1、- 1 - 毕业论文 （ 20_ _届） 上市公司高管薪酬与公司业绩发展成长实证研究 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 高层薪酬问题一直以来是与整个公司的发展休戚相关的，也一直是一个焦点问题，特别是如今上市公司在我国的社会 经济地位不断提升，上市公司的高层薪酬问题更加成为众人关注的焦点。随着企业的经营权和所有权的分离，迫使许多企业家不得不面对如何平衡管理层与公司利益之间的矛盾等问题，也使高层薪酬与公司业绩发展成长之间的问题日益显得明显。 在这些上市公司里，由于两权的分离，可能会导致高级经理人的行为目标可能与所有者股东的目标相违背，从而产生
2、代理问题，而通常上市公司通过激励机制和公司治理机制解决代理问题。激励机制是通过薪酬与企业业绩挂钩来激励高层采取与所有者目标相一致的经营措施的机制，而公司治理机制则是调整所有权结构以增强股东对高 层的影响从而对高层的管理进行监督与控制。而这两大机制也是对公司薪酬产生重大影响的机制。然而仅仅只靠机制的建立是完全不够的，还需要合理利用机制的运行来调整高层对于公司的管理。 本文是以会计的角度，从如何发展企业业绩为着眼点，探讨高层薪酬与企业业绩发展成长之间的关系。选取数据及样本（数据为在沪深两市上市的宁波上市公司，选取 2006 年至 2009 年四年的数据）进行研究，分析高层薪酬与公司业绩发展成长之间
3、的关系，并统计数据得出结论和相关意见建议。 关键词：高管薪酬；公司业绩；实证研究 Abstract Executive compensation issue is an important with the companys development of solidarity, especially nowadays listed companies in China continued to improve the socio-economic status, so that more and more people began to pay attention to the executi
4、ve compensation of listed companies. With the corporate management and ownership separation, forcing many entrepreneurs have to face many issues like how to balance the contradictions between the interests of management and the conflicts, and so on, but it also to highlights the issue between the de
5、velopment of executive compensation and corporate performance. In these listed companies, because of the separation of the two rights may lead to the goal is not the same about the behavioral of senior managers and interest of the shareholders, and resulting in agency problems, so that usually the l
6、isted company incentives and corporate governance mechanisms to address agency problems. Incentives is a management measures consistent with the corporate performance and the pay of all people, the adjustment of corporate governance is to enhance the ownership structure of shareholders to senior man
