月核心通胀数据令人鼓舞，但不足以支撑很快升息的观点。金融环境收紧，通胀
6、预期疲软，可能给通胀带来压力，也会影响美国国内经济活动。从风险管理的角度看，美联储需要在通胀问题上更有耐心。美联储将于 3 月 15-16 日召开货币政策例会，市场普遍预计其不会在本月会议上再次加息。不过自 2 月中旬以来，随3着股市企稳反弹，金融市场紧张状况缓解，市场开始谨慎提高对美联储未来数月收紧政策的预期。美国官方上周五公布强劲的就业数据后，芝商所联邦基金期货价格显示，尽管交易商预计美联储 3 月再加息的概率为零，但对 6 月再加息的概率预期从一个月前的 1.7%上升至 29%，年底前再加息的概率上升到 65%。(五）新西兰意外降息 25 个基点至 2.25%新西兰央行 3 月 10 日
7、意外宣布，将基准利率下调 25 基点至 2.25%。这是新西兰基准利率自 1999 年以来的历史最低水平。新西兰央行行长格雷姆惠勒表示，新西兰国内乳制品产业发 展仍面临诸多挑战，但受到移民流入数量增加、旅游业和建筑业的持续发展等因素影响，新西兰经济长期依然值得看好。受国际市场价格波动影响，新西兰乳制品产业近一年多时间进入下行周期，乳业巨头恒天然一再调低固体奶收购价格，也 让新西兰不少奶农经营状况平平。惠勒还表示，新西兰依然面临通货膨胀率较低的问题。他预计新西兰今年通胀率将有所回升，但要保持 1%至 3%的目标通胀区间的合理水平，仍需较长时间。新西兰央行还强调，新西兰元贸易加权汇率比去年 12
8、月预期高 4%，但由于出口产品价格疲软，新西兰元汇率有继续下降的空间。（六）欧美股市强力反弹经过前一个交易日的恐慌下挫，投资者终于对欧洲央行送出的“宽松大礼包 ”回过神来，在油价大涨的带动下，欧美股市全线强力反弹。欧洲当地时间 3 月 11 日，欧洲三大股指纷纷迎来大涨，银行、保险板块表现出众。至收盘，德国 DAX 指数上 扬 3.51%，报 9831.13；法国 CAC40 指数走高 3.27%至 4492.79 点；英国富时 100 指数升1.71%，收于 6139.79 点。以本周累计计算，上述三大市 场分别上涨0.70%、0.81%及 0.96%。美股亦涨势喜人。美国 当地时间 3 月
9、 11 日，道 琼斯工业平均指数走高 1.28%，收报 17213.31 点，刷新 2016 年迄4今为止最高收盘点位； 标普 500 指数升 1.64%，收于 2022.19 点，同样创 2016 年收盘新高；纳斯达克综合指数上扬 1.85%至 4748.47 点，是1 月 6 日以来的最高收盘水平。本周，道指累计上涨 1.21%，标普涨1.07%，纳指涨 0.67%。(七）IMF 外汇储备货币构成将单独列出人民币国际货币基金组织（IMF）宣布，自 2016 年 10 月 1 日开始，IMF将在其“官方外 汇储备货币 构成” （COFER）的季度调查中单独列出人民币， 这一 变化将在 201
10、7 年 3 月底公布的 2016 年第四季度 COFER调查中得到体现。IMF“官方外汇储备货币构成 ”（COFER）是在自愿基础上，以统计总量的形式列出 IMF 成员国所持外汇储备货币构成。单独列出人民币表明，自 2016 年 10 月 1 日起，IMF 成员国可以将其持有的用以满足国际收支融资需求并以人民币计价的对外资产记为官方储备。人民 币将加入调查目前单独列出的货币行列，包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元，其他所有货币则合并列示。(八）塞浦路斯退出欧洲央行救助计划3 月 8 日，欧洲财长们最终确定，经过 3 年的救助和改革，塞浦路斯将在 3 月 25 日正式退出
