投 资 建 议 免税： 政策引 导 消 费 回流 逻辑 正不断加 强 ，海南省政府提出 2021-2030年免税目 标 作 为 背 书 ，离 岛 免税市 场 高速增 长 确定性 较 强 。免税市 场 的核心 矛 盾 为 供不 应 求 ， 2020年起，在新政推 动 下供 给 端加速 释 放，以中国中免 为 代表的免税商从采 购 量、 营业 面 积 、新店投建、品牌引 进 、市内店 、 线 上 渠道全方面放开。建 议 关注中国中免。 化 妆 品： 得益于消 费 者教育加速与 线 上渠道 红 利 释 放共 振 ，行 业 自 2017年起 维 持高景气度。但与此同 时 行 业竞 争愈 发 激烈，新 锐 与国 际 品牌通 过营 销 与渠道 赋 能 补齐 短板， 传统 国 货 品牌面 临 双重挑 战 。展望未来， 预计线 上渠道 红 利或已接近尾声， 营销 内卷、激烈 竞 争不可避免， 预计 未来集 团 化 将成大 趋势 ， 头 部企 业 有望通 过 不断迭代 组织 架构及 业务 模式来适 应竞 争、做大做 强 。建 议 关注壹网壹 创 、 贝 泰妮。 酒店： 首先是成 长 性属性加 强 。三大
