1、 财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)请参阅本章 Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年报中，有那四种报表？资产负债表、损益表、保留盈余表及现金流量表资产负债表(Balance Sheet)是表示公司在某一时点的财务状况，举例来说， 2000 年 12月 31 日。它显示出每一个会计帐户在特定始点的余额，例如 2000 年 12 月 31 日资产负债表上的现金帐户即代表公司手中及银行帐户的现金金额。损益表(Income Statement or Profit (2)无力偿还债务的可能性。负债管理比率包括负债比率、利息赚得倍数及固定费用涵盖比率。(1) 负债比率 (
2、Debit ratio)负债比率 = 负债总额 / 资产总额用以测定公司资产中，有多少来自于举债，此比率越低，对于债权人越有保障。 (2) 负债对净值比率 (财务结构比率)负债对净值比率 = 负债总额 / 净值 (股东权益)此比率以 1 倍为宜。(3) 利息保障倍数 (TIE) 又称之为利息赚得倍增TIE =税前盈利 (EBIT) /利息费用用以衡量公司的营业利益(或税前息前纯益EBIT) 中，可以保障利息费用之支付的能力。TIE越高，对债权人每期的利息收入越有保障，主要在评估公司是否可以再增加负债融资，以提高纯益率。2.3.4获利能力比率: 利润(Profitability)评估公司经理人的
3、业绩，有助于投资人 (股东) 了解该公司的投资报酬率。获利能力比率表示:变现、资产管理、负债管理等策略对营运结果的综合影响，获利能力比率包括销货利润边际、基本获利率、总资产报酬与普通股权益报酬。(1) 销货毛利率 (Gross Profit Margin)销货毛利率 = 销货毛利 (EBITDA)/ 销货收入用以测度生产管理、行销管理上的效率。(2) 纯益率(Net Profit Margin) 又称之为销货利润边际(Profit Margin on Sales)纯益率 (销货利润边际) = 税后纯益 / 销货收入用以衡量每一元销货对税后纯益(可供普通股股东分配的净利)之贡献，其大小应与同业作
4、比较。(3) 基本获利率 (Basic Earning Power, BEP)BEP = 息前税前盈余(EBIT) / 资产总额这个比率显示公司资产的基本获利力，也就是不考虑税赋与财务杠杆的获利能力，因此可用来比较具不同税率与财务杠杆公司的获利。(4) 总资产报酬率 (Return of Total Asset，ROA)资产报酬率 = (税后纯益 + 利息费用) (1- 税率) / 资产总额或 = 可分配给股东的净利 / 资产总额(5) 普通股权益报酬率 (Return of Equity，ROE)权益报酬率 = 可分配给股东的净利 /普通股权益 或 = (税后纯益 特别股股利) / 普通股权
5、益权益报酬率虽重要，但它没有考虑到投资规模与风险。(补充) 经济附加价值 (EVA)则能够将这些因素加入分析过程。 (概念性指针)EVA= 普通股权益(ROE - 权益资金成本) 或 = EBIT (1-t) 资本总额WACC(6) 普通股权益倍数 (权益乘数, Equity Multiplier)权益乘数 = 资产总额 / 普通股权益乘数 = 1 时 表示 0 举债，数值越大表示举债比例越高。2.3.5市场价值比率: (Valuation)市场价值比率将公司的股价与盈余、现金流量、每股帐面价值连结在一起，投资人可用以了解公司过去的表现和预测未来潜力，市场价值比率包括本益比、市价现金流量比、市
6、价帐面价值比。(1) 普通股每股盈余 (EPS: Earning Per Share of Common Stock)EPS = (税后纯益 特别股股利 ) / 发行在外普通股股数用以测度每一普通股之获利能力 (2) 本益比(Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E = 每股市价 / 每股盈余此为投资者于投资股票时，常用的比率，表示每获得一元之盈余，所须付出的价钱。而投资人希望以较低的价格投资，以获取较高的增值，故 P/E 较低者，具有吸引力，但成长快的公司，股价较高，故 P/E 亦较高，因此其大小亦应与同业作比较。 (3) 每股现金流量 (Cash flow pe
7、r share)每股现金流量 = 现金流量 / 发行在外普通股股数(现金流量 =税后纯益+ 折旧与摊销)(4) 市价对现金流量比 (Price/Cash Flow ratio)市价对现金流量比 = 市价 / 每股现金流量若比率偏低则显示公司前景不佳或投资风险较大(5) 每股帐面价值 (Book value per share)每股帐面价值 = 普通股权益 /发行在外普通股股数(6) 市价对帐面价值比 (Price/Book Value ratio)市价对帐面价值比 = 每股市价 / 每股帐面价值(7) 公司上市挂牌附加价值 (Market Value Added, MVA)MVA = (每股股
8、价)( 发行在外普通股股数) - 普通股权益2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System)杜邦方程式 (Du Pont Equation)ROA = (销货利润边际) (销货收入 ) =(净利 / 销货收入) (销货收入 / 资产总额)= 净利 /资产总额ROE = (ROA) (权益倍数) = (净利 / 资产总额) ( 资产总额 / 普通股权益) = 净利 / 普通股权益杜邦体系图杜邦图是设计用来解释:销货利润边际、资产周转比率与融资等之互动以决定业主权益报酬率，管理者可利用杜邦图分析出改进公司绩效的方法。2.3.7 财务比率分析之限制: 财务比率必须与公司过去年度的比率相比
9、。 有些比率无同业平均水准相互比较，无法显示任何意义。 许多大公司作多角化经营，跨越数个行业，与同业水准作比较，失去意义。 通货膨胀会严重扭曲财务报表。 季节性因素会扭曲比率分析。 总 成 本固 定 资 产 总 资 产 周 转 率销 货 收 入流 动 资 产 销 货 收 入资 产 总 额税 后 纯 益 纯 益 率 ROAROE权 益 乘 数减 乘加 除除 乘总 成 本固 定 资 产 总 资 产 周 转 率销 货 收 入流 动 资 产 销 货 收 入资 产 总 额税 后 纯 益 纯 益 率 权 益 乘 数减 乘加 除除 乘 公司会运用 window dressing 来美化财务报表。 公司的营运
10、方式与会计处理方法之不同，无法客观的比较各种财务比率。 会计人员将实质数量转换为财务报表上面的数字，资产负债表上的这些数字代表历史成本，当我们在检查财务报表时，我们必须小心的是这些数字背后的实质资产，而这些数字和实质资产间事实上是有相当大的差距的。虽然比率分析有其限制，但若能审慎判断，则是非常有用的。2.3.8 关心财务报表的人士 公司股东(现有与潜在) 公司债权人: 现有与放款核准中之银行(金融机构 ) 税捐单位 公司之管理阶层 公司之相关幕僚与人员 供货商协力工厂(现有与潜在) 公司之行销业务人员与业务代理商(Commission Bargaining) 同业竞争者(或有兴趣加入同业之企业) 潜与在之收购兼并者(或有意争夺经营权之企业与人士)
