上市公司债务重组对经营业绩的影响研究【毕业论文】.doc

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1、 本科 毕业 论文 (设计 ) (二零 届) 上市公司债务重组对经营业绩的影响研究 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 毕业论文独创性声明 本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文 中特别加以标注的地方外,论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料,论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则,本人将承担一切责任。 学生签名 : 日 期: I 摘 要 本论文是关于上市公司债务重组对经营业绩的影响研究。 2006 年发布的企业会计准则,出于国际趋同的考虑,突出资产负债观,淡化损益表观,

2、将制定目标定位于 国际通行的真实、公允地反映资产价值,不再以防止利润造假为首要制订目标,不刻意规避确认利得。将债务重组收益确认为当期损益,当获得了部分或是全部债务的豁免,其收益将计入营业外收入,反映到利润表中。 公司通过债务重组,可以改善资产负债结构,提高资产质量,提升公司业绩,化解市场风险,优化资本配置。债务重组在化解债务风险、调整产权结构、优化资本结构、重新整合经济资源、推动企业在法制化的轨道上持续不断发展,发挥着重要的作用。企业债务重组是一项政策性很强的工作,在市场经济尚不完善的今天,保证债务重组当中债权人、债 务人各方的合法权益是国家宏观经济管理不能掉以轻心的事情。针对我国上市公司的具

3、体情况,提出了相应的改善债务重组对上市公司治理效应的政策建议,如健全我国上市公司的退市标准、完善我国上市公司的治理结构、建立有效的破产机制,以及完善上市公司的偿债机制等等,同时上市公司应该保持合理的债务融资水平,强化自身内部治理结构。 关键词:上市公司; 债务重组 ;经营业绩II Abstract This paper is about the listed company for a debt restructuring the influence of operating performance Issued by the enterprise accounting standard, O

4、ut of the consideration, international convergence Prominent assets, liabilities, profits and losses, the apparent dilution views, will develop international popular real goal orientation, fair to reflect assets value, No longer to prevent profits for the first,setting goals faked does not aim to ci

5、rcumvent confirm gains Will debt restructuring for the current profits and losses, and earnings acknowledgement,When obtain some or all debt exemptions Its profit will be included in the non-operating income, reflected in the income statement The company through debt restructuring, can improve asset

6、 liability structure, enhancing the asset quality, enhance company performance, dissolve the market risk, optimize capital allocation Debt restructuring in tackling debt risk, adjust property right structure, optimizing the capital structure, reintegrating the economic resources, promote enterprise

7、in legalization track constantly develops, played an important role, Enterprise debt restructuring is a policy-oriented task, in market economy still is not perfected today, guarantee of a debt restructuring of creditors,the lawful rights and interests of the parties to the debtor is a national macr

8、oeconomic management cannot take lightly things According to the specific circumstances of the listed companies in China and puts forward the corresponding improvement for a debt restructuring governance of listed company policy Suggestions, such as effect of Chinas listed companies sound to withdra

9、w from the market standard and perfect our countrys corporate governance structure of a company, establishing an effective mechanism of the bankruptcy, and improve and perfect the listed companies, and debt mechanism etc listed company should keep reasonable debt financing level, strengthen their ow

10、n internal governance structure Keywords: The listed company; Debt restructuring; Operating performance III 目 录 1 债务重组概念论述 .1 1.1 债务重组定义及内容 .1 1.2 债务重组目的及方式 .2 1.3 债务重组的计量基础 .3 1.3 经营绩效与考核指标 .4 2 我国上市公司债务重组现状及原因分析 .6 2.1 我国上市公司债务重组的现状 .6 2.2 我国上市公司债务重组的原因 .6 2.3 上市公司债务重组过程中存在的问题 .7 3 我国上市公司债务重组与经营绩效

