1、 本科 毕业 论文 (设计 ) （二零 届） 上市公司高管薪酬与公司价值成长实证研究 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 - - 摘 要 随着经济全球化的市场经济下，我国经济的快速增长，上市公司在我国经济中的地位和价值日益凸显，上市公司 高管薪酬也成为相关各方的关注焦点。如今企业所有权和控制权的分离，使得传统意义上的企业家职能发生了巨大改变，导致企业管理人员和所有者之间的利益发生分歧。结合目前上市公司高管薪酬与公司价值状况，进行进一步研究和 调查 ，有利于加强上市公司对高管的管理，尤其 在 完善高管薪酬的制度 ， 明确公司价值成长与高管薪酬之间的关系，
2、以及丰富和完善上市公司内部治理结构 上 ，对公司未来发展有十分重要的意义。 本文以浙江医药行业上市公司为例，对其高管薪酬与公司价值成长进行实证研究，探讨上市公司高管薪酬与公司价值成长之间内在联系。本文从理论假设，样本、数据和指标的选取，根据这些前提进行抽样统计分析，最后验证假设，从而得出相关结论，并对上市公司高管薪酬与公司价值提出相关建议。 关键词：上市公司；高管薪酬；公司价值；实证研究 - - Abstract As the economic globalizations under the market economy, Chinas rapid economic growth, the
3、listed company in the countrys economic status and value of the increasingly prominent, the listed company executive compensation has become the focus of concern of the related parties. Now enterprise separation of ownership and control, makes the traditional definition of an entrepreneur function c
4、hanged dramatically, leading to enterprise management personnel and owners of divergent interests between. The listed company, combining with the company executive compensation, further research value condition investigation and conducive to the strengthening of the listed company, the management of
5、 executives, especially in perfecting the system of executive pay, clear company value growth and executive pay, and the relationship between the listed company to enrich and perfect the internal governance structure for the future development, has the extremely vital significance. Taking Zhejiang p
6、harmaceutical companies, for example, with the company for its executive pay grow for empirical research, value of listed company executive compensation, and discusses the inner link between the value growth. This article from theoretical assumptions, samples, data and index selection, according to
7、these premise sampling statistics and analysis, finally validation hypothesis, thereby obtain relevant conclusions, and executive compensation on the listed company with the company value related Suggestions. Keywords: Listed Company; Executive pay; Company Value; Empirical Stud 目 录 1 引 言 .1 1.1 研究背
8、景 .1 1.2 研究思路 .2 2 基本理论 .3 2.1 我国公司高管的界定 .3 2.2 薪酬 .3 2.3 公司价值的定义 .3 2.4 公司价值成长的衡量指标 .3 3 基本理论假设 .5 3.1 研究假设 .5 3.2 研究方法 .6 4 抽样统计分析 .7 4.1 实证分析的样本 .7 4.2 衡量指标 .7 4.3 上市公司高管薪酬数据统计及分析 .8 4.4 上市公司公司价值成长数据统计及分析 .11 4.5 上市公司高管薪酬与公司价值成长的相关性分析 .16 结 论 .20 参考文献 .22 - - 1 1 引 言 1.1 研究背景 上市公司高管薪酬问题一直以来备受世人 所
9、 关注。尤其是随着上市公司在我国社会经济中的地位和价值逐渐的被重视 的大环境下 ，上市公司的高管薪酬也成为 了 相关各方 所 关注 的 焦点。再加上现代企业所有权和控制权的分离，使得传统意义上的企业家职能发生了改变，致使企业管理人员和企业所有者之间的利益和目标发生分歧，意见不一致， 从而 导致两者的信息不对称 （魏刚， 2000） 。因而，上市公司高管薪酬与公司价值之间的问题也逐步明朗化。 全球最大的人力资源管理咨询公司美世最近对 A股沪深 300上市公司高管薪酬的阶段性研究表明： 2008年高管薪酬增幅出现大幅下降，其中医药行业高管薪酬水平也有大幅下降，高管薪酬的变化反映了公司业绩的波动。据
