1、第三章 企业筹资方式从近几年的考试来说本章属于比较重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题历来在本章出题所占分数较多，而且客观题的出题点很多。第一节 企业筹资概述一、企业筹资的含义和动机（熟悉）企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资、扩张性筹资、调整性筹资和混合性筹资。二、企业筹资的分类：（掌握）（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。（4）按照筹资的
2、结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集例题：下列属于直接筹资方式的有（ ） 。A.发行债券B.银行借款C.发行股票D.利用商业信用答案：ACD三、筹资渠道与筹资方式（掌握） 比较内容 筹资渠道 筹资方式 含义 筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量 筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式 种类或方式 国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种 行公司债券、融资租赁、利用留存收益和杠杆收购 四、企业筹资
3、的基本原则（了解）（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则五、企业资金需要量的预测（一）定性预测法（了解）利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。（二）定量预测法（掌握）主要介绍比率预测法和资金习性预测法。1.比率预测法依据一定的财务比率进行预测，在众多的财务比率预测中，最常用的是销售额比率法。销售额比率法（1）假设前提：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债和所有者权益结构已达到最优。（2）基本原理：会计恒等式（3）计算公式：P65外界资金需要量=增加的资产-增加的负债 -增加的留存收益参照教材 P63
4、 例 3-1（4）基本步骤： 区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目 计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入 计算需要增加的资金=增加的资产-增加的负债 计算需追加的外部筹资额计算公式：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债 -增加的留存收益增加的资产= 增量收入 基期变动资产占基期销售额的百分比非变动资产调整数增加的负债= 增量收入 基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售收入 销售净利率收益留存率教材 P63 例 3-1：增加的资产=2000050%=10000（万元）增加的负债=2000015%=3000（万元）增加
5、的留存收益=12000010%40%=4800（万元）外界资金需要量=10000-3000-4800=2200（万元）例题 1：已知：某公司 2002 年销售收入为 20000 万元，销售净利润率为12%，净利润的 60%分配给投资者。2002 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表）2002 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额 货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产 10003000600070001000 应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益 10002000900040002000 资产总计 18000 负
6、债与所有者权益总计 18000 该公司 2003 年计划销售收入比上年增长 30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值 148 万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为 10%、期限为 10 年、每年年未付息的公司债券解决。假定该公司 2003 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为 33%。要求：（1）计算 2003 年公司需增加的营运资金（2）预测 2003 年需要对外筹集资金量答案：（1）计算 2003 年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=1
7、0000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=2000030%=6000（万元）增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=600050%-600015%=2100（万元）（2）预测 2003 年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）2.资金习性预测法 P65（1）几个基本概念（2）总资金直线方程：y=a+bx 高低点法- 选择业务量最高最低的两点资料参照教材 P67【例 3-2】然后根据最高点或最低点的资料，代入公式
8、ay-bx特点：比较简便，精确性差，代表性差。例 2：某企业 2004 年销售收入与资产情况如下：单位：万元 时 间 销售收 入 现金 应收账 款 存货 固定资 产 流动负债 第一季度 600 1400 2100 3500 6500 1080 第二季度 500 1200 1900 3100 6500 930 第三季度 680 1620 2560 4000 6500 1200 第四季度 700 1600 2500 4100 6500 1230 合 计 2480 5820 9060 14700 6500 4440 要求：要求采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当2005 年销售收入为 2700
9、 万元时企业的资金需要总量注意：我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。解：现金占用情况：b 现 y / x=(1600-1200)/（700-500） =2a 现 y-bx=1600-2700=200应收账款占用情况b 应 y / x=(2500-1900)/（700-500） =3a 应 y-bx=2500-3700=400存货占用情况b 存 y / x=(4100-3100)/（700-500） =5a 存 y-bx=4100-5700=600固定资产占用：a 固=6500流动负债占用情况b 流 y / x=(1230-930)/（700-500）=1.5a 流 y-bx=12
