1、第三届中国政经年会入选学生论文公示基于劳动价值论的通货膨胀模型初探王稳定（内蒙古大学经济管理学院）【摘要】本文以劳动价值论为指导，借鉴后凯恩斯主义“货币是存在于信用关系中的资产”的思想，考察了现代货币的发行过程和创造过程，从而寻找到了现代货币的价值内涵，并得到了其具体的表达形式。在此基础上，根据马克思等价值交换的基本原理，构建了一个简单的基于劳动价值论的通货膨胀模型。发现这个模型框架，不仅可以涵盖所有西方经济学提及的通货膨胀类型，将之统一在同一个框架下讨论，还可以揭示西方经济学无法揭示的通货膨胀的其他的一些深层次原因。这些充分地证明，基于劳动价值论的通胀理论是通胀理论的发展方向。【关键词】劳动
2、价值论；通货膨胀；货币；价值；模型马克思主义政治经济学与西方经济学的论争由来已久。而货币理论和通货膨胀理论又是两个学派论争最主要的焦点之一。两个学派的分岐主要集中在一个问题上：“货币到底有没有价值？” ，学界形象地称之为“货币有没有锚” 。比如著名的“哈恩难题”就问：“为什么没有内在价值的纸币与商品和劳务相交换的过程中会具有正的价值？”对于这个问题，马克思认为，货币是从商品交换过程中产生的。在交换过程中， “充当一般等价物就成为被分离出来的商品的特殊职能。这种商品就成为货币。 ”（P104105， 资本论第一卷， 1975 版）因此，货币本质上是充当一般等价物的商品。因此，货币必然是有价值的。
3、随着货币发展到纸币时代，马克思认为：“纸币的发行限于它象征地代表的金（或银）的实际流通的数量” 。因此，纸币作为金属货币的符号，因此，也是价值的符号，也是有价值内涵的。建立在劳动价值理论上的货币理论有价值论基础，在金属货币情形下有完善的解释力，但理论在向纸币情形推进时却遇到的困难，从而在现实通货膨胀问题上缺乏解释力。马克思虽然指出纸币代表着金银的价值，但在纸币时代，所代表的金银并不是现实生产的；所代表的价值的量又具体是多少？纸币的价值量在交易中又是如何决定物价水平，从而决定通货膨胀率？本文将试图论证现代货币条件下货币的价值，从而建立一个基于劳动价值论的通货膨胀模型。一、现代货币的价值在现代货币
4、条件下，货币主要由纸币和银行存款组成。纸币由中央银行发行，一般称为货币的发行过程；银行存款是商业银行的业务，一般称为货币的创造过程。我们借鉴后凯恩斯主义“现代银行体系是建立在债权债务关系基础上的信用关系”的观点，从中央银行和商业银行的资产负债表出发，考察货币的发行和创造过程，来探究货币的价值。（一）从货币的发行过程中探究纸币的价值。在现代纸币制度下，发行纸币是一国政府法定和专属的权利。央行作为政府这一权利的实施人，主要通过如下三个途径发行货币：公开市场业务、外汇占款，购买黄金。公开市场业务是指央行在一级或二级债券市场购买政府债券的行为。外汇占款是指固定汇率制国家的央行通过外汇管理部门为了稳定汇
5、率在外汇市场上投放本币，购买外币的过程。购买黄金，是指央行向黄金生产企业用纸币收购黄金的过程。从上列三个最主要的基础货币投放过程看来，每一单位的基础货币的投放都是一次交易过程。从央行的角度来讲，公开市场业务购买的是政府债券，是对政府的一种债权。外汇占款所购买的是外汇储备，是一种对外国货币当局的债权 1、对外国政府的债权。购买黄金时得到的是金属货币，是实物货币。每次交易所得，黄金是实物，政府债券是对本国政府的债权，外汇储备是对外国政府的债权。这些债权必然对应着相应的实物。债务人在偿付债务时，必须以债权人所需的实物或者货币来偿还。而偿还货币的过程，正是货币发行过程的相反过程回收货币，代表着央行的债
6、务履行的义务的减少。央行是以实物支付履行义务的，因此，债务履行义务的减少，亦即实物支付的减少，也是一种实物，或者说是未来的实物。总而言之，央行在货币发行过程中，每一单位的基础货币的投放均是一笔交易，而每一笔交易均对应的是一定的实物。根据劳动价值论，实物都是有价值的，每一笔交易的双方，应遵守等价交换原则，那么每一笔交易中，基础货币的价值应该与它所购买的实物或者债权所代表的实物的价值相等。因此，货币必然是有价值的。西方经济学为了符合货币面纱观，把货币的发行过程描述成用直升机从空中洒钱的过程，但事实上在货币发行过程中，每一单位的货币的发行都是一次交易过程，央行在货币的发行过程中是每有所获，必有所获的
