2请 参 阅 附注免 责 声 明 01 二季度：淡季抱 团 取暖 ， 预计 明 显 减 亏 02 03 04 投 资 要点（行 业评级 ： 中 性 ） 三季度：暑运 检验 国内 大 循 环 盈 利能 力 投 资 策略：航空 预 期回 落 ，关 注 逆向 时 机 风险 分析：全球疫情持 续 时间 超 预 期 、 政策 风 险 、 增 发摊 薄 、油 价 汇 率 、 安全 事 故 等 3请 参 阅 附注免 责 声 明 基本面：盈利恢复 缓 慢曲折 周期行 业产 能利用率是关 键 “ 阈值 理 论 ” 国 际 航 线 明 显 恢复，是 产 能利用率修复的关 键 行 业 盈利能力恢复有待 2022年 投 资 ：上半年 阶 段机会，下半年拐 点 机会 乐观预 期催生 阶 段机会，逆向布局是提高 胜 率的关 键 暑运表 现 ，或催化 2022年 乐观预 期，关注逆向 时 机 低 产 能 利用率 高 产 能 利用率 总 供 给 曲 线 Q 图 1： 产 能利用率决定行 业 景 气 P 盈利恢复 缓 慢曲折， 资 本 市 场 预 期先 行 数据来源：国泰君安 证 券 研究 4 /请 参 阅 附注免 责