11、实证研究 .9 3.1 样本的选择 .9 3.2 样本上市公司重组前后财务指标的分析 .9 3.3 实证研究 .12 4 我国上市公司债务重组的评价及建议 .16 4.1 我国上市公司的债务重组的评价 .16 4.2 债务重组对上市公司的影响 .16 4.3 研究的局限性 .17 结 论 .19 参考文献 .20 致 谢 .21 1 债务重组是解决上市公司过度负债的有效途径。并且在债务重组基本理论的研究基础上,分析得出进行债务重组的核心问题,即如何选择债务重组的重组模式。本文尝试在比较分析国外发达国家关于企业债务融资和公司治理经验与教训的基础上,结合我国的实际情况,以我国上市公司为例,分析债务

12、重组对上市公司治理效应的影响,希望能为我国学者研究企业债务重组和公司治理机制问题时提供一些参考。本文研究了债务重组对上市公司经营绩效的实证研究,其中主要是研究债务重组公司的经营状况,分析及其成在的原因。 1 债务重组概念论述 1.1 债务重组定义及内容 企业经济陷入困境,没有能力按期偿还债务而出现财务困难。王雅军( 2001)认为,企业发生财务困难有两种情况:一是在资产总额大于负债总额的条件下,由于资产结构或负债结构安排不合理,从而导致企业发生财务困难;二是在资产总额小于负债总额的情况下,由于资不抵债导致企业发生财务困难。 我国会计准则将债务重组定义为债务人发生财务困难的情况下,债权人 按照与

13、 债务人 达成的协议或法院的裁决 ,同意债务人修改债务条件 。债权人同意债务人现在或将来以低于重组债务的账面价值偿还债务。 所有关于修改债务条件的事项 (包 括修改的金额或时间 )都应认为是债务重组的表现形式。 只要修改原来的债务 , 就是说 债务重组时 规定 的债务偿还条件不同于原协议 就是 债务重组。 根据我国债务重组准则的规定,我国的债务重组只指债权人做出让步,它与债务的正常清偿相比较,有以下特点 :第一,债务重组是债务人在发生财务困难的情况下,债权人对债务人做出让步,这种让步可以由法规或法院强制债权人执行,也可以债权人自愿让步。法院强制债权人让步,体现了国家对维护经济秩序的需要,而债权

14、人自愿让步,主要基于避免因债务人破产而给企业造成更大损失;第二,清偿债务的资产,可以是现金资 产,也可以是非现金资产或股权,到底采用何种清偿方式,可根据债务人和债权人的有关协议或据法院裁决而定,这与正常清偿债务都是以现金资产清偿相比较更具灵活性;第三,清偿债务的时间,可以是债务重组日,也可以是双方协议或法院裁定中规定的某一特定日期;第四,债务重组的结果,是债务人得到重组利益而债权人造成债务损失。 2006 年 2 月 15 日财政部颁布的企业会计准则第 12 号 债务重组 2 我国上市公司债务重组一般包括两方面的内容:第一,合理调整目前的债权债务。杨成文认为,债务人需要对当前的债务进行清查,根

15、据债务的具体情况制定出债务重组的方案。但是对于债权人而言, 应该对当前的财务情况进行资 产评估,并根据对财务困难企业业务、资产的分析,判断其重建并恢复独立经营的可能性,分析重组方案。双方进行协商确定债务重组的方案,在必要的情况下调整债务结构,并建立新的债务结构的信用关系。第二,合理调整经营结构。仇海红认为,经营结构的调整是为了提高公司营运业绩而进行的企业内部经营结构的改变。当公司发生债务困难,大多数公司都存在经营结构不合理的问题,因此债权人要求债务人调整经营结构。经营结构的调整对债务重组的影响是非常严重的,能够成功地调整经营结构,经营结构调整包括技术发展业内部条件发生变化,规模,效益目标的改变

16、 。企业要进行战略性改变。通过改良关闭、合并对企业创造价值不大的业务,或者出售不良资产,是企业重新经营。达到优化企业的结构。 1.2 债务重组目的及方式 当企业发生债务困难情况下,债权人可通过法律程序要求债务人破产清偿债务,或通过债务重组方式,双方进行协商,债权人对债务人作出让步,帮助债务人渡过难关。假如以破产方式解决企业债务问题,对于债权人而言,债权人可能收回的资金也没有多少。但是对于债务人而说,企业已经破产很难再经营下去。,当企业出现财务困难时,难以偿还到期债务时,债务重组是企业解决财务困难最好的方法。债务 重组的主要目的是: 第一,使债务人生产经营进入良性循环。第二,缓解债务人暂时的财务