7、。现实生活中不存在央行不获得任何实物或债权而放出基础货币的。即使央行真从直升机中向民众抛洒货币来发行货币，那也必然是代表着政府向民众发放补贴，那也必然获得对政府的债权。上文所论的是货币发行过程中央银行的所获。所获必有所付。从另一个角度来看，每一单位货币的发行，也是央行增加一笔债务的过程。只有央行承兑的纸币才是真正的货币。央行不承兑的纸币就不是货币。比如前政府或者前央行发行的纸币、或者国外央行发行的纸币、或者本央行发行，但拒不承兑的纸币 2就不是货币。对于纸币何以成为货币，西方经济学为了符合货币面纱观认为其在于政府的强制性 3。强制性固然是现代纸币货币的基本特征，但承兑性是最根本的原因。原因是，
8、第一，一种纸币只要承兑性好，即使并不具有强制性，也能成为货币。世界货币就是最好的例子。某国的纸币成为世界货币，在某国以外的地方被承认为货币，并不是因为某国的强1外汇也是种债权，这将在货币的债务性质中论述。2比如央行为了遏止奔腾式通货膨胀，废止旧通货，采用新货币。如 1948 年 8 月国民政府用金圆券替代法币。3如克鲁格曼宏观经济学中认为法定货币的价值完全取决于交换媒介的官方地位。制力能到达国外，而是因为某国实力雄厚，货币的使用者认为其承兑性并不存在风险。另外，如果纸币之所以成为货币由强制性决定，那么从逻辑上讲，官方的强制性越强，货币就会越会受人们欢迎，越坚挺。但是事实上，当一国经济出现问题时
9、，在国内提高其官方强制性，只会降低货币的受欢迎程度，反尔疲软。这就出现了逻辑矛盾。因此承兑性是根本的原因。在这种情形下，其货币变得疲软是因为经济出现问题，其承兑性降低。而相反，如果一国经济长期稳定增长，其承兑性增强，其货币自然逐渐坚挺。第二，强制性是一种权力。从哲学的角度来讲，权力来自于义务，不存在没有义务的权力。一国货币在国内具有强制法定地位，其权力来源于发行者当局央行对其承兑义务的履行。如果央行的承兑义务的履行能力没有提高，提高其货币的强制法定义务不可能变为现实，货币的拥有者会以完全放弃或者部分放弃（贬值）来应对其强制法定地位。央行如何来保证其发行纸币的可承兑性？央行的可承兑性来源于其在发
10、行货币时所获得的实物或者未来的实物债权。作为货币的发行方，央行是货币的最后承兑者。当现实生活中发生纸币持有者向央行提出兑换要求时，央行必须拿出等价值的实物或者债权来支付兑换要求。现代中央银行制度声明纸币是不承兑的。但其本质是只是割断了纸币与黄金的联系，并没有割断纸币与央行资产的联系。由于黄金货币的增长赶不上实体经济的增长，催生了现代中央银行制度，使中央银行摆脱了纸币兑换黄金的义务，但是中央银行摆脱不了纸币兑换央行资产的义务。何以见得？其一，外国持有本国货币时，即使不能承兑黄金，但是必须保证承兑资产，必须保证外国能以本国货币购买资产，否则货币就会转化为债务危机和外交危机，转化为本国政府对外国政府
11、的债权 4。也就是说，即使现代货币不承兑黄金，但是作为外汇的货币，至少能保证其能承兑实物资产，而且是十分方便地兑换成资产，如果不是如此，此国的货币就不可能成为世界货币。其二，对于本国纸币持有人而言，如果纸币发生承兑性危机，必然是央行所持有的政府债券无法履行义务。但是在发生承兑危机的情形下，纸币至少可以用来交税。因为政府债券的履行实物就是税收。外汇作为外国央行的纸币，其性质也必然相同。外汇的可承兑性亦由外国政府的债券以及未来税收的履行来保证。因此，发行出的每一单位的基础货币都是央行对纸币持有人的债务。基础货币的坚挺性取决于其可承兑性。而可承兑性又完全取决于央行在发行基础货币时所购买和拥有的实物的