11、救助计划。不过，退出救助计划以后，塞浦路斯要独自面对的问题依然不可小觑。首先，塞浦路斯银行业目前仍存在的大量不良贷款。其次，目前塞浦路斯家庭和非金融类企业的负债已经占到塞浦路斯全年经济增长的 280.2%，远远高于欧元区的平均水平。与此同时，塞浦路斯的公共债务目前也处在高位。其中最大的不确定性就来自于目前全球三大评级机构对塞浦路斯主权债务的评级都未达到可投资级别，其中穆迪的评级为 B1，惠誉的为 B+，标普的为 BB-。(9、巴西 1 月工业产值同比下降 13.8%52016 年 1 月，巴西工业生产总值尽管环比增长 0.4%，但同比下降 13.8%，创 2009 年以来最大跌幅。这表明 该国
12、今年工业生产增长乏力，形势不容 乐观。巴西地理统计局公布的最新数据显示，1 月巴西工业连续 7 个月萎缩后终于取得微弱的 0.4%增长。不 过，在经济不景气的大背景下，巴西工业仍无法走出衰退的泥潭。1 月巴西工业总产值比去年同期下降 13.8%，连续 23 个月萎缩 ，创 2009 年 4 月出现14.1%负增 长以来当月最低纪录。数据显示，巴西工 业生产过去 12 个月累计下降 9%，为 2009 年 4 月萎缩 9.4%以来同期新低。(十）日本负利率使其国债的海外需求强劲随着日本央行 1 月 29 日出台的负利率政策使得日美货币政策背离进一步扩大，利率互换市场 5 年期日元基点互换本周已经
13、触及创纪录的-102.5 个基点。使用基点互换策略的投 资者的回报计算结果显示，尽管日本五年期国债收益率周三为-0.175%，但是当日持有这一国债相当于持有 2.3%的固定票息。虽然养老基金、 银行和家庭因为国债开始给其带来亏损而纷纷从中撤资，但是海外投资者却加大了对世界第二大主权债市场的投资，流入的资金相对于日本的外汇市场和脆弱的经济复苏而言可以说是颇为可观。“日本央行 负利率政策下，两年期和五年期日本国债的海外需求非常强劲，”巴克莱驻东京利率策略师Naoya Oshikubo 说：“ 政策背离带来的互换 基差扩大仍将是投资者今年的关注焦点。”(十一）沙特被曝欲向国际市场“借钱”以弥补财政赤
14、字据美国华尔街日报网站 3 月 10 日报道，知情人士周三透露，沙特阿拉伯正和国际银行洽商融资 60 亿美元-80 亿美元。 该国寻求新的资金来源以填补因油价低迷而不断扩大的财政赤字。两名见到沙特贷款请求的银行从事人员告诉华尔街日报(The Wall Street Journal)，沙特 财政部在近日邀请海外银行提交贷款提案，这将是该国6逾 10 年来首次向国际市场借款。沙特财政部未能立即回复记者的置评请求。沙特编列的预算收入有绝大部分来自石油销售收入。由于原油价格自 2014 年年中以来下跌逾一半，去年沙特的预算赤字达到创纪录的近 1,000 亿美元。（十二）韩国央行维持基准利率不变尽管经济
15、面临下行风险，韩国中央银行 10 日依旧决定，将基准利率维持在 1.5%的水平不变。这是韩国央行 连续第 9 个月未对基准利率做出调整。在此之前，韩国央行于 2014 年的 8 月和 10 月、2015年的 3 月和 6 月，分别将基准利率下调 25 个基点。韩国央行在当日发表的一份声明中指出，货币政策委员会预测，在美国等发达经济体的带动下，世界经济仍会保持正增长态势，但也会受到金融市场动荡、原油价格走势以及中国经济走势的影响。韩国央行行长李柱烈表示，从全球来看，金融市场已呈现企稳迹象，但韩朝局势紧张等因素仍将困扰投资者。他认为，不确定因素给韩国经济造成的下行风险依然保持高位。随着经济数据恶化
