CONTENTS 目 录 1. 波 动 率 维 度的 风险 度量 ：衍 生工具的 对 冲 逻 辑 2. 衍生工具 构建 组 合 思路 ：利用 风 险 溢 价 获 得 增 益 3. 衍生工具 组 合 投 资 ：从 市 场 的 择时 到 波 动 率 维 度的 择 时 2 1.可用 衍生 工 具及 对 冲 逻 辑 3 资 料来 源 ： WInd，中信 证 券研究 部 传统资产 的收益一部分来源于波 动 率的降 低 用戈 登 股 利增 长 模 型 （ Gordon Growth Model， GGM） 描述股 票 市 场 的 收益 来 源 ，一 段 时间 股票价 值 的增 长 ，来自于股利的增 加 、盈利增速的增加和股 权风险 溢 价 （ Equity risk premium） 的降低。 同 时 ， 股 票 的 波 动 是 股 权 风 险 溢价 的 来 源 ， 额 外 承 担 风 险 的 资 产 需 要 有更高 的 回 报 。因 此 ，股 票 资产 更 依 赖 于 风险 的降 低 。 股票 资 产 的 为 波 动 率的空 头 资产 股票价格模型和股 权风险 溢价影响因素： = + = ( )