12、数量和质量。马克思在论述可兑换黄金纸币时，说纸币是金属货币的符号。纸币的价值即其代表的金属货币的价值。在现代中央银行体系下，纸币是纸币的发行方央行所拥有的资产的符号，因此纸币的价值是央行所拥有的资产的价值的代表。在这个过程中,外汇储备也是实物的观点可能得不到认同。现作补充论证：我们可以从逻辑上论证外汇储备也是实物。根据央行的债权债务关系，债权=债务，即：黄金+国债+4从这可以回答注 1 的问题，外汇是对外国央行的负债，也是需要用实物来偿付的，因此，其本质上也是实物。外汇储备=货币。抽象其外在表现形式，则其实质，可写为：实物+实物+外国货币=本国货币，或者：价值+价值+ 外国货币= 本国货币。外
13、国货币和本国货币同为货币，其本质必然相同，则上式可简写为：实物=货币，或者，价值=货币。从而可到外汇和本国货币必然有价值的结论。因为一种债务债权关系的本质也是一次交换过程，债权和债务双方就如交换的双方，必须有相同的实质。反过来，如果货币仅为符号，那么就会得到“价值=符号”的结论。从马克思的论述中我们可以知道，但凡一个无价值的物品和一个有价值的物品进行交换，那么无价值必然是表现形式，其本质必然是价值的交换。比如地租和利息。在此处，符号只能是表现形式，其本质是符号代表的价值与价值进行等价交换。因此，从劳动价值论看来，在现实交易中，纸币与实物的交换也一样遵循着等价交换的原则，纸币以代表着央行所拥有的
14、资产的价值来与等量的商品价值进行交换。纸币作为央行所拥有的资产的符号来充当一般等价物，从而成为货币。从本质上来讲，现代中央银行制度是在黄金货币有限，不足以应对经济增长，而在新条件下创新的一种一般等价物制度。即以央行拥有一部分资产，以此为锚，作为一般等价物，由其资产的量大来满足实体经济对一般等价物的要求。纸币成为货币的过程和一般商品成为货币的过程是一致的。这从央行所拥有和选择的资产中就可以看出来。一个普通商品要成为一般等价物，必须要具有最广泛的可与其它物品进行交换的能力。一般等价物只能从具有这样的能力的商品中产生。而现代中央银行制度下，中央银行所拥有的资产中绝大部分是对政府的债券 5，而政府的债
15、券是以未来的税收来作为偿付的。自从现代中央银行制度以来，如西谚云“一个人不可逃脱的就是死亡与税收” ，任何经济主体都逃脱不了税收，税收是现代社会中具有最广泛的可以其他物品进行交换能力。同时其在量上也满足实体经济增长要求，因此，其成为一般等价物，从而成为货币具有不可避免性。其原理和机理，与马克思在资本论第二卷中所论述的从商品到一般等价物再到货币的原理和机理是一致的。（二）从货币的创造过程中探究银行存款的价值同理，商业银行的货币创造过程依然是一种债权债务的信用关系。首先,从商业银行吸收存款业务开始。商业银行每吸收一笔存款，所获得的是一笔纸币现金，是基础货币 6。在这个过程中，储户存入的纸币成为了商
16、业银行的资产，同时，形成了一笔商业银行对储户的负债，即日常所说的存款。从货币的发行过程中来看，纸币是有价值的，它代表的是央行所拥有资产的价值，作为等价交换的另一方，银行对储户的负债也是有价值的，其价值在于储户在随时提出取现要求时，银行必须以纸币或者资产 7来承兑支付。因此，存款代表的价值即商业银行履行承兑业务时所支付的纸币或者资产时的价值。5中国人民银行的资产负债表有些特殊,这也是本论文最后以外汇储备变动为例的原因6以中国为例，商业银行是没有权限保存外汇和黄金，涉及外汇和黄金时基本上是为央行代办。7即储户可以用存款来偿债或转帐，并不承兑纸币，即此时商业银行支付的是资产。银行何以保证储户提出承兑
17、要求时能支付纸币或资产？一方面，商业银行有准备金制度。另一方面，其它的吸收的存款获得的纸币进入了贷款过程。在贷款的过程中，商业银行向企业放出贷款，商业银行放出的是纸币（先考虑以纸币贷款的情形，以存款放贷的情形见下文） ，是有价值的，而另一方面，商业银行获得了一笔对企业的债权，这笔债权是企业承诺在约定的期限内以货币或资产是偿付的，因此也是有价值的。在现实生活中，为了保证其债权的承付性，商业银行的贷款有严格的抵押品制度。所以，从贷款过程来看，商业银行用纸币这一具有价值的资产换取了对企业的有价值内涵的债权。综合商业银行的吸收存款和放出贷款的整个过程，商业银行的负债即为储户的存款，商业银行的资产即为准
