1、 2018 年大商所十大投研团队比赛2018 年大商所十大投研团队比赛淀粉与玉米期价价差有望再度扩大报告要点：陈粮出库叠加新季玉米上市或将限制玉米价格上涨空间。生猪存栏低位徘徊，玉米需求短期内难出现明显回升。环保等因素影响淀粉企业开工率，淀粉供给收缩，而对于玉米的需求也将受到影响。策略方案淀粉 1901 合约与玉米 1901 合约价差在 410440 区间建仓，止损价差区间 350370（均价 360） ，目标价差区间500540（均价 520） 。风险因素淀粉企业开机率出现明显回升；新季玉米减产超预期；生猪存栏增加导致玉米需求上升。一、淀粉与玉米 1901 合约价差运行情况自 2018 年
2、1 月中旬挂牌交易以来，淀粉 1901 合约与玉米瑞达期货1队2018 年大商所十大投研团队比赛1901 合约价差呈现出扩大的趋势。价差最低点出现在 2018 年 1 月29 日，为 334；而截至目前的高点出现在 8 月 10 日，为 497。最近几个交易日，价差走势由向下逐渐走平，截至 9 月 5 日下午收盘，价差为 443。数据来源：wind 资讯二、基本面因素分析1、陈粮出库叠加新季玉米上市恐压制玉米价格今年 4 月 12 日起至 8 月 31 日，临储玉米拍卖成交量已超7000 万吨，已高于去年累计 5700 万吨左右的成交量。截至 8 月下旬，在已成交的临储拍卖粮中大致仍有近 25
3、00 万吨未出库。2018 年大商所十大投研团队比赛数据来源：由瑞达期货据相关新闻报道整理2018 年大商所十大投研团队比赛若今年临储拍卖于 10 月末收官的话，自 9 月起至 10 月末预计仍将有 7 周左右的临储拍卖时间，按周均成交 230 万吨来计算，预计将再成交 1600 万吨左右。因此，预计在今年年末乃至明年年初面临的陈粮出库压力将较大，加之新季玉米即将上市，尽管预计价格高开的概率较高，但总体上由于供应较充足，将会限制玉米的上涨空间。2、生猪存栏仍然低迷，难以明显提振玉米需求据布瑞克数据，至 2018 年 7 月末，农业部 4000 个监测点生猪存栏为 34009.2 万头，再度刷新
4、近年以来的低点；其中能繁母猪为 3422.53 万头，同样刷新近几年以来低点。而近期受到非洲猪瘟疫情的影响，或将导致生猪养殖在未来一段时间内继续保持低迷，这将对于玉米需求的回升带来不利影响。 数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院3、淀粉企业开机率或将维持低位据布瑞克数据，今年春节之后，重点监测地区的淀粉企业开机率总体呈现出下滑趋势。尤其是 7 月中下旬以来，开机率维持在 65%以下，总体上明显低于去年同期近 10 个百分点，且在 8 月中旬出现了 58%的近期低点。预计由于环保等因素的影响，淀粉企业开机率恐将维持在相对较低的位置，如此一来将限制淀粉的供应端。加之 1 月份临近春节或存在较大的备货需
5、求，因此总体上有利于淀粉价格保持坚挺。2018 年大商所十大投研团队比赛数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院三、投资策略由于陈粮出库叠加新季玉米上市可能会限制玉米价格上涨空间，而生猪存栏低位徘徊，玉米需求短期内难出现明显回升。此外，环保等因素影响淀粉企业开工率，淀粉供给收缩，而对于玉米的需求也将受到影响。因此，预计淀粉与玉米期价价差有望再度扩大。策略：价差套利，多淀粉 1901 合约空玉米 1901 合约（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的 10%-30%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的 30%。（2）建仓计划：当淀粉 1901 合约与玉米 1901 合约价差在410-440 区间建仓，建仓均
6、价 425 左右。（3）持仓成本：淀粉 1901 合约每手占用保证金约 4700 元（按2350 元/吨，保证金比例 20%计） ，玉米 1901 合约每手占用保证金约 3800 元（按 1900 元/吨，保证金比例 20%计） 。（4）风险控制：若价差跌至 350-370 区间，则逐步作止损处理，均价 360 左右。（5）持仓周期：本次交易持仓预计三个月，视行情变化及基本面情况进行调整。（6）止盈计划：当期价向我们策略预期方向运行，价差在500-540 逐步止盈，均价 520 左右。2018 年大商所十大投研团队比赛（7）风险收益比评估：帐户总资金为 1000 万元，持仓不高于300 万元，预期风险收益比为 1.46 ：1（按均价计） 。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