7、agement on the high-level supervision and control, and these two mechanisms is also a significant impact on the company pay mechanism. However, only the establishment of mechanisms alone is totally inadequate, but it also had rational use of mechanisms also need to adjust the operation of the compan
8、ys senior management. This article is based on the accounting point of view, from how to focus the development of corporate performance, executive compensation and corporate performance of the development of the relationship. Select the data and samples (data listed in Ningbo, Shanghai and Shenzhen
9、listed companies, selected from 2006 to 2009 four years of data) to study, analysis of executive compensation and corporate performance relationship between the development and growth, and statistical data to draw conclusions and relevant opinions and suggestions Key words: Executive pay; Company pe
10、rformance; Empirical Study III 目 录 1. 引 言 . 1 1.1 研究的背景 . 1 1.2 研究的基本思路 . 1 2. 基本理论 . 3 2.1 高管的界定 . 3 2.2 薪酬的定义 . 3 2.3 公司业绩的评价指标 . 3 2.4 公司高管薪酬与业绩评价的步骤 . 4 3. 理论假设 . 5 3.1 研究假设 . 5 3.2 研究方法 . 5 4. 抽样统计分析 . 6 4.1 实证分析的样本和数据的选取 . 6 4.2 指标的选取 . 6 4.3 上市公司高管薪酬指标体系的数据统计 . 7 4.4 上市公司业绩发展成长的数据统计 . 12 4.5
11、上市公司高管薪酬与公司价值成长之间的实证研究 . 18 4.5.1 公司业绩发展的四个指标的描述性分析 . 18 4.5.2 董事长薪酬与公司业绩发展成长之间的研究 . 22 4.5.3 金额最高前三名高管薪酬与公司业绩发展成长之间的研究 . 24 4.5.4 整体高管总薪酬与公司业绩发展成长之间的研究 . 30 结 论 . 34 参考文献 . 36 致 谢 . 错误 !未定义书签。 44 1. 引 言 1.1 研究的背景 在全球经济经历了金融危机之后，开始了缓慢的复苏过程，而在这个缓慢的过程中，各家上市公司的目光更是聚集在了如何促进高层管理人员的薪酬与公司发展成长的关系上。高管薪酬是公司管理
12、者对公司业绩做出贡献的最佳体现，而促进两者平衡和谐发展，必将为上市公司今后发展提供有效的保障和必要的管理途径。 权威资讯公司美世对截至 2010 年 4 月份，归入 A 股沪深 300 上市公司的高管薪酬数据以及股权激励计划进行了分析。报告显示： 2009 年所有总经理薪酬的 50 分位值为人民币 63 万元，显著高于 2008 年的 53 万元，且其他各高管岗位（董事长、副总经理、财务负责人和董事会秘书）的薪酬中位值也都出现了不同程度的增长，这说明，随着经济不断恢复，越来越多的公司对高管薪酬更加重视， 加强了薪酬与业绩之间的挂钩。另一方面，报告中也统计了从 2005年至 2010 年 5 月
13、底之间，沪深 300 家公司中公布了股权激励方案的 43 家公司，占沪深 300 上市公司的 14%，其中已经实施方案的公司有 20 家。已披露的股权激励方案中，选择股票期权作为激励工具的占 65%；已实施的激励计划中，选择股票期权作为激励工具的占 45%，限制性股票占 55%，这也说明了，随着经济不断的发展，已经有不同的激励工具逐步向股票期权激励计划集中，特别是股票期权激励，由于它与业绩的相关性较高而被更多的股东所看好。 从这份报告中我们可以得出 在沪 深 300 上市公司中，业绩和高管薪酬存在的相关性是比较明显的， 2009 年净利润增长率排名前 1/3 的公司其高管薪酬增长百分比各分位值