18、备金和对企业的债权，这两者都是有价值内涵的。因此，商业银行的存款是商业银行所拥有资产的价值的符号，存款的价值是商业银行所拥有的资产的价值的代表。现在我们补述在以存款放贷的情形。在以存款放贷的情况下，也不改变其价值交换的实质。以存款放贷时，一方面企业获得在商业银行的一笔存款，增加了一笔商业银行的负债，另一方面，商业银行获得一笔对企业的债权。依上文所述，此债权债务关系两方面均有价值内涵，因此，依然是价值交换，并不改变从整体上来看的商业银行的债权债务关系，与上文所说的存款是商业银行所拥有资产的价值的符号的结论一致。由于必要的存款准备金制度，商业银行的资产中必须有一部分是纸币。因此，法定准备金率决定了
19、商业银行的资产负债规模的上限。如果把所有的商业银行都视为一家，那么，在央行发行的纸币的数目一定、居民手中不持有纸币的情况下，商业银行整体的最大资产负债规模即限定在纸币数目除以法定准备金率。由于法定准备金率总只是部分准备金率，因此，商业银行的整体资产负债规模，要远大于央行的纸币发行数目。也就是说，存款总额的规模，要远大于央行发行的纸币的数目。在现代商业社会，存款即视为货币，即在商业银行的参与下，货币的规模要远大于纸币的规模，这个过程即称之为货币创造过程。由上文可知，货币之所以在商业银行的参与下创造出了比纸币更大的规模，是因为商业银行的资产负债表相对于央行的资产负债表，商业银行将企业的债权拉入了资
20、产，而央行的资产仅限于有限的几种：外汇、黄金和政府债券，其波动范围也较小。而商业银行对企业的债权要庞大得多，如果没有准备金的限制，理论上，货币可以创造到无穷的程度。因此，商业银行以对企业的债权为资产是货币创造的最核心的原因。在这里有必要比较一下中央银行和商业银行。为什么会有中央银行与商业银行的分工？中央银行不在货币发行过程中发行所有的货币而使商业银行参与了货币创造过程？首先，中央银行的资产的有限的几种品种使其货币发行规模很有限。央行无法创造足够的纸币来满足所有货币需求。其次，即便央行发行了足够的纸币来满足货币需求，纸币也无法完全排挤商业银行的货币创造过程，只会造成通货膨胀。在历史上，商业银行要
21、先于中央银行而存在。在商业银行之前，商业信用有更悠久的历史。央行出现的必要性是商业银行所发行的银行券其承兑性很不稳定。商业银行所拥有的资产主要以对企业的债权为主，而企业的债权是风险极高的资产，从而使得商业银行的承兑性十分有限。在这种情况下，有必要出现一种分工，即有专门的银行只经营风险极低的资产品种，专门保证其承兑性，凌驾于各商业银行之上，各商业银行以其发行的银行券作为资产，来解少其承兑的风险。如果由政府来法定经营，这种承兑性将得到保证。但事实上，只要其资产大多数都由风险极低的资产组成，其就具有了准中央银行的性质。最早的英格兰银行因为拥有了大量对政府的债权而成为了央行。因此，从资产负债表的角度来
22、考察，中央银行与商业银行的区别在于其资产的风险性大小，以及其决定的承兑性的大小。当然，商业银行由于其资产风险大，同时因为其参与了利润平均化过程，商业银行的资产一般都有较高的回报率，因此，商业银行的存款是有利息的。而中央银行的资产由于风险极小，不参与利润平均化过程，因此，纸币没有任何回报率。正是这种不同的风险与回报率的组合，来满足货币需求中不同主体和风险偏好者的要求。比商业银行风险更大、承兑性更小的债权债务关系有各企业发行的商业票据、各金融中介机构发行的票据、流动性较大的金融资产和金融工具等，其在现代社会中具有准货币的性质。但是其本质上来讲，并不是货币。因为这些金融资产它不能满足对货币的一般等价
