CONTENT 目 录 行 业 当 前核 心 矛盾 ： 融 资 收 紧 +销 售 边际 走 弱 怎么 看 地 产债 信用 利 差后 续 的演 绎 ？ 构建 房 企 现 金流 风 险 指 标监 控 图谱 小 结 ： 投 资 策略 上半 年 回 顾 :行 业 扩 张 放 缓 ，分 化 正在 发 生 4 地 产 行 业 扩张 放 缓 ： 20年 8月 严 监 管 以来 ， 一 级 融 资 受 到 明 显 压 制 1.1 地 产 债 一 级 发 行 明 显 受 到 压 制 ， 自 20年 8月 以 来 净 融 资 大 部 分 时 间 内 处 于 负 区 间 。 20年 8月 -21年 5月 地 产 债 净 融 资 规 模合 计 -1437亿 元 。 相 比 之 下 ， 全 行 业 信 用 债 自 年 初 开 始 恢 复 至 2019年 同 期 水 平。 自去 年 8月 到 21年 5月， 全 行 业 信 用 债 净 融 资规 模 合 计 6592亿 元。 资 料来源： Wind，平安 证 券研究 所 21年以来信用 债 整体 发 行情况基本回 到 19年同期水 平 自 20年 8月以来 除 2