17、困难,避免债权人的更大损失。第三,债务人生产经营步入良性循环。 我国会计准则规定债务重组的方式主要有以下几种: ( 1)以资产清偿债务 虽然债务人出现财务困难,还会拥有社会价值的资产,债务人并以这类资产转让给债权人用以清偿债务。资产是指过去的交易或事项所形成的由企业控制或拥有,能够给企业未来带来经济利益流入的资源。债务人通常用于偿债的资产有现金、存货、短期投资、固定资产、长期投资、无形资产等。 ( 2)将债务转为资本 债务人将部分 或全部债务转化为企业的所有者权益资本,同时债权转为股权,债权人变为所有权人。这不仅可减轻债务企业的利息及偿还本金的负担,而且对解决债权人的不良资产也有利。 ( 3)

18、以修改其他债务条件 3 修改其他债务条件,是指不包括上述( 1)和( 2)两种方式在内的债务条件,如延长债务偿还期限、延长债务偿还期限并加收利息、延长债务偿还期限并减少债务本金或债务利息等。对于一些由于暂时的财务困难但尚有偿还潜力的企业来讲,可以选择该种债务重组方式。 ( 4)以混合重组方式进行债务重组 混合重组方式的债务重组即以现金、非现金资产清偿 债务、债务转为资本、修改其他债务条件等方式的两种或两种以上的组合进行的债务重组。根据组合方法不同,混合重组可以有多种不同的方式。 1.3 债务重组的计量基础 新准则对于物抵债业务,引入了 “公允价值 ”。这样做一方面是为了同国际经济活动规则和会计

19、规则接轨 ;另一方面也符合我国经济发展现实情况 ;此外,公允价值为计量基础具有很多优点,它能合理反映企业的财务状况,更有效地反映收入和费用的配比,尤其在通货膨胀情况下有利于企业实物资本保全等。 公允价值计量属性能够满足信息使用者的决策需求。公允价值能够合理地反映企业的财务状况 ,从而提高财务信息的相关性。当价格上涨时,以历史成本为基础的资产负债表中,除货币性项目外,非货币性资产和负债都会被低估,这种报表不能揭示企业的真实财务状况,对决策可能不相关。而公允价值与历史成本相比,能较准确地披露企业获得的现金流量,从而更确切地反映企业的经营能力,偿债能力及所承担的财务风险,其得出的信息能为企业管理人员

20、、债权人、投资者等的决策提供有力的支持。公允价值计量属性能更真实地反映企业的经营成果。企业利润的计算是通过收入与相关的成本、费用配比进行的,收入按现行价格计量,而成本费用按历史成本计量。这样 因为收入和费用计量属性不同造成的价差,不利于正确评价企业的经营成果,所以对于收入和成本、费用均采用公允价值计量属性更科学合理。公允价值计量属性符合配比原则。配比原则通常是指收入与相关的成本、费用进行配比。如果采用历史成本法,收入按公允价值计量,费用则按历史成本进行计量,虽然计量单位都用货币计量,但计量属性存在差异。为了使会计核算符合配比原则,就要求会计核算中推行公允价值计量,这样更能体现会计的相关性、稳健

21、性等原则的要求。公允价值的局限:第一,信息质量的可靠性难以保证。第二,运用公允价值计量的实际操作问题。由 于资产的公允价值不容易确定。第三,公允价值计量可能增加财务报表项目的波动性。第四,公允价值计量与新准则中其他准则的磨合协调问题。 4 1.3 经营绩效与考核指标 马辉( 2008)认为所谓企业经营绩效,是指运用数理统计和运筹学原理,采用特定的指标体系,对照统一的标准,按照一定的程序,通过定量定性的对比分析,对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的评价 。 企业绩效评价包括财务评价和非财务评价。企业财务评价是指企业按照企业财务通则的要求和依法理财原则、资本保全原则、收益