23、物的要求。一般等价物，必须要具有最广泛的可与其它物品进行交换的能力。而上述金融资产显然不具有广泛的可与其它物品进行交换的能力。因此，金融资产只能是一般商品或普通资产，而成为不了货币 8。因此本文认为的货币创造过程不包括企业信用和个人信用，只包括商业银行的信用。（三）小结从上文的论述中，可以得出以下结论：现代央行制度和商业银行制度均是建立在债权债务的信用关系之上的。因此，作为央行负债的纸币，是央行所拥有资产的符号，因此，纸币的价值是央行所拥有资产的价值的代表；作为商业银行负债的存款，是商业银行所拥有资产的符号，因此，存款货币的价值是商业银行所拥有资产的价值的代表。综上所述，标准意义上的货币（M2
24、 概念上）都是有价值的。二、现代货币的价值量和通货膨胀模型根据上文所述的央行和商业银行的债权债务关系，可以来探究纸币和银行存款的价值量。假设中央银行所拥有的资产只有政府债券和黄金 9。记政府债券的价值量为 ，黄金BZ8事实上，商业银行天生偏好于大企业的债权，这是由承兑性和最广泛的可交易性决定的。9 先考虑简单情形。比如美国的联邦储备的绝大部分资产都是政府债券和黄金储备。的价值为 。则央行发行的纸币的总价值为 ，若央行发行的纸币的数目是 ,则MZBMZH单位纸币的价值 。*BMZH对于商业银行而言，其资产主要有准备金，以及对企业的债权。在正常的情况下，准备金和对企业的债权两者对于商业银行而言，其
25、意义和地位是一样的。因此，相同数目银行存款对应的现金和企业债权的价值是一样的。因此，单位银行存款的价值必然和单位纸币的价值相等。这从等价交换的角度就可以发现。因为银行的每一笔债权债务关系都可视为一次交易，必然遵守等价交换原则。商业银行吸收一笔银行存款，增加了存款准备金的纸币，同时也增加了相应数目的银行存款，这说明相同数量的纸币的价值和相同数量的银行存款的价值是相等的，不然就不可以等价交换；商业银行放出一笔贷款，商业支出一笔相应数目的纸币或银行存款，从而获得一笔对企业的债权，这说明这笔债权的价值等于支出的纸币的价值或银行存款的价值，不然也不可以等价交换。因此，单位银行存款的价值和单位纸币的价值相
26、等，也为 。 （当然单位银行存款的风险和单位纸币的风险不同，在下文论述）单*MZ位银行存款的价值和单位纸币的价值相等，货币创造过程并不改变单位货币的价值。也就是说，商业银行的存在并没有改变货币的价值量，货币创造过程并没有改变货币发行过程决定的单位货币的价值量，只是增加了货币数量，由纸币的 向 扩张。HD记公众手中的纸币的总价值为 ，作为银行准备金的总价值为 ，商业银行对企CURE业的债权的总价值为 ，则银行存款的总价值为 ，整个货币供给的总价值为CRZCREZ=CREUBM考虑现实生活中货币都是多次媒介商品，因此，货币总供给的价值总是以流通速度倍来媒介商品的价值，因此货币供给能够提供的用以媒介
27、商品的总价值为：BMCRZ只考虑货币的交易媒介和价值尺度的职能，则经济对货币的需求仅为交易性需求。因此，计算社会总商品的价值即可得出货币的总需求。为了简化问题，先不考虑部门之间商品生产不均衡的情况。假设各种商品生产的数量正满足社会需求的客观比例。假设各部门的生产产品的数量为 ，各部门价12,nQ值量为 ，各部门单位商品价值量为 = ，各12,nZ 12,nz 12,nZ部门单位商品的劳动生产率为 。12,nff因此，仅考虑货币的交易需求，货币总需求为 1niZ按照等价交换原则，货币总需求和货币总供给进行等价交换决定价格。如果货币总供给正好能满足货币的需求，则商品和货币恰好各自实现自身的价值，则
28、 1niBMCRZZ但在经常的情形是两者往往不能相等。如果货币总供给不能满足货币的需求，则货币实现大于本身价值的价值，商品实现小于本身价值的价值；同理，货币总供给超出货币的需求，则货币实现小于本身价值的价值，商品实现大于本身价值的价值。综合以上几种情形，可将上式修改为： 1niBMCRZZ即当 ，则表示正好相等， ，表示的是货币的供给小于货币的需求；1，则表示的是货币的供给大于货币的需求。由于前文假设了部门之间商品生产是符合社会需求的客观比例的，因此，个别商品与货币交换时的情形与总商品与货币交换时，价值实现关系应该是一样的。其实现比例亦为。设价格向量为： ，因此，当各部门单位商品与商品交换时，