10、这份研究， 2007年净利润增长率高于 66%的公司，其总经理 2007年度的薪酬增长率中位值为 52%。与此相比，那些净利润增长率低于 22%的公司，其总经理的薪酬增长率中位值仅为 22%。那么，上市公司高管薪酬与公司价值成长之间是否存在相关性，如果是， 那么又呈什么样的变化趋势。这种尚未得到统一结论的背景下，基于已有的研究经验，结合目前上市公司高管薪酬的状况与公司的价值的状况，进一步的研究和考察两者之间的关联性，有利于加强我国上市公司在高管管理方面，尤其在逐步完善高管薪酬的制度，明确公司价值的成长与高管薪酬之间的关系，以及丰富和完善上市公司的内部治理结构，这对公司未来的发展有着十分重要的意
11、义。 在众多行业中， 医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展 （孙耀， 2006） 。 所以 医药行业是相当具有研究潜力和发展空 间 的 。因此，本文通过实证研究的方式来探讨医药行业 上市公司高管薪酬与公司价值成长之间的 内在 关系。本文首先进行理论假设， 然后 选取数据及样本进行研究，从而分析上市公司高管薪酬与公司价值成长之间的关系，最后从数据统计分析中得出结论。同时根据结论，针对中国上市公司在高管薪酬与公司价值成长方面提出相关建议，为我国上市公司更好的发展提供参考依据。 - - 2 1.2 研究思路 本文研究的基本思路是在国内外研究者的
12、相关研究基础上，以我国上市公司高管作为这次的研究对象，对 上市 公司高管薪酬与公司价值成长之间的关系进行的实证研究，探讨其两者 之间是否存在相关性。本文以浙江省医药行业上市公司作为选取的样本，通过描述性统计和假设验证的研究方法，同时又结合它们的实际数据来分析上市公司高管薪酬与公司价值成长之间的关系。 本文主要有这几个部分组成： 第一部分：引言。介绍本文的研究背景、研究意义和研究的基本思路。 第二部分：基本理论。对本文相关理论概念的界定。 第三部分：理论假设。对本文此次研究提出理论假设，并确定其研究方法、样本、数据和指标的选取。 第四部分：抽样统计分析。通过实证研究来分析上市公司高管薪酬与公司价
13、值成长之间是否存在相关性。 第五部分：研 究结果。总结本文的研究结果，同时针对此次结论对我国上市公司在高管薪酬与公司价值成长方面提出相关建议。 - - 3 2 基本理论 2.1 我国公司高管的界定 在我国公司法中规定：高级管理人员是指公司的经理、副经理、董事会秘书、财务负责人和公司章程规定的其他人员。但是随着公司在现实社会中的发展和需要，一般把公司的董事长、副董事长等参与公司管理的董事列入高级管理人员之中。 2.2 薪酬 薪酬的内容包括基础工资、绩效工资、红利、股权、奖金、津贴等直接报酬和保险、服务、补助、优惠、带薪 休假等间接报酬。 薪酬的模式主要有两种，即货币性报酬和股权性报酬。货币性报酬
14、是指年报中公布的年度货币性报酬。股权性报酬是指高管所持有的股票数占上市公司股票总数的比例。 本文高管薪酬主要是指上市公司的董事、监事、董事长，副董事长、董事会秘书、总经理、副经理、财务负责人等人的年度报酬总额。 2.3 公司价值的定义 金融界给公司价值下的定义是：公司价值是该公司预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它关系到公司的相关财务决策，体现公司资金的时间价值、持续发展能力和风险。管理学领域给公司价值定义为：公司遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与公司利益相关者包括债权人、股东、管理者、政府、普通员工等都能获取满意回报的能力。当然，公司价值越高，公司给其利益相
15、关者回报也就越高。从本质而言，公司价值就是公司能够为股东创造的利润 （ 林浚清 ， 2006） 。从投资者角度来说，只有创造出丰厚利润的公司才是有价值的公司。公司价值决定了公司的股票价值。 2.4 公司价值成长的衡量指标 公司价值成长的研究主要选取了具有代表性的三个指标，分别是上市公司- - 4 的总资产、上市公司的总市值、上市公司的净资产收益率。 上市公司的总资产： 它是该公司拥有或控制、并能够给公司带来经济利益的全部资产，对公司来说至关重要。 上市公司的总市值：它是在特定时间内当时股价乘以总股本数得出来的股票总价值。它对公司内部治理管理和外部运作环境都有一定程度的影响。从内部治理管理看，市
16、值关系到企业的高层结构和高管人员的状况。从外部运作环境来看，市值关系到公司的形象、盈利能力等方面，而这些方面又关系到公司的市场营销和投资。 上市公司的净资产收益率：它是净利润与平均股东权益的百分比，反映股东权益的收益水平 。 - - 5 3 基 本 理论假设 3.1 研究假设 针对本文的研究，同时对上市公司高管薪酬与公司价值成长之间的相关性进行考察分析，但又为了简化研究的复杂过程和程度，本文提出三个研究假设，分别是： （ 1） 上市公司高管薪酬与公司价值成长之间呈正相关关系。 从理论上讲，一个上市公司的价值成长在逐步上升的情况下，那么其公司高管薪酬也会相继提高 。例如由于现今许多上市公司所有权
17、和管理权的分离，导致了股东与企业管理着的信息不对称，通过签订报酬 业绩契约来减少由道德风险和逆向选择所导致的成本，使得公司高管从自身利益出发服从所有者的利益，从而竭尽 所能，诚心工作，使公司价值最大化。在报酬 业绩契约下，公司高管的报酬将根据企业经营的业绩来决定。由于自身利益与业绩挂钩，出于对自身利益的考虑，公司高管将寻求通过提高公司经营业绩来提高自己的薪酬（ 徐锦荣 ， 2007）。 （ 2） 上市公司 高管薪酬与公司价值成长之间 呈负相关关系。 例如 一个公司在当地是一个垄断性的公司或其主营业务受相关政策的保护和支持，虽然其公司价值很好，也逐步上升，但公司高管薪酬水平却相对较低，甚至下降；
18、或者该公司的公司价值在逐年下降，但公司高管薪酬水平却一直呈升势趋势。 又例如国有企业年薪制的本意在 于使企业经营者在既负盈也负亏的情况下搞好国有企业。但是在国有企业年薪制试点中，普遍出现企业经营者只负盈不负亏的现象，而导致经营者收益与责任不对称。 （ 3） 上市公司 高管薪酬与公司价值成长之间 无明显相关性。 由于某些市场因素以及公司特定因素的影响。影响公司成长价值的市场因素有市场竞争程度、行业发展阶段、宏观经济政策等。而公司特定因素的影响因素有公司产品所处的寿命周期阶段、产品成本、公司技术水平及管理水平等（ 江浩 ， 2007）。在其他条件不变的情况下，这些因素都可能对公司价值产生重要影响。因此，必须在上述条件相当 的情况下进行研究，但由于其复杂性，完全或基本一致的样本是难以获得的。 - - 6 3.2 研究方法 本文的研究是采用实证研究的方法，通过定量统计分析和定性分析相结合，同时在提出研究假设的基础上选取样本和数据，再利用 Excel软件和 SPSS软件，对浙江省医药行业上市公司的高管薪酬和公司价值成长之间进行相关性的研究和分析，从而得出相应的结论，再结合这些数据的结论进行定性分析，找出其背后的相关原因。 并分析问题，针对性的提出相关建议。
