1. 板 块 表 现 复 盘 ：超 额 收益 来 自煤价抬 升 从 历 史上看，板 块 超 额 收益与煤价整体正相关 ， 2020年以来煤价整体波 动剧 烈，但 价格中枢 显 著上移，我 们认为 板 块 有望 获 得 显 著超 额 收益。 0 200 400 600 800 1000 1200 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 2016 /01 2016 /04 2016 /07 2016 /10 2017 /01 2017 /04 2017 /07 2017 /10 2018 /01 2018 /04 2018 /07 2018 /10 2019 /01 2019 /04 2019 /07 2019 /10 2020 /01 2020 /04 2020 /07 2020 /10 2021 /01 2021 /04 图 1 板 块 超 额 收益与煤价整体正相关 （ 截至 2021年 5月 28日 ） 0.70 中 信 煤炭 指 数 /上 证 综 指（左 轴 ） 秦 港 5500大 卡煤价（ 元 /吨，右 轴 ） 0.65 资 料来源： wind，海通 证 券研究 所 请
