主要内容 1. 2021年上半年复 盘 ：新 单 疲 软 拖累股 价表 现 2. 2H21负债 端展望： 难 言 趋势 性反 转 3. 2H21资产 端展望：夯 实 相 对 收益基 础 4. 投 资 建 议 ：重点推荐友邦、平安、太 保 3 2021年初 至 今保 险 股走 势 复 盘 新 单 复 苏 持 续 低迷拖 累寿 险 板 块 估 值 年初至今 申 万保 险 II 下跌 24% ， 跑 输 沪 深 300指 数 22.3pct.。 整体来看我 们 认 为 新 单 与价 值 表 现 持 续 低迷、 寿 险 产 品 与渠道改革 的 深 层 次矛盾交 织 爆 发 、 长 端利率震 荡 中 枢 向下拖累 资 产 端 短 期 预 期是 导 致 年 初 至今保 险 板 块 ， 尤 其是寿 险 板 块 低 迷 的核心原 因。 4www.swsresear上 ch图 .c左 om轴为 年初至今市 值变 化，基 期 选 年 初 为 100， 年初 至 今 （ 2021年 6月 21日 ）； 下 图 左 轴 为 P/EV估 值 ；资 料来源 ： Wind， 公司公告，申万 宏 源研究 年初至今 A