10、30-1.5700=180汇总计算：b2+3+5-1.5=8.5a200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x当 2005 年销售收入预计达到 2700 万元时预计需要的资金总额=7520+8.5x=30470（元） 回归直线分析法：总资金直线方程：y=a+bx参照教材 68 页的 例 3-3回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。例 3：某企业 2000 年至 2004 年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测 2005 年的预计产销量为 7.8 万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测 2005 年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表 年
11、度 产销量（x） （万吨） 资金需要量（y） （万元）2000 6.0 500 2001 5.5 475 2002 5.0 450 2003 6.5 520 2004 7.0 550 答案：回归直线方程数据计算表 年度 产销量（x）（万吨）资金需要量（y） （万元） xy x2 2000 6.0 500 3000 36 2001 5.5 475 2612.5 30.25 2002 5.0 450 2250 25 2003 6.5 520 3380 42.25 2004 7.0 550 3850 49 n=5 x=30 y=2495 xy=15092.5 x2=182.5 代入联立方程：得：解方
12、程得：a=205（万元） ；b=49（元/万吨） ；所以： y=205+49x2005 年的资金需要量=205+497.8=587.2（万元）第二节 权益资金的筹集一、 吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类：1.吸收国家投资特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛。2.吸收法人投资特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。3.吸收个人投资特点：参与投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：以参与企业利润分配为目的（二）吸收直接投资的出资方式1.现金出资外国的
13、公司法或投资法对现金投资占资金总额的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加以确定。对于这一要点注意判断题。2.实物出资出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。因为实物需要对其价值作出评估。3.工业产权出资出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。4.土地使用权出资出资条件：确为企业科研、生产销售活动所下需要的；交通、地理条件比较适宜；作价公平合理。（三）吸收直接投资的优缺点（注意和发行股票优缺点的比较）优点 缺点
14、 1) 增强企业信誉和借款能力；2)能尽快形成生产能力；3）有利于降低财务风险；1）资金成本较高；2）容易分散企业控制权； 例题：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ ） 。 （2003 年）A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用答案：C解析：吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。二、发行股票（一）股票的含义、特征与分类1.股票的特征法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性2.股票的分类按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否
15、记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；按发行对象和上市地区，可将股票分为 A 股、B 股、H 股和 N股等。3.股票的价值、价格与股价指数（P76）（1）股票价值股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。（2）股票价格股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。（3）股价指数股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得
16、出的数值。股价指数的分类：根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数；根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数和成份股指数。注意掌握常见股价指数的归类。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。（二）发行普通股1.普通股股东的权利： 公司管理权；公司管理权主要表现在：投票权：对公司重大问题进行投票（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等） 。查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托
17、会计师进行查账。阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。 分享盈余权；普通股股东可以按照股份的占有比例分享利润。 出让股份权； 优先认股权；优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权。 （注意 P80） 剩余财产要求权当公司进入解散、清算阶段时，股东有权分享公司的剩余财产。2.股票定价方式（P82-P85 ）定价方式：协商定价方式；一般的询价方式；累计投标询价方式；上网竞价方式发行价格的计算方法：市盈率定价法；净资产倍率法；竞价确定法；现金流量折现法。3.股票上市的利弊分析股票上市的优点：有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票
18、激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的缺点：使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；上市成本高。4.普通股筹资的优缺点（掌握）优点：1）没有固定的利息负担；2）没有固定的到期日，无需偿还；3）筹资风险小；4）能增强公司的信誉；5）筹资限制少。缺点：1）资金成本较高；2）容易分散公司的控制权；3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌例题：下列各项中，属于“吸收直接投资“与“发行普通股“筹资方式所共有缺点的有（ ） 。 （2002 年）A.限制条件多B.财务风险大C.控制权分散D.资金成本高答案：CD（三）发行优先股1.优先股的性质 P89从普通股股东角度看它是一种特殊的债券；从债券持有人角度看它属于股票；从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。2.优先股的种类：