16、，韩国国内泛起降息论调。但李柱烈表示，目前的宽松货币政策是适度的，足以对经济增长产生刺激作用，而且在当前外部环境下再次降息，对经济产生的提振作用也相当有限。(十三）香港财政司长反驳穆迪下降评级展望评级机构穆迪 12 日维持香港的信贷评级在“Aa1”级别，但将香港的评级展望由“稳定 ”转为“负面”。香港特区政府财政司司长 曾俊华回应相关调整时指出，这是一个错误的评估，香港和内地是有密切关系，但所谓 “中国风险” 其实是一个“ 中国机会” 。曾俊华指，在全球经济前景不稳定及不明朗的情况下，世界各地经济均将面对显著下行风险，内地仍将是维持全球经济增长和稳定的重要动力。曾俊华继续说，香港将受惠于内地经
17、济结构的改变。由投资转变为消费拉动的经济发展模式会带动内地对服务业的需求上升，为香港这类以服务业为主的7经济体创造新的商机。同时，曾俊华认为，香港银行对内地相关贷款的风险基本可控，因为内地相关贷款的借款人大部分是大型国企和跨国企业，信贷质素普遍较高。再者，香港 银行奉行审慎的贷款批核标准，而在金管局的审慎监管下银行亦已加强对内地相关贷款的风险管理。曾俊华表示，不是所有评级机构都认同穆迪的评估，IMF( 国际货币基金组织)不久前一份报告，就肯定香港的 经济和金融环境。曾俊华最后表示，香港拥有的良好经济基础、完善金融监管制度、稳健银行系统，以及健康财政状况，这将继续令香港经济能够应对未来的挑战。相
18、信投资者亦能很清楚看到这一点，不担心穆迪的调整会影响他们对香港的信心。2、国内资本市场热点问题（一）央行行长首提货币政策“稳健略偏宽松”2 月 26 日上午，央行行长周小川在上海新闻发布会上表示，中国央行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察，适时动态调整。这是央行首度对货币政策状态提出“稳 健略偏宽松” 的看法。备受关注的利率走廊方面，周小川指出，货币政策从过去比较偏重于数量型的货币政策调控，逐渐转向更加注重于价格调控的货币政策体系。利率会起到更重要的作用，同时利率信号要清晰，要逐渐建立利率走廊。现在还处 于建立利率走廊的过程中，大家开始逐渐关注和习惯这样一种变化。在他看来， 过去走
19、廊中间值是依赖于基准利率，现在更多依靠央行公开市场操作所产生的利率作为走廊中间值。（二）财政部副部长：穆迪下调中国评级展望缺乏远见全国政协委员、财政部副部长朱光耀昨日在参加政协经济组讨论会时接受记者访问表示，包括穆迪评级服务公司在内的国际评级机构应该“ 摆脱意 识形态的影响 ”，给予新兴国家科学公正的评级。他说，穆迪将中国主权债务 Aa3 的评级展望调至负面，“这是没有远见的” ，8并指出该做法将会被实践证明是错误的。3 月 2 日，穆迪公布了中国2015 年度复评结果，除维持中国主权信用评级 Aa3 水平不变外，另将评级展望从“稳定” 调 整为“负面”，穆迪认为中国政府债务上升、外汇储备下降
20、和推进改革具有不确定性。在下调中国评级展望后，穆迪还基于政府债务增加导致财政疲软的考虑，于 3 月 3 日将中国 38 家国有企业及授予评级的子公司、25 家金融机构评级展望由稳定下调至负面。对此，朱光耀回应，穆迪是从西方化的角度来判断中国财政情况，并不公正。此外，朱光耀还明确表示，目前评级机构的国际信誉在全世界范围内已受到广泛质疑，他还援引二十国集团的实例，各国的金融监管机构不能再将评级机构的判断嵌入本国的金融监管内容。朱光耀称，穆迪应该以实际偿债意愿和偿债能力作为评级最基本的衡量点，不能用西方眼光看待中国等新兴市场。在针对扩大财政赤字率的问题上，朱光耀指出国际上的 3%赤字率“警戒线”并非