22、与风险均衡原则、成本效益 与节约原则,运用有关的财务指标,对本企业一定时期内具有的偿债能力、营运能力、盈利能力等财务状况、经营成果所作评价。企业所有者或投资者关心的是资本能否保值增值,所投入资本能否带来预期的回报;债权人关心的是借出资本是否安全,但债权安全也要以企业良好的经济效益为保障,没有正常的利润回报,企业到期必将无力偿还债权人的债务;对于反映企业经营绩效的其他方面,如企业的成长性等也必须以良好的财务效益状况为基础。因此企业经济效益和经营者业绩主要体现在企业财务效益状况上,财务评价是企业经营绩效评价的核心内容。与财务评价相对应的 评价方法是非财务评价方法,即用非财务指标衡量企业经营绩效 。

23、 从各种文献来看,在选择企业绩效考核指标的问题上,可以分为两类,一种是 “单一指标的绩效衡量 ”,另一种是 “多重指标的绩效衡量 ”。 单一指标的绩效衡量在方法上比较简单,普遍被学术界及企业界运用。学者专家常使用的指标,有净资产收益率、 Tobins Q 值、 EVA、投资报酬率、销售报酬率、及净利率等等。净资产收益率是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力,突出反映了投资与报酬的关系,是评价企 业资本经营效益的核心指标。企业净资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能力越强,运营效益越好,对企业投资人、权人的利益保证程度越高。

24、通过对该指标的综合对比分析,可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位,以及与同类企业的差异水平。托宾 Q 值( Tobins Q)即公司的市场价值与公司资产的重置成本之比。许多学者在衡量公司经营绩效时,其指标选择都是采用会计利润的观点,例如利润率、普通股报酬率、资产报酬率、权益报酬率等。然而由于计算会计报酬率的数据多为历史及过去的财务报表数据,这种资料无法反映现在和未来的公司现值,所以使用会计报酬率作为衡量公司经营绩效的指标会有所偏差。 Morck, Shleifer和 Vishny( 1988)认为 Tobins Q 值将货币的时间价值考虑进去,所以是衡量公司未来现金流量折现值的良好指标。

25、McFarland( 1988)利用蒙特卡罗模拟法测试会计报酬率和 Tobins Q 值,发现 Tobins Q 值与会计报酬率有较高的相关5 性。单一指标的绩效衡量存在很多缺点:由于在一定的时间内企业组织并非仅只追求一种目标,而是多重目标,因此单一指标无法充分表达绩效的全貌。此外单一指标的运用易流于主观,而造成确切 性的不足。 多重指标的绩效衡量是针对单一指标缺点而提出的。它可以衡量到绩效的多个层面,较容易达到完备性及确切性的要求以及避免个人主观的偏失。对企业的绩效衡量应有多元化的指标才合理。目前来说多重指标的方法主要有层次分析法、平衡记分卡和因子分析法等。决策工具,它可以解决需要同时考虑数

26、量性和非数量性的条件下的复杂规则问题。综合平衡记分卡( The Balanced-scorecard BSC)是由罗伯特 长普兰和诺顿提出的一种战略管理业绩评价工具。平衡记分卡的框架体系包括四部分:组织学习与成长性;内部经营过程;客户 满意度:财务结果。核心思想是通过四个指标之间相互驱动的因果关系展现组织战略轨迹,实现绩效考核多重指标的绩效衡量尽管具有很多优点,但是同时也有其自身的缺点:( 1)不同指标之间的取舍:中国上市公司资本结构与公司绩效研究由于指标众多,彼此之间可能存在 “互斥性 ”,至于如何取舍没有一定原则;( 2)各指标数量化困难:绩效的衡量常需将每个指标数量花,但许多指标量化的信度、效度还不完善;( 3)各项准则之相对比重不易确定:就企业环境和企业本身特质来说,各指标的相对权重有大小之分,但这种偏差之分配往往也是难点;( 4)评估者应基 于何种立场:绩效的评估是以企业管理层的立场还是以员工立场也很难决定,因为立场和主体的不同将涉及标准选择及权重比例的不同,此点也是多重指标的绩效衡量所面临的难题。本文的实证研究中选择了多重指标的绩效衡量方法,主要选择了九项财务指标,作为衡量绩效的指标体系。

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