CONTENT 目 录 地方 财 力： 收 入恢 复 ，支 出 保 守 政策 分 析： 小 幅收 紧 ，力 保 刚 兑 投 资 策 略： 整 体平 配 ，有 限 下沉 市 场 概 况： 江 浙抱 团 ，分 化 加 剧 一 级 市 场 ： 1-4月 城投 债 一 级 火 爆 ， 5月城 投 净 融 资 超季 节 性大幅下 降 1.1 城投 债 存量占信用 债 比重逐年提 升 上 半 年 城 投 债 一 级 市 场 非 常 火 爆 。 今 年 1-5月 城 投 债 发 行 规 模 24740亿 元 ， 同 比 上 升 18 。 发 行占 比 在 2月份 达 到 53 ， 之 后 下 降 ， 但 4月 份 还 有 48 ， 而存 量 占比 上 升到 历 史新 高 52.2 。 5月 净 融 环 比 降 幅 超 过 大 多 数 年 份 ， 主 因 是 发 行 监 管 加 强 。 5月城 投 净 融 资 额 为 -249亿 元 ， 相 较 4月 下 降 2326亿 元 ， 变 化 率 为 - 112 ， 在 过 去 5年 间 仅 高 于 17和 18年 。 5月 一 级发 行 占比 也 骤 降