21、统一标准，目前主要适用于欧盟，实务操作需根据各个国家的具体国情而定。因此朱光耀认为穆迪对中国缺乏远见地下调评级展望将最终被事实证伪。(三）2 月 CPI 同比上涨 2.3%中国国家统计局 3 月 10 日公布，2 月居民消费价格指数（CPI）同比上涨 2.3%，为 2014 年 7 月以来最高，高于 1.9%的路透调查预估中值；2 月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下跌 4.9%，与路透调查预估中值一致，且降幅为八个月来最窄。统计局并公布，2 月 CPI 环比上涨 1.6%，PPI 环比下降 0.3%。从分项来看，2 月 CPI 中食品价格同比上涨 7.3%，非食品价格同比上涨 1.0%；
22、PPI 中生产资料价格同比下降 6.5%，降幅为去年 6 月以来最窄。（四）2 月份贸易顺差同比收窄 15.9%3 月 8 日，海关总署发布的数据显示，今年前 2 个月我国进出口9总值 3.31 万亿元人民币，比去年同期下降 12.6%。其中，出口 1.96 万亿元，同比下降 13.1%；进口 1.35 万亿元，同比下降 11.8%；贸易顺差6159 亿元人民币，同比收窄 15.9%。海关总 署相关负责人表示，前 2个月我国一般贸易出口比重有所提升，对主要贸易伙伴进出口下降。民营企业进出口比重提升，机电产品、纺织服装等传统劳动密集型产品出口下降。此外，铁矿砂、原油、 成品油和铜等主要大宗商品进
23、口量增加，煤、钢材等进口量减少，主要 进口商品价格普遍下跌。具体来看，前 2 个月，我国一般贸易进出口 1.87 万亿元，同比下降 12.8%，占我外贸总值的 56.5%。同时，民营企业进出口 1.29 万亿元，下降 7.3%，占我国外贸总值的 38.8%。（五）发改委：四举措拉动国内消费国家发改委于 14 日召开的定时定主题新闻发布会中发布宏观经济运行数据并回应热点问题。发改委发言人赵辰昕表示，未来发改委在拉动国内消费方面，具体要做以下几项工作：第一，增加有效供给，提高供给质量和效率，营造大众创业、创新良好环境，支持企业通过创新增加优质新型产品和生活服务的有效供给。第二，优化消费环境，全面提
24、高标准化水平，以更严的标准和监管，强化企业主体责任，促进消费品质量提升，完善全国信用信息共享平台，推动跨地区、跨部门信用奖惩联动，营造公平竞争环境。保护知识产权，严惩假冒伪劣以及价质不符等行为，维护消费者的合法权益。第三，破除体制机制障碍，全面放宽民间资本的市场准入，分领域逐步减少、放宽、放开对外资的限制，加快教育、 卫生、文化等事 业单 位分类改革，补足消费基础设施供给的短板。第四，加大政策支持力度，增设口岸进境免税店，落实和完善境外旅客购物离境退税政策，畅通商品进口渠道，扩大群众反映的日用消费品进口，还要发展消费信贷，将消费金融公司试点推广至全国。10(六）中韩中澳自贸协定两月受惠货值超
25、12 亿元来自上海海关的统计显示，中华人民共和国政府和大韩民国政府自由贸易协定和中华人民共和国政府和 澳大利亚政府自由贸易协定自 2015 年 12 月 20 日正式实施两个月来，共进口货物 2063 批，受惠货值 12.4 亿元，税款优惠 3992.2 万元。据统计，近两个月来，上海海关关区中韩中澳两项自贸协定项下 韩国原产货物进口 840 批，受惠货值 5.1 亿元，税款优惠 1220.6 万元，主要受惠商品为未锻轧锌、合成橡胶等；澳大利亚原产货物进口 1223 批，受惠货值 7.3 亿元，税款优惠 2771.6 万元，主要受惠商品为牛肉、海鲜等。上海海关关区进口澳大利亚原产牛肉 406 批，受惠货值 1.7 亿元人民币；进口澳大利亚原产海鲜 327 批，受惠货值 7311.7 万元人民币，中澳自贸协定惠及民生消费成效初显。