29、有：12,np*12,nMzZ 设计算 CPI 时，取的基期的一篮子商品的数目为 ，那么依照 CPI 的计0012,nQ算方法，则物价总水平 为： =sP01nsip12,np 0012,Tn由上文 可得出：*122,nnMzZ 1212*,nnpz 代入 式中，可得： = =sPs001212*,TnnMzQZ 0*1niMzQZ由上文 及 可解出 ：1niBCRZ11inz1niBMCRzQZ将此式代入 可得：sP01*10*1*01()1ns ini MBCRniMBMniiCRnBMizzQZZzZHzQZH其中， 为当期全社会总劳动间，记为 L；因为 ，所以1niz1nzf00001
30、211nni niiQQzfff代入 可得：sP00121CRnsBMZHLff三、影响通货膨胀的因素分析由 可知，影响物价水平的因素有如下00121CRnsBMZQPLff几种：（一）在其他条件不变的情形下，流通速度 变大会引起通货膨胀。（二）在其他条件不变的情形下，中央银行发行过多的基础货币 会引起通货膨胀。H（三）在其他条件不变的情形下，当期社会总劳动减少，会引起通货膨胀。（四）在其他条件不变的情形下， 变大，即商业银行信贷扩张，会引起通货膨胀。CRZ（五）在其他条件不变的情形下， 变小，即商品的劳动生产率降低，会引起通胀。nf以上五种通货膨胀类型中， （二）是传统货币数量论意义上的通货
31、膨胀， （四）是所谓的流动性过剩引起的通货膨胀， （五）是所谓成本推动型的通货膨胀。出于简化问题的考虑，上文在推导过程中，假设了部门之间商品生产是符合社会需求的客观比例的。如果放宽这个假设，考虑部门间生产失衡的情形，继续深化模型，此模型还可以用来探讨结构性通货膨胀。由此可见，基于劳动价值论的通货膨胀模型可以涵盖所有西方经济学提及的通货膨胀类型，将之统一在同一个框架下讨论。与此同时，基于劳动价值论的通货膨胀模型可以揭示西方经济学无法揭示的通货膨胀的其他的一些深层次原因。比如在此模型中, 、 、 三者，在一般情形下是假设不变的，即认为，在一般BZMCR情形下，这三者的价值是不会变动的。但事实上并非
32、如此，中央银行所持有的两项资产中，黄金储备的价值 历史证明其在长期价值不易波动。但政府债券的价值 的稳定性远赶MZ不上黄金储备。政府债券是以未来的税收为偿付条件的。因此，政府债券的价值取决于政府债券募集的资金的用途。如果国债资金投入了实体经济，尤其是有利于社会生产力长远发展的项目，那么国债会导致未来的经济增长，意味着国家在未来有更多的税收，此时国债的偿付是没有问题的， 不会变化；如果国债资金仅仅是为了弥补财政赤字，那么国MZ债资金并不能能带来未来的经济增长和更多的税收，未来的国债的偿付只能依靠举新债还旧债，那么意味着国债的偿付实质上无限期地压后， 就会大幅缩水；如果国债资金是MZ用于了毫无意义
33、的战争或者政府的挥霍，或者像政府根本没有偿付的意愿，只作为一种搜刮民财的手段，那么国债的实质价值基本没有， 就等于 0。从模型中来看，在基础货币数量不变，其他条件不变的情况下， 的缩水是通货膨胀的原因。当 一下子变为HMZMZ0，将会引起大幅的通货膨胀，历史事实表明也是如此。代表的是商业银行对企业的债权的价值。 相对于 ，具有更大的风险性。经CRZ CR济中的企业往往因为破产而失去偿付能力而使 的价值为 0。从模型中来看，在其他条Z件不变的情况下， 的变小是通货紧缩的原因。事实上，在经济危机中，大规模的企业CR的破产往往和通货紧缩相伴随。这两种通货膨胀（或紧缩）的原因是只有从劳动价值论出发，在探究出货币的价值内涵后才能发现。