14、均高于净利润增长率排名后 1/3 的公司， 这也说明 业绩增长好的企业会带动其高管薪酬较高地增长 。这也就意味着上市公司对于公司业绩的发展成长和公司高层薪酬之间的管理尤为必要，如何将两者协调发展，特别是在经济缓慢复苏的阶段如何加速向“为绩效付薪”转变是当前各家上市公司股东所面临和迫切需要解决的问题。 1.2 研究的基本思路 本文研究的基本思路是在过去国内外研究者的相关研究基础上，以我国上市公 司作为这次的主要研究对象，对公司高管薪酬与公司业绩发展成长之间的44 关系进行的分析和实证研究，探讨两者之间是否存在相关性。 本文以浙江省宁波市的 7 家上市公司作为选取的样本，对这 7 家公司的数据进行
15、分析统计，同时结合它们的实际数据来分析上市公司高管薪酬与公司业绩发展成长之间的关系。 本文主要有这几个部分组成： 第一部分：引言。介绍本文的研究背景和研究的基本思路。 第二部分：基本理论。对本文相关的理论概念以及概念的界定。 第三部分：理论假设。对本文此次研究提出的理论假设，并在假设的基础上确定其研究所用的方法、样本、数 据和指标。 第四部分：抽样统计分析。通过实证数据的研究来分析上市公司高管薪酬与公司业绩发展成长之间是否存在相关性。 第五部分：研究结果。总结本文的研究结果，通过研究的结论对我国上市公司在高管薪酬与公司业绩发展成长方面提出相关建议，并指出不足。 44 2. 基本理论 2.1 高
16、管的界定 在我国公司法 第 217 条第（一）项 中 规定 ： 高级管理人员是指公司的经理、副经理、董事会秘书 、 财务负责人和公司章程规定的其他人员。 而在经济不断发展的今天，更多的企业将董事、监事、董事长、副董事长等人也归 入高层管理人员中，以平衡所有者与管理者之间的利益冲突，同时也使得公司的利益达到最大化。本文是从 董事、监事、董事长，副董事长、 董事会秘书 、总经理、副经理、财务负责人 等人的薪酬为依据进行分析的。 2.2 薪酬的定义 传统上的薪酬体系包括以下几大部分：基本薪酬、激励薪酬 (奖金 )、成就薪酬、附加薪酬 (津贴 )。而其 模式则 高度遵循企业战略 ，主要分为两种，即货币
17、性报酬和非货币性报酬。货币性报酬是 直接货币报酬的形式支付的工资，包括基本工资、奖金、绩效工资、激励工资、津贴、加班费、佣金、利润分红等；非货币性报酬是 间接地通过福 利（如养老金、医疗保险）以及服务（带薪休假等）支付的薪酬 ，其中也包括股利性报酬。 高级管理人员的报酬计划则包括（ 1）基本工资；（ 2）年度激励，如基于实现年度剩余收益的现金红利；（ 3）长期激励，如股票期权等；（ 4）额外福利，如人寿保险、看得见风景的办公室或私人秘书。 文中所说的高管薪酬则主要以 上市公司的董事、监事、董事长，副董事长、董事会秘书 、总 经理、副经理、财务负责人 等人的年度报酬总额为分析依据。 2.3 公司
18、业绩的评价指标 在 财务 上， 业绩定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四 个方面进行定量对比分析和评判。 主要包括： 企业盈利能力分析与评判 ， 主要通过资本及资产报酬水平、成本费用控制水平和经营现金流量状况等方面的财务指标，综合反映企业的投入产出水平以及盈利质量和现金保障状况 ； 企业资产质量分析与评判 ， 主要通过资产周转速度、资产运行状44 态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标，综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平和资产的安全性 ； 企业债务风险分析与评判 ， 主要通过债务负担水平、资产负债结构、或有负债情况、现金偿债能力等方面的财务指
19、标，综合反映企业的债务水平、偿债能力及其面临的 债务风险 。 其指标具体如下：（ 1） 企业盈利能力指标，包括净资产收益率、总资产报酬率 2 个基本指标和营业利润率、盈余现金保障倍数、成本费用利润率、资本收益率 4 个修正指标 。（ 2） 企业资产质量指标，包括总资产周转率、应收账款周转率 2 个基本 指标和不良资产比率、流动资产周转率、资产现金回收率 3个修正指标。 （ 3） 企业债务风险指标，包括资产负债率、已获利息倍数 2 个基本指标和速动比率、现金流动负债比率、带息负债比率、或有负债比率 4 个修正指标。 （ 4） 企业经营增长指标，包括营业收入增长率、资本保值增值率 2 个基本指标和
