核心 观 点 2 板 块观 点：宏 观经济 强 劲 复 苏 ， 银 行基本面确定性向上， 监 管政策 层 面 的 扰动预计 不大。 银 行 进 入基本面 验证 期， 资产质 量向好 趋势较为 一致， 营 收端分化 较为 明 显 ，后 续 基本面表 现趋势对 估 值 能否提升至关重要。 利 润 增速 预计继续 向上， 1Q21营 收增速 为 全年低点： 由于 1Q20债 券投 资 收益 导 致的高基数原因，部分 银 行 1Q21 营 收 同比增速偏低，但随着未来高基数效 应 的减 弱 ， 预计 1Q21为营 收增速与利 润 增速剪刀差最大 （ -0.9%）， 后 续 将有 所收 敛 。 营 收端，息差企 稳 、 规 模 稳 健增 长 、中收 发 力、其他非息收入基数效 应压 力最大 时 刻已 过 ， 预 计 未来三个 季度 营 收累 计 增速逐季提高。信用成本仍有下降空 间 ， 带动 利 润 增速 继续 向上修复。 轻 装上 阵 ， 资产质 量改善 趋势 持 续 演 绎 ： 各 项资产质 量指 标 向好， 拨备 覆盖率提升， 预计 今年信用成本下降。 预计 2Q21起 净 息差企 稳