20、营业利润增 长率、总资产增长率、技术投入率 3 个修正指标。 一般公司的业绩评价主要是依赖内部财务信息，但随着公司越来越多地用其他指标来补充内部财务指标，更多的公司选择将下属单位的财务和非财务指标集中在一张“平衡计分卡”的报告中。不同公司的“平衡计分卡”侧重点有所不同，大致包括盈利指标、顾客满意度指标、效率质量和时间方面的内部质量指标以及创新指标。 2.4 公司高管薪酬与业绩评价的步骤 研究高管薪酬与业绩发展的研究设计需要六个步骤： 步骤 1：选择与企业最高管理当局财务目标一致的指标。 步骤 2：选择指标的时间范围。 步骤 3： 选择指标的内容定义以及假设。 步骤 4：统计各个指标的数据。 步
21、骤 5：分析指标数据之间的变化趋势。 步骤 6：对各指标进行描述性分析和相关性分析。 44 3. 理论假设 3.1 研究假设 本文所要研究的对象是上市公司高层薪酬与公司业绩发展成长之间的相关性进行分析和对比，并结合其他学术相关的研究报告，对本文的研究大体可以提出三个研究假设： （ 1）假设上市公司高层薪酬与公司业绩发展成长之间呈正相关关系。从理论上讲，如果一个上市公司的业绩在每个会计期间内都有相应地发展，在利润不断提高的同时势必会带动公司对高管 薪酬的提高；反之，如果一个上市公司不能保证业绩的相应提高，对于高管薪酬也会进行一定的控制，甚至会当公司业绩下降时相应调低。不过，高管薪酬不断提高从另一
22、个角度上也能刺激高管为增加自己的薪酬而不断发展公司的业绩。 （ 2） 假设 上市公司 高管薪酬与公司业绩发展成长之间 呈负相关关系。现实中存在着一些公司在业绩并不理想时，依旧盲目地增加高管薪酬，使公司业绩不能正常地发展；另一方面，也同样存在一些知名或者居于垄断地位的公司因为企业本身业绩增长有优势，而忽略了其公司高管的薪酬增长，使公司的高管薪酬一直保持相对变化很小，而导致 一部分高管的离职，使得整体薪酬呈现负增长的趋势。 （ 3） 假设上市公司 高管薪酬与公司价业绩发展成长之间 无明显相关性。不论公司的业绩增长或者减少，公司在一定的会计期间内对于高管薪酬的控制总是保持一个特定的水平，使得公司高管
23、薪酬和公司业绩发展成长之间没有特别明显的变化。 3.2 研究方法 文章主要的研究方法是实证研究，通过对 7 家选取的上市公司进行调查后，对所得到的数据进一步地进行统计分析和相关性分析。主要通过的数据获取渠道是一些网站和软件中的财务相关信息，从这些信息中整理出相关数据资料，并利用 Excel 软件和 SPSS 软件，对宁波市上市公司的高管薪酬和公司业绩发展成长之间进行相关性的研究和分析，从而得出相应的结论，找出两者之间的关系。 44 4. 抽样统计分析 4.1 实证分析的样本和数据的选取 文中选取的是宁波上市公司作为研究对象，其原因是宁波地区的公司在浙江地区中有一定地域特征，且竞争激烈，上市公司
24、注重自身高管薪酬与公司业绩发展成长两者相结合发展；另外选取宁波本地上市的不同行业的公司可以保证研究分析涉及的面相对广泛，数据相对有说服力，能够代表宁波本地的一些特征。通过软件中信金通分析系统和一些财经网站上的财务信息 ， 在沪深 股市中进行筛选，选取了 7 家宁波上市公司，分别如下： 表 1 七家宁波上市公司 股票名称 股票代码 所在行业 宁波华翔 002048 汽车零部件生产销售 业 宁波联合 600051 房地产业 宁波韵升 600366 生产销售业 宁波富达 600724 生产销售业 宁波富邦 600768 有色金属业 宁波海运 600798 交通运输 业 宁波热电 600982 热电生
25、产业 资料来源：作者计算整理 研究的数据大部分来自中信金通金翼赢家智胜版分析软件中各家公司的财务情况和历史财务数据，并结合一小部分来自 各大财经网，如和讯证券（ http:/ ）、网易财经（ http:/ ）、新浪财经（ http:/）、金融界（ http:/）等这些站点上的数据进行统计收集。以 2006 年 -2009 年这四年作为研究的会计年度，对公司的的年度财务报告及相关信息进行逐一的分析。文中的数据有些可以直接从财务报表中引用整理取得，有些则通过 excel 软件的应用和 spss 软件的计算得到。 4.2 指标的选取 为了更全面地 分析 7 家上市公司的薪酬情况，在上市公司高管薪酬方面的研究上主要选取三项代表性的指标：上市公司董事长的薪酬、上市公司金额最高前三名高管薪酬、上市公司整体高管的总薪酬。通过这三个指标分别代表从
